ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังจะเข้าสู่ช่วงใหม่แล้ว อดีตผู้ว่าการเควิน วอร์ช จะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการในวันที่ 22 พฤษภาคม โดยมีประธานาธิบดีทรัมป์เป็นผู้ทำพิธีสาบานตน เพื่อรับตำแหน่งต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ ในฐานะประธานเฟดคนที่ 17 วุฒิสภาสหรัฐให้การรับรองการเสนอชื่อของเขาเมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม ด้วยคะแนนเสียง 54 ต่อ 45 วาระของพาวเวลล์ในฐานะประธานสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม และปัจจุบันเขากำลังดำรงตำแหน่งประธานชั่วคราว จนกว่าวอร์ชจะส่งมอบตำแหน่งอย่างเป็นทางการ

อย่างไรก็ตาม วอร์ชไม่ได้สืบทอดสถานการณ์ที่ราบรื่น ด้วยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง การกำหนดราคาล่วงหน้าในตลาดพันธบัตร ข้อพิพาทเชิงโครงสร้างที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในตลาดแรงงาน และงบดุลที่เกิน 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ ความท้าทายที่ประธานคนใหม่ต้องเผชิญได้ปรากฏให้เห็นอย่างเต็มที่นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง

ภาวะเงินเฟ้อกลับมาปะทุอีกครั้ง

ทรัมป์สัญญาว่าราคาสินค้าจะลดลงหลังจากที่เขาเข้ารับตำแหน่ง แต่ข้อมูลล่าสุดกลับแสดงให้เห็นภาพที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ข้อมูลที่เผยแพร่โดยกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 30 เมษายน แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐาน (PCE) ซึ่งเป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ใช้เป็นหลัก เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023; ดัชนี PCE โดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วยิ่งกว่า โดยเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนเมษายนที่เผยแพร่ก่อนหน้านี้ก็ปรับตัวสูงขึ้นไปอีก โดยเข้าใกล้ระดับ 4% ทำให้เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ของเฟดดูห่างไกลออกไปเรื่อยๆ

การกลับมาของภาวะเงินเฟ้อเป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ ผลกระทบสะสมจากภาษีนำเข้ายังคงผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ให้สูงขึ้น ในขณะที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลเกี่ยวกับอิหร่านได้กระตุ้นให้ราคาน้ำมันโลกพุ่งสูงขึ้น โดยราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐฯ ขณะนี้สูงกว่า 4.53 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายคนได้แสดงความกังวลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มสูงขึ้น และเสียงเรียกร้องให้มีการควบคุมนโยบายการเงินก็ดังขึ้นเรื่อยๆ

"การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยบังคับ" ในตลาดพันธบัตร

แม้ก่อนที่วอร์ชจะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ ตลาดก็เริ่มแสดงปฏิกิริยาแล้ว ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งมีขนาดประมาณ 30 ล้านล้านดอลลาร์ ได้ส่งสัญญาณเตือนไปทั่วทั้งกระดาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี ทะลุ 4% แตะระดับสูงสุดของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ 3.50% ถึง 3.75% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ก็เพิ่มขึ้นเหนือระดับ 4.5% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 30 ปี ก็แตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ 5.1%

แนวโน้มนี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี โดยทั่วไปจะไม่เกินช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ และส่วนต่างที่ผิดปกติในปัจจุบันบ่งชี้ว่านักลงทุนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินเร็วขึ้น เครื่องมือ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นเดือนธันวาคมนั้นใกล้เคียงกับ 40% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยนั้นน้อยกว่า 2%

ตลาดแรงงาน: กระแสที่ซ่อนอยู่ภายใต้ภาพลักษณ์ที่ดูมั่นคง

อีกหนึ่งภารกิจตามกฎหมายของธนาคารกลางสหรัฐคือการรักษาระดับการจ้างงานเต็มที่ ซึ่งเป้าหมายนี้บางครั้งอาจขัดแย้งกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ข้อมูลที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานของสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานยังคงทรงตัวอยู่ที่ 4.3% ในเดือนเมษายน โดยมีตำแหน่งงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 115,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 55,000 ตำแหน่งมาก เมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต อัตราการว่างงานนี้ยังคงค่อนข้างต่ำ

อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยโต้แย้งว่า สภาพที่แท้จริงของตลาดแรงงานนั้นอ่อนแอกว่าข้อมูลที่ปรากฏให้เห็น อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 50 ปีที่ 61.8% และอัตราการว่างงานโดยรวม (U-6 ซึ่งรวมถึงงานนอกเวลาด้วยเหตุผลทางเศรษฐกิจและแรงงานชายขอบ) เพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ตัวชี้วัดเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงความเปราะบางอย่างมากในตลาดแรงงาน แต่ในการอภิปรายนโยบายในปัจจุบันซึ่งถูกครอบงำด้วยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความกังวลเกี่ยวกับอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานยังไม่ได้กลายเป็นประเด็นหลักสำหรับคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เห็นได้ชัดว่าความสนใจของฝ่ายกำหนดนโยบายได้เปลี่ยนไปสู่เรื่องเงินเฟ้อมากขึ้นในช่วงหลังมานี้

ความท้าทายในการลดขนาดงบดุลมูลค่า 6.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เป็นหนึ่งในเครื่องมือทางนโยบายที่โดดเด่นที่สุด โดยครอบคลุมถึงทุนสำรองทองคำของประเทศและสะท้อนถึงขนาดของสภาพคล่องดอลลาร์ในระบบธนาคาร ณ กลางเดือนพฤษภาคม งบดุลของเฟดเติบโตขึ้นเป็นประมาณ 6.73 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจากจุดสูงสุดที่ประมาณ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2022 แต่ขนาดของงบดุลยังคงเติบโตอย่างช้าๆ ในช่วงที่ผ่านมาเพื่อรักษาระดับเงินสำรองของธนาคารให้เพียงพอ

งบดุลโดยพื้นฐานแล้วบันทึกจำนวนเงินทั้งหมดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อัดฉีดเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจผ่านการซื้อพันธบัตร คาดว่าวอร์ชจะสำรวจการปฏิรูปต่างๆ เพื่อลดขนาดสินทรัพย์มหาศาลนี้ลงทีละน้อย แต่เขาก็เคยวิพากษ์วิจารณ์การขาดแนวทางที่ชัดเจนของธนาคารกลางเกี่ยวกับการขยายงบดุลในช่วงวิกฤตเมื่อกว่าทศวรรษที่แล้วในสมัยที่เขาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ

โอกาสในการลดขนาดงบดุลเผชิญกับข้อจำกัดหลายประการ ในด้านหนึ่ง อัตราดอกเบี้ยระยะยาวในสหรัฐอเมริกากำลังสูงขึ้นอยู่แล้ว และการลดขนาดงบดุลอาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นไปอีก ในอีกด้านหนึ่ง สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่ารัฐบาลกลางจะมีงบประมาณขาดดุล 5.8% ในปี 2026 และความต้องการออกพันธบัตรจำนวนมหาศาลของรัฐบาลจะหักล้างความตั้งใจของนายวอร์ชที่จะลดขนาดงบดุลโดยตรง อดีตเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นว่า การลดขนาดงบดุลลงอย่างมีนัยสำคัญนั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอก เช่น ความต้องการสภาพคล่องของระบบธนาคาร และอัตราการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง

เส้นทางอัตราดอกเบี้ย: ปรับขึ้น ปรับลง หรือคงที่?

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 ในการประชุมเมื่อวันที่ 30 เมษายน คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ลงมติ 8 ต่อ 4 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ซึ่งนับเป็นครั้งที่สามติดต่อกันที่ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยไว้ เสียงคัดค้านทั้ง 4 เสียงนี้ถือเป็นจำนวนมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1992 สะท้อนให้เห็นถึงความแตกแยกที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในหมู่นักกำหนดนโยบาย

การประชุมนโยบายครั้งแรกของวอร์ชหลังจากเข้ารับตำแหน่งมีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 16-17 มิถุนายน ในครั้งนั้นเขาจะต้องสร้างสมดุลระหว่างกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นเรื่อยๆ กับข้อเรียกร้องของรัฐบาลทรัมป์ที่ต้องการให้ลดอัตราดอกเบี้ย เจ้าหน้าที่เฟดบางคนถึงขีดจำกัดความอดทนต่อภาวะเงินเฟ้อสูงแล้ว และหวังที่จะส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในแถลงการณ์นโยบาย ซึ่งเป็นแนวโน้มที่แตกต่างอย่างมากจากความคาดหวังของทำเนียบขาว

ปัจจุบันนักลงทุนคาดการณ์ว่าวอร์ชอาจต้องพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนมกราคม 2027 ไม่ว่าท้ายที่สุดแล้วจะเลือกเส้นทางใด การอภิปรายนโยบายในยุคของวอร์ชจะเป็นกระบวนการที่กว้างขวางและใช้เวลานาน ครอบคลุมถึงผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ต่อการจ้างงานและผลิตภาพ ตลอดจนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงานท่ามกลางบริบทของประชากรสูงวัยและการลดลงอย่างมากของการอพยพเข้าประเทศ

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

เควิน วอร์ช เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ท่ามกลางสถานการณ์ที่ซับซ้อน ทั้งอัตราเงินเฟ้อสูง ตลาดพันธบัตรตึงตัว และความขัดแย้งภายในที่ทวีความรุนแรงขึ้น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core PCE inflation) เพิ่มขึ้นเป็น 3.2% และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 2 ปี ทะลุผ่านขีดจำกัดบนของช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่แล้ว และถึงแม้ว่าอัตราการว่างงานจะต่ำที่ 4.3% แต่ความกังวลเกี่ยวกับอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานยังคงอยู่ วอร์ชเผชิญกับความขัดแย้งโดยธรรมชาติในการควบคุมเงินเฟ้อ รักษาเสถียรภาพการจ้างงาน และลดขนาดงบดุล ในขณะที่เกิดการต่อสู้กันระหว่างความต้องการของฝ่ายบริหารของทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ย และเสียงเรียกร้องให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากกลุ่มที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเฟด การประชุมนโยบายในเดือนมิถุนายนจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญครั้งแรกในการสังเกตทิศทางนโยบายในยุคของวอร์ช

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดตลาดพันธบัตรจึงสะท้อนความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ทั้งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย?

โดยทั่วไปแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ถือเป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี สูงกว่าขีดจำกัดบนของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) หมายความว่านักลงทุนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี ทะลุ 4% ซึ่งเกินขีดจำกัดบนของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% บ่งชี้ว่าตลาดกำลัง "บีบให้เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย" กล่าวคือ ตลาดพันธบัตรได้กระชับเงื่อนไขทางการเงินก่อนที่เฟดจะดำเนินการอย่างเป็นทางการ ปรากฏการณ์นี้เป็นที่รู้จักกันในชื่อการกลับมาของ "ผู้เฝ้าระวังพันธบัตรสมัยใหม่" ซึ่งนักลงทุนผลักดันเส้นอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นเพื่อลดความยืดหยุ่นในการกำหนดนโยบายของเฟด

คำถามที่ 2: ธนาคารกลางสหรัฐฯ สร้างสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานได้อย่างไร?

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีภารกิจหลักสองประการตามกฎหมาย ได้แก่ การรักษาเสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่ เป้าหมายทั้งสองนี้บางครั้งอาจขัดแย้งกัน การควบคุมอัตราเงินเฟ้อจำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น (การขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือการลดขนาดงบดุล) ซึ่งอาจขัดขวางการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงาน ในขณะที่การกระตุ้นการจ้างงานจำเป็นต้องใช้นโยบายผ่อนคลาย (การลดอัตราดอกเบี้ย) ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ปัจจุบัน เฟดเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ไม่สมดุล กล่าวคือ อัตราเงินเฟ้อ (ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน 3.2%) สูงกว่าเป้าหมาย 2% มาก แต่ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงาน (4.3%) ยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ซึ่งหมายความว่าเฟดสามารถให้ความสำคัญกับการแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อโดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราการว่างงาน อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดที่ลึกกว่า เช่น อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง และอัตราการว่างงานในวงกว้างที่อาจเพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ยังคงเป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้

คำถามที่ 3: นโยบายแรกที่วอลช์จะต้องเผชิญหลังจากเข้ารับตำแหน่งคืออะไร?

บททดสอบสำคัญครั้งแรกของวอร์ชคือการประชุม FOMC ครั้งแรกที่เขาจะเป็นประธานในวันที่ 16-17 มิถุนายน ในการประชุมครั้งนี้ เขาต้องจัดการกับความแตกแยกที่กำลังขยายตัวภายใน FOMC ซึ่งการประชุมเมื่อวันที่ 30 เมษายน มีผลการลงคะแนน 8-4 ซึ่งมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1992 สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการของเจ้าหน้าที่บางส่วนที่ต้องการสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้น หรือแม้กระทั่งการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยตรง ในขณะเดียวกัน เขาต้องรับมือกับสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ตึงตัวมากขึ้นในตลาดพันธบัตร (ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีเกิน 4%) และแรงกดดันทางการเมืองจากรัฐบาลทรัมป์ให้ลดอัตราดอกเบี้ย วิธีที่เขาสร้างฉันทามติและกำหนดทิศทางนโยบายจะส่งผลโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของตลาดต่อนโยบายการเงินของวอร์ช

คำถามที่ 4: การลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความหมายอย่างไรต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงิน?

ปัจจุบันงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) มีมูลค่าประมาณ 6.73 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐและหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัย การลดงบดุลนั้นโดยพื้นฐานแล้วหมายถึงการดึงสภาพคล่องออกจากระบบเศรษฐกิจ ซึ่งจะมีผลกระทบต่อเนื่องหลายประการ: ประการแรก อัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจสูงขึ้นอีก ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับธุรกิจและครัวเรือนเพิ่มขึ้น ประการที่สอง ตลาดที่อยู่อาศัยอาจเผชิญกับแรงกดดัน ประการที่สาม ท่ามกลางภาวะขาดดุลทางการคลังของรัฐบาลกลางที่สูง (5.8%) การลดงบดุลขัดแย้งโดยตรงกับการออกพันธบัตรจำนวนมากของกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งอาจทำให้เกิดความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลัง และสุดท้าย อัตราการลดงบดุลต้องสอดคล้องกับข้อกำหนดด้านเงินสำรองของระบบธนาคารด้วย เนื่องจากหากลดเร็วเกินไปอาจทำให้เกิดปัญหาขาดสภาพคล่อง นี่เป็นภารกิจที่ซับซ้อนและมีผลกระทบในวงกว้าง

คำถามที่ 5: รัฐบาลทรัมป์มีอิทธิพลต่อนโยบายการเงินของวอร์ชมากน้อยเพียงใด?

ทรัมป์ได้วิพากษ์วิจารณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างรุนแรงเพียงไม่กี่เดือนหลังจากที่พาวเวลล์เข้ารับตำแหน่งในปี 2016 และประธานาธิบดีคนปัจจุบันต้องการให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้สอดคล้องกับนโยบายเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความเป็นอิสระสูงในโครงสร้างสถาบัน และวาระของประธานและผู้ว่าการไม่ได้สอดคล้องกับวงจรการเลือกตั้งประธานาธิบดี แม้ว่าวอร์ชจะได้รับการเสนอชื่อโดยทรัมป์ แต่เมื่อเข้ารับตำแหน่งแล้ว การตัดสินใจด้านนโยบายของเขาจะปราศจากการแทรกแซงจากทำเนียบขาวตามกฎหมาย สถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันได้สร้างความขัดแย้งระหว่างแรงกดดันทางการเมืองสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยและความเป็นจริงทางนโยบาย โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core PCE) เพิ่มขึ้นเป็น 3.2% และตลาดพันธบัตรได้สะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว หากทรัมป์ยืนกรานที่จะลดอัตราดอกเบี้ย วอร์ชจะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะขัดกับหลักการทางเศรษฐกิจ ความตึงเครียดอย่างลึกซึ้งนี้จะเป็นประเด็นที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ ตลอดวาระของวอร์ช