นางจุนโกะ โอโนดะ สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี (21 พฤษภาคม) ว่าธนาคารกลางควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยใน "อัตราที่เหมาะสม" เนื่องจากแรงกดดันด้านราคาจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน อาจผลักดันอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงกว่าเป้าหมาย 2% คำกล่าวนี้ตอกย้ำความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนมิถุนายน โอโนดะยังชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางต้องให้ความสนใจกับผลกระทบด้านลบของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมากขึ้น เนื่องจากราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน



ท่าทีที่แข็งกร้าวของโอโนดะได้สร้างความไม่แน่นอนขึ้นมาในแนวโน้มขาขึ้นของ USD/JPY ในช่วงที่ผ่านมา ตั้งแต่ต้นถึงกลางเดือนพฤษภาคม USD/JPY ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยทำกำไรได้ติดต่อกัน 7 วัน และเข้าใกล้ระดับ 160 การพุ่งขึ้นนี้ได้รับการสนับสนุนหลักจากสองปัจจัย ได้แก่ ประการแรก ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่กำลังดำเนินอยู่ได้เสริมสร้างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างดอลลาร์สหรัฐ และประการที่สอง ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปีนี้ยังคงเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงรักษาสถานะผ่อนคลายทางการเงิน ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ USD/JPY อยู่ในระดับสูง

ข้อสรุปสำคัญ: อัตราเงินเฟ้ออาจสูงเกิน 2% และควรเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้เหมาะสม

“เมื่อพิจารณาสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ดิฉันเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอาจสูงเกิน 2% ในอนาคต” โอนาดะกล่าวในสุนทรพจน์ต่อผู้นำธุรกิจในฟุกุโอกะ เธอกล่าวเสริมว่า การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวที่เพิ่มขึ้นในระดับปานกลางเมื่อเร็วๆ นี้เป็นสิ่งที่น่าจับตามอง “ดิฉันเชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอัตราที่เหมาะสมเพื่อแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อสูงนั้นเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล โดยคำนึงถึงผลกระทบทางเศรษฐกิจด้วย”

คำกล่าวเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า โอโนดะอาจเข้าร่วมกลุ่มสายเหยี่ยวในคณะกรรมการที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 15-16 มิถุนายน ปัจจุบัน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคพื้นฐานจะเกินเป้าหมาย 2% ติดต่อกันสี่ปีแล้ว แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 0.75%

โปรดระวังผลกระทบด้านลบของอัตราดอกเบี้ยติดลบ: ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการจัดสรรทรัพยากรที่ไม่เหมาะสม

โอนาดะกล่าวว่า ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต้องระมัดระวังผลเสียที่อาจเกิดขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว ที่ต่ำกว่าระดับที่เป็นกลางของเศรษฐกิจมาก เช่น ศักยภาพที่จะเกิดความบิดเบือนที่ไม่คาดคิดในการจัดสรรทรัพยากรในอนาคต เธอกล่าวว่า ด้วยช่องว่างผลผลิตที่เป็นบวกของญี่ปุ่นและความต้องการด้านไอทีที่แข็งแกร่งทั่วโลก เศรษฐกิจญี่ปุ่นอาจหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าได้ “หากภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ไม่เกิดขึ้น เราต้องให้ความสนใจกับผลกระทบด้านลบของการลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมากขึ้น”

เสียงสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเริ่มดังขึ้น: โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเพิ่มสูงขึ้นเป็น 70%

คำกล่าวของโอโนดะสอดคล้องกับคำกล่าวของมาซาคาสึ สมาชิกคณะกรรมการอีกคนหนึ่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มาซาคาสึเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุดหากเศรษฐกิจไม่แสดงสัญญาณชะลอตัวอย่างชัดเจน สัญญาณที่แสดงถึงความเข้มงวดทางการเงินในช่วงที่ผ่านมาทำให้ตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 70% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน นักเศรษฐศาสตร์เกือบสองในสามที่ให้สัมภาษณ์กับสื่อก็คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้าเช่นกัน

ในการประชุมเมื่อวันที่ 27-28 เมษายน ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 0.75% แต่กรรมการสามคนลงคะแนนเสียงคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน หากโยอิจิและโอโนดะเข้าร่วมกับผู้คัดค้านทั้งสามคน นั่นหมายความว่ากรรมการห้าในเก้าคนสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจมากกว่าจำนวนกรรมการที่สนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

ราคาน้ำมันอาจปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความต้องการใช้งาน AI จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านพลังงาน

โอโนดะกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ประมาณ 2% แล้ว และบริษัทต่างๆ กำลังผลักภาระต้นทุนผ่านการขึ้นราคาเร็วกว่าในอดีต หากอัตราเงินเฟ้อและความคาดหวังของประชาชนต่อราคาในอนาคตเพิ่มสูงขึ้นอีก การปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติผ่านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น

เธอกล่าวว่า “พัฒนาการในช่วงหนึ่งหรือสองเดือนที่ผ่านมาอาจเพิ่มความเป็นไปได้ที่ราคาน้ำมันดิบจะยังคงอยู่ในระดับสูง” ซึ่งบ่งชี้ว่าต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางอาจไม่ใช่เรื่องชั่วคราว เธอยังเสริมว่าความต้องการ AI ที่แข็งแกร่งอาจผลักดันให้ราคาพลังงานสูงขึ้นเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์หลายชนิดอาจปรับตัวสูงขึ้นในอนาคต

กลุ่มที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังขยายตัว และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนอาจเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

โดยสรุปแล้ว เสียงสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังแข็งแกร่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัด คำกล่าวล่าสุดของจุนโกะ โอโนดะ ซึ่งสะท้อนถึงข้อเรียกร้องก่อนหน้านี้ของเธอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และเสียงคัดค้าน 3 เสียงในการประชุมเดือนเมษายน บ่งชี้ว่าขณะนี้ฝ่ายที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจครองเสียงข้างมากในคณะกรรมการ 9 คน ราคาตลาดบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 70% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และผลสำรวจแสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์เกือบสองในสามคาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า ต้นทุนพลังงานที่สูงอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากความต้องการปัญญาประดิษฐ์ และการผลักภาระต้นทุนของบริษัทต่างๆ อย่างรวดเร็ว ล้วนเป็นปัจจัยที่เพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อที่สูงเกินคาด

หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายน นั่นจะเป็นการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นอีกครั้งนับตั้งแต่สิ้นสุดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่ดำเนินมานานกว่าทศวรรษในปี 2024 และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมที่ผ่านมา สำหรับเงินเยน ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยหนุนค่าเงินเยนในระยะสั้น แต่การพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันของญี่ปุ่นในระดับสูงยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่จำกัดขอบเขตการดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง

การคาดการณ์เชิงสถาบันและการแทรกแซงตลาด

อัลเบอร์โต ทามูระ หัวหน้าฝ่ายญี่ปุ่นของมอร์แกน สแตนลีย์ เสนอการคาดการณ์ที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงว่า หากธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน จะส่งผลกระทบต่อตลาดพันธบัตรและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งอาจทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงไปอยู่ที่ประมาณ 170 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ ในทางกลับกัน หากธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาด เงินเยนอาจแข็งค่าขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 140 เยน

โดยทั่วไป ตลาดเชื่อว่าการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะพยุงค่าเงินเยนได้ นับตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน ทางการญี่ปุ่นได้แทรกแซงตลาดหลายครั้ง โดยใช้เงินประมาณ 10 ล้านล้านเยน (ประมาณ 63.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยน อย่างไรก็ตาม ดังที่ เคียวเฮ โมริตะ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Nomura Securities ชี้ให้เห็นว่า เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการอ่อนค่าของเงินเยน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจภายในประเทศโดยการเพิ่มต้นทุนการนำเข้า

เป็นที่น่าสังเกตว่าสหรัฐฯ ได้เปิดทางให้ญี่ปุ่นสามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ด้วยการทูต หลังจากการประชุมกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ และผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น คาซูโอ อุเอดะ ในสัปดาห์นี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนเตอร์ ได้แสดงความมั่นใจในสื่อสังคมออนไลน์ว่า อุเอดะ จะสามารถนำนโยบายการเงินของญี่ปุ่นได้อย่าง "ประสบความสำเร็จ" คำแถลงนี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นการอนุมัติโดยปริยายจากสหรัฐฯ ให้ญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย และสหรัฐฯ ต้องการให้ญี่ปุ่นสนับสนุนค่าเงินเยนผ่านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการแทรกแซงตลาดโดยตรง

เมื่อเวลา 11:50 น. ตามเวลาปักกิ่ง ในวันที่ 21 พฤษภาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 158.93/94