日本央行政策委員會成員小野田順子週四（5月21日）表示，隨着美伊衝突帶來的價格壓力可能將核心通脹推升至2%目標上方，日本央行應以“適當步伐”提高利率。這一表態強化了最早於6月加息的預期。小野田順子還指出，由於油價可能長期維持高位，央行必須更加關注負實際利率帶來的副作用。



小野田的鷹派表態，為近期美元兑日元的多頭行情帶來了潛在的變數。5月上旬至中旬，美元兑日元走出了一波連續上漲行情，一度實現連續七個交易日收高，逼近160整數關口。這輪上漲主要受到兩方面因素支撐：一是中東地緣局勢持續緊張強化了美元的避險需求；二是市場對美聯儲年內加息的預期不斷升温，而日本央行維持寬鬆立場，美日利差維持高位。

核心觀點：通脹或超2%，加息應“適當提速”

小野田在福岡對商界領袖發表演講時表示：“考慮到中東局勢，我認為未來核心通脹有可能超過2%。”她補充稱，近期長期通脹預期的温和上升值得關注。“我相信，在兼顧經濟權衡的同時，以適當步伐提高政策利率以應對高通脹是合理的。”

此番言論表明，小野田可能加入董事會中鷹派的行列支持加息，這將提高日本央行在6月15-16日下次會議上加息的可能性。目前，儘管核心消費者通脹已連續四年超過2%目標，日本央行仍將短期政策利率維持在0.75%。

關注負利率副作用：資源錯配風險上升

小野田表示，日本央行必須警惕通脹調整後的實際利率遠低於經濟中性水平的弊端，例如可能導致未來資源配置出現意外扭曲。她指出，鑑於日本正產出缺口和全球IT需求強勁，日本經濟未來幾年可能避免重大衰退。“如果經濟沒有出現重大衰退，就必須更加關注實際利率進一步下降的副作用。”

鷹派聲音匯聚：6月加息概率升至70%

小野田的言論緊隨另一位審議委員增一行上週的表態。增一行當時呼籲，如果沒有明確的經濟放緩跡象，應儘快加息。近期一系列鷹派信號已促使市場定價6月加息的概率約為70%。媒體調查的近三分之二經濟學家也預計日本央行將在下月加息。

在4月27-28日的會議上，日本央行將短期政策利率維持在0.75%不變，但三名董事會成員投下反對票，呼籲加息，顯示出對美伊衝突帶來的通脹壓力的日益擔憂。如果增一行和小野田加入三位鷹派反對者的行列，意味着九人董事會中有五人支持加息，可能超過支持維持利率不變的鴿派人數。

油價上漲可能持續，AI需求加劇能源壓力

小野田表示，核心通脹率已處於2%左右，企業通過漲價轉嫁成本的速度比過去更快。如果通脹和公眾對未來價格的預期進一步升温，通過加息實現貨幣政策正常化將變得更加重要。

“過去一兩個月的形勢發展可能增加了原油價格持續高位這一風險情景的可能性，”她表示，暗示中東引發的能源成本上漲可能並非暫時性。她補充説，強勁的AI需求也可能正在推高能源價格，這意味着未來許多商品的價格可能全面上漲。

鷹派陣營擴大，6月加息或成定局

綜上所述，日本央行內部鷹派聲音正在明顯增強。小野田順子的最新表態與此前增一行的呼籲以及4月會議上的三張反對票形成呼應，表明九人董事會中支持加息的陣營可能已佔據多數。市場定價顯示6月加息概率約70%，調查顯示近三分之二經濟學家預期下月加息。中東衝突導致的能源成本持續高位、AI需求推升電力消耗、以及企業加速轉嫁成本，共同構成了通脹超調的風險。

若6月會議確實加息，將是日本央行繼2024年結束十年大規模刺激、並於12月加息之後的又一次政策收緊。對於日元而言，加息預期升温有望提供短期支撐，但日本經濟對石油進口的高度依賴仍是制約央行政策空間的重要變量。

機構預測與市場干預

摩根士丹利日本區主管Alberto Tamura給出了鮮明的兩極預測：若日本央行6月未能加息，將對債券和外匯市場產生衝擊，日元可能進一步貶值至170兑1美元；反之，若果斷加息，則日元有望走強至140附近。

市場普遍認為，單靠外匯干預難以持續支撐日元。日本當局自4月底以來已多次入市干預，動用約10萬億日元（約合633.5億美元）支撐匯率。但正如野村證券首席經濟學家Kyohei Morita所指出的，為緩解日元貶值帶來的輸入性通脹壓力，日本央行需要在6月採取加息行動，因為匯率走弱正在通過抬高進口成本反過來衝擊國內經濟。

值得關注的是，美國方面也為日本加息提供了外交空間。美國財政部長貝森特本週與日本財務大臣片山皋月及央行行長植田和男會晤後，在社交媒體上表示對植田能夠“成功”引導日本貨幣政策充滿信心。這一表態被市場解讀為美方默許日本加息，且相比直接入市干預，美國更傾向於日本通過加息來支撐日元。

北京時間5月21日11:50，美元兑日元報158.93/94。