เมื่อวันศุกร์ที่ 22 พฤษภาคม ตลาดน้ำมันดิบยังคงแกว่งตัวตามการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ข้อจำกัดในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และอัตราการลดลงของปริมาณสำรอง ข้อมูลตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 103 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่น้ำมันดิบ WTI ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความคาดหวังที่ผันผวนเกี่ยวกับการบรรลุข้อตกลงในการเจรจาส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบลดลง ในขณะเดียวกัน ฟาติห์ บิโรล หัวหน้าสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ปริมาณสำรองเชิงพาณิชย์กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว และมีการเตรียมพร้อมที่จะใช้ปริมาณสำรองเพิ่มเติมหากจำเป็น แต่ปริมาณสำรองก็มีจำกัด

I. ประเด็นหลักเกี่ยวกับราคาน้ำมันได้เปลี่ยนจากความเสี่ยงด้านอุปสงค์ไปเป็นความเสี่ยงด้านช่องทางการจัดจำหน่ายแล้ว

ราคาน้ำมันในปัจจุบันไม่ได้ขึ้นอยู่กับฤดูกาลบริโภคสูงสุดเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับความเสี่ยงในห่วงโซ่อุปทานด้วย ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดเชื่อมต่อที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นทั่วโลก เมื่อการผ่านช่องแคบถูกจำกัด ตลาดจึงจำเป็นต้องประเมินอุปทานที่มีประสิทธิภาพ วงจรการขนส่ง และส่วนต่างความปลอดภัยของสินค้าคงคลังใหม่ การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเมื่อเร็วๆ นี้ได้แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการผ่อนคลายความตึงเครียดบ้าง แต่ความแตกต่างที่สำคัญยังคงอยู่ รวมถึงปริมาณสำรองวัสดุนิวเคลียร์ ข้อตกลงการผ่านช่องแคบ และข้อพิพาทเรื่องค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง ปัญหาเหล่านี้ไม่ใช่ตัวแปรที่สามารถกำหนดราคาได้ด้วยคำแถลงการณ์ระยะสั้น ดังนั้น ราคาน้ำมันจึงแสดงความผันผวนในวงกว้างตามข่าวสารต่างๆ

จากมุมมองโครงสร้างการซื้อขาย ราคาน้ำมันดิบที่พุ่งขึ้นยังไม่ได้หายไปทั้งหมด แต่ระเบียบวิธีการกำหนดราคาส่วนต่างความเสี่ยงได้เปลี่ยนไปแล้ว ก่อนหน้านี้ ตลาดให้ความสำคัญกับการหยุดชะงักของอุปทานมากกว่า แต่ตอนนี้ ตลาดกังวลเกี่ยวกับระยะเวลาของการหยุดชะงักมากกว่า หากการฟื้นตัวเป็นเพียงชั่วคราวและจำกัด ส่วนต่างราคาในตลาดปัจจุบันและโครงสร้างส่วนลดในตลาดล่วงหน้าอาจยังคงแข็งแกร่ง หากการฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาดไว้ ส่วนต่างราคาทางภูมิศาสตร์การเมืองที่เคยถูกกำหนดราคาไว้ก่อนหน้านี้จะถูกบีบอัด นี่คือเหตุผลที่ราคาน้ำมันมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อข่าวทางการทูตทุกชิ้น แต่ข่าวเพียงชิ้นเดียวไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงข้อจำกัดด้านอุปทานและอุปสงค์ในระยะกลางได้

II. อัตราการลดลงของสินค้าคงคลังเป็นตัวกำหนดศักยภาพด้านลบของราคาน้ำมัน

ในการปรับตัวขึ้นของตลาดครั้งนี้ ตัวแปรด้านสินค้าคงคลังมีความสำคัญมากกว่าข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคแบบดั้งเดิมอย่างเห็นได้ชัด การคำนวณล่าสุดโดยสถาบันในตลาดแสดงให้เห็นว่าสินค้าคงคลังน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นทั่วโลกกำลังลดลงอย่างรวดเร็วผิดปกติ โดยบางประมาณการชี้ว่าสินค้าคงคลังลดลงถึงประมาณ 8.7 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบร่วมกันของการขนส่งที่หยุดชะงักและเส้นทางการขนส่งทางเลือกที่ไม่เพียงพอ ส่งผลให้ปริมาณอุปทานลดลง แม้ว่าเส้นทางการขนส่งจะค่อยๆ เปิดให้บริการอีกครั้ง การสร้างสินค้าคงคลังขึ้นใหม่ก็ต้องใช้เวลา ดังนั้นจึงจำกัดศักยภาพในการลดลงของราคาน้ำมัน

ผลกระทบของระดับสินค้าคงคลังที่ต่ำไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาโดยตรง แต่ยังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะเวลาของสัญญาด้วย ปัจจุบันผู้ค้ากำลังให้ความสำคัญกับทรัพยากรที่สามารถส่งมอบได้ในสัญญาซื้อขายระยะใกล้มากกว่าการคาดการณ์ความต้องการในอนาคตเพียงอย่างเดียว หากสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ยังคงลดลง การจัดซื้อของโรงกลั่นจะพึ่งพาตลาดซื้อขายทันทีมากขึ้น ทำให้การรักษาส่วนต่างราคาในตลาดซื้อขายทันทีทำได้ง่ายขึ้น ในขณะที่การปล่อยสำรองเชิงกลยุทธ์ในปริมาณมากจะช่วยบรรเทาแรงกดดันในระยะสั้นได้ชั่วคราว แต่ก็ไม่สามารถทดแทนการไหลเวียนของการค้าปกติได้อย่างสมบูรณ์ ฟาติห์ บิโรล ตั้งข้อสังเกตว่าการปล่อยสำรองได้ส่งผลเสริมต่อตลาดแล้ว พร้อมเน้นย้ำว่าสำรองไม่ใช่ทรัพยากรที่มีไม่จำกัด ซึ่งหมายความว่ามาตรการกันชนทางนโยบายสามารถลดความเสี่ยงสูงสุดได้ แต่ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงด้านราคาในห่วงโซ่อุปทานได้

III. การวิเคราะห์ทางเทคนิคบ่งชี้ว่ามีการต่อสู้เพื่อควบคุมพื้นที่ส่วนกลางหลังจากความผันผวนสูง

เมื่อพิจารณาจากกราฟรายวันของน้ำมันดิบ WTI ราคาปัจจุบันผันผวนอยู่รอบๆ เส้นกลางของ Bollinger Band โดยเส้นกลางของ Bollinger Band อยู่ที่ประมาณ 98.56 ดอลลาร์ เส้นบนอยู่ที่ประมาณ 110.36 ดอลลาร์ และเส้นล่างอยู่ที่ประมาณ 86.77 ดอลลาร์ ราคาล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ ใกล้กับขอบล่างของช่วงการรวมตัวรายวัน ก่อนหน้านี้ราคาขึ้นไปถึง 110.93 ดอลลาร์ ก่อนที่จะลดลงมา และสร้างจุดสูงสุดรองที่ใกล้ 106.00 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงขายด้านบนยังไม่หมดไปอย่างสมบูรณ์ จุดต่ำสุดล่าสุดกระจุกตัวอยู่ที่ประมาณ 95.46 ดอลลาร์ หากบริเวณนี้ถูกทดสอบซ้ำๆ ตลาดจะให้ความสนใจมากขึ้นกับศักยภาพของความผันผวนที่เพิ่มขึ้นหากเส้นกลางของ Bollinger Band ถูกทะลุ

จากมุมมองของ MACD เส้นเร็วและเส้นช้าในกราฟยังคงอยู่ในแดนบวก แต่ฮิสโตแกรมกำลังอ่อนตัวลง บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นก่อนหน้านี้ได้ลดลงแล้ว ที่สำคัญกว่านั้น แถบ Bollinger Band ด้านบนยังคงอยู่ในระดับสูง และราคาไม่ได้เคลื่อนไหวตาม แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้อยู่ในแนวโน้มขาเดียว แต่ได้เข้าสู่ช่วง "ข่าวช็อก ราคาถดถอย และการกำหนดราคาแบบสมดุล" สำหรับเทรดเดอร์ สิ่งที่สำคัญที่สุดที่ต้องจับตาดูในขณะนี้ไม่ใช่ความผันผวนของราคาในแต่ละวัน แต่เป็นการที่ราคาจะสามารถกลับขึ้นไปอยู่ในช่วง 98 ถึง 100 ดอลลาร์ และรักษาระดับปริมาณการซื้อขายให้คงที่ได้หรือไม่ หากไม่มีแนวรับที่เพียงพอในช่วงนี้ ตลาดจะยังคงผันผวนระหว่างระดับสินค้าคงคลังที่ตึงตัวและการเจรจาที่ผ่อนคลายลง

IV. การกำหนดราคาตามปัจจัยพื้นฐานเข้าสู่เกมสามเท่า

ขั้นตอนแรกของการเจรจาเกี่ยวข้องกับความคาดหวังทางการทูต การเดินทางเยือนเตหะรานของจอมพลอาซิม มูนีร์ แห่งปากีสถาน ถือเป็นบุคคลสำคัญในห่วงโซ่การสื่อสาร อิหร่านระบุว่าข้อเสนอใหม่ล่าสุดได้ลดความแตกต่างลงบางส่วนแล้ว แต่ท่าทีของผู้นำระดับสูงเกี่ยวกับการครอบครองวัสดุนิวเคลียร์และข้อพิพาทเรื่องค่าธรรมเนียมช่องแคบยังคงทำให้โอกาสที่จะเกิดความก้าวหน้ายังไม่แน่นอน สำหรับตลาดน้ำมัน การเจรจาไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องของการมองโลกในแง่ดีหรือแง่ร้ายเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวแปรที่ส่งผลต่ออัตราส่วนลดความเสี่ยงด้วย

การแข่งขันในระดับที่สองเกี่ยวข้องกับการปรับปริมาณการผลิตของผู้ผลิตน้ำมัน ในขณะที่บางประเทศผู้ผลิตน้ำมันได้หารือเกี่ยวกับการเพิ่มการผลิต แต่ปริมาณการผลิตที่ระบุไว้ไม่เท่ากับปริมาณที่สามารถส่งมอบได้จริง เนื่องจากข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ หากปัญหาคอขวดด้านการขนส่งยังคงอยู่ การเพิ่มการผลิตอาจช่วยบรรเทาความคาดหวังในระยะยาวได้ แต่ก็อาจไม่มีประสิทธิภาพสำหรับราคาน้ำมันในตลาดระยะสั้น การแข่งขันในระดับที่สามเกี่ยวข้องกับกำลังซื้อของผู้บริโภค ราคาน้ำมันที่สูงจะค่อยๆ กดดันความต้องการในภาคอุตสาหกรรมและการขนส่งบางส่วน แต่การกดดันนี้จะมีความล่าช้า ในระยะสั้น อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่น ต้นทุนการขนส่ง และส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปจะยังคงทำให้ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบเพิ่มมากขึ้น

ดังนั้น กรอบการประเมินราคาน้ำมันที่เหมาะสมในปัจจุบันจึงไม่ใช่การพิจารณาเพียงแค่ "ขึ้นหรือลง" แต่เป็นการประเมินปัจจัยต่างๆ ร่วมกัน ได้แก่ ค่าพรีเมียมความเสี่ยง ปริมาณสำรองน้ำมัน และความน่าจะเป็นของการฟื้นตัวของช่องทางการจำหน่าย ตราบใดที่ปริมาณสำรองน้ำมันยังคงลดลงอย่างรวดเร็วและปริมาณการซื้อขายยังไม่กลับสู่ระดับที่คงที่ ราคาน้ำมันก็ไม่น่าจะกลับสู่สภาวะที่มีความผันผวนต่ำได้อย่างเต็มที่ หากการเจรจาเปิดเผยรายละเอียดการดำเนินการที่สำคัญ ตลาดจะกดดันค่าพรีเมียมบางส่วนอย่างรวดเร็ว แต่ความล่าช้าในการฟื้นฟูปริมาณสำรองน้ำมันจะจำกัดขอบเขตของการลดลง