เมื่อวันจันทร์ที่ 25 พฤษภาคม ตัวแปรหลักในตลาดน้ำมันดิบเปลี่ยนจากภาวะขาดแคลนอุปทานไปเป็นการลดลงของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 97 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงหนึ่งของวัน ลดลงเกือบ 6% ในวันนั้น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตก็ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การลดลงของราคาอย่างรวดเร็วนี้ไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันด้านอุปทานและอุปสงค์ได้หายไปแล้ว แต่หมายความว่าตลาดกำลังเริ่มประเมินความเป็นไปได้ที่ช่องแคบฮอร์มุซอาจเปิดอีกครั้ง และการติดต่อกันอย่างต่อเนื่องระหว่างอิหร่านและสหรัฐฯ เกี่ยวกับกรอบการยุติความขัดแย้ง รายงานของตลาดระบุว่าผู้เจรจาอาวุโสของอิหร่านและรัฐมนตรีต่างประเทศได้เดินทางไปยังโดฮาเพื่อหารือเกี่ยวกับข้อตกลงที่เป็นไปได้ โดยหัวข้อต่างๆ ได้แก่ ช่องแคบฮอร์มุซ ยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูง และการปล่อยเงินทุนที่ถูกอายัดไว้

การปรับตัวลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงด้านอุปทานหมดไปแล้ว

การลดลงของราคาน้ำมันในรอบนี้ดูเหมือนจะเป็นการบีบอัดของช่วงราคาที่มีความเสี่ยงสูงก่อนหน้านี้มากกว่าการผ่อนคลายปัจจัยพื้นฐานอย่างฉับพลัน หลังจากราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตลาดได้ประเมินราคาโดยคำนึงถึงส่วนต่างราคาที่อาจเกิดขึ้นจากการปิดกั้นช่องแคบในระยะยาว ปัญหาคือกรอบการทำงานที่เป็นไปได้ยังห่างไกลจากข้อตกลงขั้นสุดท้าย และความมั่นคงทางทะเล ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับนิวเคลียร์ การจัดหาเงินทุน และลำดับการดำเนินการจริง ล้วนอาจส่งผลต่อความเร็วในการกลับมาเดินเรือ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของราคาน้ำมันจากระดับสูงสุดเป็นการตอบสนองต่อการลดลงของความน่าจะเป็นของสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ไม่ใช่การยืนยันการฟื้นตัวของอุปทานอย่างเต็มรูปแบบ

จากกราฟรายวัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เข้าใกล้เส้น Bollinger Band ล่างที่ 95.98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เส้นกลางที่ 105.39 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเส้นบนที่ 114.79 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ในโซนอ่อนตัว ตัวชี้วัดทางเทคนิคสะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของโมเมนตัมหลังจากการเคลื่อนไหวของราคาที่ได้รับแรงหนุนจากข่าว อย่างไรก็ตาม ปัจจัยกำหนดระดับราคาในอนาคตที่แท้จริงจะเป็นการไหลเวียนของตลาดสปอต การลดลงของสินค้าคงคลัง และการยืนยันการซื้อขายข้ามช่องแคบ

ช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดราคาน้ำมัน

ช่องแคบฮอร์มุซไม่ใช่เส้นทางเดินเรือธรรมดา ในปี 2025 จะมีการขนส่งน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมกลั่นประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันผ่านช่องแคบนี้ คิดเป็นประมาณ 25% ของการค้าน้ำมันทางทะเลทั้งหมด ความสามารถในการขนส่งผ่านท่อส่งน้ำมันทางเลือกนั้นคาดการณ์ไว้เพียง 3.5 ล้านถึง 5.5 ล้านบาร์เรลต่อวันเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าการสร้างทางเลี่ยงบางส่วนจะทำได้ แต่ก็ไม่สามารถทดแทนบทบาทของช่องแคบได้อย่างสมบูรณ์ ตราบใดที่ปริมาณการจราจรยังคงไม่คงที่ ราคาพรีเมียมในตลาดสปอต อัตราค่าระวาง ค่าประกันภัย และวงจรการจัดซื้อของโรงกลั่นจะยังคงมีการคิดส่วนลดความเสี่ยงต่อไป

การกลับมาเปิดเส้นทางเดินเรือของเรือบรรทุกน้ำมันและเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ผ่านช่องแคบเมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้ส่งสัญญาณให้ตลาดเย็นลง แต่ผู้ค้าให้ความสำคัญกับความต่อเนื่องมากกว่าจำนวนเรือที่ผ่านเข้ามาในแต่ละวัน หากการเปิดเส้นทางเดินเรือในอนาคตเปลี่ยนจากการกลับมาเปิดอย่างไม่แน่นอนไปเป็นการเปิดอย่างสม่ำเสมอ ค่าพรีเมียมความเสี่ยงสำหรับสัญญาในระยะสั้นจะยังคงลดลงต่อไป หากการเจรจาหยุดชะงักในเงื่อนไขสำคัญ ตลาดจะนำ "ความไม่แน่นอนด้านการขนส่ง" กลับเข้ามาในสัญญาในระยะใกล้และส่วนต่างราคาสินค้าโภคภัณฑ์กลั่นอีกครั้ง

มีสัญญาณบ่งชี้ถึงการตอบสนองด้านอุปทานในอเมริกาเหนือ แต่ยังไม่ใช่การเพิ่มขึ้นในทันที

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้กระตุ้นกิจกรรมการผลิตน้ำมันและก๊าซในอเมริกาเหนือ ข้อมูลจาก Baker Hughes แสดงให้เห็นว่า ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 พฤษภาคม จำนวนแท่นขุดเจาะน้ำมันที่ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้นเป็น 425 แท่น เพิ่มขึ้น 10 แท่นจากสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนักในช่วงนี้ กิจกรรมการขุดเจาะและผลิตน้ำมันก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยจำนวนแท่นขุดเจาะแบบแฟรกเจอร์เพิ่มขึ้นเป็น 189 แท่นในช่วงเวลาเดียวกัน เพิ่มขึ้น 5 แท่นต่อสัปดาห์ การเพิ่มขึ้นของแท่นขุดเจาะและการผลิตน้ำมันและก๊าซบ่งชี้ว่าผู้ผลิตกำลังตอบสนองต่อราคา แต่ก็ยังคงมีช่วงเวลาล่าช้าระหว่างการขุดเจาะและการบรรลุการผลิตที่มั่นคง

อย่างไรก็ตาม ระดับสินค้าคงคลังบ่งชี้ว่าตลาดซื้อขายทันทีไม่ได้อ่อนตัวลง ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 พฤษภาคม ปริมาณสินค้าคงคลังน้ำมันดิบรวมของสหรัฐฯ ลดลงอย่างมากถึง 17.8 ล้านบาร์เรล โดยสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ลดลง 7.86 ล้านบาร์เรล และสินค้าคงคลังเชิงยุทธศาสตร์ลดลงประมาณ 9.9 ล้านบาร์เรล การส่งออกน้ำมันดิบแตะระดับ 5.6 ล้านบาร์เรลต่อวันในช่วงสั้นๆ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าความต้องการแหล่งน้ำมันทางเลือกยังคงดูดซับสินค้าคงคลังอยู่ ไม่ได้ถูกชดเชยทั้งหมดด้วยการผลิตใหม่

ในระดับมหภาค ราคาน้ำมันส่งผลกระทบต่อเส้นอัตราผลตอบแทนมากกว่าที่จะส่งผลกระทบต่อสินค้าโภคภัณฑ์เพียงอย่างเดียว

ก่อนหน้านี้ ราคาน้ำมันที่สูงกระตุ้นความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อในภาคพลังงานและมีอิทธิพลต่อการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันทำให้ตรรกะที่ว่า "ราคาน้ำมันสูงจะกดดันความคาดหวังเรื่องการผ่อนคลายนโยบาย" อ่อนลง แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยจะหมดไปโดยอัตโนมัติ ธนาคารกลางต่างๆ กังวลมากกว่าว่าการลดลงของราคาน้ำมันจะสามารถคงอยู่ได้ในระยะยาวหรือไม่ เมื่อเทียบกับต้นทุนเชื้อเพลิง ค่าขนส่ง อาหาร และค่าใช้จ่ายทางธุรกิจ มากกว่าขนาดของการลดลงในวันเดียว

ดังนั้น กุญแจสำคัญของราคาน้ำมันดิบในขณะนี้จึงไม่ใช่ว่าจะเป็น 97 ดอลลาร์หรือ 100 ดอลลาร์ แต่เป็นการที่ตลาดจะยืนยันสามสิ่งต่อไปนี้หรือไม่: การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของการค้าผ่านช่องแคบ การชะลอตัวของการลดลงของปริมาณสำรอง และการเพิ่มการผลิตต้นน้ำที่สามารถเติมเต็มช่องว่างด้านอุปทานได้ หากขาดสิ่งใดสิ่งหนึ่งในสามสิ่งนี้ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะยากที่จะกลับไปสู่ช่วงความผันผวนต่ำก่อนเกิดความขัดแย้งได้อย่างเต็มที่ ความผันผวนของราคาในระยะนี้จึงเป็นเหมือนการต่อสู้ระหว่างการประเมินค่าพรีเมียมความเสี่ยงใหม่กับความเป็นจริงของอุปทานในตลาดสปอตที่ตึงตัว

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: การที่ราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หมายความว่าวิกฤตอุปทานสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่?
A: นั่นไม่ใช่การตีความที่ถูกต้อง การลดลงในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังว่าช่องแคบฮอร์มุซอาจเปิดให้มีการจราจรอีกครั้ง ซึ่งแสดงถึงการปรับตัวของค่าพรีเมียมความเสี่ยง ตราบใดที่การเดินเรืออย่างปลอดภัย การดำเนินการตามข้อตกลง และการเติมสินค้าคงคลังยังไม่ได้รับการยืนยัน ความเสี่ยงด้านอุปทานจะยังคงฝังอยู่ในส่วนต่างราคาระหว่างเดือนใกล้และเดือนไกล รวมถึงอัตราค่าระวางเรือด้วย

คำถามที่ 2: การเพิ่มจำนวนแท่นขุดเจาะน้ำมันในอเมริกาเหนือจะส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงอย่างรวดเร็วหรือไม่?
A: การเพิ่มขึ้นของแท่นขุดเจาะแสดงให้เห็นว่าภาคการผลิตกำลังตอบสนองต่อราคาสูง แต่ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นนั้นต้องอาศัยกระบวนการขุดเจาะ การติดตั้ง การขนส่งผ่านท่อ และการขาย ภาวะตึงตัวของอุปทานในระยะสั้นนั้นขึ้นอยู่กับสินค้าคงคลังและการขนส่งเป็นหลัก ในขณะที่ข้อมูลแท่นขุดเจาะมีผลกระทบต่อความคาดหวังด้านอุปทานในระยะกลางมากกว่า

คำถามที่ 3: จุดสำคัญที่สุดที่ต้องจับตาดูในเรื่องราคาน้ำมันในอนาคตคืออะไร?
A: ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาดูคือ จำนวนวันติดต่อกันที่เรือสามารถแล่นผ่านช่องแคบได้ การเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง การส่งออกที่แข็งแกร่ง และการดำเนินการตามข้อตกลงที่เจรจาไว้ หากการขนส่งกลับมาดำเนินต่อและสินค้าคงคลังลดลงน้อยลง อัตราเบี้ยประกันความเสี่ยงก็จะลดลงอย่างต่อเนื่อง หากการเจรจายืดเยื้อหรือการแล่นผ่านช่องแคบถูกขัดจังหวะ ราคาน้ำมันอาจถูกปรับราคาใหม่เพื่อรองรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้