เมื่อวันอังคารที่ 26 พฤษภาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เคลื่อนไหวเล็กน้อยอยู่ที่ประมาณ 99 ในช่วงตลาดอเมริกาเหนือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.50% แต่ค่าเงินดอลลาร์ไม่ได้อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ สาเหตุหลักมาจากปัจจัยต่างๆ เช่น การกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อของราคาน้ำมัน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ที่หักล้างกันเอง

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ปรับตัวลดลงตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงความแตกต่างในตรรกะการกำหนดราคา

โดยปกติแล้ว การลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะลดความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ แต่การเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงมิติเดียว หลังจากวันหยุดเมโมเรียลเดย์ ตลาดพันธบัตรกลับมาซื้อขายอีกครั้ง และการลดลงของผลตอบแทนในเวลาต่อมาสะท้อนให้เห็นถึงการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังอย่างต่อเนื่องว่าราคาน้ำมันจะลดลงจากวันทำการก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกำลังให้ความสนใจกับว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้งหรือไม่ ความเป็นไปได้ของการเจรจาเกี่ยวกับอิหร่าน และว่าราคาน้ำมันจะจุดประกายความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออีกครั้งหรือไม่

ดังนั้น ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับ "ผลตอบแทนที่ลดลง" เพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับ "ว่าผลตอบแทนที่ลดลงนั้นเพียงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงหรือไม่" หากการเจรจามีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง การซื้อดอลลาร์เพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอาจลดลง อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ความขัดแย้งทางทหาร ความเสี่ยงด้านการขนส่ง และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานยังคงอยู่ แรงกดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างเป็นเส้นตรงจึงไม่น่าจะเกิดขึ้น น้ำมันดิบเบรนท์ยังคงผันผวนอยู่ที่ประมาณ 99 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตอยู่ที่ประมาณ 92 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าตัวแปรด้านพลังงานยังไม่ได้ถูกตัดออกจากการกำหนดราคาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ความขัดแย้งพื้นฐานอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า ความคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงนั้นถูกขัดจังหวะซ้ำแล้วซ้ำเล่าด้วยความเสี่ยงด้านพลังงาน

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนเมษายน จาก 3.3% ในเดือนมีนาคม โดยดัชนีหลักซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ที่สำคัญกว่านั้น ดัชนีพลังงานเพิ่มขึ้น 17.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 28.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความอ่อนไหวของตลาดต่อความผันผวนของราคาน้ำมันไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องทางอารมณ์ แต่ได้ถูกรวมเข้าไว้ในห่วงโซ่ข้อมูลเงินเฟ้อแล้ว

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนเมษายน และเน้นย้ำว่าจะยังคงประเมินความสมดุลของข้อมูล แนวโน้ม และความเสี่ยงต่อไป ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนมีนาคม และดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ข้อมูลเดือนเมษายนถัดไปจะประกาศในวันที่ 28 พฤษภาคม ทำให้ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้าได้ยากว่านโยบายการเงินจะเปลี่ยนไปในทิศทางผ่อนคลายอย่างชัดเจน

นี่คือแหล่งที่มาทางเศรษฐศาสตร์มหภาคที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าในปัจจุบัน ข้อมูลการเติบโตไม่แข็งแกร่งพอที่จะสนับสนุนดอลลาร์ได้เพียงอย่างเดียว แต่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็ยังไม่อ่อนแอพอที่จะทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยถูกปรับลดลงอย่างรวดเร็ว การเติบโตของ GDP ที่แท้จริง 2.0% ต่อปีในไตรมาสแรกเป็นเพียงการบ่งชี้ว่าอุปสงค์ไม่ได้ชะงักงัน และไม่สามารถตีความได้ว่าเป็นเหตุผลที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเพียงอย่างเดียว

ตัวแปรฮอร์มุซเป็นตัวกำหนดค่าเบี้ยประกันความเสี่ยง และความคืบหน้าที่น่าเชื่อถือในการเจรจายังคงขาดผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรม

ข่าวบ่งชี้ว่าการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงคืบหน้าไปในกรอบชั่วคราว โดยตลาดจับตาดูข้อตกลงหยุดยิง 60 วัน การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และความเป็นไปได้ในการผ่อนปรนมาตรการคว่ำบาตร อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจนในประเด็นต่างๆ เช่น การจัดการคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะของอิหร่าน การจัดเตรียมการตรวจสอบระหว่างประเทศ และเงื่อนไขการหยุดยิงในเลบานอน การโจมตีทางอากาศเพื่อป้องกันประเทศของสหรัฐฯ ในภาคใต้ของอิหร่านเมื่อเร็วๆ นี้ ตามมาด้วยการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน บ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงประเมินความยั่งยืนของกรอบสันติภาพในราคาที่ต่ำกว่าความเป็นจริง

สำหรับนักลงทุน นั่นหมายความว่าดัชนีดอลลาร์ไม่ได้พิจารณาแค่หัวข้อการเจรจาเท่านั้น แต่ยังพิจารณารายละเอียดของการดำเนินการด้วย เช่น การเปิดช่องแคบฮอร์มุซ อัตราค่าประกันภัยเรือบรรทุกน้ำมัน การตอบโต้ของอิหร่านในเวลาต่อมา การโจมตีในทิศทางเลบานอนลดลงหรือไม่ และธนาคารกลางสหรัฐฯ มองว่าวิกฤตพลังงานเป็นเพียงความผันผวนระยะสั้นหรือไม่

การวิเคราะห์ทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ในช่วงปรับสมดุลที่ระดับประมาณ 99

จากกราฟ 4 ชั่วโมง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99.10 โดยมีแถบ Bollinger Band กลางอยู่ที่ประมาณ 99.1658 แถบบนอยู่ที่ประมาณ 99.4459 และแถบล่างอยู่ที่ประมาณ 98.8857 ราคาอยู่ต่ำกว่าแถบกลางแต่ไม่ไกลจากแถบล่าง บ่งชี้ถึงความอ่อนแอและการรวมตัวในระยะสั้น จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 98.9139 และ 98.8857 เป็นขอบล่างของช่วงราคาในระยะสั้น ขณะที่บริเวณประมาณ 99.16 เป็นจุดศูนย์กลางการกลับตัวสู่ค่าเฉลี่ย บริเวณ 99.45 ถึง 99.52 แสดงถึงโซนการซื้อขายที่หนาแน่นเหนือการดีดตัวขึ้นครั้งก่อน


ตัวชี้วัดโมเมนตัมก็แสดงความระมัดระวังเช่นกัน MACD DIFF อยู่ที่ -0.0236, DEA อยู่ที่ -0.0097 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.0278 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงยังคงอยู่ แต่ฮิสโตแกรมไม่ได้ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ หมายความว่าข้อได้เปรียบของฝ่ายขายมาจากการคงตัวของแนวโน้มมากกว่าจากปัจจัยใหม่ๆ หากดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงซื้อขายในกรอบแคบๆ รอบระดับ 99 ตลาดกำลังรอสัญญาณยืนยันสองอย่าง ได้แก่ ราคาน้ำมันจะลดลงต่อไปหรือไม่ และความคาดหวังด้านนโยบายของเฟดจะได้รับการประเมินใหม่หรือไม่หลังจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในวันที่ 28 พฤษภาคม