เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ชะลอตัวลง ประกอบกับพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องและสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลาย นโยบายการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีโอกาสที่จะปรับเปลี่ยนอีกครั้ง

ลอรี โลแกน ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาดัลลัส แสดงท่าทีแข็งกร้าวต่อสาธารณะ โดยระบุว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันยังคงสูง และอัตราการลดลงช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ ตลาดทุนในปัจจุบันมองโลกในแง่ดีเกินไป ประเมินโอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไป และการกำหนดราคาของสินทรัพย์ก็ผิดเพี้ยนไปอย่างชัดเจน เมื่อมีการปรับความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน หุ้นสหรัฐ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และสินทรัพย์อื่นๆ อาจเผชิญกับการปรับราคาครั้งใหม่

ภาวะเงินเฟ้อที่ไม่ขยายตัวเริ่มปรากฏชัดเจนมากขึ้น โดยอัตราการลดลงต่ำกว่าเป้าหมายและยังคงเบี่ยงเบนจากเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง

ลอรี โลแกน ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาดัลลัส กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อโดยรวมในสหรัฐอเมริกายังคงอยู่ในระดับสูง และแรงกดดันด้านราคาไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบัน อัตราเงินเฟ้อลดลงมาอยู่ที่ระดับกลางของช่วง 2% เท่านั้น ซึ่งยังคงไม่สามารถเข้าใกล้เป้าหมายนโยบายหลักของเฟดที่ 2% ได้ ทำให้ระยะเวลาที่อัตราเงินเฟ้อจะกลับเข้าสู่ช่วงที่เหมาะสมนั้นยาวนานขึ้นอย่างมาก



เธอยังชี้ให้เห็นว่าตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ใช้เป็นเกณฑ์ตัดยอดนั้นมีความน่าเชื่อถือน้อยลงและไม่สามารถสะท้อนแนวโน้มราคาในปัจจุบันได้อย่างแม่นยำ ทำให้ยากที่จะใช้เป็นพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพสำหรับการปรับนโยบายการเงิน

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคมล่าสุด ยืนยันถึงลักษณะที่ดื้อรั้นของภาวะเงินเฟ้อ โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ 2.9% อย่างมั่นคง ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการเพิ่มขึ้นของราคานั้นยากที่จะเปลี่ยนแปลง และอัตราการชะลอตัวยังคงช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

แม้ราคาสินค้าจะสูง แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่แสดงความอ่อนแออย่างมีนัยสำคัญ โดยกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมยังคงแข็งแกร่งและผลกำไรของบริษัทต่างๆ อยู่ในเกณฑ์ดี ซึ่งเป็นการสนับสนุนพื้นฐานที่มั่นคงให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นได้ในอนาคต

พื้นฐานทางเศรษฐกิจค่อนข้างแข็งแกร่ง และนโยบายการเงินที่เข้มงวดในปัจจุบันยังไม่เพียงพอ

การวิเคราะห์ของโลแกนชี้ให้เห็นว่า สภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมในสหรัฐอเมริกายังคงผ่อนคลาย ตลาดแรงงานดำเนินไปอย่างราบรื่นโดยไม่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย และเมื่อผนวกกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและผลกำไรของบริษัท นโยบายการเงินในปัจจุบันจึงไม่ได้จำกัดเศรษฐกิจอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้นโยบายโดยรวมยังคงผ่อนคลาย สภาพ แวดล้อมนโยบายที่ไม่สมดุลนี้เป็นสาเหตุสำคัญของภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและยากที่จะลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

จากมุมมองด้านการกำหนดราคาในตลาด การคาดการณ์แนวโน้มนโยบายการเงินของตลาดทุนนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป ราคาในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันบ่งชี้ว่า ตลาดคาดการณ์ว่ามีโอกาสเพียง 20% ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ซึ่งประเมินความเสี่ยงของการเข้มงวดนโยบายการเงินท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ต่ำเกินไปอย่างมาก เมื่อพิจารณาถึงภาวะเงินเฟ้อที่ทรงตัวและพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง การเข้มงวดนโยบายการเงินในปัจจุบันจึงไม่เพียงพอที่จะกดดันราคาได้อย่างสมบูรณ์ ทำให้การปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตมีความสมเหตุสมผลและเป็นไปได้สูง

การกำหนดราคาหลักทรัพย์มีความเสี่ยงแฝงอยู่ และตลาดกำลังเข้าสู่รอบใหม่ของโอกาสในการจัดสรรสินทรัพย์

ในปัจจุบัน ความต้องการลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูง ความลังเลที่จะรับความเสี่ยงอยู่ในระดับต่ำ และดัชนีความผันผวน VIX ลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดประมาณ 14 ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดไม่ใส่ใจต่อความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และตลาดโดยรวมอยู่ในภาวะผ่อนคลายมากเกินไป นี่คือความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้

ในสภาวะตลาดเช่นนี้ นักลงทุนสามารถใช้เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงรุก เช่น ออปชั่นขาย (put option) ดัชนีหุ้นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยราคาต่ำ เพื่อลดความเสี่ยงจากภาวะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงอันเนื่องมาจากการเข้มงวดนโยบายการเงินในภายหลัง การเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งถึง 2.5% ในสหรัฐฯ ในไตรมาสแรกนั้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันด้านสินทรัพย์ที่เกิดจากนโยบายการเงินที่เข้มงวด ทำให้ยังมีช่องว่างสำหรับการปรับราคาความเสี่ยงในตลาดอีกมาก

ในแง่ของอัตราแลกเปลี่ยน ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศอื่นๆ ที่มีนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายกว่า ดอลลาร์สหรัฐมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในการแข็งค่าขึ้น และการซื้อดอลลาร์สหรัฐในระยะยาวสามารถป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของสินทรัพย์ต่างๆ ที่เกิดจากการปรับนโยบายภายในประเทศให้เข้มงวดขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เมื่อพิจารณาแนวโน้มตลาดในช่วงปลายปี 2021 พบว่าตลาดทุนนั้นตามหลังอยู่มากในการประเมินราคาของมาตรการเข้มงวดเพื่อควบคุมเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลให้สินทรัพย์มีความผันผวนอย่างมาก

สรุป

อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งในสหรัฐอเมริกา กำลังผลักดันให้เกิดความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นอีกครั้ง ตลาดประเมินความเสี่ยงของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ต่ำเกินไป และเมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายค่อยๆ ได้รับการแก้ไข ตลาดทุนก็จะเห็นการปรับราคาความเสี่ยงใหม่

ท่ามกลางท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นเรื่อยๆ ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในตลาดหุ้นสหรัฐกำลังเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งในทางทฤษฎีอาจหนุนค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งขึ้นในระยะสั้น นักลงทุนจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์การลงทุนล่วงหน้าเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาดที่อาจเกิดขึ้น