Với việc lạm phát tại Mỹ chững lại, cùng với nền tảng kinh tế vững mạnh và điều kiện tài chính nới lỏng, chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang một lần nữa đứng trước cơ hội điều chỉnh.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan, đã công khai bày tỏ quan điểm cứng rắn, cho rằng mức lạm phát hiện tại vẫn cao và tốc độ giảm lạm phát chậm hơn nhiều so với dự kiến, làm dấy lên khả năng tăng lãi suất trở lại trong năm nay. Thị trường vốn hiện đang quá lạc quan, đánh giá thấp đáng kể khả năng tăng lãi suất, và định giá tài sản rõ ràng đang bị lệch. Khi kỳ vọng về chính sách tiền tệ được điều chỉnh, cổ phiếu Mỹ, ngoại hối và các tài sản khác có thể phải đối mặt với một vòng định giá lại mới.

Hiện tượng lạm phát dai dẳng ngày càng trở nên rõ rệt, với tốc độ giảm lạm phát không đạt mục tiêu và tiếp tục lệch khỏi mục tiêu đó.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Lori Logan, cho biết lạm phát tổng thể tại Hoa Kỳ vẫn ở mức cao và áp lực giá cả chưa được giảm bớt đáng kể. Hiện tại, lạm phát chỉ giảm xuống mức giữa của phạm vi 2%, liên tục không đạt được mục tiêu chính sách cốt lõi 2% của Fed, kéo dài đáng kể thời gian để lạm phát trở lại mức hợp lý.



Bà cũng chỉ ra rằng chỉ số lạm phát trung bình cắt giảm đã trở nên kém tin cậy hơn nhiều và không thể phản ánh chính xác xu hướng giá cả hiện tại, khiến nó khó có thể được sử dụng làm cơ sở hiệu quả cho việc điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Dữ liệu CPI tháng 5 mới nhất càng khẳng định tính chất dai dẳng của lạm phát, với tỷ lệ lạm phát lõi của Mỹ duy trì ở mức 2,9%, chứng tỏ rằng việc tăng giá vô cùng khó khăn và tốc độ giảm lạm phát vẫn chưa đáp ứng được kỳ vọng của thị trường.

Bất chấp giá cả cao, nền kinh tế Mỹ không cho thấy sự suy yếu đáng kể, với hoạt động kinh tế tổng thể vẫn mạnh mẽ và lợi nhuận doanh nghiệp hoạt động tốt, tạo nền tảng vững chắc cho Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ trong tương lai.

Các yếu tố kinh tế cơ bản nhìn chung khá mạnh mẽ, và việc thắt chặt chính sách tiền tệ hiện tại là chưa đủ.

Phân tích của Logan cho thấy rằng môi trường tài chính tổng thể hiện tại ở Hoa Kỳ vẫn còn lỏng lẻo, thị trường lao động hoạt động trơn tru mà không có dấu hiệu suy thoái rõ ràng, và cùng với tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và lợi nhuận doanh nghiệp cao, chính sách tiền tệ hiện tại đã không kiềm chế hiệu quả nền kinh tế, dẫn đến lập trường chính sách tổng thể lỏng lẻo . Môi trường chính sách mất cân bằng này là lý do chính dẫn đến lạm phát dai dẳng và khó giảm nhanh, cho thấy sự cần thiết phải tăng lãi suất hơn nữa.

Từ góc độ định giá thị trường, dự đoán của thị trường vốn về xu hướng chính sách tiền tệ là quá lạc quan. Giá thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện tại cho thấy thị trường chỉ dự đoán 20% khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9, đánh giá thấp nghiêm trọng rủi ro thắt chặt chính sách trong bối cảnh lạm phát tái diễn. Xét đến lạm phát dai dẳng và các yếu tố kinh tế cơ bản mạnh mẽ, việc thắt chặt chính sách tiền tệ hiện tại là không đủ để hoàn toàn kiềm chế giá cả, khiến cho việc điều chỉnh lãi suất tiếp theo trở nên hoàn toàn hợp lý và khả thi.

Định giá tài sản tiềm ẩn nhiều rủi ro, và thị trường đang bước vào một vòng phân bổ vốn mới.

Hiện tại, tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường chứng khoán Mỹ đang cao, tâm lý né tránh rủi ro thấp, và chỉ số biến động VIX đã giảm xuống mức thấp khoảng 14, phản ánh sự thờ ơ của thị trường đối với rủi ro tăng lãi suất, và nhìn chung thị trường đang ở trạng thái quá thoải mái. Đây là một rủi ro tiềm tàng.

Trong bối cảnh thị trường này, các nhà đầu tư có thể chủ động sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro, chẳng hạn như các quyền chọn bán chỉ số chứng khoán nhạy cảm với lãi suất với giá thấp, để giảm thiểu rủi ro điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ do chính sách tiền tệ thắt chặt sau đó gây ra. Tăng trưởng GDP mạnh mẽ 2,5% của Mỹ trong quý đầu tiên là không đủ để bù đắp áp lực lên tài sản do chính sách tiền tệ diều hâu gây ra, tạo ra nhiều dư địa cho việc định giá lại rủi ro thị trường.

Về tỷ giá hối đoái, kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho đồng đô la Mỹ. So với tiền tệ của các nền kinh tế khác có chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, đồng đô la Mỹ có lợi thế rõ rệt trong việc tăng giá, và việc mua vào đồng đô la Mỹ có thể giúp phòng ngừa hiệu quả rủi ro biến động của nhiều loại tài sản do chính sách thắt chặt tiền tệ trong nước gây ra.

Nhìn lại xu hướng thị trường vào cuối năm 2021, thị trường vốn đã phản ánh khá chậm trễ trong việc định giá chu kỳ thắt chặt chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến sự biến động đáng kể của tài sản.

Tóm tắt

Lạm phát cao dai dẳng và các yếu tố kinh tế cơ bản mạnh mẽ ở Hoa Kỳ đang cùng nhau thúc đẩy kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ trở lại. Thị trường đã đánh giá thấp nghiêm trọng rủi ro tăng lãi suất trong năm nay, và khi kỳ vọng về chính sách được điều chỉnh dần, thị trường vốn sẽ chứng kiến sự định giá lại rủi ro.

Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngày càng có lập trường cứng rắn, nhu cầu đối với các tài sản an toàn trên thị trường chứng khoán Mỹ đang tăng lên, điều này về mặt lý thuyết có thể thúc đẩy hiệu suất của đồng đô la trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư cần điều chỉnh chiến lược danh mục đầu tư của mình trước để đối phó với những biến động tiềm tàng của thị trường.