เมื่อวันพุธที่ 10 มิถุนายน สัญญาซื้อขายน้ำมันปาล์มมาตรฐานสำหรับการส่งมอบเดือนสิงหาคมในตลาดซื้อขายอนุพันธ์ Bursa Malaysia ปิดที่ 4,539 ริงกิตต่อตัน เพิ่มขึ้น 11 ริงกิต หรือ 0.24% จากวันทำการก่อนหน้า ตลาดฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากลดลงในวันก่อนหน้า โดยความเชื่อมั่นของตลาดมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลอุปทานและอุปสงค์ที่เปลี่ยนแปลงไป รายงานจากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งเมื่อวันพุธระบุว่า ผู้ค้าหลังปิดตลาดให้ความสนใจกับผลกระทบร่วมกันของอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานที่ลดลงมากกว่า

การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในด้านการส่งออกและการผลิตกำลังส่งผลกระทบในเชิงบวก ซึ่งช่วยพยุงตลาดในระยะสั้น

ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ราคาน้ำมันปาล์มฟื้นตัวคือ การปรับปรุงเล็กน้อยในข้อมูลการส่งออกที่มีความถี่สูงและรายงานการผลิตรายเดือน หน่วยงานสำรวจการขนส่งประเมินว่า การส่งออกน้ำมันปาล์มของมาเลเซียในช่วง 10 วันแรกของเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้น 3.5% ถึง 4.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของเดือนที่แล้ว ซึ่งช่วยลบล้างความซบเซาของการส่งออกในเดือนพฤษภาคม ปัจจัยหลักที่เคยกดดันราคาคือ แรงซื้อจากต่างประเทศที่ลดลง แต่ในขณะนี้ ความต้องการซื้อเพื่อเติมสต็อกหลังเดือนรอมฎอนและการกลับเข้ามาของบางประเทศผู้นำเข้า ทำให้ตลาดคาดหวังว่าการส่งออกในเดือนมิถุนายนจะดีขึ้นตลอดทั้งเดือน

ในด้านอุปทาน ตัวเลขสุดท้ายของเดือนพฤษภาคมที่เผยแพร่โดยคณะกรรมการปาล์มน้ำมันมาเลเซีย (MPOB) ยืนยันว่าการผลิต ลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า เดวิด อิง นักลงทุนอิสระจากบริษัทซื้อขายหลักทรัพย์ Iceberg X Sdn Bhd ในกรุงกัวลาลัมเปอร์ แสดงความคิดเห็นโดยตรงว่า "การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันปาล์มดิบ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการปรับเพิ่มคาดการณ์การส่งออกและรายงานล่าสุดของ MPOB ที่แสดงให้เห็นว่าการผลิตลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า กำลังให้การสนับสนุนราคาในระยะสั้น" มุมมองนี้สรุปตรรกะหลักของการผันผวนในวันนี้ได้อย่างถูกต้อง หลังจากที่ความรู้สึกในแง่ลบก่อนหน้านี้ได้ถูกปล่อยออกมาอย่างเข้มข้น การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในเชิงบวกในด้านอุปสงค์และการผลิตมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดการปรับตัวขึ้นเพื่อแก้ไขสถานการณ์

การวิเคราะห์การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของสินค้าคงคลังและความขัดแย้งในความเป็นจริง

แม้ราคาจะสูงขึ้น แต่ข้อมูล MPOB ยังคงเผยให้เห็นความแตกต่างที่ซ่อนอยู่ ปริมาณสินค้าคงคลังน้ำมันปาล์มของมาเลเซียเพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม โดยมีสาเหตุมาจากการส่งออกที่ลดลงมากกว่าการผลิต การสะสมสินค้าคงคลังนี้ในทางทฤษฎีแล้วถือเป็นแรงกดดันในระยะกลาง อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของการส่งออกอย่างแข็งแกร่งในช่วงต้นเดือนมิถุนายนกำลังเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาด โดยผู้ค้ามีแนวโน้มที่จะซื้อขายตามแนวคิดที่มองไปข้างหน้าเกี่ยวกับ "จุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังที่กำลังจะเกิดขึ้น" หากผลการส่งออกที่แข็งแกร่งในเดือนมิถุนายนยังคงดำเนินต่อไป ระดับสินค้าคงคลังที่สูงในเดือนพฤษภาคมอาจถูกมองว่าเป็นจุดสูงสุดชั่วคราว ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านราคาลง ในทางกลับกัน หากข้อมูลการส่งออกอ่อนแอลงอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของเดือนมิถุนายน แนวคิดเรื่องการผลิตที่ลดลงอาจไม่สามารถสนับสนุนการประเมินมูลค่าในปัจจุบันได้อย่างอิสระ ความไม่สอดคล้องกันของความคาดหวังนี้ซึ่งอิงจากข้อมูลความถี่สูงที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลาจะเป็นแหล่งที่มาหลักของความผันผวนในตลาดในช่วงสองสัปดาห์ข้างหน้า

ปัจจัยภายนอก: ข้อจำกัดจากราคาน้ำมันดิบ อัตราแลกเปลี่ยน และน้ำมันพืชชนิดอื่นๆ ที่แข่งขันกัน

ตลาดภายนอกเอื้ออำนวยต่อราคาน้ำมันปาล์มเล็กน้อย ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกทรงตัว และความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอีกครั้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านสร้างความไม่แน่นอน แต่การคาดการณ์ว่าปริมาณสำรองน้ำมันดิบของสหรัฐฯ จะลดลงก็ช่วยหนุนราคาให้ลดลงเช่นกัน ระดับราคาน้ำมันดิบที่ค่อนข้างสูงช่วยเพิ่มความน่าสนใจทางเศรษฐกิจของน้ำมันปาล์มในฐานะ วัตถุดิบสำหรับไบโอดีเซล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นประโยชน์ต่อมาตรการบังคับผสมในอินโดนีเซียและมาเลเซีย

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ค่าเงินริงกิตมาเลเซีย อ่อนค่าลง 0.22% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ต้นทุนการซื้อน้ำมันปาล์มลดลงสำหรับผู้ซื้อที่ถือเงินตราต่างประเทศ และเป็นการสนับสนุนทางอ้อมจากฝั่งอุปสงค์ ในขณะเดียวกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันถั่วเหลืองในตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (Chicago Board of Trade) ลดลงเล็กน้อย 0.01% ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันถั่วเหลืองและน้ำมันปาล์มในตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ต้าเหลียน (Dalian Commodity Exchange) ลดลง 0.05% และ 0.13% ตามลำดับ ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดน้ำมันพืชและน้ำมันบริโภคนี้ไม่ได้ฉุดตลาดมาเลเซียลง แสดงให้เห็นว่าตรรกะการซื้อขายมุ่งเน้นไปที่อุปทานและอุปสงค์ภายในประเทศมาเลเซียมากกว่าปฏิกิริยาของตลาดน้ำมันพืชและน้ำมันบริโภคที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นระดับโลก

นโยบายส่งออกใหม่ของอินโดนีเซียทำให้ตลาดเกิดความปั่นป่วนอีกครั้ง

อีกหนึ่งตัวแปรใหม่ที่น่าจับตามองอย่างใกล้ชิดในสัปดาห์นี้มาจากอินโดนีเซีย เจ้าหน้าที่การค้าของอินโดนีเซียกำลังเผชิญกับข้อซักถามมากมายจากผู้ส่งออกน้ำมันปาล์ม ถ่านหิน และโลหะผสมเหล็ก โดยมุ่งเน้นไปที่ แผนควบคุมการส่งออกที่เป็นข้อถกเถียง ซึ่งมี เป้าหมายเพื่อเพิ่มผลกำไรจากทรัพยากรธรรมชาติของประเทศ แม้ว่าแผนดังกล่าวยังไม่ได้ถูกนำมาใช้ แต่การหารือเกี่ยวกับเรื่องนี้ได้สร้างความไม่สบายใจให้กับผู้ส่งออกแล้ว หากอินโดนีเซียเข้มงวดกฎระเบียบการส่งออกหรือปรับภาษีเพิ่มเติม การค้าน้ำมันปาล์มทั่วโลกอาจเผชิญกับความตึงเครียดเชิงโครงสร้างอีกครั้ง เนื่องจากอินโดนีเซียมีสัดส่วนการผลิตมากกว่า 60% ของโลก นโยบายใดๆ ที่เพิ่มต้นทุนการส่งออกหรือขัดขวางกระบวนการจะเปลี่ยนแปลงเกณฑ์ราคา ซึ่งจะส่งผลดีต่อตลาดมาเลเซียโดยทางอ้อม และเสริมสร้างความเต็มใจของประเทศผู้ผลิตในการรักษาราคา ปัจจุบัน ปัจจัยนี้ยังอยู่ในช่วงของการคาดการณ์ เมื่อมีการประกาศเงื่อนไขเฉพาะออกมาแล้ว มันจะเพิ่มความผันผวนของตลาดอย่างรวดเร็ว

การมุ่งเน้นอนาคตและการอนุมานเชิงตรรกะ

ในระยะสั้น ตลาดกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัวของความเชื่อมั่น โดยได้รับแรงหนุนจาก "การฟื้นตัวของการส่งออกและการหดตัวของการผลิต" และตรรกะ "การสนับสนุนราคาในระยะสั้น" ที่เดวิด อึ้งกล่าวถึง จะถูกทดสอบด้วยข้อมูลในอนาคต นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิดว่าข้อมูลการส่งออกในช่วงกลางและปลายเดือนจะสามารถรักษาระดับการเติบโตแบบเดือนต่อเดือนได้หรือไม่ หากอัตราการเติบโตแคบลงหรือติดลบ แรงกดดันด้านสินค้าคงคลังจะกลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน ข้อมูลการผลิตความถี่สูงของ MPOA จะเผยให้เห็นว่าแนวโน้มการลดการผลิตจะยังคงดำเนินต่อไปในเดือนมิถุนายนหรือไม่ และความแตกต่างระหว่างอัตราการผลิตและการส่งออกเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดทิศทางของสินค้าคงคลัง

จากมุมมองระยะยาว ทิศทางนโยบายการส่งออกของอินโดนีเซียถือเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ และความไม่แน่นอนในนโยบายนี้ได้ส่งผลให้ราคาสินค้าในตลาดสูงขึ้นแล้ว หากนโยบายโน้มเอียงไปสู่การควบคุมอย่างเข้มงวด ราคาสินค้าในประเทศผู้ผลิตจะควบคุมได้ยาก ในทางกลับกัน หากทางออกสุดท้ายเป็นไปอย่างผ่อนปรนหรือล่าช้า ราคาสินค้าที่สูงขึ้นนี้อาจลดลงได้ ภายในกรอบนี้ ความผันผวนภายนอกของราคาน้ำมันดิบและอัตราแลกเปลี่ยนจะทำหน้าที่เป็นตัวเร่ง แต่พลังในการกำหนดราคาหลักยังคงอยู่ในมือของสถานการณ์อุปสงค์และอุปทานในประเทศผู้ผลิตและความคาดหวังของนโยบาย

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: เหตุใดตลาดจึงปิดตัวสูงขึ้นทั้งที่สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นในเดือนพฤษภาคม?
A: การที่สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่สองในเดือนพฤษภาคมนั้น เป็นผลมาจากการที่การส่งออกลดลงมากกว่าการผลิตที่ลดลง ซึ่งเป็นเรื่องที่คาดการณ์ได้อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดมีการซื้อขายโดยอาศัยความคาดหวัง การส่งออกในช่วง 10 วันแรกของเดือนมิถุนายนคาดว่าจะเติบโตขึ้น 3.5% ถึง 4.9% ทำให้ผู้ค้าเชื่อว่าช่วงที่การส่งออกลดลงอย่างหนักได้ผ่านพ้นไปแล้ว และสินค้าคงคลังอาจเข้าสู่ช่วงการระบายสต็อก ประกอบกับการยืนยันของ MPOB ว่าการผลิตลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แสดงให้เห็นว่าด้านอุปทานไม่ได้ขยายตัวมากเกินไป ความคาดหวังของการหดตัวของอุปทานประกอบกับความคาดหวังของความต้องการที่เพิ่มขึ้นนั้นเพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันที่แท้จริงของการสะสมสินค้าคงคลัง จึงทำให้ราคาสินค้าดีดตัวขึ้น

ถาม: เหตุใดความคิดเห็นของเดวิด อิง จึงมีความสำคัญ?
A: เดวิด อิง ในฐานะนักลงทุนรายบุคคลในกัวลาลัมเปอร์ มีส่วนร่วมโดยตรงในการซื้อขายน้ำมันปาล์มมาเลเซียแบบรายวัน ทำให้เขามีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับความรู้สึกของตลาดและตรรกะของข้อมูล เขาชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการเพิ่มขึ้นของราคานั้นเกิดจากปัจจัยหลักสองประการ ได้แก่ การปรับเพิ่มคาดการณ์การส่งออกและการลดลงของการผลิต และเน้นย้ำถึง "การสนับสนุนในระยะสั้น" การประเมินนี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถแยกแยะลักษณะของแนวโน้มตลาดปัจจุบันได้อย่างชัดเจน ซึ่งไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว แต่เป็นการเคลื่อนไหวแก้ไขที่เกิดจากข้อมูลส่วนเพิ่มที่ดีขึ้น

ถาม: แผนควบคุมการส่งออกของอินโดนีเซียจะส่งผลกระทบต่อปาล์มน้ำมันอย่างไร?
A: อินโดนีเซียเป็นผู้ผลิตและส่งออกน้ำมันปาล์มรายใหญ่ที่สุดของโลก นโยบายใดๆ ที่เพิ่มต้นทุนการส่งออก จำกัดปริมาณการส่งออก หรือเปลี่ยนแปลงโครงสร้างภาษี จะทำให้ปริมาณการซื้อขายในตลาดโลกตึงตัวขึ้น และเพิ่มราคาพรีเมียมฝั่งผู้ผลิต ปัจจุบัน แผนดังกล่าวยังอยู่ในขั้นตอนการปรึกษาหารือ ทำให้ผู้ส่งออกเกิดความวิตกกังวล และรายละเอียดของนโยบายยังไม่ชัดเจน เมื่อนำไปใช้แล้ว มาเลเซียในฐานะคู่แข่งจะได้รับประโยชน์ในระยะสั้น แต่ผู้ซื้อทั่วโลกจะต้องเผชิญกับต้นทุนการจัดซื้อที่สูงขึ้น นำไปสู่การกระจายผลกำไรใหม่ตลอดห่วงโซ่อุปทาน ความไม่แน่นอนนี้เองได้กลายเป็นความเสี่ยงพรีเมียมที่ตลาดต้องนำมาพิจารณา

ถาม: ปัจจุบันความสัมพันธ์ระหว่างน้ำมันดิบและน้ำมันปาล์มเป็นอย่างไร?
A: ราคาน้ำมันดิบส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันปาล์มทางอ้อมผ่านทางกระบวนการผลิตไบโอดีเซล แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะค่อนข้างทรงตัว แต่ปัจจัยต่างๆ เช่น ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านได้สร้างความไม่แน่นอนในตลาด อย่างไรก็ตาม การที่ราคาน้ำมันดิบไม่ตกต่ำอย่างมีนัยสำคัญทำให้ความต้องการน้ำมันปาล์มในฐานะวัตถุดิบสำหรับไบโอดีเซลยังคงไม่ลดลง ในขณะเดียวกัน การอ่อนค่าของเงินริงกิตมาเลเซียได้ช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันด้านราคาของน้ำมันปาล์ม ปัจจัยทั้งสองนี้รวมกันสร้างสภาวะเศรษฐกิจมหภาคภายนอกที่เอื้ออำนวย ซึ่งสนับสนุนความเชื่อมั่นในตลาดที่เป็นบวก แต่ยังไม่ได้เป็นแนวโน้มหลัก

ถาม: ตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดที่ควรติดตามในอนาคตมีอะไรบ้าง?
A: ตัวชี้วัดหลักๆ นั้นกระจุกตัวอยู่สามระดับ ประการแรก ข้อมูลการส่งออกในช่วงกลางถึงปลายเดือนมิถุนายนจะตรวจสอบว่าการเพิ่มขึ้นในช่วง 10 วันแรกนั้นยั่งยืนหรือไม่ ซึ่งเป็นกุญแจสำคัญในการตรวจสอบความถูกต้องของตรรกะด้านอุปสงค์ ประการที่สอง ข้อมูลการผลิตชั่วคราวสำหรับเดือนมิถุนายนที่เผยแพร่โดย MPOA จะแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มการลดการผลิตยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ และการเปรียบเทียบระหว่างอัตราการผลิตและการส่งออกจะกำหนดว่าสามารถกำหนดจุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังได้หรือไม่ ประการที่สาม เนื้อหาและจังหวะการดำเนินการตามนโยบายควบคุมการส่งออกของอินโดนีเซีย เหตุการณ์นี้อาจนำไปสู่การปรับราคาพรีเมียมเนื่องจากความคาดหวังที่ไม่เป็นไปตามที่หวัง หรือภาวะช็อกด้านอุปทานที่เกิดจากการดำเนินการตามนโยบาย น้ำหนักของเหตุการณ์นี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาที่อ่อนไหวต่อนโยบาย