Vào thứ Tư (ngày 10 tháng 6), hợp đồng dầu cọ chuẩn giao tháng 8 trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia đóng cửa ở mức 4.539 ringgit/tấn, tăng 11 ringgit, tương đương 0,24%, so với ngày giao dịch trước đó. Thị trường đã phục hồi nhanh chóng sau khi giảm điểm vào ngày hôm trước, với tâm lý thị trường ngày càng tập trung vào dữ liệu cung và cầu cận biên. Một báo cáo từ một tổ chức nổi tiếng hôm thứ Tư cho thấy các nhà giao dịch sau giờ đóng cửa tập trung hơn vào tác động tổng hợp của nhu cầu cải thiện và nguồn cung giảm.

Những thay đổi nhỏ trong xuất khẩu và sản xuất đang tạo ra tác động tích cực, hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn.

Nguyên nhân trực tiếp nhất dẫn đến sự phục hồi này đến từ những cải thiện nhỏ trong dữ liệu xuất khẩu tần suất cao và báo cáo sản xuất hàng tháng. Các cơ quan khảo sát vận tải biển ước tính rằng xuất khẩu dầu cọ của Malaysia trong 10 ngày đầu tháng 6 đã tăng từ 3,5% đến 4,9% so với cùng kỳ tháng trước, xua tan đi sự ảm đạm của xuất khẩu trì trệ trong tháng 5. Yếu tố cốt lõi trước đây kìm hãm giá cả là đà suy yếu của các giao dịch mua từ nước ngoài. Giờ đây, nhu cầu bổ sung hàng tồn kho sau tháng Ramadan và sự trở lại của một số quốc gia nhập khẩu đã khiến thị trường kỳ vọng xuất khẩu sẽ cải thiện toàn diện trong tháng 6.

Về phía nguồn cung, số liệu cuối tháng 5 do Hội đồng Dầu cọ Malaysia (MPOB) công bố đã xác nhận sản lượng giảm so với tháng trước . David Ng, một nhà giao dịch độc lập tại công ty thương mại Iceberg X Sdn Bhd có trụ sở tại Kuala Lumpur, đã nhận xét thẳng thắn: "Sự tăng giá dầu cọ thô, được thúc đẩy bởi việc điều chỉnh tăng dự báo xuất khẩu và báo cáo mới nhất của MPOB cho thấy sản lượng giảm so với tháng trước, đang hỗ trợ giá trong ngắn hạn." Quan điểm này tóm tắt chính xác logic cốt lõi của những biến động trong ngày – sau khi tâm lý bi quan trước đó được công bố, bất kỳ thay đổi nhỏ tích cực nào về nhu cầu và sản lượng đều có khả năng kích hoạt một đợt phục hồi điều chỉnh.

Phân tích sự gia tăng liên tục của hàng tồn kho và những mâu thuẫn trong thực tế.

Mặc dù giá cả tăng cao, dữ liệu của MPOB vẫn cho thấy sự khác biệt tiềm ẩn. Tồn kho dầu cọ của Malaysia đã tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 5, do xuất khẩu giảm mạnh hơn sản lượng. Về lý thuyết, sự tích lũy tồn kho này tạo ra áp lực trung hạn. Tuy nhiên, sự phục hồi mạnh mẽ của xuất khẩu vào đầu tháng 6 đang định hình lại kỳ vọng thị trường, với các nhà giao dịch có xu hướng giao dịch dựa trên kịch bản hướng tới tương lai về một "điểm uốn tồn kho sắp xảy ra". Nếu hiệu suất xuất khẩu mạnh mẽ trong tháng 6 tiếp tục, mức tồn kho cao trong tháng 5 có thể được coi là đỉnh điểm tạm thời, do đó làm giảm áp lực giảm giá; ngược lại, nếu dữ liệu xuất khẩu suy yếu trở lại trong nửa cuối tháng 6, kịch bản sản lượng giảm có thể khó có thể tự mình hỗ trợ mức định giá hiện tại. Sự khác biệt trong kỳ vọng dựa trên dữ liệu tần suất cao liên tục thay đổi này sẽ là nguồn biến động chính trên thị trường trong hai tuần tới.

Các yếu tố bên ngoài: những hạn chế từ giá dầu thô, tỷ giá hối đoái và sự cạnh tranh từ các loại dầu ăn khác.

Thị trường bên ngoài tạo ra một môi trường tăng giá nhẹ cho dầu cọ. Giá dầu thô quốc tế duy trì ổn định, và căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran tạo ra sự bất ổn, nhưng dự báo về việc giảm lượng tồn kho dầu thô của Mỹ đã hỗ trợ xu hướng giảm giá. Mức giá dầu thô tương đối cao đã làm tăng sức hấp dẫn kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học , đặc biệt có lợi cho các chính sách pha trộn bắt buộc ở Indonesia và Malaysia.

Trên thị trường ngoại hối, đồng ringgit Malaysia giảm giá 0,22% so với đô la Mỹ, làm giảm chi phí mua dầu cọ cho người mua nắm giữ ngoại tệ và gián tiếp hỗ trợ từ phía cầu. Trong khi đó, giá dầu đậu nành kỳ hạn trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago giảm nhẹ 0,01%, còn giá dầu đậu nành và dầu cọ kỳ hạn trên Sở Giao dịch Hàng hóa Đại Liên giảm lần lượt 0,05% và 0,13%. Sự tương quan giữa các thị trường dầu ăn này không kéo thị trường Malaysia xuống, cho thấy logic giao dịch tập trung vào cung và cầu trong nước của Malaysia, chứ không phải phản ứng thị trường toàn cầu dựa trên tâm lý thị trường dầu ăn.

Chính sách xuất khẩu mới của Indonesia một lần nữa gây ra sự bất ổn trên thị trường.

Một biến số mới đáng theo dõi sát sao trong tuần này đến từ Indonesia. Các quan chức thương mại Indonesia đang phải đối mặt với một loạt các câu hỏi từ các nhà xuất khẩu dầu cọ, than đá và hợp kim sắt, tập trung vào một kế hoạch kiểm soát xuất khẩu gây tranh cãi nhằm mục đích thu được nhiều lợi nhuận hơn từ tài nguyên thiên nhiên của đất nước. Mặc dù kế hoạch này vẫn chưa được thực hiện, nhưng các cuộc thảo luận xung quanh nó đã gây ra lo ngại cho các nhà xuất khẩu. Nếu Indonesia tiếp tục thắt chặt các quy định xuất khẩu hoặc điều chỉnh thuế, dòng chảy thương mại dầu cọ toàn cầu có thể trải qua một đợt thắt chặt cấu trúc khác. Do Indonesia chiếm hơn 60% sản lượng toàn cầu, bất kỳ chính sách nào làm tăng chi phí xuất khẩu hoặc làm gián đoạn quy trình sẽ làm thay đổi các chuẩn mực giá cả, gián tiếp mang lại lợi ích cho thị trường Malaysia và củng cố ý chí duy trì giá của nước sản xuất. Hiện tại, yếu tố này vẫn đang trong giai đoạn dự đoán; một khi các điều khoản cụ thể được công bố, nó sẽ nhanh chóng làm gia tăng sự biến động của thị trường.

Tập trung vào tương lai và suy luận logic

Trong ngắn hạn, thị trường đang trên đà phục hồi tâm lý nhờ "sự phục hồi xuất khẩu và sự sụt giảm sản lượng", và logic "hỗ trợ giá ngắn hạn" mà David Ng đề cập sẽ được kiểm chứng bởi các dữ liệu tiếp theo. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao liệu dữ liệu xuất khẩu trong giữa và cuối tháng có duy trì được tốc độ tăng trưởng so với tháng trước hay không. Nếu tốc độ tăng trưởng thu hẹp hoặc thậm chí giảm, áp lực tồn kho sẽ lại trở thành tâm điểm chú ý. Đồng thời, dữ liệu sản lượng tần suất cao của MPOA sẽ cho thấy liệu xu hướng giảm sản lượng có tiếp tục trong tháng 6 hay không, và sự khác biệt giữa tỷ lệ sản xuất và xuất khẩu là chìa khóa để xác định hướng đi của tồn kho.

Xét từ góc độ dài hạn, hướng đi của chính sách xuất khẩu của Indonesia có thể là một bước ngoặt quan trọng, và sự không chắc chắn của nó đã tạo ra một mức giá cao hơn trên thị trường. Nếu chính sách nghiêng về kiểm soát chặt chẽ, giá cả ở các nước sản xuất sẽ khó giảm; ngược lại, nếu giải pháp cuối cùng là ôn hòa hoặc bị trì hoãn, mức giá cao hơn này có thể được trả về. Trong khuôn khổ này, những biến động bên ngoài về giá dầu thô và tỷ giá hối đoái sẽ đóng vai trò là yếu tố khuếch đại, nhưng quyền định giá cốt lõi vẫn nằm trong tay tình hình cung cầu ở các nước sản xuất và kỳ vọng về chính sách.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao thị trường đóng cửa ở mức cao hơn bất chấp lượng hàng tồn kho tăng trong tháng 5?
A: Việc tồn kho tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 5 là do sự sụt giảm xuất khẩu vượt quá mức giảm sản lượng, điều này là điều hiển nhiên. Tuy nhiên, thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng. Xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 6 được dự báo sẽ tăng từ 3,5% đến 4,9%, khiến các nhà giao dịch tin rằng giai đoạn suy giảm xuất khẩu tồi tệ nhất đã qua và hàng tồn kho có thể bước vào chu kỳ giảm. Kết hợp với việc MPOB xác nhận sản lượng giảm so với tháng trước, điều này cho thấy phía cung không bị mở rộng quá mức. Kỳ vọng về sự thu hẹp nguồn cung kết hợp với kỳ vọng về nhu cầu được cải thiện là đủ để bù đắp áp lực tích lũy hàng tồn kho thực tế, từ đó thúc đẩy giá phục hồi.

Hỏi: Tại sao ý kiến của David Ng lại quan trọng?
A: David Ng, một nhà giao dịch độc lập tại Kuala Lumpur, trực tiếp tham gia giao dịch trong ngày đối với dầu cọ Malaysia, điều này giúp ông có sự hiểu biết sâu sắc về tâm lý thị trường và logic dữ liệu. Ông đã chỉ rõ rằng sự tăng giá được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính: điều chỉnh tăng dự báo xuất khẩu và giảm sản lượng, đồng thời nhấn mạnh "sự hỗ trợ ngắn hạn". Đánh giá này giúp những người tham gia thị trường phân biệt rõ bản chất của xu hướng thị trường hiện tại - không phải là sự đảo chiều xu hướng dài hạn, mà là một động thái điều chỉnh dựa trên dữ liệu cận biên được cải thiện.

Hỏi: Kế hoạch kiểm soát xuất khẩu của Indonesia sẽ ảnh hưởng như thế nào đến dầu cọ?
A: Indonesia là nhà sản xuất và xuất khẩu dầu cọ lớn nhất thế giới. Bất kỳ chính sách nào làm tăng chi phí xuất khẩu, hạn chế khối lượng xuất khẩu hoặc thay đổi cơ cấu thuế đều sẽ làm thắt chặt khối lượng giao dịch toàn cầu và làm tăng phí bảo hiểm phía cung. Hiện tại, kế hoạch này vẫn đang trong giai đoạn tham vấn và thảo luận, gây lo ngại cho các nhà xuất khẩu, và các chi tiết chính sách vẫn chưa rõ ràng. Sau khi được thực hiện, Malaysia, với tư cách là đối thủ cạnh tranh, sẽ được hưởng lợi trong ngắn hạn, nhưng người mua toàn cầu sẽ phải đối mặt với chi phí thu mua cao hơn, dẫn đến việc phân bổ lại lợi nhuận trong chuỗi cung ứng. Chính sự không chắc chắn này đã trở thành một khoản phí bảo hiểm rủi ro mà thị trường phải tính đến.

Hỏi: Mối quan hệ hiện tại giữa dầu thô và dầu cọ là gì?
A: Giá dầu thô ảnh hưởng gián tiếp đến giá dầu cọ thông qua con đường sản xuất nhiên liệu sinh học. Mặc dù giá dầu thô tương đối ổn định, nhưng các yếu tố như căng thẳng Mỹ-Iran đã tạo ra sự bất ổn trên thị trường, tuy nhiên việc không xảy ra sự sụp đổ giá đáng kể đã đảm bảo rằng nhu cầu về dầu cọ làm nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học không bị suy yếu. Đồng thời, sự mất giá của đồng ringgit Malaysia đã nâng cao khả năng cạnh tranh về giá của dầu cọ. Hai yếu tố này cùng nhau tạo ra các điều kiện kinh tế vĩ mô bên ngoài tương đối thuận lợi, hỗ trợ tâm lý thị trường lạc quan, nhưng chúng vẫn chưa trở thành xu hướng chủ đạo.

Hỏi: Những chỉ số nào quan trọng nhất cần theo dõi trong tương lai?
A: Các chỉ số cốt lõi tập trung ở ba cấp độ. Thứ nhất, dữ liệu vận chuyển xuất khẩu vào giữa đến cuối tháng 6 sẽ xác minh liệu sự tăng trưởng trong 10 ngày đầu năm có bền vững hay không, đây là yếu tố then chốt để kiểm chứng tính hợp lệ của logic phía cầu. Thứ hai, dữ liệu sản lượng tạm thời tháng 6 do MPOA công bố sẽ cho thấy liệu xu hướng giảm sản lượng có tiếp tục hay không, và việc so sánh giữa tốc độ sản xuất và xuất khẩu sẽ xác định liệu điểm uốn của tồn kho có thể được thiết lập hay không. Thứ ba, nội dung và tốc độ cụ thể của việc thực hiện các chính sách kiểm soát xuất khẩu của Indonesia. Sự kiện này có thể dẫn đến điều chỉnh giá cao hơn do kỳ vọng không được đáp ứng, hoặc cú sốc phía cung do việc thực hiện các chính sách gây ra. Trọng lượng của nó sẽ tăng lên đáng kể trong giai đoạn nhạy cảm về chính sách.