เมื่อวันอังคารที่ 16 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยหลังจากร่วงลงอย่างหนัก โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4320 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน ผลสำรวจล่าสุดจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่า ในบรรดาธนาคารกลาง 74 แห่งที่สำรวจ มี 45% วางแผนที่จะเพิ่มปริมาณทองคำสำรองในปีหน้า ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์สูงสุดนับตั้งแต่เริ่มสำรวจในปี 2018 โดยมีเพียงแห่งเดียวที่ระบุว่าอาจลดลง การที่ราคาทองคำปรับตัวลงพร้อมกับความตั้งใจที่จะซื้ออย่างเป็นทางการเกิดขึ้นพร้อมกัน ทำให้ตลาดทองคำเปลี่ยนจากสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างเดียว ไปสู่กระบวนการปรับราคาใหม่ระหว่าง "การกดดันอัตราดอกเบี้ยสูงและการสนับสนุนการจัดสรรเงินสำรองใหม่"

การซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงดำเนินต่อไป และตรรกะพื้นฐานของการกำหนดราคาทองคำยังคงอยู่

การปรับราคาทองคำในรอบนี้ไม่ได้หมายความว่าปัจจัยสนับสนุนในระยะกลางถึงระยะยาวจะหายไป ในทางตรงกันข้าม สัญญาณจากการบริหารจัดการเงินสำรองของธนาคารกลางกลับแข็งแกร่งขึ้น ผลสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่า 93% ของธนาคารกลางที่สำรวจถือครองทองคำอยู่แล้ว เพิ่มขึ้นจาก 81% ในปี 2025 และ 45% ของสถาบันที่สำรวจวางแผนที่จะเพิ่มการถือครองทองคำในอีก 12 เดือนข้างหน้า เพิ่มขึ้นจาก 43% ในปีที่แล้ว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการซื้อทองคำของภาครัฐไม่ได้ขึ้นอยู่กับโมเมนตัมราคาในระยะสั้นเพียงอย่างเดียว แต่เป็นส่วนหนึ่งของกรอบการปรับโครงสร้างเงินสำรอง การกระจายสินทรัพย์ และความมั่นคงด้านสภาพคล่อง

ข้อมูลไตรมาสแรกยืนยันเรื่องนี้เช่นกัน สถิติอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 244 ตันในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ธนาคารกลางกลับมาซื้อสุทธิอีกครั้งในเดือนเมษายน โดยซื้อสุทธิ 17 ตันในเดือนเดียว ซึ่งเป็นการพลิกกลับสถานการณ์ที่เกิดจากการขายสุทธิจำนวนมากในเดือนมีนาคม กล่าวอีกนัยหนึ่ง การขายชั่วคราวของธนาคารกลางบางแห่งไม่ได้เปลี่ยนแปลงรูปแบบการซื้อสุทธิโดยรวม และตลาดควรให้ความสนใจกับอัตราการจัดสรรใหม่ของหน่วยงานภาครัฐหลังจากราคาทองคำลดลงมากกว่า

ผลสำรวจยังเผยให้เห็นว่า ผู้ซื้อที่มีศักยภาพส่วนใหญ่จะมาจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่และประเทศกำลังพัฒนา โดยประมาณ 53% คาดว่าจะเพิ่มปริมาณทองคำสำรองของตน เมื่อเทียบกับประมาณ 18% สำหรับธนาคารกลางในประเทศพัฒนาแล้ว ที่สำคัญกว่านั้น ในบรรดาธนาคารกลางที่วางแผนจะเพิ่มปริมาณทองคำสำรอง ประมาณครึ่งหนึ่งตั้งใจที่จะดำเนินการซื้อผ่านโครงการสะสมในประเทศ โดยใช้สกุลเงินของตนเองซื้อทองคำจากระบบเหมืองแร่ภายในประเทศ แทนที่จะใช้เงินสำรองสกุลเงินแข็งที่มีอยู่อย่างจำกัด อีก 38% ระบุว่าอาจจะใช้เงินทุนจากการขายสินทรัพย์สำรองที่มีอยู่ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า การซื้อของภาครัฐมีความหลากหลายมากขึ้นและไม่ได้ถูกจำกัดโดยวงจรสภาพคล่องของดอลลาร์เพียงอย่างเดียว

สาเหตุหลักของการปรับตัวลงของราคา ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ต้นทุนพลังงาน และการชำระบัญชีสถานะเก็งกำไร

ราคาทองคำปรับตัวลงจากระดับสูงสุดในปีนี้ โดยแรงกดดันหลักมาจากสองปัจจัย ประการแรก ความผันผวนของราคาน้ำมันและความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อทำให้ตลาดกลับมาเดิมพันกับอัตราดอกเบี้ยสูงในระยะยาวอีกครั้ง ซึ่งเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ประการที่สอง การเข้าซื้อสถานะระยะยาวจำนวนมากเกินไปในช่วงที่ผ่านมา หมายความว่าเมื่อราคาทองคำลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญและช่วงกลางของกรอบการซื้อขาย กองทุนที่ใช้ระบบอัลกอริทึมและกองทุนที่ติดตามแนวโน้มจึงมีแนวโน้มที่จะขายออกเป็นจำนวนมาก ส่งผลให้เกิดการขยายตัวทางเทคนิค

จากกราฟรายวัน ราคาทองคำยังคงซื้อขายต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band โดยเส้นกลางอยู่ที่ประมาณ 4451.04 ดอลลาร์ เส้นบนอยู่ที่ประมาณ 4761.24 ดอลลาร์ และเส้นล่างอยู่ที่ประมาณ 4140.84 ดอลลาร์ ราคาปัจจุบันต่ำกว่าเส้นกลางอย่างมาก ในตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ประมาณ -97.36 ค่า DEA อยู่ที่ประมาณ -90.42 และฮิสโตแกรมยังคงเป็นลบ แสดงให้เห็นว่าการปรับฐานของแนวโน้มในระดับรายวันยังไม่เสร็จสมบูรณ์ หลังจากดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ 4023.85 ดอลลาร์ ราคาได้ฟื้นตัวจากภาวะขายมากเกินไปบ้างแล้ว แต่ยังไม่สามารถกลับขึ้นไปเหนือแนวต้านของแนวโน้มที่ประมาณ 4450 ดอลลาร์ได้

การปรับราคาของหลักทรัพย์สำรองส่งผลให้คุณสมบัติทางการเงินของทองคำแข็งแกร่งยิ่งขึ้น

การเปลี่ยนแปลงหลักของราคาทองคำไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงในหลักการบริหารจัดการเงินสำรองด้วย การสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษยังคงเป็นสถานที่ที่ธนาคารกลางใช้เก็บทองคำมากที่สุด โดย 57% ของสถาบันที่สำรวจใช้ช่องทางนี้ อย่างไรก็ตาม 9% ของธนาคารกลางรายงานว่าได้เพิ่มการถือครองทองคำภายในประเทศในช่วงปีที่ผ่านมา และ 10% รายงานว่าได้เพิ่มการกระจายการถือครองทองคำไปยังสถานที่ต่างๆ มากขึ้น จาก 5% และ 2% ในปีที่แล้ว

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญที่เพิ่มมากขึ้นของหน่วยงานราชการต่อความพร้อมของสินทรัพย์ ความต่อเนื่องของการชำระเงินข้ามพรมแดน และความปลอดภัยในการดูแลรักษา เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตของรัฐบาล จึงทำงานแตกต่างจากพันธบัตรและเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศในสภาวะตลาดที่รุนแรง พันธบัตรมีความเสี่ยงด้านระยะเวลา เงินฝากสกุลเงินต่างประเทศต้องพึ่งพาระบบธนาคารและเครือข่ายการหักบัญชี ในขณะที่คุณสมบัติการรักษามูลค่าของทองคำนั้นมีความตรงไปตรงมามากกว่า การเพิ่มการจัดสรรทองคำโดยหน่วยงานราชการไม่ได้หมายความว่าเป็นการแสวงหาราคาที่สูงขึ้นเสมอไป แต่เป็นการปรับสมดุลความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในพอร์ตโฟลิโอสำรองมากกว่า

นายเส้าไค ฟาน เจ้าหน้าที่จากสมาคมดังกล่าว กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า การลดลงของราคาอาจเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางบางแห่งเข้าซื้อคืน และกล่าวว่าธนาคารกลางบางแห่งเชื่อว่าราคาสูงเกินไปในปี 2025 และหวังที่จะรอจังหวะที่เหมาะสมในการซื้อคืน

ตัวแปรถัดไป: การประชุมอัตราดอกเบี้ย การปรับสมดุลสภาพคล่องดอลลาร์ และอุปสงค์ที่แท้จริง

ในระยะสั้น ราคาทองคำจะยังคงมีความเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลาดส่วนใหญ่จับจ้องไปที่การประชุมนโยบายในเดือนมิถุนายน ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานยังคงอยู่ในช่วงประมาณ 3.5% ถึง 3.75% และอัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องจะยังคงกดดันความยืดหยุ่นของมูลค่าทองคำ หากแถลงการณ์นโยบายเน้นย้ำเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่คงที่และท่าทีที่ระมัดระวัง การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำอาจยังคงถูกจำกัดด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ในทางกลับกัน หากความผันผวนในภาคพลังงานลดลงและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลดลง ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมจะลดลง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านมูลค่าต่อทองคำ

ในด้านอุปสงค์ สถานการณ์ค่อนข้างผสมผสาน ในไตรมาสแรก กองทุน ETF ที่มีทองคำเป็นหลักประกันมีเงินไหลเข้าสุทธิ 62 ตัน แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 230 ตันในไตรมาสแรกของปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ความต้องการลงทุนทางการเงินจะฟื้นตัวแล้ว แต่ก็ไม่ได้อยู่ในภาวะที่คึกคักอย่างมากอีกต่อไป ในช่วงเวลาเดียวกัน ความต้องการเครื่องประดับทองคำลดลง 23% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ราคาสินค้าของเครื่องประดับเพิ่มขึ้น 31% แสดงให้เห็นว่าราคาทองคำที่สูงส่งผลให้การซื้อทองคำจริงลดลง แต่ไม่ได้ทำให้ความต้องการเก็บรักษามูลค่าลดลงอย่างสิ้นเชิง ในด้านอุปทาน อุปทานรวมเพิ่มขึ้น 2% เป็น 1,231 ตันในไตรมาสแรก โดยมีการเติบโตปานกลางในทองคำที่ได้จากการขุด และเพิ่มขึ้น 5% ในทองคำรีไซเคิล ซึ่งช่วยเป็นกันชนต่อความผันผวนของราคาได้บ้าง

โดยสรุป ตลาดทองคำได้เปลี่ยนจากช่วงขาขึ้นฝ่ายเดียวไปสู่ช่วงการปรับราคาในระดับสูง การซื้อโดยธนาคารกลางเป็นรากฐานเชิงโครงสร้าง สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงจำกัดการขยายตัวของมูลค่า และการเคลียร์ตำแหน่งเก็งกำไรทำให้ความผันผวนสูงขึ้น ราคาจะสามารถหลุดพ้นจากความอ่อนแอได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าตัวแปรสามตัวนี้จะสอดคล้องกันหรือไม่ ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลงหรือไม่ การซื้อสุทธิของภาครัฐจะดำเนินต่อไปหรือไม่ และราคาทองคำในตลาดปัจจุบันจะสามารถฟื้นตัวจากแนวต้านระยะกลางที่ประมาณ 4450 ดอลลาร์ได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่