วันพุธที่ 17 มิถุนายน ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศฟื้นตัวจากระดับต่ำสุด แต่โครงสร้างราคายังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความคาดหวังว่าจะมีอุปทานล้นตลาด ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กล่าวว่าข้อตกลงกับอิหร่านยังไม่เสร็จสิ้นสมบูรณ์ และเตือนว่าสหรัฐฯ อาจกลับมาใช้ปฏิบัติการทางทหารอีกครั้งหากอิหร่านไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไข ข่าวนี้ทำให้ค่าความเสี่ยงเพิ่มขึ้นชั่วขณะ โดยน้ำมันดิบเบรนต์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 1% และน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตเพิ่มขึ้นเป็น 76.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 1.5% อย่างไรก็ตาม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทั้งสองฉบับเพิ่งแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าจุดสนใจด้านราคาของตลาดได้ค่อยๆ เปลี่ยนจากความเสี่ยงจากความขัดแย้งในระยะสั้นไปสู่ภาวะอุปทานล้นตลาดในระยะกลางถึงระยะยาว

การดีดตัวขึ้นของราคาน้ำมันในรอบนี้ส่วนใหญ่เป็นการปรับฐานความเสี่ยงมากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในสมดุลอุปสงค์และอุปทาน ก่อนหน้านี้ การลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันดิบทำให้ค่าพรีเมียมความเสี่ยงบางส่วนหายไปอย่างรวดเร็ว ทำให้สถานะในตลาดมีความอ่อนไหวต่อข่าวใดๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อการผ่านช่องแคบฮอร์มุซและการส่งออกในอ่าวเปอร์เซีย คำแถลงล่าสุดจากประธานาธิบดีสหรัฐฯ เพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลงความเข้าใจ จึงกระตุ้นให้เกิดการซื้อคืนและการซื้อระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นเพียงประมาณ 1% และยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าผู้ค้าไม่ได้ตีความคำกล่าวเหล่านี้ว่าเป็นการหยุดชะงักครั้งใหญ่ต่อการส่งออกอีกครั้ง ข้อตกลงชั่วคราวในปัจจุบันขยายระยะเวลาหยุดยิงออกไปอีก 60 วัน ทำให้มีเวลาสำหรับการเจรจาเพิ่มเติม ตราบใดที่เส้นทางการขนส่งหลักยังคงเปิดอยู่และปริมาณอุปทานที่ส่งถึงปลายทางจริงไม่ลดลงอีก ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มีแนวโน้มที่จะแสดงออกมาในรูปแบบของความผันผวนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าการผลักดันราคาน้ำมันให้กลับไปสู่ระดับสูงสุดก่อนหน้านี้อย่างต่อเนื่อง

ขณะนี้ตลาดไม่ได้ให้ความสำคัญกับถ้อยคำที่ใช้ แต่ให้ความสำคัญกับตัวแปรที่ตรวจสอบได้สามประการ ได้แก่ ปริมาณการขนส่งทางทะเลลดลงหรือไม่ การส่งออกล่าช้าหรือไม่ และการฟื้นตัวของโรงกลั่นและแหล่งน้ำมันหยุดชะงักหรือไม่ หากตัวชี้วัดการไหลเวียนทางกายภาพเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการเสื่อมถอยอย่างต่อเนื่องเท่านั้น ค่าพรีเมียมความเสี่ยงจึงอาจกลับเข้าสู่ช่วงราคาในระยะยาวได้

รายงานคาดการณ์ปี 2027 ฉบับแรกของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่า ปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกอาจเพิ่มขึ้นประมาณ 8 ล้านบาร์เรลต่อวันจากระดับปัจจุบัน ในขณะที่ความต้องการจะเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 2 ล้านบาร์เรลต่อวัน ส่งผลให้เกิดช่องว่างระหว่างอุปทานและความต้องการที่ 6 ล้านบาร์เรลต่อวัน หลังจากคำนึงถึงการชดเชยปริมาณสำรองและการฟื้นตัวของกำลังการผลิตในระดับภูมิภาคแล้ว ปริมาณน้ำมันส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้นนั้นคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 5.05 ล้านบาร์เรลต่อวัน

การคาดการณ์นี้บ่งชี้ว่า ตลาดกำลังเผชิญกับไม่เพียงแต่การสะสมสินค้าคงคลังตามวัฏจักรเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการฟื้นตัวของกำลังการผลิต การเริ่มดำเนินการโครงการ และการชะลอตัวของการเติบโตของอุปสงค์ที่เกิดขึ้นพร้อมกันด้วย หากการผลิตและการส่งออกในภูมิภาคอ่าวค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติ ควบคู่ไปกับการเปิดตัวการผลิตใหม่ในทวีปอเมริกา การฟื้นตัวของด้านอุปทานอาจเร็วกว่าการปรับปรุงของอุปสงค์ของผู้บริโภคปลายทางอย่างมีนัยสำคัญ

ที่สำคัญกว่านั้น ความคาดหวังเรื่องอุปทานล้นตลาดจะเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งราคาล่วงหน้าโดยตรง สัญญาซื้อขายระยะใกล้ อาจยังคงได้รับการสนับสนุนจากความเสี่ยงด้านการขนส่ง การซื้อของโรงกลั่น และความต้องการตามฤดูกาล แต่ราคาล่วงหน้าจำเป็นต้องคำนึงถึงความจุของสินค้าคงคลัง ต้นทุนการจัดเก็บที่เปลี่ยนแปลงได้ และแรงกดดันในการป้องกันความเสี่ยงของผู้ผลิต หากตลาดค่อยๆ สร้างฉันทามติเกี่ยวกับอุปทานล่วงหน้าที่เพียงพอ การดีดตัวขึ้นของสัญญาซื้อขายระยะใกล้ อาจถูกมองว่าเป็นการปรับฐานของเบี้ยประกันความเสี่ยงมากกว่าการเริ่มต้นของแนวโน้มใหม่

ข้อมูลจากสถาบันปิโตรเลียมแห่งอเมริกา (API) แสดงให้เห็นว่าปริมาณสำรองน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 8.3 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 12 มิถุนายน ซึ่งเป็นการลดลงมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ประมาณ 4.6 ล้านบาร์เรล ในสัปดาห์ก่อนหน้า ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ลดลงไปแล้วประมาณ 7.2 ล้านบาร์เรล เหลือ 426.5 ล้านบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 5%

การลดปริมาณสต็อกอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่าความต้องการในการกลั่น การส่งออก หรือการบริโภคตามฤดูกาลยังคงสนับสนุนตลาดซื้อขายทันที ซึ่งอธิบายถึงการฟื้นตัวทางเทคนิคของราคาน้ำมันหลังจากลดลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ผู้ค้าจำเป็นต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่างการลดลงของสต็อกเชิงพาณิชย์กับการตึงตัวของอุปทานรวมทั่วโลก การลดลงของสต็อกในสหรัฐฯ อาจเกิดจากการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น การนำเข้าที่ลดลง หรือการส่งออกที่เพิ่มขึ้น และไม่ได้หมายความว่าความต้องการทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นพร้อมกันเสมอไป

หากปริมาณสำรองน้ำมันดิบลดลง ในขณะที่ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินและน้ำมันกลั่นเพิ่มขึ้น ตลาดก็จะยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับความต้องการของผู้บริโภคขั้นสุดท้าย ในทางกลับกัน หากปริมาณสำรองน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นหลักลดลงพร้อมกัน และส่วนต่างราคาน้ำมันยังคงทรงตัว โครงสร้างราคาในระยะใกล้ก็อาจได้รับการสนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้น ดังนั้น ระดับปริมาณสำรองโดยรวมเพียงอย่างเดียวจึงไม่เพียงพอ องค์ประกอบของปริมาณสำรองและการไหลเวียนในระดับภูมิภาคจึงมีค่ามากกว่าสำหรับการกำหนดราคา

ตลาดน้ำมันดิบในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลของระยะเวลาการรอคอยอย่างมีนัยสำคัญ ในระยะสั้น การฟื้นตัวของโรงงานผลิต โรงกลั่น และโรงงานขนส่งบางแห่งจะใช้เวลาหลายสัปดาห์หรือนานกว่านั้น และระดับสินค้าคงคลังจะต้องได้รับการเติมเต็ม ซึ่งหมายความว่าอุปทานในตลาดสปอตอาจจะไม่เพิ่มขึ้นอย่างมากมายในทันที ในระยะกลางถึงระยะยาว การกลับมาของกำลังการผลิตจำนวนมากและการเติบโตของความต้องการที่จำกัด ทำให้ภาวะอุปทานล้นตลาดในปี 2027 เป็นตัวแปรสำคัญที่กดดันมูลค่าของตลาด

นี่หมายความว่าราคาน้ำมันอาจยังคงผันผวนสูง แต่ความยั่งยืนของการเคลื่อนไหวขึ้นใดๆ ขึ้นอยู่กับว่าการขาดแคลนอุปทานที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้นอีกหรือไม่ ข่าวความเสี่ยงสามารถผลักดันราคาในระหว่างวันได้อย่างรวดเร็ว แต่ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงงบดุลประจำปีได้ด้วยตัวมันเอง เมื่อเทียบกับข่าวเหตุการณ์เดียว ปริมาณการส่งออกข้ามภูมิภาค การเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่น อัตราค่าขนส่ง และรูปร่างของเส้นโค้งราคาล่วงหน้า เป็นตัวบ่งชี้ที่ดีกว่าว่าตลาดกำลังเผชิญกับความตึงเครียดที่แท้จริงหรือความรู้สึกเสี่ยงที่ผันผวนหรือไม่