วันศุกร์ที่ 19 มิถุนายน ข้อตกลงในแง่ดีเกี่ยวกับการลงนามบันทึกความเข้าใจชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านกลับลดน้อยลงอย่างรวดเร็ว การหารือที่วางแผนไว้ในสวิตเซอร์แลนด์ถูกยกเลิกอย่างกะทันหัน และความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและฮิซบอลลาห์ในเลบานอนก็ทวีความรุนแรงขึ้นในเวลาเดียวกัน ซึ่งเน้นให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันอย่างมากระหว่างข้อความในข้อตกลงหยุดยิงกับความเป็นจริงด้านความมั่นคงในภูมิภาค ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาน้ำมันดิบสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 76 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.46% ตลาดได้ประเมินราคาความเสี่ยงจากภาวะหยุดชะงักของอุปทานพลังงานที่รุนแรงที่สุดไว้แล้ว แต่ยังไม่ยืนยันว่าความเสี่ยงเหล่านั้นหมดไปอย่างแท้จริง

ข้อตกลงชั่วคราวดังกล่าวทำให้ราคาน้ำมันลดลง แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านอุปทาน

ข้อตกลงที่ลงนามระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านกำหนดระยะเวลาเปลี่ยนผ่าน 60 วัน โดยมุ่งเน้นไปที่การยุติการสู้รบโดยตรง การฟื้นฟูเส้นทางผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และการปรึกหารืออย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับประเด็นนิวเคลียร์และข้อตกลงด้านความมั่นคงในภูมิภาค หลังจากการประกาศดังกล่าว ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ โดยราคาในตลาดเปลี่ยนจาก "การปิดล้อมระยะยาว" เป็น "การฟื้นตัวอย่างจำกัด"

อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาน้ำมันไม่ได้หมายถึงการฟื้นตัวของระบบการขนส่งทางเรือ ยังมีทุ่นระเบิดอีกประมาณ 80 ลูกที่ยังต้องเก็บกวาด เรือจำนวนมากติดค้างอยู่ในอ่าวเปอร์เซีย และปัญหาต่างๆ เช่น ความปลอดภัยในร่องน้ำหลัก การรบกวนการเดินเรือ กลไกการคุ้มกัน และต้นทุนประกันภัย ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ ก่อนเกิดความขัดแย้ง ช่องแคบที่เกี่ยวข้องนี้รองรับการขนส่งน้ำมันประมาณ 20% ของการขนส่งน้ำมันทั่วโลก และเบี้ยประกันความเสี่ยงได้เพิ่มขึ้นจากประมาณ 0.02% เป็นสูงสุด 2% ดังนั้น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปัจจุบันที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จึงไม่ได้สะท้อนเพียงแค่สถานการณ์อุปสงค์และอุปทานที่ผ่อนคลายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงส่วนลดที่สะท้อนถึงความคาดหวังว่า "ข้อตกลงจะถูกนำไปปฏิบัติและการขนส่งจะค่อยๆ กลับมาดำเนินการ" ความล่าช้าใดๆ ในการดำเนินการอาจผลักดันให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและเบี้ยประกันราคาสปอตในระยะใกล้เพิ่มขึ้นอีกครั้ง

ความแตกต่างระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิสราเอลกำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการประเมินความเสี่ยงในระดับภูมิภาค

รองประธานาธิบดีแวนซ์ของสหรัฐฯ เพิ่งออกมาตอบโต้คำวิจารณ์จากภายในคณะรัฐมนตรีอิสราเอล โดยระบุว่า คำพูดบางส่วนของพวกเขามุ่งเป้าไปที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดยตรง และเน้นย้ำว่าอิสราเอลไม่สามารถพึ่งพาแต่เพียงปฏิบัติการทางทหารเพื่อแก้ไขปัญหาความมั่นคงทั้งหมดได้ เขายังชี้ให้เห็นว่า อุปกรณ์ป้องกันประเทศและการสนับสนุนทางการเงินจากสหรัฐฯ มีบทบาทสำคัญในระบบความมั่นคงของอิสราเอล นัยยะทางตลาดของคำกล่าวเช่นนี้ไม่ใช่เพียงแค่การใช้ถ้อยคำที่รุนแรง แต่เป็นการที่สหรัฐฯ พยายามเชื่อมโยงการสนับสนุนทางทหาร ข้อจำกัดทางการทูต และการบังคับใช้ข้อตกลงหยุดยิงเข้าไว้ในกรอบนโยบายเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม อิสราเอลแย้งว่าข้อตกลงดังกล่าวไม่สามารถแทนที่การประเมินสถานการณ์ความมั่นคงในเลบานอนตอนใต้ที่เป็นอิสระของตนได้ ความขัดแย้งได้ทวีความรุนแรงขึ้นจากระดับยุทธวิธีไปสู่ระดับที่อิงตามกฎเกณฑ์ นั่นคือ ใครมีสิทธิ์ตัดสินใจว่าปฏิบัติการทางทหารจะยุติลงเมื่อใด และการหยุดยิงจะครอบคลุมถึงพันธมิตรและกลุ่มติดอาวุธในภูมิภาคได้หรือไม่ ตราบใดที่ความขัดแย้งนี้ยังไม่ได้รับการแก้ไข ข้อตกลงชั่วคราวนี้จึงไม่สามารถถูกมองโดยตลาดว่าเป็นสถาบันที่มั่นคง แต่เป็นเพียงพันธสัญญาทางการเมืองที่เปลี่ยนแปลงได้

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมราคาน้ำมันจึงไม่ลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญหลังจากที่ลดลงอย่างรวดเร็ว แก่นแท้ของการกำหนดราคาข้อตกลงได้เปลี่ยนไปจากว่าจะมีการลงนามในข้อตกลงหรือไม่ ไปเป็นการที่สหรัฐฯ จะสามารถควบคุมพันธมิตรได้หรือไม่ อิหร่านจะสามารถดำเนินการผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้หรือไม่ และการหยุดยิงในเลบานอนจะสามารถคงอยู่ได้หรือไม่ หากเงื่อนไขใดเงื่อนไขหนึ่งในสามข้อนี้ขาดหายไป ค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านอุปทานอาจกลับมาปรากฏอีกครั้ง

ช่วงเวลา 60 วันนี้เป็นการทดสอบความสามารถในการปฏิบัติงานอย่างแท้จริง

เอกสารฉบับชั่วคราวนี้เลื่อนประเด็นที่ยากที่สุดไปยังการเจรจาครั้งต่อไป ซึ่งรวมถึงกลไกการตรวจสอบ การแปรรูปวัสดุเสริมสมรรถนะ โครงการขีปนาวุธ อัตราการยกเลิกข้อจำกัดทางเศรษฐกิจ และการจัดการช่องแคบฮอร์มุซในระยะยาว สหรัฐฯ ระบุว่าระยะเวลา 60 วันเริ่มต้นเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน แต่กำหนดการปรึกษาหารืออย่างเป็นทางการกลับประสบกับความไม่แน่นอนในเวลาต่อมา ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลไกการดำเนินการยังคงอ่อนแอกว่าคำแถลงทางการเมือง

จากมุมมองทางการเงิน ตลาดพลังงานในอนาคตจะไม่ได้มุ่งเน้นไปที่คำพูดเรื่องการหยุดยิง แต่จะเน้นไปที่ข้อมูลที่ตรวจสอบได้ รวมถึงจำนวนเรือที่ผ่านท่าเรือในแต่ละวัน ความเร็วในการฟื้นตัวของการขนถ่ายสินค้าที่ท่าเรือ ความคืบหน้าของการกวาดล้างทุ่นระเบิด การเปลี่ยนแปลงของอัตราค่าประกันภัย และว่าการส่งออกที่ถูกระงับจะสามารถกลับเข้าสู่ตลาดระหว่างประเทศได้หรือไม่ จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ พบว่ามีน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นประมาณ 100 ล้านบาร์เรลที่รอการขนส่ง หากมีการปล่อยสินค้าออกมาอย่างพร้อมเพรียงกัน จะช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนอุปทานในระยะใกล้ได้ แต่หากการขนส่งหยุดชะงัก สินค้าคงคลังก็จะยังคงอยู่แค่ในกระดาษและจะไม่ถือเป็นอุปทานที่มีประสิทธิภาพ

นอกจากนี้ แม้ว่าการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้บ้าง แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะนำไปสู่การลดลงของอัตราดอกเบี้ยในเวลาเดียวกันเสมอไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ที่ประมาณ 4.46% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดพันธบัตรกำลังพิจารณาปัจจัยต่างๆ ไปพร้อมๆ กัน ได้แก่ ปริมาณเงินหมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจ ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และความยั่งยืนของการลดลงของราคาน้ำมัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 100.76 สะท้อนให้เห็นว่ากองทุนต่างๆ ยังไม่ได้วางเดิมพันไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่งอย่างชัดเจน

การกำหนดราคาหลักทรัพย์จะเข้าสู่ขั้นตอนการตรวจสอบความถี่สูง

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดในตลาดปัจจุบันคือการตีความการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันรายสัปดาห์ว่าเป็นสัญญาณว่าความเสี่ยงในระดับภูมิภาคได้สิ้นสุดลงแล้ว ในความเป็นจริง ราคาน้ำมันกำลังฟื้นตัวจากสถานการณ์การหยุดชะงักของอุปทานอย่างรุนแรงไปสู่สถานการณ์ที่ฟื้นตัวบางส่วนเท่านั้น ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ยังคงลดลงประมาณ 24% ในเดือนนี้ แต่ยังคงสูงกว่าเมื่อปีที่แล้วประมาณ 4% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงเหล่านั้นออกไปทั้งหมด

ความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นตามมานั้น อาจแผ่ขยายออกไปในสามประเด็นหลัก ประการแรก การเดินเรือที่ดีขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซจะช่วยลดความตึงเครียดในโครงสร้างราคาน้ำมันดิบ ประการที่สอง การสู้รบที่ดำเนินต่อไปในเลบานอนจะทำให้ความผูกพันของข้อตกลงในระดับภูมิภาคอ่อนแอลง ประการที่สาม หากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลทวีความรุนแรงขึ้น ตลาดจะประเมินความสมดุลระหว่างพันธกรณีด้านความมั่นคงของสหรัฐฯ และข้อจำกัดทางการทูตอีกครั้ง