วันศุกร์ที่ 19 มิถุนายน ราคาของสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักรเข้าสู่ช่วงที่พึ่งพาคุณภาพของข้อมูลมากกว่าทิศทางข้อมูลเพียงอย่างเดียว ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 3.75% เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.82% และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.25% ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เงินปอนด์สเตอร์ลิงกลับมาอยู่ที่ประมาณ 1.3220 ต่อดอลลาร์ และประมาณ 1.154 ต่อยูโร แต่การฟื้นตัวนี้ไม่ได้หมายความว่าความแตกต่างทางเศรษฐกิจมหภาคจะหายไป ตัวแปรล่าสุดมาจากคำยอมรับของกรมสถิติแห่งชาติสหราชอาณาจักรเกี่ยวกับข้อผิดพลาดในการดำเนินงานในการสำรวจกำลังแรงงานตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคมถึงกลางเดือนมิถุนายน ส่งผลให้จำนวนผู้ตอบแบบสอบถามข้อมูลกำลังแรงงานที่สำคัญลดลง 19% และคุณภาพของข้อมูลที่จะเผยแพร่ในเดือนกรกฎาคมลดลง สำหรับอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินปอนด์ และการกำหนดราคาพันธบัตรของสหราชอาณาจักร นี่ไม่ใช่เพียงข้อบกพร่องทางเทคนิค แต่เป็นความเสี่ยงด้านปัจจัยนำเข้าที่ส่งผลกระทบต่อฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบาย

ประเด็นสำคัญอยู่ที่กระบวนการสุ่มตัวอย่างของการสำรวจกำลังแรงงาน เจมส์ เบนฟอร์ด หัวหน้าฝ่ายสถิติเศรษฐกิจของกรมสถิติแห่งชาติสหราชอาณาจักร กล่าวว่า สถิติแรงงานประจำเดือนกรกฎาคม "จะมีคุณภาพลดลงในระดับหนึ่ง โดยจะมีผลกระทบต่อการเผยแพร่ในครั้งต่อๆ ไปน้อยลง" สาเหตุหลักมาจากการจัดสรรทรัพยากรผู้สัมภาษณ์ที่ไม่เหมาะสม โดยมีการจัดสรรทรัพยากรมากเกินไปสำหรับการสำรวจทางเลือกในอนาคต ส่งผลให้ได้รับการตอบกลับจากการสำรวจกำลังแรงงานในปัจจุบันไม่เพียงพอ ช่วงเวลาที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดคือตั้งแต่วันที่ 3 พฤษภาคมถึง 10 มิถุนายน และมีผลกระทบต่อเนื่องไปจนถึงวันที่ 17 มิถุนายน

ปัญหาเหล่านี้มักถูกขยายให้ใหญ่ขึ้นโดยกลไกตลาด เนื่องจากแบบสำรวจกำลังแรงงานยังคงเป็นแหล่งข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับอัตราการว่างงาน อัตราการไม่ทำงานทางเศรษฐกิจ และการประกอบอาชีพอิสระในสหราชอาณาจักร หากขนาดของกลุ่มตัวอย่างไม่เพียงพอ หน่วยงานสถิติจำเป็นต้องเติมเต็มช่องว่างด้วยการประมาณค่าเพิ่มเติม ซึ่งอาจทำให้ข้อมูลมีความราบเรียบขึ้นและลดทอนการเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าข้อมูลกำลังแรงงานในเดือนกรกฎาคมจะดูเหมือนมีความผันผวนจำกัด แต่ก็อาจไม่ได้แสดงถึงความมั่นคงของการจ้างงานที่แท้จริงเสมอไป อาจเป็นเพียงความมั่นคงที่ปรากฏให้เห็นเนื่องจากการให้น้ำหนักการประมาณค่าที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น

ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน อัตราการจ้างงานสำหรับผู้ที่มีอายุ 16 ถึง 64 ปีในสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 75.0% ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลง อัตราการว่างงานสำหรับผู้ที่มีอายุ 16 ปีขึ้นไปอยู่ที่ 4.9% ลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว และอัตราการไม่ทำงานทางเศรษฐกิจอยู่ที่ 21.0% เพิ่มขึ้น 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า หากพิจารณาเฉพาะอัตราการว่างงาน ตลาดอาจสรุปได้ง่ายๆ ว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง แต่ตัวชี้วัดอื่นๆ ไม่ได้สนับสนุนการมองโลกในแง่ดีมากเกินไป

จำนวนตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 707,000 ตำแหน่งในช่วงเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม ลดลง 19,000 ตำแหน่งจากช่วงก่อนหน้า ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน 2021 ข้อมูลเงินเดือนก็แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างเช่นกัน เงินเดือนประจำเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน ในขณะที่เงินเดือนรวมเพิ่มขึ้น 4.4% เงินเดือนประจำในภาครัฐเพิ่มขึ้น 5.1% ในขณะที่เงินเดือนในภาคเอกชนเพิ่มขึ้นเพียง 2.9% สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเดือนยังไม่คลี่คลายอย่างสมบูรณ์ แต่ความต้องการจ้างงานลดลง และบริษัทต่างๆ มีแนวโน้มที่จะขยายธุรกิจน้อยลง หากคุณภาพข้อมูลแย่ลงในเดือนกรกฎาคม นักลงทุนจะต้องพิจารณาข้อมูลการขอรับสวัสดิการว่างงาน เงินเดือนที่เสียภาษี ตำแหน่งงานว่าง และแบบสำรวจธุรกิจในกรอบเดียวกัน แทนที่จะตีความอัตราการว่างงานเพียงอย่างเดียว

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลางอังกฤษในปัจจุบันไม่ใช่แค่การเลือกระหว่าง "อัตราเงินเฟ้อลดลง" กับ "การจ้างงานอ่อนแอลง" แต่เป็นการถูกจำกัดด้วยปัจจัยหลายอย่างพร้อมกัน ได้แก่ ความไม่เปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ ความน่าเชื่อถือของข้อมูล และแรงกดดันทางการคลัง ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งไม่สามารถต่อเนื่องแนวโน้มขาลงได้ และราคาสินค้าพลังงานและบริการอาจยังคงถูกส่งต่อผ่านค่าจ้างและต้นทุนทางธุรกิจ ในแถลงการณ์ล่าสุด ธนาคารกลางอังกฤษเน้นย้ำว่าอุปสงค์และแรงงานไม่แข็งแกร่ง และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจช่วยจำกัดผลกระทบของเงินเฟ้อระลอกที่สองได้ แต่มาตรการทางนโยบายไม่สามารถเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันในตลาดโลกได้โดยตรง

ด้านการคลังยังส่งผลให้ความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นด้วย การกู้ยืมสุทธิของภาครัฐแตะระดับ 23.3 พันล้านปอนด์ในเดือนพฤษภาคม เพิ่มขึ้น 5.4 พันล้านปอนด์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และสูงกว่าที่หน่วยงานกำกับดูแลงบประมาณคาดการณ์ไว้ถึง 5.6 พันล้านปอนด์ การจ่ายดอกเบี้ยหนี้ของรัฐบาลกลางแตะระดับ 11.7 พันล้านปอนด์ในเดือนนั้น ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับเดือนพฤษภาคม การขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนหนี้ที่เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะทำให้พันธบัตรระยะยาวของสหราชอาณาจักรอ่อนไหวต่อค่าพรีเมียมความเสี่ยงมากขึ้น ในขณะที่ผลตอบแทนระยะสั้นจะยังคงถูกกำหนดราคาตามแนวทางนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษต่อไป

ค่าเงินปอนด์ฟื้นตัวขึ้นในวันที่ 19 มิถุนายน โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายปลีกในเดือนพฤษภาคมที่เพิ่มขึ้น 1.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และยังเป็นการฟื้นตัวทางเทคนิคหลังจากที่อ่อนค่าลงมาก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของยอดขายปลีกได้รับอิทธิพลจากสภาพอากาศและปัจจัยตามฤดูกาล และไม่สามารถเปลี่ยนแปลงแนวโน้มทางเศรษฐกิจได้โดยอิสระ ที่สำคัญกว่านั้น ค่าเงินปอนด์ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา และความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับเสถียรภาพของข้อมูลเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรก็เพิ่มสูงขึ้น

สำหรับพันธบัตรของสหราชอาณาจักร ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี กลับมาอยู่ที่ประมาณ 4.82% ซึ่งบ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้านการคลังและเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง หากข้อมูลกำลังแรงงานในเดือนกรกฎาคมมีความผันผวนน้อยลงเนื่องจากสัดส่วนที่คาดการณ์ไว้เพิ่มขึ้น การกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจประสบกับการประเมินที่ผิดพลาดชั่วคราว ซึ่งจะได้รับการแก้ไขในภายหลังด้วยข้อมูลค่าจ้าง ตำแหน่งงานว่าง ภาษีเงินเดือน และเงินเฟ้อ สิ่งที่ราคาของสินทรัพย์ควรสะท้อนอย่างแท้จริงไม่ใช่ระดับอัตราการว่างงานในเดือนเดียว แต่เป็นว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรกำลังเปลี่ยนจาก "การลดลงของค่าจ้างไม่เพียงพอ" ไปสู่ "การลดลงของการจ้างงานที่เร่งตัวขึ้น" นี่คือผลกระทบต่อตลาดจากความผิดพลาดทางสถิตินี้ มันลดความสามารถในการตีความข้อมูลสำคัญสำหรับเดือนถัดไปและเพิ่มความจำเป็นในการตรวจสอบความถูกต้องจากแหล่งข้อมูลหลายแหล่ง