เมื่อวันอังคารที่ 30 มิถุนายน เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.1400 ต่อดอลลาร์สหรัฐ กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนลดลงจาก 1.1685 แตะระดับ 1.1324 ชั่วครู่ และฟื้นตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยเมื่อเร็ว ๆ นี้ ประเด็นสำคัญของการประเมินตลาดในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เป็นเรื่องที่ว่าธนาคารกลางยุโรปจะสามารถรักษาสถานะนโยบายที่ค่อนข้างเข้มงวดได้หรือไม่หลังจากวิกฤตพลังงานคลี่คลายลง

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มหลักของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย

เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลัก 3 อัตรา อัตราละ 25 จุด โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 17 มิถุนายน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะอยู่ที่ 2.25% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักจะอยู่ที่ 2.40% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นจะอยู่ที่ 2.65% ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ช่วงเป้าหมาย 3.50% ถึง 3.75% ในเดือนมิถุนายน เมื่อเปรียบเทียบจุดกึ่งกลางของช่วงเป้าหมาย (3.625%) อัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นของธนาคารกลางทั้งสองยังคงแตกต่างกันประมาณ 137.5 จุด แม้ว่าความแตกต่างนี้จะไม่เท่ากับอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า แต่ก็เพียงพอที่จะแสดงให้เห็นว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดในยุโรปนั้น ไม่น่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราแลกเปลี่ยนของเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นสิ่งที่ตลาดคาดการณ์ไว้แล้ว อัตราแลกเปลี่ยนยังคงลดลงหลังจากมีการดำเนินนโยบาย ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้มองว่านี่เป็นจุดเริ่มต้นของวงจรการเข้มงวดทางการเงินอย่างต่อเนื่อง กรอบการทำงานของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เกี่ยวข้องกับการประเมินสถานการณ์ในการประชุมแต่ละครั้ง โดยไม่กำหนดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจงไว้ล่วงหน้า ตัวแปรสำคัญสำหรับเงินยูโรได้เปลี่ยนไปอยู่ที่ว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน และผลกระทบจากภาคพลังงานจะส่งผลต่อราคาบริการและค่าจ้างหรือไม่

ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อลดความรู้สึกเร่งด่วนลง แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงออกไปทั้งหมด

ข้อมูลระดับประเทศล่าสุดแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบปรับค่าเฉลี่ย (HICP) ของสเปนเพิ่มขึ้น 3.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน และเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ในขณะที่ HICP ของฝรั่งเศสลดลงเหลือ 2.0% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จาก 2.8% ในเดือนพฤษภาคม และ HICP ของอิตาลีลดลงเหลือ 3.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จาก 3.2% ข้อมูลระดับประเทศไม่สามารถนำมาเฉลี่ยกันได้โดยตรง HICP ของยูโรโซนในเดือนมิถุนายนจะประกาศในวันที่ 1 กรกฎาคม และผลลัพธ์จากประเทศที่มีน้ำหนักสูง เช่น เยอรมนี จะยังคงเปลี่ยนแปลงภาพรวมทั้งหมดต่อไป

ในเดือนพฤษภาคม ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบรวม (HICP) ของยูโรโซนอยู่ที่ 3.2% โดยดัชนีหลักอยู่ที่ 2.5% และอัตราเงินเฟ้อภาคพลังงานและบริการอยู่ที่ 10.9% และ 3.5% ตามลำดับ ดังนั้น จุดสนใจจึงไม่ได้อยู่ที่ว่าดัชนีโดยรวมจะลดลงในเดือนมิถุนายนหรือไม่ แต่ยังอยู่ที่ว่าดัชนีหลักและดัชนีบริการจะชะลอตัวลงพร้อมกันหรือไม่ หากการลดลงของดัชนีโดยรวมส่วนใหญ่เกิดจากราคาน้ำมันในขณะที่ดัชนีบริการยังคงสูง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะพบว่าเป็นการยากที่จะละทิ้งความกังวลเรื่องเงินเฟ้อโดยสิ้นเชิง ความเร่งด่วนสำหรับการหารือเชิงนโยบายครั้งต่อไปจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญก็ต่อเมื่อแรงกดดันด้านราคามาบรรจบกันในส่วนประกอบที่หลากหลายมากขึ้นเท่านั้น

การลดลงของราคาน้ำมันและความยืดหยุ่นเชิงโครงสร้างเป็นสองประเด็นที่แตกต่างกัน

คริสติน ลาการ์ด กล่าวที่เมืองซินตราเมื่อวันที่ 29 มิถุนายนว่า ราคาน้ำมันซึ่งก่อนหน้านี้เคยสูงถึงเกือบ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ได้ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์แล้ว แต่ยังไม่แน่ใจว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะคงอยู่ต่อไปหรือไม่ เธอนิยามสภาพแวดล้อมปัจจุบันว่าเป็น "ช่วงกลาง" ที่ต้องมีการปรับแต่งอย่างละเอียด การคาดการณ์พื้นฐานของ ECB ในเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ 3.0% ในปี 2026, 2.3% ในปี 2027 และกลับมาอยู่ที่ 2.0% ในปี 2028 เท่านั้น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานคาดการณ์ไว้ที่ 2.5% ทั้งในปี 2026 และ 2027 ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานคาดว่าจะสูงถึง 12.5% ในไตรมาสที่สามของปี 2026 การลดลงของราคาน้ำมันในตลาดสปอตไม่ได้หมายความว่าจะขจัดผลกระทบทางอ้อมในไตรมาสต่อๆ ไปโดยอัตโนมัติ

การศึกษาความร่วมมือทางเศรษฐกิจซินตรา-แปซิฟิก (SPEC) นำเสนอตัวแปรเชิงโครงสร้างที่ค่อยเป็นค่อยไปมากกว่า โดยครอบคลุม 38 ประเทศ การศึกษานี้พบว่า สำหรับทุกๆ การเพิ่มขึ้น 1% ของการย้ายถิ่นฐานสุทธิเมื่อเทียบกับประชากรของประเทศผู้รับ จะทำให้ผลผลิตต่อแรงงานเพิ่มขึ้นประมาณ 1.2% ในช่วง 5 ปี และประมาณ 1.9% ในช่วง 10 ปี โดยไม่มีผลกระทบทางสถิติอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราเงินเฟ้อ ในสเปน การเติบโตของผลผลิตต่อแรงงานตั้งแต่ปี 1990 ถึง 2024 อาจเกิดจากการไหลเข้าของผู้อพยพได้มากถึงหนึ่งในสาม แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ส่งผลต่อสัญญาณอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น แต่ก็สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบของอุปทานแรงงาน การสะสมทุน และการปรับปรุงผลิตภาพต่อความยืดหยุ่นของภูมิภาค

กราฟรายวันยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลง และข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคจะเป็นตัวกำหนดลักษณะของการปรับฐานที่อาจเกิดขึ้น

แถบ Bollinger Bands ในกราฟมีแถบกลางที่ 1.1525 แถบบนที่ 1.1723 และแถบล่างที่ 1.1328 ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าแถบกลางประมาณ 128 จุด และอยู่สูงกว่าแถบล่างเพียงประมาณ 69 จุด หลังจากที่ราคาหลุดลงต่ำกว่าแถบล่างที่ระดับต่ำสุด 1.1324 ราคาก็ดีดตัวขึ้น แต่ยังไม่กลับขึ้นไปถึงระดับราคาล่าสุดที่ 1.1499 ค่า DIF ของ MACD อยู่ที่ -0.0065 ซึ่งต่ำกว่าค่า DIF ของ DEA ที่ -0.0057 และทั้งสองค่าอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมที่อ่อนแอในกราฟรายวัน

นี่ไม่ได้บ่งชี้ทิศทางใดทิศทางหนึ่งโดยเฉพาะ แต่แสดงให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนยังไม่หลุดพ้นจากช่วงการปรับราคาหลังจากการดำเนินนโยบาย ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนในวันที่ 1 กรกฎาคม การประชุม ECB ในวันที่ 23 กรกฎาคม และความเร็วของการส่งผ่านราคาน้ำมันเพื่อรองรับเงินเฟ้อ จะเป็นตัวกำหนดว่าการดีดตัวขึ้นหลังจากจุดต่ำสุดที่ 1.1324 นั้นเป็นการปรับฐานในกรอบแคบๆ หรือเป็นการปรับฐานตามแนวโน้มที่สมบูรณ์กว่ากัน ประเด็นสำคัญอยู่ที่การแยกแยะผลลัพธ์ทางเศรษฐศาสตร์มหภาคสองประการที่แตกต่างกัน ได้แก่ "การลดลงของราคาน้ำมันโดยรวม" และ "การบรรจบกันของแรงกดดันหลัก"

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดเงินยูโรจึงยังคงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากที่ธนาคารกลางยุโรปปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด?
A: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นเป็น 2.25% แล้วก็ตาม แต่ก็ยังมีส่วนต่างประมาณ 137.5 จุดพื้นฐาน เมื่อเทียบกับค่ามัธยฐานของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินทุนระหว่างธนาคารของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ที่ 3.625% ที่สำคัญกว่านั้น ECB เน้นย้ำว่าการตัดสินใจเกิดขึ้นในการประชุมแต่ละครั้ง และไม่สามารถนำมาคาดการณ์โดยตรงว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งต่อไปได้

คำถามที่ 2: การลดลงของอัตราเงินเฟ้อในฝรั่งเศสและอิตาลีบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาได้สิ้นสุดลงแล้วหรือไม่?
A: ไม่ใช่ อัตราเงินเฟ้อภาคอุตสาหกรรมของฝรั่งเศสลดลงเหลือ 2.0% ของอิตาลีเหลือ 3.1% ขณะที่ของสเปนยังคงอยู่ที่ 3.6% ระดับที่ต้นทุนพลังงานจะส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานนั้นยังคงขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อภาคอุตสาหกรรมโดยรวมของยูโรโซน อัตราเงินเฟ้อภาคบริการ และตัวชี้วัดค่าจ้าง