เมื่อไม่นานมานี้ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ยังคงแสดงให้เห็นถึงสถานะความเป็นผู้นำในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน ดัชนีได้ปรับตัวลงจากระดับสูงสุดก่อนการประกาศตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร และท่ามกลางการแถลงนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลก โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 101.37

ตรรกะหลักที่สนับสนุนความแข็งแกร่งล่าสุดนี้ไม่ได้อยู่ที่การอ่อนค่าลงอย่างเงียบๆ ของสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ (เช่น เยนญี่ปุ่นและยูโร) เท่านั้น แต่ยังอยู่ที่การซื้อเงินทุนจากทั่วโลกอย่างต่อเนื่องซึ่งสอดคล้องกับตรรกะพื้นฐานที่ว่า "ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ บวกกับการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยสูง"

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในกรอบนโยบายของธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลก และแถลงการณ์ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างปัญญาประดิษฐ์ (AI) กับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ได้ช่วยคลายความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดไปแล้ว ดังที่ได้กล่าวไว้ในบทความก่อนหน้านี้ หลังจากราคาน้ำมันลดลงและปัญหาเงินเฟ้อหลักที่เกิดจากนโยบายของโฮล์มุซได้รับการแก้ไขแล้ว ราคาทองคำจะกลับคืนสู่ตรรกะของความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและอิทธิพลของธนาคารกลางสหรัฐอีกครั้ง

ในการประชุมธนาคารกลางยุโรปที่เพิ่งสิ้นสุดลง ธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งของโลกได้ส่งสัญญาณถึงการผ่อนคลายการชี้นำล่วงหน้า ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสติน ลาการ์ด ยอมรับว่าสิ่งที่เสียใจที่สุดในนโยบายที่ผ่านมาคือการถูกจำกัดมากเกินไปโดยการชี้นำล่วงหน้าที่เข้มงวด

หลังจากนั้น เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ก็ได้ออกแถลงการณ์สำคัญว่า ธนาคารกลางสหรัฐจะไม่ให้คำแนะนำล่วงหน้าเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจนอีกต่อไป แต่จะใช้กรอบนโยบายใหม่เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการตัดสินใจแทน

การชี้นำล่วงหน้าเคยเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพซึ่งธนาคารกลางใช้เพื่อตรึงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าและลดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค

อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารกลางเลือกที่จะ "ถอดถอนแนวทางชี้นำนี้ออกไป" ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงินในอนาคตก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

เพื่อชดเชยความเสี่ยงด้านนโยบายที่ไม่แน่นอน นักลงทุนจึงเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งในระยะแรกส่งผลให้ผลตอบแทนจากการลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น

การเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิด: วอร์ชพูดคุยเกี่ยวกับเกมระหว่างปัญญาประดิษฐ์และความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม การดิ่งลงอย่างรวดเร็วในตลาดพันธบัตรไม่ได้ดำเนินต่อไปอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ต่อมา การหารือล่าสุดของนายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ช่วยลดความร้อนแรงของตลาดพันธบัตรลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนและค่าเงินดอลลาร์ลดลงจากระดับสูงสุดในระยะสั้น

ในการอภิปรายที่หลายคนตั้งตารอเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย วอร์ชชี้ให้เห็นว่า "ยังไม่มีข้อมูลเพียงพอที่จะระบุว่าปัญญาประดิษฐ์จะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อหรือไม่" เขายังอธิบายเพิ่มเติมว่า ปัจจุบันบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์กำลังอยู่ในช่วงของการลงทุนอย่างเข้มข้นในอนาคต โดยคาดหวังว่าการลงทุนมหาศาลเหล่านี้จะนำไปสู่การขยายตัวอย่างครอบคลุมของภาคการผลิตในอนาคต
วอลช์กล่าวต่อว่า: หากแบบจำลองใดเป็นอุปสรรคต่อการกำหนดนโยบายที่ดี ก็จงทิ้งมันไปเสีย หัวหน้าคณะทำงานอาจจะได้รับการประกาศในสัปดาห์หน้า

จากมุมมองทางเศรษฐศาสตร์มหภาค การเพิ่มผลผลิตและการขยายตัวของภาคอุปทานหมายถึงการเพิ่มขึ้นของผลผลิตที่มีศักยภาพ ซึ่งสามารถชดเชยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้อย่างมีนัยสำคัญ

แถลงการณ์นี้ส่งสัญญาณสำคัญไปยังตลาด: เนื่องจากคาดว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะนำไปสู่การขยายตัวอย่างมากของภาคอุปทานในอนาคต ความเร่งด่วนและความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงลดลงอย่างมาก

การพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เกิดจากการขาดทิศทางที่ชัดเจน ได้เข้าสู่ภาวะสมดุลแล้ว ด้วยความมั่นใจว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะลดลง

เมื่อความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหมดไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังและดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงปรับตัวลดลงอย่างมีเหตุผลจากระดับสูงสุด ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงตามไปด้วย

เหตุการณ์สยองขวัญเมื่อคืนนี้: การแห่ซื้อและปรับราคาหนี้ของสหรัฐฯ อย่างรุนแรงโดยปราศจากวิสัยทัศน์

ในภาวะ "การบินอย่างไร้ทิศทาง" โดยปราศจากแนวทางนโยบายที่มองไปข้างหน้า ตลาดการเงินโลกประสบกับ "วิกฤตตลาดพันธบัตร" อย่างรุนแรงเมื่อคืนที่ผ่านมา (30 มิถุนายน) โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งสูงขึ้น พายุที่น่าหวาดกลัวนี้เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการบรรจบกันของปัจจัยต่างๆ มากมาย ทั้งนโยบายเศรษฐกิจมหภาค ปัจจัยพื้นฐาน สภาพคล่อง และปัจจัยทางเทคนิค:

ตัวเลขตำแหน่งงานว่างจากการสำรวจ JOLTS พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งขัดกับความคาดหวังของตลาดที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวอย่างรวดเร็ว และเป็นการปูทางไปสู่การล่มสลายของตลาดพันธบัตร

"ความกังวลเกี่ยวกับตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร" และการพยุงค่าเงินเยน: ในขณะที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่สำคัญจะถูกประกาศในสัปดาห์นี้ นักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีกำลังขายพันธบัตรสหรัฐล่วงหน้าเพื่อหยุดการขาดทุน เนื่องจากกังวลว่าข้อมูลดังกล่าวจะยังคงแข็งแกร่งต่อไป

ในขณะเดียวกัน ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 162.8 ต่อดอลลาร์ ทำให้เกิดความกังวลในตลาดว่ารัฐบาลญี่ปุ่นอาจเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ถือครองอยู่เพื่อซื้อเงินเยน ซึ่งนำไปสู่แรงกดดันในการขายทางจิตวิทยาที่เพิ่มขึ้น

การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นการปรับราคาอย่างรุนแรงของความคาดหวังที่ว่า "ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น" ในตลาดโลกโดยไม่มีการชี้นำล่วงหน้าใดๆ และส่งผลโดยตรงให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างมาก

รายงานล่าสุดจาก ADP: ดอลลาร์สหรัฐอ่อนตัวลงแต่ยังไม่หยุดชะงัก และยังคงอยู่ในสถานะ "ปลอดภัย"

ท่ามกลางความผันผวนอย่างมากของความคาดหวังในตลาดพันธบัตร ข้อมูลการจ้างงาน ADP เดือนมิถุนายนล่าสุด (การจ้างงานนอกภาคเกษตร) ถือเป็น "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" ที่ช่วยหนุนพื้นฐานของดอลลาร์สหรัฐจากอีกมุมมองหนึ่ง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานในภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 98,000 ตำแหน่งในเดือนมิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 118,000 ตำแหน่ง บ่งชี้ถึงการชะลอตัวของการสร้างงาน อย่างไรก็ตาม ข้อความหลักของรายงานนี้สนับสนุน "ความแข็งแกร่ง" ของดอลลาร์สหรัฐ:

อัตราการเลิกจ้างลดลงอย่างมาก แต่บริษัทต่างๆ ไม่ได้ลดขนาดองค์กร: จำนวนการเลิกจ้างที่วางแผนไว้ลดลง 53% เหลือ 45,849 คน ซึ่งเป็นระดับปกติของการเลิกจ้างในช่วงฤดูร้อน

การชะลอตัวในการรับสมัครงานส่วนใหญ่เกิดจากระยะเวลาการหางานที่ยาวนานขึ้นและข้อจำกัดด้านอุปทานแรงงานในบางอุตสาหกรรม มากกว่าการเลิกจ้างพนักงานจำนวนมากของบริษัทต่างๆ

ในขณะที่ปัญญาประดิษฐ์ยังคงเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การจ้างงานในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง แต่ก็ไม่มีความเสี่ยงที่ตลาดแรงงานโดยรวมจะชะลอตัวลง

ตำแหน่งงานว่างยังคงมีอยู่: อัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่ออัตราการว่างงานยังคงสูงถึง 1.04 ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งหมายความว่าแม้โอกาสในการจ้างงานใหม่จะลดลง แต่ตลาดแรงงานก็มีเสถียรภาพมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจากความอ่อนแอในปีที่แล้ว

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ รายงานฉบับนี้ไม่ได้สนับสนุนแนวคิดที่ว่าเศรษฐกิจกำลังถดถอยเนื่องจากความตื่นตระหนก แต่กลับยืนยันภาพของ "การชะลอตัวปานกลางแต่ไม่ถึงกับหยุดชะงัก" ในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตราบใดที่พื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งกว่าของยุโรปและญี่ปุ่นซึ่งกำลังจมอยู่ในภาวะถดถอย เกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญก็ยังคงอยู่ในระดับสูง

สรุป:

การที่ธนาคารกลางของสหรัฐฯ และยุโรปยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) ส่งผลให้ความผันผวนของตลาดพันธบัตรโลกเพิ่มสูงขึ้นโดยไม่ได้ตั้งใจ ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากเบี้ยประกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม คำแถลงของนายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ว่า "ปัญญาประดิษฐ์จะขยายด้านอุปทานและลดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ได้สร้างความมั่นใจให้กับตลาดในทันที ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์ลดลงจากระดับสูงสุด ทำให้เกิดวงจรระยะสั้นของตรรกะขาขึ้นและขาลง


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

ก่อนที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการและพัฒนาการด้านเงินเฟ้อที่ตามมาจะถูกเปิดเผย กองทุนต่างๆ ยังคงคาดการณ์เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่ดีกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาข้อมูลอย่างสมบูรณ์เริ่มลดลงแล้ว ดังที่กล่าวไว้ในบทความก่อนหน้านี้ ก่อนที่คณะทำงานเฉพาะกิจทั้งห้าของวอร์ชจะได้รับการจัดตั้งขึ้นและมีการหารือที่เกี่ยวข้อง ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิม และความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นไม่สูงนัก

ราคาทองคำดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นแล้วอ่อนค่าลง ประกอบกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ลดลง ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ กลับมาเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่มีอิทธิพลต่อราคาทองคำอีกครั้ง


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เวลา 21:49 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,090 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 101.23