ในฐานะที่เป็นประเทศเศรษฐกิจหลักของยุโรป เยอรมนีเผชิญกับปัญหาเศรษฐกิจมานานหลายปีแล้ว นับตั้งแต่มีการปรับลดอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจลงหลายครั้งในปี 2018 ตัวชี้วัดการเติบโตที่เคยสดใสในยูโรโซนก็สูญเสียความน่าสนใจไปอย่างสิ้นเชิง และเศรษฐกิจโดยรวมก็ตกอยู่ในภาวะชะงักงัน แม้ว่าดัชนีหุ้น DAX ของเยอรมนีจะยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง ซึ่งแสดงให้เห็นแนวโน้มที่แตกต่างจากเศรษฐกิจที่แท้จริง แต่ภาคธุรกิจและสถาบันการเงินกระแสหลักโดยทั่วไปต่างเตือนว่าเยอรมนีกำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่จะตกอยู่ใน "ทศวรรษที่สูญเปล่า"

รัฐบาลเมอร์ซได้ออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหลายชุด รวมถึงการลดภาษี การปฏิรูปการจ้างงาน และการปรับปรุงการดำเนินงานของภาครัฐ เพื่อพยายามพลิกฟื้นภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน อย่างไรก็ตาม ความเข้มข้น/ความแรงของนโยบาย (Policy 力度) ลดลงอย่างมาก และผลกระทบจากการดำเนินการมีจำกัด ประกอบกับปัจจัยลบหลายประการ เช่น การกู้ยืมทางการคลังที่ผิดจังหวะ การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ด้านพลังงานที่ผิดพลาด การลดลงอย่างต่อเนื่องของภาคการผลิต และการชะลอตัวของอุตสาหกรรมป้องกันประเทศ ปัญหาเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจเยอรมันจึงปรากฏชัดเจนขึ้น และโอกาสในการฟื้นตัวในระยะยาวก็ยังคงมืดมน

เศรษฐกิจชะงักงันมาเป็นเวลานาน และนโยบายใหม่ๆ ก็ยังไม่แข็งแกร่งพอที่จะแก้ไขปัญหาที่เกิดขึ้นได้

นับตั้งแต่เกิดการระบาดของโรคโควิด-19 ในช่วงต้นปี 2020 เศรษฐกิจของเยอรมนีก็อยู่ในภาวะชะงักงันโดยพื้นฐาน โดยผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) หลังจากปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว ยังคงอยู่ในระดับเดียวกับปี 2019 เป็นเวลานาน ซึ่งถือเป็นรูปแบบที่หาได้ยากของการชะงักงันทางเศรษฐกิจที่ยาวนาน

เมื่อเผชิญกับเศรษฐกิจที่ซบเซาอย่างต่อเนื่องและความไม่พอใจของประชาชน รัฐบาลผสมของเมอร์ซจึงได้ริเริ่มแผนปฏิรูปที่ครอบคลุม ซึ่งรวมถึงมาตรการต่างๆ เช่น การลดภาษีสำหรับชนชั้นกลาง การปรับปรุงระบบตลาดแรงงาน การควบคุมการลาป่วย และการปรับปรุงขั้นตอนการบริหารให้คล่องตัวขึ้น โดยมีเป้าหมายเพื่อฟื้นฟูเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจนี้ประสบปัญหาภาวะเงินฝืดอย่างมาก การลดภาษี 10 พันล้านยูโรที่สรุปแล้วนั้นคิดเป็นเพียง 0.21% ของ GDP ของเยอรมนีในปี 2025 ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของ 27 พันล้านยูโรที่พรรคการเมืองต่างๆ ตกลงกันไว้ก่อนหน้านี้ ทำให้การสนับสนุนนโยบายนี้ลดลงอย่างมาก

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ของเยอรมนีในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับ "ทศวรรษที่สูญหาย" ของญี่ปุ่นหลายประการ โดยประเด็นหลักคือมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่อ่อนแอและความไม่สามารถขจัดปัญหาเชิงโครงสร้างได้

เป็นที่น่าสังเกตว่า ตลาดทุนของเยอรมนีแสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่เป็นอิสระอย่างมาก โดยแยกตัวออกจากเศรษฐกิจที่แท้จริงอย่างชัดเจน เมื่อเร็วๆ นี้ ดัชนียังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำลายสถิติสูงสุดเดิมซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับแนวโน้มที่ซบเซาของเศรษฐกิจที่แท้จริง

การตัดสินใจทางการคลังที่ผิดพลาดอย่างร้ายแรงได้นำไปสู่แรงกดดันในการชำระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เพื่อขยายขีดความสามารถด้านการป้องกันประเทศและแก้ไขข้อบกพร่องทางทหาร เยอรมนีได้ละทิ้งนโยบายรัดเข็มขัดทางการคลังที่ดำเนินมาหลายทศวรรษ และเพิ่มหนี้สินอย่างมีนัยสำคัญ

ตามแผนที่เกี่ยวข้อง การกู้ยืมใหม่ทั้งหมดของเยอรมนีจะเกิน 800 พันล้านยูโรภายในปี 2030 โดยการออกพันธบัตรใหม่จะเกิน 200 พันล้านยูโรในปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้น 12.5% จากปีปัจจุบัน หนี้สะสมตั้งแต่ปี 2027 ถึง 2030 คาดว่าจะสูงถึงประมาณ 838 พันล้านยูโร หนี้ใหม่นี้ส่วนใหญ่จะใช้สำหรับการใช้จ่ายด้านกลาโหม โดยงบประมาณด้านกลาโหมคาดว่าจะสูงถึง 109 พันล้านยูโรในปี 2026 และเพิ่มขึ้นเป็น 183.6 พันล้านยูโรในปี 2030 นอกจากนี้ จะมีการให้ความช่วยเหลือทางทหารแก่ยูเครนจำนวน 11.6 พันล้านยูโรในปีหน้า

การกู้ยืมครั้งใหญ่ครั้งนี้ประสบปัญหาเรื่องจังหวะเวลาที่ไม่เหมาะสมอย่างร้ายแรง ในช่วงวิกฤตยูโรโซนและอัตราดอกเบี้ยติดลบและการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางยุโรป ต้นทุนทางการเงินของเยอรมนีอยู่ในระดับต่ำมาก โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเคยเข้าใกล้ระดับติดลบ ในเวลานั้น เยอรมนีได้ยึดมั่นในนโยบายควบคุมหนี้และจำกัดการกู้ยืมอย่างรอบคอบ อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีใกล้ถึง 3% และต้นทุนทางการเงินสูง เยอรมนีกลับออกพันธบัตรสวนทางกับแนวโน้ม ส่งผลให้แรงกดดันในการชำระหนี้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ประมาณการอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าการชำระดอกเบี้ยหนี้ประจำปีของเยอรมนีจะเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจาก 42 พันล้านยูโรในปีหน้าเป็น 81 พันล้านยูโรในปี 2030 ซึ่งจะยิ่งทำให้ภาระทางการคลังของประเทศหนักขึ้นไปอีก

อุตสาหกรรมป้องกันประเทศชะลอตัวลงอย่างไม่คาดคิด ส่งผลกระทบต่อแผนการขยายการผลิตอาวุธ

การใช้จ่ายด้านการทหารจำนวนมหาศาลควรจะช่วยกระตุ้นอุตสาหกรรมการทหารภายในประเทศ แต่การพัฒนาที่เกิดขึ้นจริงของอุตสาหกรรมนี้กลับต่ำกว่าที่คาดหวังไว้

การเสนอขายหุ้น IPO ที่รอคอยมานานของ KNDS ผู้ผลิตรถถังร่วมทุนระหว่างฝรั่งเศสและเยอรมนี ถูกบังคับให้เลื่อนออกไปเนื่องจากขาดความเชื่อมั่นจากนักลงทุน ในขณะเดียวกัน รัฐบาลเยอรมนีได้ระงับโครงการทางทหาร F126 มูลค่าหลายพันล้านยูโรอย่างกะทันหัน ส่งผลให้ราคาหุ้นของ Rheinmetall ร่วงลงประมาณ 20% อาร์มิน ปัปเปอร์เกอร์ ซีอีโอของ Rheinmetall กล่าวว่า การยุติโครงการ F126 ส่งผลกระทบอย่างมากต่อบริษัท และเป็นเรื่องที่ไม่คาดคิดอย่างสิ้นเชิง ถือเป็นความถดถอยอย่างฉับพลันสำหรับอุตสาหกรรมนี้

ความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ด้านนโยบายพลังงานได้ก่อให้เกิดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจในระยะยาว

ความผิดพลาดหลายประการในนโยบายด้านพลังงานเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักที่ทำให้เยอรมนีตกอยู่ในภาวะวิกฤตทางเศรษฐกิจ

เยอรมนีลงทุนประมาณ 700 พันล้านยูโรในการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน โดยแทนที่ไฟฟ้าแบบดั้งเดิมที่เชื่อถือได้ด้วยแหล่งพลังงานหมุนเวียนที่ไม่มั่นคงกว่าอย่างไม่รอบคอบ ประกอบกับการปะทุของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน เยอรมนีจึงรีบปิดโรงไฟฟ้านิวเคลียร์สามแห่งสุดท้าย ทำให้สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์พลังงานภายในประเทศเสียไปอย่างสิ้นเชิง และก่อให้เกิดปัญหาคู่ขนานคือ ราคาไฟฟ้าสูงอย่างต่อเนื่องและความไม่เสถียรของอุปทานไฟฟ้า

ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์และอุตสาหกรรมศูนย์ข้อมูล ความต้องการใช้ไฟฟ้าทั่วโลกจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งยิ่งทำให้ปัญหาการขาดแคลนพลังงานในเยอรมนีทวีความรุนแรงขึ้น ราคาไฟฟ้าที่สูงและระบบจ่ายไฟที่ไม่เสถียรกำลังบั่นทอนความสามารถในการแข่งขันของบริษัทในประเทศอย่างมาก ทำให้หลายบริษัทต้องระงับแผนการลงทุนในประเทศ กระจายความเสี่ยงด้วยการเข้าซื้อกิจการบริษัทอเมริกัน และบางรายวางแผนที่จะย้ายสำนักงานใหญ่ไปต่างประเทศ ซึ่งยิ่งทำให้แนวโน้มการไหลออกของอุตสาหกรรมทวีความรุนแรงขึ้น

ภาคการผลิตยังคงถดถอยอย่างต่อเนื่อง และแรงกดดันด้านการแข่งขันในอุตสาหกรรมก็ทวีความรุนแรงขึ้น

ภาคการผลิต ซึ่งเป็นจุดแข็งหลักดั้งเดิมของเยอรมนี กลับอยู่ในช่วงขาลงอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ข้อมูลจากธนาคารกลางเยอรมนีแสดงให้เห็นว่า ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมภายในประเทศแตะจุดสูงสุดเมื่อปลายปี 2017 และปัจจุบันลดลง 9% เมื่อเทียบกับสิบปีก่อน ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมที่ปรับตามปฏิทินในเดือนพฤษภาคม 2026 คาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ถึงการสิ้นสุดของโมเมนตัมการเติบโตอย่างสมบูรณ์ แม้ว่าข้อมูลจะแสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงเล็กน้อยในแต่ละเดือน แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการกระตุ้นการผลิตในระยะสั้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง เมื่อต้นทุนพลังงานลดลง การเติบโตของการผลิตมีแนวโน้มสูงที่จะลดลงอีกครั้ง

ในขณะเดียวกัน ภูมิทัศน์การแข่งขันด้านการผลิตระดับโลกกำลังเปลี่ยนแปลงไป โดยประเทศผู้ผลิตรายใหญ่ในเอเชียยังคงเร่งการส่งออก ซึ่งยิ่งบีบพื้นที่ตลาดสำหรับการผลิตในประเทศเยอรมนี แรงกดดันต่ออุตสาหกรรมจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเศรษฐกิจโดยรวมแสดงให้เห็นลักษณะทั่วไปของภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ผลกระทบของสถานการณ์เศรษฐกิจของเยอรมนีต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโร

ในฐานะที่เป็นเสาหลักสำคัญของยูโรโซน ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่ยืดเยื้อของเยอรมนีจะยังคงฉุดรั้งแนวโน้มโดยรวมของเงินยูโรต่อไป

เศรษฐกิจที่อ่อนแอของเยอรมนี ภาคการผลิตที่หดตัว และภาวะถดถอยเชิงโครงสร้าง ได้ลดความคาดหวังการเติบโตโดยรวมของยูโรโซนลงโดยตรง และทำให้การสนับสนุนพื้นฐานของเงินยูโรอ่อนแอลง ในขณะเดียวกัน ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำของเยอรมนีจะบีบให้ธนาคารกลางยุโรปต้องคงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายต่อไป ชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรืออาจถึงขั้นคงนโยบายผ่อนคลายต่อไป ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปกว้างขึ้น และสร้างแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ การขยายตัวทางการคลังและแรงกดดันด้านหนี้สินที่เพิ่มขึ้นของเยอรมนีจะยิ่งทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของเศรษฐกิจยูโรโซนมากขึ้น ลดทอนความน่าดึงดูดใจของเงินยูโรในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และทำให้เงินยูโรคงอยู่ในภาวะอ่อนแอและผันผวนในระยะยาว ซึ่งทำให้ยากที่จะเริ่มการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งได้

สรุป

โดยสรุปแล้ว ความซบเซาทางเศรษฐกิจของเยอรมนีไม่ใช่ความผันผวนระยะสั้น แต่เป็นวิกฤตเชิงโครงสร้างที่เกิดจากความผิดพลาดทางนโยบาย ความล้มเหลวทางการคลัง การขาดแคลนพลังงาน และการเสื่อมถอยของภาคอุตสาหกรรม การกระตุ้นเศรษฐกิจที่ไม่เพียงพอจากนโยบายใหม่และการกู้ยืมที่ผิดจังหวะทำให้ต้นทุนการชำระหนี้สูงขึ้น ความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ด้านพลังงานได้สร้างความเสียเปรียบในระยะยาวแก่ภาคอุตสาหกรรม และการหดตัวอย่างต่อเนื่องของภาคการผลิตและการไหลออกของธุรกิจได้ทำให้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงรุนแรงขึ้น ปัญหาหลายประการเหล่านี้เกี่ยวพันกัน แม้ว่าตลาดหุ้นจะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและการใช้จ่ายทางทหารจะยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แต่ปัญหาที่ฝังรากลึกในเศรษฐกิจที่แท้จริงก็ไม่อาจปกปิดได้ หากไม่มีการปฏิรูปขั้นพื้นฐาน เยอรมนีมีแนวโน้มสูงที่จะตกอยู่ในภาวะซบเซาเป็นเวลานาน หรือ "ทศวรรษที่สูญหาย"