วันพุธที่ 8 กรกฎาคม ตลาดน้ำมันดิบกลับเข้าสู่ช่วงราคาที่ได้รับอิทธิพลจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 79.21 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงหนึ่งของวัน ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ 75.30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยตลาดได้กลับมาพิจารณาความเสี่ยงด้านการขนส่งทางเรือในช่องแคบอังกฤษอีกครั้งในสัญญาซื้อขายระยะใกล้

ปัจจัยกระตุ้นให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นในรอบนี้ไม่ได้มาจากความผันผวนของปริมาณสินค้าคงคลังเพียงอย่างเดียว แต่มาจากการประเมินสถานการณ์การหยุดยิงอย่างรวดเร็ว ในการแถลงข่าวที่กรุงอังการา ทรัมป์กล่าวว่าการหยุดยิงชั่วคราวได้สิ้นสุดลงแล้ว ขณะเดียวกันก็ระบุว่าผู้เจรจาสามารถติดต่อกันต่อไปได้ แต่เขาคิดว่าการสื่อสารเช่นนั้น "เสียเวลาเปล่า" คำกล่าวนี้ได้เปลี่ยนแปลงตรรกะการซื้อขายก่อนหน้านี้ที่อิงจากการกลับมาของการขนส่ง การกลับมาของอุปทาน และการลดลงของราคา สิ่งที่ตลาดน้ำมันกลัวมากที่สุดไม่ใช่เหตุการณ์นั้นเอง แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงในความน่าจะเป็นของเหตุการณ์นั้น ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดซื้อขายโดยอิงจากการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานหลังจากการลดระดับความขัดแย้ง แต่ในปัจจุบัน ตลาดกำลังซื้อขายโดยอิงจากความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นพร้อมกันเกี่ยวกับเส้นทางเดินเรือ อัตราค่าประกันภัย ตารางการขนส่ง และเวลาที่สินค้ามาถึง

ที่สำคัญกว่านั้น หลังจากราคาน้ำมันดิบร่วงลงอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สอง โครงสร้างการวางตำแหน่งในตลาดได้เปลี่ยนไปสู่แนวคิดราคาต่ำอย่างชัดเจน ข้อมูลการวางตำแหน่งล่าสุดที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 30 มิถุนายน ปริมาณการซื้อขายสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ 264,200 ล็อต โดยกองทุนรวมถือครองสถานะซื้อ 11,200 สถานะ และสถานะขาย 4,700 สถานะ แม้ว่าโดยรวมแล้วจะไม่แออัดมากนัก แต่ขนาดของสถานะขายที่สูงในหมวดหมู่การรายงานอื่นๆ บ่งชี้ว่าตลาดยังคงมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งสำหรับแนวโน้มขาลง ในขณะนี้ ข่าวสารที่ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความผันผวนในระยะใกล้ เนื่องจากเบี้ยประกันความเสี่ยงไม่ได้ฟื้นตัวเป็นเส้นตรง แต่จะถูกส่งผ่านอย่างรวดเร็วผ่านโครงสร้างระยะเวลาและแรงกดดันด้านมาร์จิน

ช่องแคบฮอร์มุซมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการกำหนดราคา เนื่องจากเป็นเส้นทางเชื่อมต่อการขนส่งน้ำมันและก๊าซ ไม่ใช่เพียงแค่ความคาดหวังทางการเงิน สถิติพลังงานสาธารณะแสดงให้เห็นว่า ในปี 2024 มีน้ำมันไหลผ่านช่องแคบนี้ประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน คิดเป็นประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเหลวทั่วโลก และภายในปี 2025 ประมาณ 80% ของน้ำมันและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่ขนส่งผ่านช่องทางนี้มีจุดหมายปลายทางที่ตลาดเอเชีย นั่นหมายความว่า การลดลงของประสิทธิภาพการเดินเรือจะส่งผลกระทบไม่เพียงแต่ต่อราคาน้ำมันดิบเท่านั้น แต่ยังรวมถึงอัตราค่าระวาง ค่าประกันภัย ความล่าช้าที่ท่าเรือ การทดแทนการจัดซื้อของโรงกลั่น และความแตกต่างของราคาในระดับภูมิภาคด้วย

ข้อมูลการขนส่งล่าสุดแสดงให้เห็นว่า เรือบรรทุกน้ำมันและก๊าซอย่างน้อยสี่ลำได้วกกลับขณะพยายามผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ส่งผลให้ระดับภัยคุกคามต่อการขนส่งสินค้าในภูมิภาคเพิ่มสูงขึ้นถึงระดับรุนแรง สำหรับผู้ค้า ข้อมูลนี้มีความสำคัญตรงที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อพฤติกรรมของเจ้าของเรือ แม้ว่าเส้นทางเดินเรือจะไม่ปิดสนิท แต่ตราบใดที่เจ้าของเรือ บริษัทประกันภัย และเจ้าของสินค้ายังคงประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเส้นทางเดินเรือใหม่ กำลังการขนส่งที่มีอยู่จริงก็จะลดลง และระยะเวลาการขนส่งก็จะยาวนานขึ้น สำหรับน้ำมันดิบที่ส่งมอบในระยะใกล้ นี่หมายถึงสภาพคล่องของทรัพยากรที่สามารถส่งมอบได้ในระยะสั้นลดลง

รายงานแนวโน้มพลังงานระยะสั้นฉบับล่าสุด ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม ได้ปรับลดการคาดการณ์ราคาน้ำมันลง โดยคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนต์จะเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาสที่สาม ลดลงจากราคาเฉลี่ยในเดือนมิถุนายนที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และต่ำกว่าระดับที่คาดการณ์ไว้หลังจากราคาสูงสุดในเดือนเมษายนอย่างมาก รายงานยังคาดการณ์ว่าปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกจะลดลงประมาณ 2.2 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสที่สาม ซึ่งจะช่วยบรรเทาสถานการณ์ที่ตึงตัวก่อนหน้านี้ และคาดการณ์ว่าตลาดอาจกลับสู่รูปแบบอุปทานที่ผ่อนคลายมากขึ้นภายในปี 2027

ปัญหาคือ มุมมองนี้อิงอยู่กับการฟื้นตัวของการผลิต การฟื้นฟูการไหลเวียนของการค้า และการค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติของเส้นทางการขนส่ง หากการขนส่งข้ามช่องแคบประสบปัญหาเพิ่มเติม ตลาดจะปรับการประเมินความพร้อมของอุปทานในระยะสั้นก่อน แทนที่จะพลิกกลับการตัดสินใจเกี่ยวกับการผ่อนคลายในระยะยาวทันที ดังนั้น คำอธิบายที่แม่นยำกว่าสำหรับสถานการณ์ตลาดปัจจุบันคือ ในขณะที่อุปทานและอุปสงค์ในระยะยาวอาจไม่ได้ตึงตัวขึ้นโดยรวม แต่เบี้ยประกันความเสี่ยงในระยะใกล้กลับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากโครงสร้างระยะเวลาเปลี่ยนจากส่วนลดหรือตำแหน่งคงที่ไปเป็นเบี้ยประกันเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้น แสดงว่าตลาดกำลังจ่ายเบี้ยประกันสำหรับ "บาร์เรลพร้อมใช้งาน" มากกว่าการประเมินอุปสงค์ในแง่ดีสำหรับทั้งปี

รายงานเดือนมิถุนายนของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศคาดการณ์ว่า ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกจะลดลง 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2026 ในขณะที่ปริมาณการผลิตทั่วโลกจะลดลง 3.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือ 102.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าความต้องการไม่แข็งแกร่ง และการเพิ่มขึ้นของราคามีสาเหตุมาจากความเปราะบางของห่วงโซ่อุปทานมากกว่าการขยายตัวในวงกว้างของความต้องการของผู้บริโภคปลายทาง

ความท้าทายในตลาดน้ำมันดิบในปัจจุบันอยู่ที่การที่อุปสงค์ทางเศรษฐกิจมหภาคอ่อนแอควบคู่ไปกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น โดยปกติแล้ว อุปสงค์ที่อ่อนแอจะกดดันราคาในสัญญาซื้อขายระยะยาว ในขณะที่การฟื้นตัวของสินค้าคงคลังจะลดเบี้ยประกันความเสี่ยงลง อย่างไรก็ตาม เมื่อเส้นทางการขนส่งที่สำคัญหยุดชะงัก สัญญาซื้อขายระยะใกล้จะมีความสำคัญมากกว่า เนื่องจากสะท้อนถึงความไม่แน่นอนของทรัพยากรที่จะส่งมอบได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไม่ได้หมายความว่าอุปสงค์จะดีขึ้นเสมอไป แต่อาจเป็นเพียงการปรับราคาความเสี่ยงใหม่เท่านั้น

สำหรับห่วงโซ่การกลั่น สถานการณ์นี้จะสร้างโครงสร้างกำไรที่ซับซ้อนมากขึ้น หากราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นเนื่องจากเหตุการณ์เสี่ยง ในขณะที่สินค้าคงคลังของผลิตภัณฑ์กลั่นยังคงต่ำ ส่วนต่างราคาน้ำมันดิบอาจยังคงมีความยืดหยุ่นสูง อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและทำให้การบริโภคของผู้ใช้ปลายทางลดลง อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นและอัตราการจัดหาในเวลาต่อมาจะจำกัดความยั่งยืนของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบ ดังนั้น สถานการณ์ตลาดปัจจุบันจึงไม่ใช่เพียงแค่แนวโน้มเดียว แต่เป็นการปรับสมดุลของเบี้ยประกันความเสี่ยง โลจิสติกส์ทางกายภาพ วงจรสินค้าคงคลัง และอุปสงค์ทางเศรษฐกิจมหภาค