เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 กรกฎาคม ราคาทองคำสปอตไม่สามารถหาแรงหนุนที่ยั่งยืนได้ หลังจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้สองวันติดต่อกัน และปัจจุบันลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3,990 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 1.8% ในวันเดียว ราคาทองคำลดลงมากกว่า 5% ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และจุดสนใจด้านราคาของตลาดกำลังเปลี่ยนจากตรรกะการมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ไปสู่การปรับสมดุลของผลกระทบจากภาคพลังงาน ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และโครงสร้างพอร์ตการลงทุน

เหตุใดการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อจึงไม่ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น?

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนมิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ 2% อย่างมีนัยสำคัญ ส่วนดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลง 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน ส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของราคาสินค้าอุปโภคบริโภคขั้นสุดท้าย 1.4% โดยราคาน้ำมันลดลง 6.4% และราคาน้ำมันเบนซินลดลง 12.0% อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมอาหาร พลังงาน และบริการทางการค้า ดัชนี PPI ยังคงเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 5.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งหมายความว่าแม้เงินเฟ้อต้นน้ำจะลดลงชั่วคราว แต่ต้นทุนบริการหลักและต้นทุนปัจจัยการผลิตขั้นกลางยังไม่ลดลงอย่างเต็มที่

ราคาทองคำไม่ปรับตัวขึ้นเนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อทำให้ความเร่งด่วนของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดลดลง และไม่สามารถสร้างฉันทามติในตลาดได้ว่าวงจรการผ่อนคลายนโยบายการเงินกำลังจะเกิดขึ้น ข้อมูลอัตราดอกเบี้ยล่าสุดยังคงบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนกรกฎาคม ขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.155% ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.568% และดัชนีค่าเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 100.60 สำหรับทองคำซึ่งไม่ได้สร้างกระแสเงินสดจากดอกเบี้ย การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทางการเงินที่แท้จริงและผลตอบแทนระยะสั้นนั้นกดดันราคาทองคำมากกว่ารายงานอัตราเงินเฟ้อเพียงฉบับเดียว

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังเปลี่ยนแปลงสถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

หลังจากการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent) ปรับตัวสูงขึ้นไปกว่า 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยปกติแล้ว ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะทำให้ความต้องการทองคำเพิ่มขึ้นในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ แต่ปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบันกลับตรงกันข้าม เนื่องจากวิกฤตการณ์ด้านพลังงานได้ส่งผลให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มสูงขึ้นก่อน

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ทองคำแสดงให้เห็นถึงสองเส้นทางการส่งผ่านที่หักล้างกัน เส้นทางแรกคือ ความเสี่ยงด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้นผลักดันให้เงินทุนที่ปลอดภัยไหลเข้าสู่โลหะมีค่า เส้นทางที่สองคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มอัตราเงินเฟ้อในอนาคต บังคับให้นโยบายการเงินต้องเข้มงวดต่อไป และเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ เมื่อเส้นทางที่สองมีอิทธิพลเหนือกว่า ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจไม่เพียงแต่ไม่ผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังอาจนำไปสู่ความสัมพันธ์เชิงลบในระยะสั้นระหว่างทองคำและน้ำมันดิบอีกด้วย

สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ การลดลงของราคาผู้ผลิตในสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนนั้นขึ้นอยู่กับการลดลงของราคาน้ำมันเป็นอย่างมาก ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบกลับฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในเดือนกรกฎาคม ซึ่งหมายความว่าข้อมูลราคาผู้ผลิตล่าสุดมีความล่าช้าและยังไม่ได้สะท้อนถึงผลกระทบจากภาวะราคาน้ำมันในปัจจุบัน ดังนั้น ตลาดจึงไม่ได้เพียงแค่ซื้อขายตามอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเท่านั้น แต่กำลังประเมินความเร็วในการส่งต่อต้นทุนพลังงานไปยังราคาการขนส่ง การผลิต และบริการในช่วงสองเดือนข้างหน้าด้วย

ข้อมูลการบริโภคและการจ้างงานของสหรัฐฯ ตอกย้ำข้อจำกัดด้านอัตราดอกเบี้ย

ยอดขายปลีกและบริการด้านอาหารของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 768.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 6.7% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ตัวเลขการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคมได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 0.9% เป็น 1.0% สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ ช่วงความเชื่อมั่นสำหรับการเปลี่ยนแปลง 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายนนั้นรวมถึงศูนย์ด้วย ซึ่งบ่งชี้ว่าการบริโภคไม่ได้เร่งตัวขึ้นอย่างมาก แต่ก็ไม่มีการหดตัวอย่างมีนัยสำคัญเพียงพอที่จะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

ด้านการจ้างงานก็ไม่แสดงสัญญาณของการถดถอยอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 11 กรกฎาคม จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก ลดลงเหลือ 208,000 ราย จากตัวเลขที่แก้ไขแล้ว 216,000 ราย ขณะที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สี่สัปดาห์ลดลงเหลือ 214,250 ราย จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่องอยู่ที่ 1.805 ล้านราย และอัตราส่วนความครอบคลุมการว่างงานยังคงอยู่ที่ 1.2% ข้อมูลเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าธุรกิจต่างๆ เผชิญกับแรงกดดันในการเลิกจ้างพนักงานในระดับจำกัด และตลาดแรงงานสามารถรับมือกับต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นได้

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนมิถุนายนระบุว่า สภาพตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ และผู้กำหนดนโยบายหลายคนเชื่อว่าการเติบโตของค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้อโดยรวมอยู่ในทิศทางเดียวกันที่ 2% อย่างไรก็ตาม รายงานนโยบายการเงินล่าสุดย้ำเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อระยะยาวที่ 2% ซึ่งหมายความว่าการปรับปรุงข้อมูลในแต่ละเดือนไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงข้อจำกัดทางนโยบาย ปัจจุบันราคาทองคำไม่ได้เผชิญกับภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไป แต่เป็นผลมาจากการรวมกันของเศรษฐกิจที่ยังไม่อ่อนแอพอที่จะต้องใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงิน และอัตราเงินเฟ้อที่อาจถูกผลักดันให้สูงขึ้นอีกครั้งจากราคาน้ำมัน

การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่าตลาดยังอยู่ในช่วงฟื้นตัวที่อ่อนแอ

กราฟรายวันแสดงแถบ Bollinger Bands โดยแถบกลางอยู่ที่ 4120.81 ดอลลาร์ แถบบนอยู่ที่ 4314.50 ดอลลาร์ และแถบล่างอยู่ที่ 3927.12 ดอลลาร์ ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าแถบกลางและใกล้กับแถบล่าง ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มระยะกลางที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องและการเคลื่อนตัวลงของจุดศูนย์กลางแรงโน้มถ่วง การดีดตัวขึ้นสองครั้งล่าสุดเหนือ 4200 ดอลลาร์ล้มเหลวในการรักษาระดับโมเมนตัมขาขึ้น และบริเวณรอบ 4120 ดอลลาร์ได้เปลี่ยนจากแนวรับที่มีพลวัตไปเป็นโซนแนวต้านทางเทคนิคที่สำคัญ

เส้น MACD เร็วและช้ายังคงอยู่ต่ำกว่าแกนศูนย์ แม้ว่าฮิสโตแกรมจะเปลี่ยนเป็นบวก แต่ความสูงของมันค่อยๆ แคบลง สะท้อนให้เห็นถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่การกลับตัวของแนวโน้มยังไม่เกิดขึ้น ระดับ 4000 ดอลลาร์ไม่เพียงแต่เป็นอุปสรรคทางจิตวิทยาเท่านั้น แต่ยังเป็นบริเวณที่มีราคาปิดรายวันหนาแน่น หากราคายังคงซื้อขายต่ำกว่าระดับนี้ ความสนใจของตลาดจะเปลี่ยนไปที่บริเวณ 3970 ดอลลาร์และ Bollinger Band ด้านล่างที่ 3927 ดอลลาร์ การฟื้นตัวอย่างมั่นคงเหนือ 4120 ดอลลาร์เท่านั้นที่จะบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาลงได้เปลี่ยนเข้าสู่ระยะการรวมตัวที่กว้างขึ้นแล้ว