Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Sáu (17 tháng 7), đồng đô la Mỹ giao dịch trong biên độ hẹp so với đồng yên Nhật, hiện ở mức khoảng 162,40.

Tuần này, tỷ giá USD/JPY giao dịch gần như đi ngang, giữ ổn định dưới mức 162.50, chỉ thấp hơn một chút so với mức cao nhất 162.83 nhưng không thể vượt qua. Các nhà giao dịch gọi khu vực này là "vùng đất không người" - đủ gần với ngưỡng can thiệp của Bộ Tài chính theo suy đoán của thị trường, khiến nó trở nên đáng ngại, nhưng cũng đủ xa để các giao dịch chênh lệch lãi suất tạo ra lợi nhuận tích cực hàng ngày. Hai tuần giao dịch đã được thu hẹp vào một phạm vi hẹp, theo tiêu chuẩn năm 2026, đây là một mùa xuân rất căng thẳng đối với cặp tiền tệ này.

Logic giao dịch chênh lệch lãi suất: Với mức chênh lệch lãi suất khoảng 275 điểm cơ bản, bán khống đồng yên vẫn là "giao dịch an toàn nhất trong số các giao dịch đang phổ biến".

Lý do tồn tại các biên độ tỷ giá hối đoái là vì công thức toán học cho các giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn không có lỗi.

Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 1,00% vào tháng 6, mức cao nhất kể từ năm 1995, nhưng đồng yên hầu như không phản ứng – bởi vì Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn duy trì phạm vi lãi suất mục tiêu ở mức 3,50% đến 3,75%, và biểu đồ dự báo lãi suất tháng 6 của Fed vẫn cho thấy ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay. Chênh lệch lãi suất khoảng 275 điểm cơ bản tạo động lực cho các nhà giao dịch tiếp tục bán khống đồng yên trong mỗi đợt hoảng loạn. Một công ty trên phố Wall hiện đang đặt mục tiêu giá 12 tháng ở mức 165,00 yên.

Tình thế khó xử trong chính sách của Tokyo: kỷ luật tài khóa hạn chế ngân hàng trung ương, và hiệu quả cận biên của việc can thiệp ngày càng giảm.

Chiến lược phản công của Tokyo bị hạn chế về mặt cấu trúc, một thực tế mà thị trường nhận thức rất rõ.

Chi phí trả lãi nợ trong năm tài chính này chiếm khoảng một phần tư ngân sách quốc gia, tạo ra một giới hạn cứng cho Ngân hàng Nhật Bản trong việc theo kịp tốc độ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; trong khi đó, các chính sách mở rộng tài chính của chính phủ Sanae Takaichi đã trực tiếp bù đắp bất kỳ mức độ thắt chặt nào từ phía ngân hàng trung ương. Thị trường chỉ cần đọc một tài liệu ngân sách để kết luận rằng chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp chậm – hoặc không thu hẹp chút nào.

Trong khi đó, chi phí nhập khẩu tăng cao do đồng yên mất giá đang gây áp lực lên các hộ gia đình. Phản ứng chính sách là hỗ trợ tài chính – điều này đòi hỏi phát hành thêm trái phiếu chính phủ, càng hạn chế thêm các lựa chọn thắt chặt chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản. Do chính sách không thể thắt chặt ở bất kỳ lĩnh vực nào khác, đồng yên đã trở thành "van giảm áp" duy nhất.

Bộ Tài chính đã sử dụng con át chủ bài mạnh nhất của mình – một đợt can thiệp kỷ lục trị giá 11,73 nghìn tỷ yên từ cuối tháng 4 đến cuối tháng 5, giúp tỷ giá hối đoái tạm thời quay trở lại mức giữa 150. Tuy nhiên, tất cả những thành quả đạt được đã bị xóa sạch trong vòng chưa đầy sáu tuần, và vào ngày 30 tháng 6, tỷ giá hối đoái đã ghi nhận mức thấp nhất của đồng yên kể từ tháng 12 năm 1986, trên 162,50. Kể từ đó, Bộ trưởng Tài chính đã quay trở lại với những lời cảnh báo bằng miệng gần như hàng ngày, gần đây nhất là trong một tuyên bố trước quốc hội tuần này – nhưng mỗi lần lặp lại những lời lẽ này, tác động của chúng lên thị trường lại càng giảm đi.

Kết quả là một thị trường tôn trọng mối đe dọa nhưng lại không tin tưởng vào các hành động tiếp theo. Các tổ chức bán ra coi phạm vi 162,00-163,00 là vùng kích hoạt thực tế. Tin đồn về việc "kiểm tra lãi suất" lan truyền vào đầu tháng 7, nhưng mỗi lần giảm xuống gần 162,00 đều bị người mua giao dịch chênh lệch lãi suất hấp thụ trong vòng vài giờ. Đáy xuất hiện là do chênh lệch lãi suất đã bù đắp cho lợi nhuận, và đỉnh xuất hiện là do không ai muốn là người cuối cùng mua vào khi cuộc phục kích cuối cùng đến. Chắc chắn là có các công cụ can thiệp, nhưng bài học của mùa xuân rất rõ ràng: dự trữ chỉ mua được thời gian, trong khi giao dịch chênh lệch lãi suất mua lại thời gian.

Các yếu tố then chốt: Lạm phát trong nước và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) định hình hướng đi của sự bứt phá.

Tuần tới, dữ liệu kinh tế trong nước từ Nhật Bản sẽ là một biến số quan trọng. Dữ liệu CPI quốc gia tháng 6 sẽ được công bố vào ngày 24 tháng 7 – CPI tổng thể trước đó là 1,5%, và CPI lõi không bao gồm thực phẩm tươi sống là 1,4%, cả hai đều thấp hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản. Dữ liệu lạm phát dưới mức mục tiêu sẽ cho thấy việc tăng lãi suất tháng 6 mang tính chất "bảo vệ tiền tệ" hơn là "thắt chặt chính sách tiền tệ" – một điểm dữ liệu yếu khác sẽ làm giảm bớt mức chênh lệch giá vốn đã ít ỏi của đồng yên so với giá trị thực, gây áp lực lên đồng yên hướng tới mức 163,00.

Nhưng yếu tố phía Mỹ mới là quan trọng hơn. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hôm thứ Năm là 208.000 và chỉ số sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia ở mức 41,4 khiến các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất vẫn tiếp diễn tại cuộc họp của Fed vào ngày 28-29 tháng 7.

Hơn nữa, dữ liệu thương mại của Nhật Bản sẽ được công bố vào ngày 22 tháng 7 — mức tăng xuất khẩu 16,8% so với cùng kỳ năm ngoái — phần lớn phản ánh "hiệu ứng thổi phồng" của đồng yên yếu đối với giá trị hóa đơn. Một kết quả chính sách tiền tệ cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) gần như chắc chắn sẽ đẩy tỷ giá hối đoái lên trên mức 163,00, buộc Tokyo phải lựa chọn giữa "can thiệp bất ngờ" và "một lời cảnh báo bằng miệng khác".

Phân tích kỹ thuật

Mức kháng cự: 163.00 là mức kháng cự quan trọng trong ngắn hạn, với đỉnh chu kỳ nằm ngay bên dưới; sau khi vượt qua mức này, hầu như không có kháng cự nào cao hơn 164.00.

Mức hỗ trợ: 162.00 đã vượt qua mọi thử thách trong tháng này. Mức hỗ trợ tiếp theo là 161.50, với đường trung bình động hàm mũ 50 ngày quanh mức 160.50.

Quan điểm: Nghiêng về phía tăng. Lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch lãi suất hỗ trợ các vị thế mua dài hạn, và đáy đã được xác nhận nhiều lần. Do đó, con đường ít kháng cự nhất vẫn là sự tích lũy giá hướng tới mức 163,00 – nếu Tokyo can thiệp, mức 162,00 sẽ quyết định độ sâu của đợt điều chỉnh giảm.

Tóm tắt

Tỷ giá USD/JPY hiện đang bị kẹt trong phạm vi hẹp từ 162,00 đến 163,00, thị trường đang trải qua một cuộc chiến kiên nhẫn. Chênh lệch lãi suất 275 điểm cơ bản khiến việc bán khống đồng yên luôn sinh lời, trong khi sự can thiệp kỷ lục của Bộ Tài chính với gần 11,73 nghìn tỷ yên và những cảnh báo bằng lời nói gần như hàng ngày sau đó đã tạo ra rào cản tâm lý cho phe mua. Cuộc giằng co giữa hai lực lượng này đã nén tỷ giá hối đoái vào một phạm vi cực kỳ hẹp—chỉ biến động khoảng 1 yên trong hai tuần, một "mùa xuân" bị nén rất nhiều so với tiêu chuẩn năm 2026 đối với cặp tiền tệ này.

Dữ liệu lạm phát trong nước tuần tới và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ là những biến số quan trọng để phá vỡ thế bế tắc này. Chỉ số CPI của Nhật Bản dưới mức mục tiêu sẽ làm giảm bớt mức chênh lệch giá còn lại của đồng yên so với xu hướng bình thường hóa, trong khi một kết quả họp theo hướng diều hâu của Fed sẽ gần như tự động đẩy tỷ giá hối đoái lên trên mức 163,00. Vào thời điểm đó, Tokyo sẽ lại phải đối mặt với câu hỏi chưa bao giờ thực sự được giải quyết kể từ mùa xuân: liệu có nên sử dụng vũ khí thực sự để can thiệp bất ngờ, hay chỉ đưa ra một lời cảnh báo bằng miệng mà thị trường dần dần trở nên thờ ơ.


(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 8 giờ 26 phút sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 17 tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 162,40/41.