เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 กรกฎาคม ลอรี โลแกน ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาดัลลัส ได้แสดงทัศนะที่แข็งกร้าวต่อสาธารณชน แม้ว่าข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะแสดงให้เห็นถึงการลดลงชั่วคราวในเดือนมิถุนายน แต่เธอ ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการปรับปรุงข้อมูลในระยะสั้นไม่สามารถเปลี่ยนแปลงการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อที่สูงในระยะยาวได้ และเรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานอย่างเหมาะสม

ในฐานะสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ในปีนี้ เธอจึงเป็นเจ้าหน้าที่เฟดที่แข็งกร้าวที่สุดในขณะนี้ โดยสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยตรง เธอยังคาดการณ์ด้วยว่า การปล่อยให้เงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นจะส่งผลให้เกิดต้นทุนทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นในอนาคต จากการกำหนดราคาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยในตลาด การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนหรือตุลาคมกลายเป็นความคาดหวังหลัก ในขณะที่ความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายการประชุมนโยบายในเดือนกรกฎาคมนั้นต่ำมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงินยังไม่สิ้นสุด

อัตราเงินเฟ้ออ่อนตัวลงในระยะสั้นในเดือนมิถุนายน โดยมีปัจจัยหลายประการที่สนับสนุนการลดลงของราคา

สัปดาห์นี้ สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกาได้เผยแพร่สถิติราคาประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งแสดงให้เห็นสัญญาณของการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อชั่วคราว ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ลดลง 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า นับเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2563 ในขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ซึ่งแสดงถึงราคาหน้าโรงงาน ลดลง 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า การลดลงของราคาในครั้งนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงอย่างมากของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก ประกอบกับการชะลอตัวของอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าอุปโภคบริโภคหลักหลายรายการ รวมถึงที่อยู่อาศัย สิ่งนี้ทำให้เกิดความมองโลกในแง่ดีในตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะผ่อนคลายนโยบายการเข้มงวดทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม โลแกนกล่าวว่า การปรับปรุงในข้อมูลระยะสั้นนั้นบดบังปัญหาเงินเฟ้อที่ฝังรากลึก จากมุมมองปีต่อปี ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ยังคงเพิ่มขึ้นถึง 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ในขณะที่ราคาสินค้าผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า นับตั้งแต่ต้นปี 2021 เงินเฟ้อของสหรัฐฯ สูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% ติดต่อกันเป็นเวลา 5 ปี ส่งผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายในชีวิตประจำวันของครอบครัวทั่วไปอย่างต่อเนื่อง และแรงกดดันต่อค่าครองชีพของประชาชนก็ยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

เจ้าหน้าที่กำลังส่งสัญญาณที่แข็งกร้าว โดยสนับสนุนให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวงจำกัดตั้งแต่เนิ่นๆ เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะยาว

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่เตรียมไว้สำหรับเมืองฮิวสตัน โลแกนได้อธิบายจุดยืนด้านนโยบายของเธออย่างชัดเจน โดยระบุว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลางอาจช่วยสร้างสมดุลให้กับแนวโน้มเศรษฐกิจและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ คือการรักษาเสถียรภาพการจ้างงานและเสถียรภาพราคา เธอกล่าวว่าการกำหนดนโยบายการเงินจำเป็นต้องมองไปข้างหน้า เช่นเดียวกับการคาดการณ์การเคลื่อนที่ของลูกฮอกกี้ในกีฬาฮอกกี้น้ำแข็ง ปัจจุบัน การประมาณการอัตราเงินเฟ้อต่างๆ ชี้ให้เห็นว่าขาดแรงผลักดันให้ราคาสินค้าลดลงอย่างยั่งยืนไปถึง 2% และการพึ่งพาการควบคุมตนเองของตลาดเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

เธอวิเคราะห์ว่า หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานและกลายเป็นความคาดหวัง ธนาคารกลางจะสามารถกดดันราคาได้ก็ต่อเมื่อขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมากในอนาคต ซึ่งจะนำไปสู่ผลกระทบรุนแรงต่อตลาดแรงงาน รวมถึงการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและค่าจ้างที่ลดลง ในทางตรงกันข้าม การปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดในระดับปานกลางในขณะนี้ สามารถบรรลุเป้าหมายในการรักษาเสถียรภาพราคาได้ในต้นทุนที่ต่ำกว่า หลีกเลี่ยงความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดอย่างรุนแรงในภายหลัง เธอยังอ้างถึงตัวชี้วัดโดยละเอียด เช่น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย เพื่อสนับสนุนประเด็นของเธอที่ว่า ราคาน้ำมันที่ลดลงและผลกระทบของภาษีนำเข้าที่ลดลงไม่ได้ขจัดความไม่ยืดหยุ่นของเงินเฟ้ออย่างแท้จริง

ราคาในตลาดกำลังแตกต่างกันอย่างชัดเจน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมไม่น่าจะเกิดขึ้น และความน่าจะเป็นที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่สี่กำลังเพิ่มสูงขึ้น

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะจัดการประชุมนโยบายครั้งต่อไประหว่างวันที่ 28-29 กรกฎาคม ข้อมูลการซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้อยู่ที่เพียง 12.3% โดยตลาดโดยทั่วไปคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ เมื่อพิจารณาในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น ราคาในตลาดบ่งชี้ว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในปีนี้เกือบจะเป็นฉันทามติ โดยช่วงเวลาการปรับนโยบายมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม และเดือนกันยายนเป็นเพียงความเป็นไปได้รองลงมา

เป็นที่น่าสังเกตว่า โลแกนไม่ได้ระบุช่วงเวลาที่ชัดเจนสำหรับการดำเนินการ เขาไม่ได้ระบุว่าจะผลักดันข้อเสนอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม หรือระบุจำนวนเงินที่ต้องปรับขึ้นอย่างเฉพาะเจาะจง เขาเพียงแต่แสดงแนวโน้มนโยบายที่จะเข้มงวดขึ้นต่อไปจากมุมมองทางเศรษฐศาสตร์มหภาค โดยเปิดโอกาสให้เฟดสามารถปรับอัตราดอกเบี้ยได้อย่างยืดหยุ่นในภายหลัง

สรุป

โดยสรุปแล้ว การลดลงเล็กน้อยของอัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนเป็นเพียงปัจจัยบวกในระยะสั้นเท่านั้น และอัตราเงินเฟ้อสูงที่คงอยู่มานานถึงห้าปีก็ยังไม่หมดไป ลอริ โลแกน สมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนในเชิงรุก โดยสนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลางเพื่อรักษาความสำเร็จในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ และป้องกันไม่ให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่แข็งตัวขึ้นก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจที่รุนแรงยิ่งขึ้น

ตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนกรกฎาคม แต่ก็มีโอกาสที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่สี่ นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและข้อมูลการจ้างงานอย่างต่อเนื่อง เพื่อพิจารณาว่าเฟดจะดำเนินการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นเร็วแค่ไหน