Sự chia rẽ hiếm hoi tại Fed? Thị trường sẽ diễn giải thế nào về sự xuất hiện của thành viên ôn hòa thứ ba?
2025-07-29 21:55:32
Quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể chứng kiến một sự chia rẽ hiếm hoi, khi cả Bowman và Waller đều ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sớm. Nếu có thêm nhiều thống đốc tham gia vào phe ôn hòa, niềm tin của thị trường vào tính nhất quán của chính sách có thể bị xói mòn. Giọng điệu của Powell trong cuộc họp báo sẽ là trọng tâm chính, đặc biệt là những bình luận của ông về sự vững mạnh của thị trường lao động và rủi ro lạm phát liên quan đến thuế quan. Mặc dù dữ liệu kinh tế nhìn chung khả quan và nhu cầu trái phiếu mạnh mẽ, Fed có xu hướng giữ nguyên lập trường hiện tại, duy trì sự linh hoạt trong chính sách. Trong bối cảnh này, đồng đô la Mỹ có thể sẽ vẫn tương đối mạnh, nhưng những tín hiệu tiếp theo về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể gây áp lực lên đồng đô la.
Quyết định lãi suất này của Cục Dự trữ Liên bang có nguy cơ gây chia rẽ trong biểu quyết. Cả Bowman và Waller, những người được bổ nhiệm vào Hội đồng Quản trị Fed trong nhiệm kỳ đầu của Trump, gần đây đều bày tỏ rõ ràng mong muốn cắt giảm lãi suất vào tháng 7. Việc các thống đốc bất đồng quan điểm không phải là hiếm, nhưng việc hai thống đốc cùng lên tiếng tại một cuộc họp là điều bất thường. Lần gần nhất điều này xảy ra là hơn 30 năm trước, vào năm 1993.
Thống kê cho thấy kể từ đầu năm 2020, khoảng 85% quyết định trong các cuộc họp của FOMC đều đạt được sự nhất trí. Lần gần nhất hai thống đốc (thành viên có quyền biểu quyết và không có quyền biểu quyết) bất đồng quan điểm trong cùng một cuộc họp là vào năm 1993. Nếu một bất đồng về cấu trúc tương tự xảy ra lần này, đó sẽ là một tín hiệu đáng kể cho bối cảnh thị trường tài chính.
Các nhà phân tích tin rằng Waller, ứng cử viên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed tương lai, chắc chắn sẽ tăng cường sức hút chính trị nếu lập trường ôn hòa của ông phù hợp với quan điểm của tổng thống. Đối với các nhà giao dịch, trọng tâm thực sự sẽ là cuộc họp báo của Powell: thị trường đã định giá khoảng 66% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thông qua giá tương lai, và các nhà đầu tư sẽ theo dõi xem liệu cuộc họp báo của ông có tiếp tục củng cố niềm tin cho việc cắt giảm lãi suất hay không.
Các nhà phân tích tin rằng Powell có thể sẽ nhắc lại hiệu suất "vững chắc" của thị trường lao động Mỹ và cảnh báo rằng cú sốc thuế quan mùa hè có thể gây áp lực tăng lên lạm phát. Mặc dù ông có thể nhắc lại tuyên bố chính thức của Fed rằng "những bài học sẽ được rút ra trong mùa hè", nhưng dự kiến ông sẽ không đề cập cụ thể đến cuộc họp tháng 9 trong bối cảnh này. Cách diễn đạt này sẽ tránh việc đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất quá sớm, đồng thời duy trì sự linh hoạt của chính sách và giữ cho các lựa chọn được mở.
Nếu Powell nhấn mạnh khả năng phục hồi của thị trường lao động và cảnh giác trước những rủi ro lạm phát tiềm ẩn, đồng đô la Mỹ có thể mạnh lên do sự phục hồi của khẩu vị rủi ro; ngược lại, nếu ông bày tỏ sự tin tưởng rằng lạm phát thuế quan chỉ là đỉnh ngắn hạn và nói rõ rằng "chúng ta sẽ có đủ thông tin vào cuộc họp tháng 9", đồng đô la Mỹ có thể chịu áp lực.
Fed hiện đang ở trong một tình thế khó khăn: một mặt, bất ổn thương mại gia tăng đặt ra rủi ro tăng trưởng, dường như thúc đẩy một chính sách nới lỏng; mặt khác, dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy sức mạnh vẫn tiếp tục, và tác động lạm phát của thuế quan vẫn chưa thực sự rõ ràng. Do đó, các nhà phân tích tin rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn chưa thể khởi xướng hoặc phát tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất.
Một chiến lược "quan sát và chờ đợi" thận trọng sẽ duy trì lựa chọn cắt giảm lãi suất vào tháng 9 mà không cần cam kết trước, phù hợp với tình hình hiện tại. Trong khi đó, những dấu hiệu phục hồi niềm tin của người tiêu dùng đang tiếp tục hỗ trợ đồng đô la.
Chìa khóa thực sự cho định hướng thị trường sẽ nằm ở sự đồng thuận nội bộ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Thị trường nhìn chung kỳ vọng ít nhất hai thành viên hội đồng sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức; nếu có ba hoặc nhiều hơn những người phản đối xuất hiện, điều này có thể làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự đồng thuận chính sách. Mặc dù thị trường chứng khoán có thể nghiêng về một tín hiệu ôn hòa, nhưng vẫn còn những lo ngại về sự mất đoàn kết nội bộ của Fed. Những rạn nứt trong cấu trúc hội đồng quản trị có thể tự nó gây ra những kỳ vọng bất ổn.
Một số nhà phân tích tin rằng mặc dù rủi ro thương mại có thể giảm bớt trong ngắn hạn, nhưng những bất ổn thực sự vẫn chưa được loại bỏ. Hầu hết các cái gọi là "thỏa thuận thương mại" đều không mang tính ràng buộc pháp lý, và tổng thống vẫn có thể điều chỉnh các điều khoản hoặc thuế quan, điều này có nghĩa là những thay đổi chính sách tiềm ẩn có thể xảy ra bất cứ lúc nào; sự phục hồi ngắn hạn của tâm lý thị trường có thể làm tăng phí bảo hiểm rủi ro của đồng đô la Mỹ, nhưng những rủi ro mang tính cấu trúc vẫn chưa được loại bỏ.
Diễn biến tích cực gần đây của các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là một yếu tố quan trọng trong triển vọng tăng giá của đồng đô la. Theo Reuters, hoạt động đấu thầu trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm diễn ra "rất sôi động", với khoảng 90% người mua là các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, cho thấy tỷ lệ tham gia cao. Tương tự, 89% số lượng đấu thầu trái phiếu tái phát hành kỳ hạn 20 năm được thực hiện bởi các nhà đầu tư cá nhân; trái phiếu kỳ hạn này thường ít được chú ý hơn, nhưng vẫn cho thấy nhu cầu mạnh mẽ.
Nhu cầu mạnh mẽ này làm nổi bật tâm lý ngại rủi ro tương đối, hỗ trợ nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ và duy trì cơ cấu lợi suất trái phiếu cũng như khẩu vị rủi ro ổn định, giúp Fed duy trì cách tiếp cận chờ đợi và quan sát chính sách.
Mặc dù đà phục hồi hiện tại của đồng đô la được thúc đẩy bởi cái mà Reuters gọi là sự suy giảm của "phí bảo hiểm rủi ro thuế quan", các nhà phân tích tin rằng đây chỉ là sự xoa dịu hời hợt của tâm lý thị trường, với những bất ổn thực sự vẫn còn. Mặc dù căng thẳng thương mại dường như đang dịu bớt, nhưng rủi ro vẫn còn, và cảm giác nhẹ nhõm của thị trường đang thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la. Các nhà phân tích tin rằng đây có thể là một sự phục hồi bền vững, mang tính cấu trúc hơn là một sự điều chỉnh tạm thời.
Nhìn vào đường thoái lui Fibonacci được xây dựng từ mức thấp của đồng euro so với đồng đô la vào ngày 10 tháng 1 đến mức cao của ngày 1 tháng 7: mức thoái lui 38% là 1,1202, mức thoái lui 50% là 1,1007 và điểm giữa là khoảng 1,1090; dự kiến đồng euro có thể giảm mạnh so với đồng đô la, trong khi đồng đô la dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng phục hồi; các nhà xuất khẩu châu Âu sẽ được hưởng lợi từ sự suy yếu của đồng euro và mặc dù Trump thường thích một đồng đô la yếu, nhưng tiền tệ của các quốc gia khác nhau có xu hướng biến động theo hướng ngược nhau.
Trọng tâm quan trọng nhất của cuộc họp Fed lần này không phải là việc cắt giảm lãi suất có diễn ra ngay lập tức hay không, mà là liệu có xuất hiện những rạn nứt trong cơ cấu bỏ phiếu hay không. Đặc biệt, nếu một phần ba hoặc nhiều thành viên hội đồng quản trị, ngoài Bowman và Waller, thể hiện lập trường ôn hòa, niềm tin của thị trường vào tính nhất quán của chính sách sẽ bị xói mòn. Cách diễn đạt trong cuộc họp báo của Powell sẽ quyết định kỳ vọng của thị trường về tốc độ cắt giảm và hướng đi của đồng đô la Mỹ. Với dữ liệu kinh tế mạnh mẽ hiện tại, tác động tiềm tàng của lạm phát thuế quan, và nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu, Fed vẫn cam kết với chiến lược "giữ các lựa chọn mở và không vội vàng đưa ra quyết định".
Các nhà giao dịch đang chú ý đến ba yếu tố quan trọng: kết quả bỏ phiếu của cuộc họp (đặc biệt là số lượng giám đốc bất đồng quan điểm), cách diễn đạt trong cuộc họp báo của Powell (đặc biệt là cách diễn đạt về thị trường lao động, lạm phát và "giai đoạn học hỏi mùa hè") và dữ liệu việc làm sắp tới để xác định liệu Fed có khởi động một chu kỳ nới lỏng chính sách mới hay không và liệu xu hướng trung hạn của đồng đô la Mỹ có được định hình lại hay không.
Biểu quyết chia rẽ: Sự bất đồng quan điểm hiếm hoi giữa các giám đốc
Quyết định lãi suất này của Cục Dự trữ Liên bang có nguy cơ gây chia rẽ trong biểu quyết. Cả Bowman và Waller, những người được bổ nhiệm vào Hội đồng Quản trị Fed trong nhiệm kỳ đầu của Trump, gần đây đều bày tỏ rõ ràng mong muốn cắt giảm lãi suất vào tháng 7. Việc các thống đốc bất đồng quan điểm không phải là hiếm, nhưng việc hai thống đốc cùng lên tiếng tại một cuộc họp là điều bất thường. Lần gần nhất điều này xảy ra là hơn 30 năm trước, vào năm 1993.
Thống kê cho thấy kể từ đầu năm 2020, khoảng 85% quyết định trong các cuộc họp của FOMC đều đạt được sự nhất trí. Lần gần nhất hai thống đốc (thành viên có quyền biểu quyết và không có quyền biểu quyết) bất đồng quan điểm trong cùng một cuộc họp là vào năm 1993. Nếu một bất đồng về cấu trúc tương tự xảy ra lần này, đó sẽ là một tín hiệu đáng kể cho bối cảnh thị trường tài chính.
Các nhà phân tích tin rằng Waller, ứng cử viên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed tương lai, chắc chắn sẽ tăng cường sức hút chính trị nếu lập trường ôn hòa của ông phù hợp với quan điểm của tổng thống. Đối với các nhà giao dịch, trọng tâm thực sự sẽ là cuộc họp báo của Powell: thị trường đã định giá khoảng 66% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thông qua giá tương lai, và các nhà đầu tư sẽ theo dõi xem liệu cuộc họp báo của ông có tiếp tục củng cố niềm tin cho việc cắt giảm lãi suất hay không.
Trọng tâm cuộc họp báo của Powell: Cách diễn đạt ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường như thế nào
Các nhà phân tích tin rằng Powell có thể sẽ nhắc lại hiệu suất "vững chắc" của thị trường lao động Mỹ và cảnh báo rằng cú sốc thuế quan mùa hè có thể gây áp lực tăng lên lạm phát. Mặc dù ông có thể nhắc lại tuyên bố chính thức của Fed rằng "những bài học sẽ được rút ra trong mùa hè", nhưng dự kiến ông sẽ không đề cập cụ thể đến cuộc họp tháng 9 trong bối cảnh này. Cách diễn đạt này sẽ tránh việc đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất quá sớm, đồng thời duy trì sự linh hoạt của chính sách và giữ cho các lựa chọn được mở.
Nếu Powell nhấn mạnh khả năng phục hồi của thị trường lao động và cảnh giác trước những rủi ro lạm phát tiềm ẩn, đồng đô la Mỹ có thể mạnh lên do sự phục hồi của khẩu vị rủi ro; ngược lại, nếu ông bày tỏ sự tin tưởng rằng lạm phát thuế quan chỉ là đỉnh ngắn hạn và nói rõ rằng "chúng ta sẽ có đủ thông tin vào cuộc họp tháng 9", đồng đô la Mỹ có thể chịu áp lực.
Sự cân bằng tinh tế giữa dữ liệu kinh tế và xu hướng chính sách
Fed hiện đang ở trong một tình thế khó khăn: một mặt, bất ổn thương mại gia tăng đặt ra rủi ro tăng trưởng, dường như thúc đẩy một chính sách nới lỏng; mặt khác, dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy sức mạnh vẫn tiếp tục, và tác động lạm phát của thuế quan vẫn chưa thực sự rõ ràng. Do đó, các nhà phân tích tin rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn chưa thể khởi xướng hoặc phát tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất.
Một chiến lược "quan sát và chờ đợi" thận trọng sẽ duy trì lựa chọn cắt giảm lãi suất vào tháng 9 mà không cần cam kết trước, phù hợp với tình hình hiện tại. Trong khi đó, những dấu hiệu phục hồi niềm tin của người tiêu dùng đang tiếp tục hỗ trợ đồng đô la.
Rạn nứt bỏ phiếu và tác động của tâm lý thị trường
Chìa khóa thực sự cho định hướng thị trường sẽ nằm ở sự đồng thuận nội bộ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Thị trường nhìn chung kỳ vọng ít nhất hai thành viên hội đồng sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức; nếu có ba hoặc nhiều hơn những người phản đối xuất hiện, điều này có thể làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự đồng thuận chính sách. Mặc dù thị trường chứng khoán có thể nghiêng về một tín hiệu ôn hòa, nhưng vẫn còn những lo ngại về sự mất đoàn kết nội bộ của Fed. Những rạn nứt trong cấu trúc hội đồng quản trị có thể tự nó gây ra những kỳ vọng bất ổn.
Một số nhà phân tích tin rằng mặc dù rủi ro thương mại có thể giảm bớt trong ngắn hạn, nhưng những bất ổn thực sự vẫn chưa được loại bỏ. Hầu hết các cái gọi là "thỏa thuận thương mại" đều không mang tính ràng buộc pháp lý, và tổng thống vẫn có thể điều chỉnh các điều khoản hoặc thuế quan, điều này có nghĩa là những thay đổi chính sách tiềm ẩn có thể xảy ra bất cứ lúc nào; sự phục hồi ngắn hạn của tâm lý thị trường có thể làm tăng phí bảo hiểm rủi ro của đồng đô la Mỹ, nhưng những rủi ro mang tính cấu trúc vẫn chưa được loại bỏ.
Hiệu suất thị trường trái phiếu và niềm tin tín dụng đô la Mỹ
Diễn biến tích cực gần đây của các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là một yếu tố quan trọng trong triển vọng tăng giá của đồng đô la. Theo Reuters, hoạt động đấu thầu trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm diễn ra "rất sôi động", với khoảng 90% người mua là các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, cho thấy tỷ lệ tham gia cao. Tương tự, 89% số lượng đấu thầu trái phiếu tái phát hành kỳ hạn 20 năm được thực hiện bởi các nhà đầu tư cá nhân; trái phiếu kỳ hạn này thường ít được chú ý hơn, nhưng vẫn cho thấy nhu cầu mạnh mẽ.
Nhu cầu mạnh mẽ này làm nổi bật tâm lý ngại rủi ro tương đối, hỗ trợ nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ và duy trì cơ cấu lợi suất trái phiếu cũng như khẩu vị rủi ro ổn định, giúp Fed duy trì cách tiếp cận chờ đợi và quan sát chính sách.
Triển vọng trung hạn cho ngoại hối và đồng đô la Mỹ
Mặc dù đà phục hồi hiện tại của đồng đô la được thúc đẩy bởi cái mà Reuters gọi là sự suy giảm của "phí bảo hiểm rủi ro thuế quan", các nhà phân tích tin rằng đây chỉ là sự xoa dịu hời hợt của tâm lý thị trường, với những bất ổn thực sự vẫn còn. Mặc dù căng thẳng thương mại dường như đang dịu bớt, nhưng rủi ro vẫn còn, và cảm giác nhẹ nhõm của thị trường đang thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la. Các nhà phân tích tin rằng đây có thể là một sự phục hồi bền vững, mang tính cấu trúc hơn là một sự điều chỉnh tạm thời.
Nhìn vào đường thoái lui Fibonacci được xây dựng từ mức thấp của đồng euro so với đồng đô la vào ngày 10 tháng 1 đến mức cao của ngày 1 tháng 7: mức thoái lui 38% là 1,1202, mức thoái lui 50% là 1,1007 và điểm giữa là khoảng 1,1090; dự kiến đồng euro có thể giảm mạnh so với đồng đô la, trong khi đồng đô la dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng phục hồi; các nhà xuất khẩu châu Âu sẽ được hưởng lợi từ sự suy yếu của đồng euro và mặc dù Trump thường thích một đồng đô la yếu, nhưng tiền tệ của các quốc gia khác nhau có xu hướng biến động theo hướng ngược nhau.
Phần kết luận
Trọng tâm quan trọng nhất của cuộc họp Fed lần này không phải là việc cắt giảm lãi suất có diễn ra ngay lập tức hay không, mà là liệu có xuất hiện những rạn nứt trong cơ cấu bỏ phiếu hay không. Đặc biệt, nếu một phần ba hoặc nhiều thành viên hội đồng quản trị, ngoài Bowman và Waller, thể hiện lập trường ôn hòa, niềm tin của thị trường vào tính nhất quán của chính sách sẽ bị xói mòn. Cách diễn đạt trong cuộc họp báo của Powell sẽ quyết định kỳ vọng của thị trường về tốc độ cắt giảm và hướng đi của đồng đô la Mỹ. Với dữ liệu kinh tế mạnh mẽ hiện tại, tác động tiềm tàng của lạm phát thuế quan, và nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu, Fed vẫn cam kết với chiến lược "giữ các lựa chọn mở và không vội vàng đưa ra quyết định".
Các nhà giao dịch đang chú ý đến ba yếu tố quan trọng: kết quả bỏ phiếu của cuộc họp (đặc biệt là số lượng giám đốc bất đồng quan điểm), cách diễn đạt trong cuộc họp báo của Powell (đặc biệt là cách diễn đạt về thị trường lao động, lạm phát và "giai đoạn học hỏi mùa hè") và dữ liệu việc làm sắp tới để xác định liệu Fed có khởi động một chu kỳ nới lỏng chính sách mới hay không và liệu xu hướng trung hạn của đồng đô la Mỹ có được định hình lại hay không.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
