Hiệu suất thị trường lao động Anh: Việc làm trong biên chế chỉ giảm 8.000 từ tháng 6 đến tháng 7, với số lượng việc làm trống nhìn chung thấp hơn so với mức trước đại dịch. Lương khu vực tư nhân tăng 4,8% so với cùng kỳ năm trước, nhưng đà tăng đang yếu dần và có thể giảm xuống còn 4% trong năm nay. Các nhà phân tích nhìn chung dự đoán lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 11, nhưng những thông tin mang tính diều hâu khiến việc ra quyết định phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu. Nếu xét đến "việc làm mạnh hơn cùng với lạm phát cao hơn", việc cắt giảm lãi suất có thể bị trì hoãn đến đầu năm sau.



Thị trường lao động: Hạ nhiệt nhưng không hỗn loạn
Từ tháng 6 đến tháng 7, số lượng việc làm theo bảng lương tại Anh chỉ giảm 8.000, mức giảm thứ tám và nhỏ nhất trong chín tháng qua. Xét theo xu hướng điều chỉnh tăng dần của số liệu bảng lương trong lịch sử, khả năng số liệu việc làm cuối cùng của tháng 7 sẽ tăng nhẹ. Các cuộc khảo sát doanh nghiệp được thực hiện trong cùng kỳ cho thấy ý định tuyển dụng đã có sự cải thiện nhẹ sau "cuộc suy thoái nghiêm trọng" vào mùa xuân, cho thấy nhu cầu lao động đang chuyển từ giai đoạn cấp tính sang giai đoạn tái cân bằng vừa phải hơn.

Điều này trùng khớp với hai cú sốc lớn kể từ tháng 4: sự gia tăng của bảo hiểm quốc gia, làm tăng chi phí lao động, và sự gia tăng của Mức lương tối thiểu quốc gia, làm giảm lợi nhuận trong các ngành thâm dụng lao động giá rẻ. Cùng với việc tái cân bằng nhu cầu, tình trạng mất việc làm trong 12 tháng qua chủ yếu tập trung ở các ngành dịch vụ như khách sạn và nhà hàng. Đáng chú ý, số lượng thông báo trước về các đợt sa thải quy mô lớn mà chính phủ nhận được không tăng đáng kể. Các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ có nhiều khả năng sẽ giảm đòn bẩy tài chính thông qua việc hao hụt tự nhiên, giảm giờ làm và đóng băng tuyển dụng. Sự suy giảm "âm thầm" này đã làm giảm tác động của tình trạng thất nghiệp lên nền kinh tế vĩ mô, làm nổi bật đặc điểm "hạ nhiệt mà không gián đoạn" của nền kinh tế.

Tiền lương và số lượng việc làm còn trống: Những manh mối quan trọng để giảm bớt tình trạng trì trệ. Các chỉ số cấu trúc tiếp tục suy yếu: Số lượng việc làm còn trống trong hầu hết các ngành hiện đều thấp hơn mức trước đại dịch, và tốc độ giảm chung vẫn chưa chậm lại đáng kể. Theo dữ liệu của Indeed, mức giảm số lượng việc làm còn trống ở Anh lớn hơn đáng kể so với ở Mỹ, Pháp và Đức so với mức trước đại dịch. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp chính thức đã tăng trong năm nay, nhưng độ tin cậy của số liệu này từ lâu đã bị nghi ngờ, và không thể một mình phủ nhận nhận định mang tính định hướng về xu hướng "nới lỏng".

Hàm ý vĩ mô là đà tăng trưởng tiền lương sẽ tiếp tục chậm lại. Tốc độ tăng trưởng hàng năm gần đây nhất của tiền lương khu vực tư nhân thông thường vẫn ở mức 4,8%, nhưng đà tăng hàng tháng rõ ràng đã chậm lại. Nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, dự kiến sẽ giảm xuống còn 4% hoặc thấp hơn trong năm nay. Về đường đi của lạm phát, điều này có nghĩa là áp lực chi phí đối với các dịch vụ dự kiến sẽ dần giảm bớt, nhưng cần có dữ liệu tiếp theo để xác nhận liệu quá trình truyền tải có diễn ra suôn sẻ hay không và liệu các doanh nghiệp có đang trì hoãn tác động thực sự của việc cắt giảm lương bằng cách tăng giá để duy trì lợi nhuận hay không.

Đường hướng chính sách: Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 11 là kịch bản cơ sở, nhưng vẫn còn những hạn chế về dữ liệu. Với sự kết hợp giữa việc làm suy yếu nhẹ mà không gây ra sự suy giảm mang tính hệ thống, tỷ lệ việc làm trống tiếp tục giảm và tình trạng tiền lương cứng nhắc giảm bớt, các nhà phân tích tin rằng Ngân hàng Anh có dư địa để cắt giảm lãi suất vào tháng 11 mà không ảnh hưởng đến độ tin cậy của mục tiêu lạm phát. Đây là kịch bản cơ sở. Tuy nhiên, giọng điệu diều hâu của cuộc họp tuần trước đã làm tăng sự phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo, cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang chờ đợi sự xác nhận rõ ràng hơn về lạm phát tiền lương và dịch vụ.

Nếu sự kết hợp giữa "cải thiện việc làm tốt hơn dự kiến và lạm phát cao hơn dự kiến" trở thành hiện thực, các nhà hoạch định chính sách có thể trì hoãn việc cắt giảm lãi suất vào tháng 11, đẩy việc cắt giảm lãi suất sang đầu năm sau. Ngược lại, nếu lạm phát tiền lương và dịch vụ tiếp tục giảm, cơ hội cắt giảm lãi suất sẽ trở nên chắc chắn hơn. Đối với các nhà giao dịch, nguồn gốc của sự bất ổn chính sách đang chuyển từ "hướng đi" sang "nhịp độ", làm tăng tầm quan trọng của việc xác định thời điểm.