Vào thứ năm (ngày 4 tháng 9), giá vàng giao ngay đã giảm hơn 1% so với mức cao nhất trong giờ giao dịch châu Á và châu Âu, chấm dứt chuỗi bảy ngày tăng giá. Sự sụt giảm nhanh chóng này của giá vàng được cho là do hoạt động chốt lời sau khi tăng vọt lên mức cao kỷ lục gần đây. Thật trùng hợp, thị trường trái phiếu toàn cầu gần đây đã trải qua một loạt các đợt bán tháo, với lãi suất tăng vọt. Giá vàng tăng và việc bán tháo trái phiếu đang báo hiệu những nguy cơ tiềm ẩn. Ngay cả khi chúng không gây ra rủi ro hệ thống ngay lập tức, thì chúng cũng là một hồi chuông cảnh tỉnh cho thị trường vốn, nơi đã chứng kiến mức lợi nhuận hấp dẫn trong những năm gần đây. Trong khi thị trường trái phiếu toàn cầu đã ổn định đôi chút sau khi giảm mạnh, lợi suất dài hạn vẫn đạt mức cao mới và những lo ngại về tài khóa trên toàn thế giới vẫn là một đám mây đen chưa có dấu hiệu tan biến.

Những thay đổi chính trị của Nhật Bản làm gia tăng lo ngại về tài chính, đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên mức cao kỷ lục

Trong khi các thị trường trái phiếu toàn cầu lớn nhìn chung ổn định vào ngày 3 tháng 9, thị trường Nhật Bản chịu áp lực đáng kể do biến động chính trị và lo ngại về tài chính. Sau khi đồng minh của Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba, Tổng Thư ký Đảng Dân chủ Tự do Hiroyuki Moriyama, từ chức, mối lo ngại của thị trường về sự ổn định chính trị của Nhật Bản càng gia tăng , trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản lên mức cao kỷ lục trên 3% vào thứ Tư.

Mặc dù thị trường trái phiếu toàn cầu đã dừng đà suy giảm ngắn hạn, nhưng sự gia tăng chi phí vay dài hạn của Nhật Bản cho thấy thị trường thiếu niềm tin vào khả năng bền vững tài chính của nước này.

Anh và Pháp: Nợ nần và những thách thức chính trị đan xen, gây áp lực lên thị trường trái phiếu và tiền tệ

Thị trường trái phiếu Anh và Pháp là những thị trường đầu tiên trải qua biến động mạnh vào thứ Ba. Mặc dù đã giảm nhẹ vào thứ Tư cùng với thị trường trái phiếu toàn cầu, nhưng áp lực sâu sắc vẫn chưa được giải tỏa.

Anh: Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng mạnh vào thứ Ba, và đồng bảng Anh giảm mạnh. Hôm thứ Hai tuần trước, Thủ tướng Anh Keir Starmer đã cải tổ đội ngũ cố vấn cấp cao và muốn can thiệp trực tiếp vào ngân sách tài khóa . Trong bối cảnh nợ công cao và tăng trưởng kinh tế chậm lại ở Anh, những thách thức tài khóa một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Hôm thứ Tư, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Anh đã tăng nhẹ lên khoảng 5,75%, mức cao nhất kể từ năm 1998. Mặc dù kết thúc ngày giảm 7 điểm cơ bản (do thị trường trái phiếu ổn định phần nào), nhưng áp lực dài hạn vẫn còn. Hơn nữa, chính phủ Anh đã xác nhận vào thứ Tư rằng họ sẽ công bố ngân sách vào ngày 26 tháng 11. Các nhà đầu tư vẫn đang đồn đoán rằng ngân sách có thể bao gồm việc tăng thuế, điều này có thể làm suy yếu thêm tăng trưởng kinh tế vốn đã yếu kém của Anh.

Pháp: Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp cũng tăng mạnh vào thứ Ba, với xung đột cốt lõi tập trung vào mâu thuẫn giữa cải cách tài khóa và các động thái chính trị. Để thúc đẩy kế hoạch giảm nợ của mình, Thủ tướng Pháp Francois Bayrou đã công bố một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm vào ngày 8 tháng 9. Thị trường nhìn chung dự đoán ông sẽ thất bại trong cuộc bỏ phiếu này , báo hiệu một bước thụt lùi tiềm tàng cho các nỗ lực giảm nợ của Pháp và làm gia tăng thêm áp lực tài khóa.

Zachary Griffiths, giám đốc bộ phận xếp hạng đầu tư và chiến lược vĩ mô tại CreditSights, cho biết: "Sự tập trung trở lại của toàn cầu vào triển vọng tài khóa dường như diễn ra vài tuần một lần. Anh và Pháp là tâm điểm chú ý ngày hôm qua."

Nợ dài hạn đang ở mức cao và khoảng cách nợ tài chính của khu vực đồng euro rất khó giải quyết.

Bên cạnh Anh và Pháp, thị trường trái phiếu tại các nền kinh tế lớn khác trong khu vực đồng euro cũng đang chịu áp lực ở mức cao. Trong khi lợi suất trái phiếu khu vực đồng euro giảm vào thứ Tư, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 30 năm vẫn ở mức gần cao nhất trong 14 năm, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 30 năm vẫn ở mức gần cao nhất kể từ năm 2009. Tình hình chi phí vay dài hạn cao hiện nay về cơ bản vẫn không thay đổi.

Liên quan đến sự suy giảm hiện tại của thị trường trái phiếu dài hạn toàn cầu, Tổng giám đốc điều hành Deutsche Bank Christian Sewing cho biết vào thứ Tư: "Những cải cách kinh tế cần thiết để thực sự bù đắp cho sự gia tăng nợ vẫn còn thiếu và thị trường vốn cũng đã chứng kiến điều này."

Bình luận này chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi - nhiều quốc gia hiện đang phải đối mặt với áp lực từ nhu cầu chi tiêu gia tăng và kế hoạch mở rộng phát hành nợ, trong khi các nỗ lực giảm thâm hụt đang vấp phải sự phản đối chính trị. Sự gia tăng lợi suất trái phiếu chắc chắn đang "thêm dầu vào lửa", làm trầm trọng thêm vòng luẩn quẩn giữa thị trường tài khóa và thị trường trái phiếu.

Hoa Kỳ đang chịu nhiều áp lực, bao gồm dữ liệu việc làm không đạt kỳ vọng và nợ công của Hoa Kỳ đang chịu áp lực.

Được công nhận là "nền tảng" của hệ thống tài chính toàn cầu, thị trường Kho bạc Hoa Kỳ đang phải đối mặt với áp lực dài hạn và xu hướng "kéo theo hai chiều" do dữ liệu ngắn hạn tạm thời yếu đi.

Một mặt, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục chịu nhiều áp lực: lo ngại về nợ công cao của Hoa Kỳ, tác động tiềm tàng của thuế quan lên lạm phát, và những nghi ngờ về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, tất cả đều đang làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư. Hôm thứ Tư, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm đã tăng nhẹ lên mức quan trọng 5%, lần đầu tiên vượt qua mức này kể từ giữa tháng 7. Nhìn chung, các nhà đầu tư tin rằng mức lợi suất 5% có thể tác động đến các tài sản rủi ro.

Tổng thống Hoa Kỳ Trump hôm thứ Tư cho biết nếu ông thua kiện về thuế quan tại Tòa án Tối cao, Hoa Kỳ có thể cần phải "hủy bỏ" các thỏa thuận thương mại với Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nước khác, và sẽ "gánh chịu những tổn thất to lớn".

Trong khi đó, dữ liệu ngắn hạn đã làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: sự sụt giảm số lượng việc làm trống tại Hoa Kỳ trong tháng 7 phản ánh thị trường lao động đang suy yếu, một tín hiệu củng cố đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối tháng này. Kết quả là, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm sau đó đã giảm, đóng cửa giảm 7,2 điểm cơ bản xuống còn 4,898%.

Điều đáng chú ý là tại Hoa Kỳ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm khá ổn định, cho thấy tình hình vẫn chưa có gì bất ổn. Nhìn chung, so với các thị trường trái phiếu phát triển khác, Hoa Kỳ thực sự hoạt động khá tốt, ít nhất là xét trên góc độ kỳ hạn 10 năm.

Tuy nhiên, áp lực dài hạn đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn còn - các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu các mức thuế quan do Trump áp dụng trước đây bị coi là bất hợp pháp, chính phủ Hoa Kỳ có thể phải từ bỏ một phần doanh thu thuế quan này. Mối lo ngại này sẽ càng làm gia tăng sự bất ổn trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Đánh giá của tổ chức

Uday Patnaik, người đứng đầu L&G Asset Management, chỉ ra rằng lợi suất tăng phản ánh tình hình tài chính yếu kém của một số nền kinh tế phát triển, hiện cần phải cắt giảm đáng kể chi tiêu hoặc tăng doanh thu để đối phó.

Fred Repton, quản lý danh mục đầu tư của Neuberger, chỉ ra: "Trong ngắn hạn, số lượng lớn trái phiếu phát hành trong tuần này là một trong những yếu tố quan trọng khiến thị trường trái phiếu giảm điểm vào thứ Ba. Thứ Ba là một ngày kỷ lục về doanh số bán trái phiếu của châu Âu." Điều tương tự cũng đúng với thị trường Hoa Kỳ. Hôm thứ Ba, ít nhất 27 đơn vị phát hành trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư của Hoa Kỳ đã quyết định phát hành trái phiếu để tận dụng lợi thế chênh lệch tín dụng thuận lợi hiện tại gần mức thấp lịch sử, đồng thời tránh những biến động thị trường có thể xảy ra do cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang.

Tuy nhiên, Fred Repton cũng nhấn mạnh rằng các yếu tố phát hành trái phiếu ngắn hạn không phải là mâu thuẫn cốt lõi: "Mặc dù đây có thể là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm mạnh hôm thứ Ba, nhưng các bên tham gia thị trường lại một lần nữa tập trung sự chú ý vào thâm hụt và rủi ro chính trị, và xu hướng này có thể tiếp tục cho đến cuối năm nay." Điều này có nghĩa là ngay cả khi thị trường trái phiếu ngắn hạn ổn định, về lâu dài, các vấn đề như thâm hụt tài khóa cao, cải cách chậm trễ và bất ổn chính sách ở nhiều quốc gia vẫn sẽ là những biến số chính gây nhiễu loạn thị trường trái phiếu toàn cầu. Cũng giống như cảnh báo được đưa ra bởi sự tăng giá vàng, thị trường vốn cần tiếp tục cảnh giác trước những tác động tiềm tàng của cơn bão tài khóa.

Tóm tắt

Giá vàng tăng và sự sụp đổ của thị trường trái phiếu toàn cầu có thể là điềm báo cho những điều sắp xảy ra. Ngay cả khi không có rủi ro hệ thống nào xảy ra trong tương lai, điều này vẫn gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường vốn, vốn đã đạt được lợi nhuận đáng kể trong những năm gần đây.

Cũng cần lưu ý rằng việc bán tháo nợ dài hạn đã trực tiếp làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Lợi suất của loại trái phiếu này chính là "chuẩn mực định giá" cho việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp và lãi suất thế chấp. Mặc dù làm tăng chi phí tài chính doanh nghiệp, nhưng nó cũng làm giảm bớt khó khăn trong việc can thiệp chính sách tiền tệ và tài khóa của chính phủ.
Để việc cắt giảm lãi suất có hiệu quả, ngân hàng trung ương không thể chỉ điều chỉnh lãi suất ngắn hạn mà còn cần phải thực hiện các biện pháp bổ sung để "hạ thấp lợi suất dài hạn". Điều này sẽ thu hẹp không gian hoạt động của chính sách và mang lại những rủi ro mới.

Đồng thời, nợ công cao của chính phủ nhiều nước đòi hỏi họ phải giải quyết đồng thời các vấn đề về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và nợ công, khiến cho sự phát triển kinh tế trong tương lai của nhiều nước trở nên bất ổn hơn.

Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ độ dốc của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ của nhiều quốc gia, các vấn đề thực tế mà mỗi quốc gia phải đối mặt và dữ liệu việc làm tiếp theo do Hoa Kỳ công bố.