Chỉ số CPI của Mỹ sắp quyết định kết quả. Đồng đô la Mỹ và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ biến động như thế nào?
2025-09-10 10:48:36
Triển vọng lạm phát có vẻ bấp bênh, khi dữ liệu công bố trong tuần này có khả năng cho thấy CPI tháng trước tăng khoảng 0,3% so với tháng trước, điều này có thể đẩy tỷ lệ lạm phát hàng năm lên khoảng 2,9%. Một số nhà phân tích thị trường thậm chí còn tin rằng tỷ lệ lạm phát hàng năm có thể đạt 3%.
Sự phục hồi của lạm phát dường như có liên quan đến việc tăng giá thực phẩm và năng lượng, với một số dự báo thậm chí còn chỉ ra giá xăng sẽ tăng 2% so với tháng trước. Do đó, áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn và người tiêu dùng có thể sẽ cảm thấy giá cả tăng đáng kể khi thanh toán hóa đơn.
Trọng tâm thực sự của cuộc tranh luận là dữ liệu CPI cốt lõi - chỉ số loại trừ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn.
Các nhà phân tích hiện đang chia thành hai nhóm dự báo: một nhóm dự đoán mức tăng 0,3% so với tháng trước, giữ tỷ lệ lạm phát hàng năm ở mức khoảng 3,1%. Nhóm còn lại, thận trọng hơn, dự đoán mức tăng 0,4% - mức tăng lớn nhất kể từ tháng 1 và là mức cao thứ hai trong gần hai năm. Sự chênh lệch nhỏ giữa 0,3% và 0,4% không chỉ là một trò chơi số; nó có thể thay đổi hoàn toàn cách thị trường diễn giải xu hướng lạm phát.
Nếu mức tăng trưởng là 0,3%, vẫn có thể được gọi là "ổn định", nhưng điều này có thể có nghĩa là giá cả đang trải qua một kênh giảm chậm và quanh co; trong khi mức tăng 0,4% rõ ràng sẽ gửi đi tín hiệu lạm phát đang phục hồi, điều này sẽ làm lung lay sự đồng thuận của thị trường rằng "lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát".
Lạm phát dường như đang lan rộng trên nhiều loại hàng hóa, thay vì chỉ giới hạn ở một lĩnh vực cụ thể. Sự phục hồi của giá cả hàng hóa cốt lõi có thể đẩy mức tăng hàng tháng lên khoảng 0,25%, đưa mức tăng hàng năm lên mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Các động lực chính có thể đến từ các ngành hàng như ô tô mới, quần áo, dụng cụ thể thao, và thậm chí cả điện thoại di động và máy tính bảng.
Trong khi đó, kỳ vọng của thị trường về sự chậm lại của lạm phát dịch vụ dường như không thành hiện thực. Dự báo cho thấy giá các dịch vụ cốt lõi có thể tăng khoảng 0,30% so với tháng trước trong tháng 8, trong đó các dịch vụ liên quan đến du lịch - đặc biệt là giá khách sạn - dự kiến sẽ tăng mạnh khoảng 1%. Sức mạnh lan tỏa này ở cả hàng hóa và dịch vụ cho thấy áp lực giá cả không còn giới hạn ở một số lĩnh vực cụ thể mà có thể đã ăn sâu hơn vào nền kinh tế nói chung .
Trong khi thị trường lao động vẫn là trọng tâm của các cuộc thảo luận chính sách hiện tại, các nhà hoạch định chính sách chắc chắn sẽ theo dõi chặt chẽ các xu hướng lạm phát này.
Con đường phía trước của Fed dự kiến sẽ còn nhiều chông gai. Những lo ngại về tính độc lập, điều kiện thị trường lao động xấu đi, và những biến động chính trị sẽ khiến Fed tiếp tục là tâm điểm chú ý của dư luận trong suốt phần còn lại của năm 2025.
Hiện tại, thị trường lao động vẫn là trọng tâm, nhưng lạm phát có thể đóng vai trò lớn hơn vào cuối năm nay nếu lạm phát bắt đầu tăng trở lại khi thuế quan có hiệu lực và doanh nghiệp chuyển chi phí sang người tiêu dùng.
Báo cáo CPI chủ yếu tác động đến đồng đô la thông qua hai kênh: thứ nhất, chênh lệch lãi suất - chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và lợi suất của các quốc gia khác, yếu tố quyết định hướng dòng vốn; và thứ hai, kỳ vọng thị trường về chính sách của Fed - đánh giá của các nhà đầu tư về khả năng tăng hoặc giảm lãi suất, yếu tố này làm thay đổi chênh lệch lãi suất. Khi dữ liệu CPI làm thay đổi kỳ vọng thị trường về hành động của Fed, nó cũng làm thay đổi sức hấp dẫn của tài sản Hoa Kỳ, qua đó thúc đẩy hoặc kìm hãm đồng đô la.
Nếu dữ liệu CPI cho thấy mức "nóng" (ví dụ: CPI lõi đạt 0,4% hoặc cao hơn), điều này cho thấy lạm phát vẫn ở mức cao, có khả năng buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì hoặc thậm chí tăng cường chính sách thắt chặt. Điều này sẽ dẫn đến việc tăng vị thế đồng đô la, tăng lợi suất trái phiếu kho bạc và củng cố chỉ số đô la Mỹ (DXY). Trong khi đó, thị trường chứng khoán có thể chịu áp lực do chi phí tài chính tăng.
Ngược lại, CPI "nhẹ" (CPI lõi ≤ 0,3%) cho thấy tốc độ tăng trưởng giá đang chậm lại. Thị trường có thể chuyển sang kỳ vọng ôn hòa, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng tăng lãi suất hoặc cắt giảm lãi suất sớm hay muộn. Kỳ vọng lợi suất giảm làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la, thường dẫn đến sự sụt giảm của đồng đô la. Trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có xu hướng giảm, các tài sản rủi ro hơn (như cổ phiếu) có thể được hưởng lợi từ kỳ vọng thanh khoản được cải thiện.
Tóm lại, xu hướng của đồng đô la Mỹ tuân theo chuỗi truyền dẫn "Dữ liệu CPI → điều chỉnh kỳ vọng → đánh giá lại lãi suất → điều chỉnh tỷ giá hối đoái" .
Các tình huống có thể xảy ra dựa trên logic trên:
CPI nóng (lõi ≥ 0,4%): USD mạnh lên so với các loại tiền tệ khác (DXY tăng); Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng; cổ phiếu có thể chịu áp lực.
CPI trung bình/trung tính (lõi ≤0,3%): Đồng đô la Mỹ có thể bị bán tháo; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm; và thị trường chứng khoán có thể phục hồi.
Nếu dữ liệu CPI khớp chính xác với kỳ vọng (CPI lõi chính xác là 0,3%), thị trường đôi khi sẽ rơi vào tình trạng "mua dự báo, bán thực tế". Nếu các nhà đầu tư đã định giá theo kỳ vọng lạc quan, dữ liệu đáp ứng được sự đồng thuận thực sự có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh kỹ thuật cho đồng đô la Mỹ, cho thấy mức độ chênh lệch giữa dữ liệu thực tế và đồng thuận của thị trường là rất quan trọng.
Trong bối cảnh hiện tại, thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ tăng nhẹ, điều này có nghĩa là nếu dữ liệu thực tế yếu hơn dự kiến, thị trường có thể ngay lập tức định giá lại khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, dẫn đến việc bán tháo đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, nhưng xu hướng này khó duy trì và tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh lại sau khi dữ liệu được xử lý đầy đủ.
Cổ phiếu Mỹ đã tăng trưởng đáng kể sau đợt tăng giá gần đây. Bất kể dữ liệu CPI ra sao, cổ phiếu Mỹ dự kiến sẽ biến động mạnh hơn các loại tài sản khác . Dữ liệu tích cực có thể thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro, trong khi dữ liệu tiêu cực có thể kích hoạt hoạt động chốt lời, tạo ra mô hình biến động hai chiều cao.
(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)
Vào lúc 10:47 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ hiện ở mức 97,77.
Sự phục hồi của lạm phát dường như có liên quan đến việc tăng giá thực phẩm và năng lượng, với một số dự báo thậm chí còn chỉ ra giá xăng sẽ tăng 2% so với tháng trước. Do đó, áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn và người tiêu dùng có thể sẽ cảm thấy giá cả tăng đáng kể khi thanh toán hóa đơn.
Tập trung vào CPI
Trọng tâm thực sự của cuộc tranh luận là dữ liệu CPI cốt lõi - chỉ số loại trừ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn.
Các nhà phân tích hiện đang chia thành hai nhóm dự báo: một nhóm dự đoán mức tăng 0,3% so với tháng trước, giữ tỷ lệ lạm phát hàng năm ở mức khoảng 3,1%. Nhóm còn lại, thận trọng hơn, dự đoán mức tăng 0,4% - mức tăng lớn nhất kể từ tháng 1 và là mức cao thứ hai trong gần hai năm. Sự chênh lệch nhỏ giữa 0,3% và 0,4% không chỉ là một trò chơi số; nó có thể thay đổi hoàn toàn cách thị trường diễn giải xu hướng lạm phát.
Nếu mức tăng trưởng là 0,3%, vẫn có thể được gọi là "ổn định", nhưng điều này có thể có nghĩa là giá cả đang trải qua một kênh giảm chậm và quanh co; trong khi mức tăng 0,4% rõ ràng sẽ gửi đi tín hiệu lạm phát đang phục hồi, điều này sẽ làm lung lay sự đồng thuận của thị trường rằng "lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát".
Báo động lạm phát leo thang
Lạm phát dường như đang lan rộng trên nhiều loại hàng hóa, thay vì chỉ giới hạn ở một lĩnh vực cụ thể. Sự phục hồi của giá cả hàng hóa cốt lõi có thể đẩy mức tăng hàng tháng lên khoảng 0,25%, đưa mức tăng hàng năm lên mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Các động lực chính có thể đến từ các ngành hàng như ô tô mới, quần áo, dụng cụ thể thao, và thậm chí cả điện thoại di động và máy tính bảng.
Trong khi đó, kỳ vọng của thị trường về sự chậm lại của lạm phát dịch vụ dường như không thành hiện thực. Dự báo cho thấy giá các dịch vụ cốt lõi có thể tăng khoảng 0,30% so với tháng trước trong tháng 8, trong đó các dịch vụ liên quan đến du lịch - đặc biệt là giá khách sạn - dự kiến sẽ tăng mạnh khoảng 1%. Sức mạnh lan tỏa này ở cả hàng hóa và dịch vụ cho thấy áp lực giá cả không còn giới hạn ở một số lĩnh vực cụ thể mà có thể đã ăn sâu hơn vào nền kinh tế nói chung .
Trong khi thị trường lao động vẫn là trọng tâm của các cuộc thảo luận chính sách hiện tại, các nhà hoạch định chính sách chắc chắn sẽ theo dõi chặt chẽ các xu hướng lạm phát này.
Thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách của Fed: Con đường gập ghềnh phía trước
Con đường phía trước của Fed dự kiến sẽ còn nhiều chông gai. Những lo ngại về tính độc lập, điều kiện thị trường lao động xấu đi, và những biến động chính trị sẽ khiến Fed tiếp tục là tâm điểm chú ý của dư luận trong suốt phần còn lại của năm 2025.
Hiện tại, thị trường lao động vẫn là trọng tâm, nhưng lạm phát có thể đóng vai trò lớn hơn vào cuối năm nay nếu lạm phát bắt đầu tăng trở lại khi thuế quan có hiệu lực và doanh nghiệp chuyển chi phí sang người tiêu dùng.
Tác động tiềm tàng đến đồng đô la Mỹ và kỳ vọng cắt giảm lãi suất
Báo cáo CPI chủ yếu tác động đến đồng đô la thông qua hai kênh: thứ nhất, chênh lệch lãi suất - chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và lợi suất của các quốc gia khác, yếu tố quyết định hướng dòng vốn; và thứ hai, kỳ vọng thị trường về chính sách của Fed - đánh giá của các nhà đầu tư về khả năng tăng hoặc giảm lãi suất, yếu tố này làm thay đổi chênh lệch lãi suất. Khi dữ liệu CPI làm thay đổi kỳ vọng thị trường về hành động của Fed, nó cũng làm thay đổi sức hấp dẫn của tài sản Hoa Kỳ, qua đó thúc đẩy hoặc kìm hãm đồng đô la.
Nếu dữ liệu CPI cho thấy mức "nóng" (ví dụ: CPI lõi đạt 0,4% hoặc cao hơn), điều này cho thấy lạm phát vẫn ở mức cao, có khả năng buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì hoặc thậm chí tăng cường chính sách thắt chặt. Điều này sẽ dẫn đến việc tăng vị thế đồng đô la, tăng lợi suất trái phiếu kho bạc và củng cố chỉ số đô la Mỹ (DXY). Trong khi đó, thị trường chứng khoán có thể chịu áp lực do chi phí tài chính tăng.
Ngược lại, CPI "nhẹ" (CPI lõi ≤ 0,3%) cho thấy tốc độ tăng trưởng giá đang chậm lại. Thị trường có thể chuyển sang kỳ vọng ôn hòa, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng tăng lãi suất hoặc cắt giảm lãi suất sớm hay muộn. Kỳ vọng lợi suất giảm làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la, thường dẫn đến sự sụt giảm của đồng đô la. Trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có xu hướng giảm, các tài sản rủi ro hơn (như cổ phiếu) có thể được hưởng lợi từ kỳ vọng thanh khoản được cải thiện.
Tóm lại, xu hướng của đồng đô la Mỹ tuân theo chuỗi truyền dẫn "Dữ liệu CPI → điều chỉnh kỳ vọng → đánh giá lại lãi suất → điều chỉnh tỷ giá hối đoái" .
Các tình huống có thể xảy ra dựa trên logic trên:
CPI nóng (lõi ≥ 0,4%): USD mạnh lên so với các loại tiền tệ khác (DXY tăng); Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng; cổ phiếu có thể chịu áp lực.
CPI trung bình/trung tính (lõi ≤0,3%): Đồng đô la Mỹ có thể bị bán tháo; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm; và thị trường chứng khoán có thể phục hồi.
Nếu dữ liệu CPI khớp chính xác với kỳ vọng (CPI lõi chính xác là 0,3%), thị trường đôi khi sẽ rơi vào tình trạng "mua dự báo, bán thực tế". Nếu các nhà đầu tư đã định giá theo kỳ vọng lạc quan, dữ liệu đáp ứng được sự đồng thuận thực sự có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh kỹ thuật cho đồng đô la Mỹ, cho thấy mức độ chênh lệch giữa dữ liệu thực tế và đồng thuận của thị trường là rất quan trọng.
Trong bối cảnh hiện tại, thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ tăng nhẹ, điều này có nghĩa là nếu dữ liệu thực tế yếu hơn dự kiến, thị trường có thể ngay lập tức định giá lại khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, dẫn đến việc bán tháo đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, nhưng xu hướng này khó duy trì và tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh lại sau khi dữ liệu được xử lý đầy đủ.
Cổ phiếu Mỹ đã tăng trưởng đáng kể sau đợt tăng giá gần đây. Bất kể dữ liệu CPI ra sao, cổ phiếu Mỹ dự kiến sẽ biến động mạnh hơn các loại tài sản khác . Dữ liệu tích cực có thể thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro, trong khi dữ liệu tiêu cực có thể kích hoạt hoạt động chốt lời, tạo ra mô hình biến động hai chiều cao.
(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)
Vào lúc 10:47 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ hiện ở mức 97,77.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
