Cặp USD/JPY đã giao dịch trong một biên độ hẹp trong tuần này, duy trì sự cân bằng mong manh. Rủi ro chính sách của ngân hàng trung ương sẽ là yếu tố quyết định giai đoạn tiếp theo của quỹ đạo này. Phân tích tương quan cho thấy cặp tiền này bám sát kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) gần như hoàn hảo, cho thấy kỳ vọng lãi suất của Mỹ chiếm ưu thế và tâm lý rủi ro ít ảnh hưởng. Trong phiên giao dịch đầu giờ sáng nay tại châu Á (15/9), tỷ giá USD/JPY dao động hẹp trong khoảng 147,53 và 147,77.



Những dữ liệu kinh tế bất ngờ gần đây từ cả Mỹ và Nhật Bản đã hạn chế dư địa nới lỏng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời mở ra khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất. Thị trường hiện đang hoàn toàn kỳ vọng vào khả năng Washington sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này và Tokyo sẽ tăng lãi suất vào tháng 10. Với những bất ổn xung quanh chính sách của cả Fed và BoJ, bất kỳ sự chệch hướng nào so với kỳ vọng cuối cùng đều có thể là chất xúc tác đẩy tỷ giá USD/JPY vượt khỏi phạm vi giao dịch truyền thống 147-149.

Sự thống trị của lãi suất Hoa Kỳ tiếp tục được củng cố

Lãi suất của Mỹ vẫn là động lực cốt lõi cho biến động của cặp USD/JPY, đặc biệt là ở phần cuối của đường cong lãi suất, vốn chịu ảnh hưởng nhiều nhất bởi kỳ vọng chính sách của các ngân hàng trung ương. Xu hướng này được thể hiện rõ ràng trong biểu đồ bên dưới, sử dụng phân tích tương quan lăn 10 ngày của cặp tiền tệ với các yếu tố lịch sử.



Với việc thị trường định giá việc cắt giảm lãi suất của Fed cho đến tháng 6 năm 2026 (đường màu đỏ), hệ số tương quan đã tăng lên -0,87, cho thấy USD/JPY đã biến động gần như ngược chiều với nhau trong hai tuần qua .

Khi kỳ vọng lãi suất tăng, tỷ giá hối đoái thường giảm, và ngược lại. Mô hình này được thể hiện rõ ràng ở phía bên trái của biểu đồ: cửa sổ trên hiển thị xu hướng USD/JPY, trong khi cửa sổ dưới hiển thị giá thị trường – mức giá hiện tại là 109 điểm cơ bản ngụ ý hơn bốn lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Không có gì ngạc nhiên khi mối tương quan tích cực của USD/JPY với đường cong lợi suất dài hạn của Hoa Kỳ cũng được củng cố: mối tương quan với lợi suất trái phiếu hai năm (màu xanh lam), mười năm (màu xám) và ba mươi năm (màu tím) đều được củng cố trong giai đoạn này, cũng như chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu hai năm và mười năm của Hoa Kỳ và Nhật Bản (màu xanh lá cây và màu đen).

Xác nhận thêm sự chi phối của lãi suất, mối tương quan giữa USD/JPY và biến động dự kiến trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ là không đáng kể trong hai tuần qua, cho thấy rằng khẩu vị rủi ro không phải là động lực chính tại thời điểm này .

Quyết định về lãi suất của các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ và Nhật Bản đang thu hút nhiều sự chú ý

Với việc Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Nhật Bản chuẩn bị công bố quyết định về lãi suất trong tuần này, phân tích tương quan cho thấy có thể cần có một chính sách bất ngờ để thoát khỏi phạm vi hẹp mà cặp USD/JPY đã giao dịch kể từ đầu tháng 8.

Trên thực tế, trừ khi có cú sốc lớn từ doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ và dữ liệu lạm phát của Nhật Bản, thì trọng tâm của thị trường trong tuần này sẽ hoàn toàn tập trung vào tuyên bố chính sách của ngân hàng trung ương và hướng dẫn của ngân hàng này về triển vọng lãi suất .

Trước khi xem xét riêng các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Nhật Bản, điều đáng chú ý là hoạt động kinh tế ở cả hai quốc gia này vẫn duy trì khả năng phục hồi gần đây - một xu hướng được thể hiện rõ qua Chỉ số bất ngờ kinh tế Citi, như thể hiện trong hình bên dưới.



Giá trị chỉ số dương cho thấy hơn một nửa số dữ liệu kinh tế cho thấy sự bất ngờ tăng lên, điều này vừa hạn chế kỳ vọng của thị trường về mức độ nới lỏng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vừa duy trì khả năng Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất .

Triển vọng lãi suất của Fed đang được chú ý

Thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang về phạm vi 4%-4,25%. Cũng có khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn, chỉ 50 điểm cơ bản. Nếu kịch bản thứ hai xảy ra, với xác suất thấp, thì tỷ giá USD/JPY có thể sẽ giảm đáng kể.

Nếu Fed chỉ cắt giảm 25 điểm cơ bản, phản ứng của thị trường sẽ chủ yếu phụ thuộc vào dự báo trung bình của các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về lãi suất quỹ liên bang trong năm nay và năm sau, cũng như mức lãi suất trung lập ước tính được ngụ ý bởi các dự báo dài hạn của họ. Cái gọi là "lãi suất trung lập" đề cập đến mức lãi suất cân bằng lý thuyết không kìm hãm cũng không kích thích hoạt động kinh tế.



Dự báo trung bình ba tháng trước cho thấy sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2025 và một lần vào năm 2026, với dự báo lãi suất trung lập dài hạn vẫn ở mức 3%. Fed có thể sẽ cắt giảm thêm hai lần nữa tại cuộc họp này, đưa lãi suất quỹ liên bang về mức 3%-3,25% vào cuối năm 2026 - gần bằng với giá thị trường trước khi cập nhật .

Nếu dự báo trung bình không thay đổi hoặc giảm xuống dưới mức ba tháng trước, tỷ giá USD/JPY có khả năng sẽ mạnh lên. Việc Fed phát tín hiệu rằng sáu lần cắt giảm lãi suất trở lên trong 15 tháng tới có thể kích hoạt một xu hướng ngược lại, đặc biệt là khi điều này báo hiệu sự cần thiết phải đưa lãi suất vào phạm vi kích thích. Một tín hiệu như vậy có thể làm gia tăng lo ngại về quỹ đạo kinh tế, khiến khả năng chúng thực sự được thực hiện trở nên thấp hơn.

Ngoài biểu đồ điểm lãi suất được cập nhật, ngôn ngữ thị trường lao động trong tuyên bố chính sách và bình luận của Powell tại cuộc họp báo có thể sẽ ôn hòa hơn so với cuộc họp FOMC gần nhất. Việc bỏ phiếu chia rẽ cũng có thể có tác động, đặc biệt là khi xét đến nguy cơ một số thành viên có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong khi những người khác muốn giữ nguyên lãi suất.

Ngân hàng Nhật Bản phát tín hiệu hướng dẫn phản ứng của thị trường

Trong khi cuộc họp của Fed vẫn cần được tiếp thu đầy đủ, cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản có vẻ ôn hòa hơn – thị trường gần như chắc chắn rằng lãi suất qua đêm quan trọng sẽ giữ nguyên ở mức 0,5%. Vì cuộc họp này không bao gồm triển vọng kinh tế cập nhật hoặc tóm tắt chính sách, nên hướng đi của thị trường sẽ phụ thuộc vào tuyên bố chính sách và cuộc họp báo của Kazuo Ueda.

Khi bất ổn xung quanh thương mại song phương Mỹ-Nhật nổi lên, một mối quan tâm chính của thị trường là liệu giọng điệu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có đủ để biện minh cho mức giá thị trường hiện tại hay không. Thị trường hiện dự đoán gần 50 điểm cơ bản lãi suất sẽ tăng tích lũy vào tháng 7 năm sau, với xác suất khoảng hai phần ba là tăng trước cuối năm 2025. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nổi tiếng với sự mơ hồ cố ý, một xu hướng thường được hiểu là tín hiệu ôn hòa và thúc đẩy đồng đô la so với đồng yên. Ueda, nổi tiếng với lập trường ôn hòa, có thể kích hoạt phản ứng diều hâu hơn của thị trường.

USD/JPY vẫn trong phạm vi hẹp

USD/JPY vẫn dao động trong biên độ hẹp trước thềm cuộc họp quan trọng của ngân hàng trung ương. Cặp tiền này gặp áp lực bán khi tiếp cận ngưỡng kháng cự trung bình động 200 ngày (148,67), trong khi lực mua vẫn đang ẩn núp dưới ngưỡng hỗ trợ 147,00.

Mô hình này đã có hiệu lực hơn một tháng. Trừ khi có cú sốc thị trường bất ngờ, mô hình này khó có thể thay đổi trước khi quyết định chính sách được đưa ra.

Không có tín hiệu rủi ro định hướng rõ ràng nào trên biểu đồ hàng ngày và hàng tuần, và động lực giá không có xu hướng đáng kể - các chỉ báo RSI (14) và MACD đều đi ngang.

Nếu phạm vi hiện tại bị phá vỡ, các mức tăng quan trọng cần theo dõi là 151,00 và 152,40, trong khi các mức hỗ trợ giảm nên tập trung vào 146,00 (đường xu hướng tăng tháng 4), 144,40 và 142,42.



(Biểu đồ hàng ngày USD/JPY, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 9:35 giờ Bắc Kinh, đồng đô la Mỹ được giao dịch ở mức 147,55/56 so với đồng yên Nhật.