Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất một phần tư điểm phần trăm vào thứ Tư và báo hiệu rằng họ sẽ giảm dần chi phí đi vay trong phần còn lại của năm, một động thái mà các nhà hoạch định chính sách thực hiện để ứng phó với những lo ngại về thị trường việc làm yếu kém và được đa số các thành viên hội đồng quản trị của Fed do Tổng thống Trump bổ nhiệm ủng hộ.

Chỉ có Milan, người nhậm chức hôm thứ Ba, phản đối, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Milan, hiện đang nghỉ phép và là chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng, cũng đang trong kỳ nghỉ. So sánh toàn văn hai quyết định lãi suất gần đây cho thấy một sự thay đổi lớn: quyết định này liên tục đề cập đến rủi ro giảm sút việc làm gia tăng. Hơn nữa, cơ cấu bỏ phiếu phản ánh sự chia rẽ đáng kể trong Cục Dự trữ Liên bang.



Sau đây là toàn văn tuyên bố của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) thuộc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) sau cuộc họp chính sách tiền tệ vào ngày 16-17 tháng 9:

Các chỉ số gần đây cho thấy tăng trưởng hoạt động kinh tế đã chậm lại trong nửa đầu năm. Tăng trưởng việc làm chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp. Lạm phát tăng nhưng vẫn ở mức khá cao.

Ủy ban đặt mục tiêu đạt được mức việc làm tối đa và lạm phát 2% trong dài hạn. Triển vọng kinh tế vẫn còn nhiều bất ổn. Ủy ban lưu ý đến những rủi ro đối với cả hai phía của nhiệm vụ chính sách kép và nhận định rằng những rủi ro bất lợi đối với việc làm đã tăng lên phần nào.

Để hỗ trợ các mục tiêu của mình, Ủy ban đã quyết định hạ biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản, xuống còn 4% - 4,25%. Khi xem xét các điều chỉnh tiếp theo đối với biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu sắp tới, triển vọng phát triển và cân bằng rủi ro. Ủy ban sẽ tiếp tục giảm lượng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu của các tổ chức tín dụng và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) của các tổ chức tín dụng. Ủy ban vẫn cam kết mạnh mẽ hỗ trợ việc làm tối đa và đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

Trong quá trình đánh giá lập trường chính sách tiền tệ phù hợp, Ủy ban sẽ tiếp tục theo dõi tác động của thông tin đầu vào đối với triển vọng kinh tế. Ủy ban sẽ sẵn sàng điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ nếu phát sinh rủi ro có thể cản trở việc đạt được các mục tiêu của Ủy ban. Đánh giá của Ủy ban sẽ xem xét nhiều thông tin, bao gồm các chỉ số về điều kiện thị trường lao động, áp lực lạm phát và kỳ vọng lạm phát, cũng như các diễn biến tài chính và quốc tế.

Các thành viên FOMC đã bỏ phiếu ủng hộ quyết định chính sách tiền tệ của Fed bao gồm: Chủ tịch Powell, Phó Chủ tịch Williams, Phó Chủ tịch Giám sát Tài chính Barr, Thống đốc Bowman, Chủ tịch Fed Boston Collins, Thống đốc Cook, Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee, Phó Chủ tịch Jefferson, Chủ tịch Fed St. Louis Musallem, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid, và Thống đốc Waller. Thống đốc Milan phản đối, ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản trong phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang tại cuộc họp này.


(So sánh toàn văn nghị quyết của Cục Dự trữ Liên bang và hai nghị quyết gần đây)

Có sự khác biệt đáng kể trong Cục Dự trữ Liên bang về lộ trình lãi suất và dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản trong năm nay.

Bản tóm tắt mới nhất về dự báo kinh tế theo quý cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa những người ra quyết định.

Dự báo trung bình hiện nay cho thấy mức cắt giảm lãi suất lớn hơn so với ba tháng trước, khi thị trường việc làm mạnh hơn và Tổng thống Trump vẫn chưa bổ nhiệm một thống đốc mới ủng hộ rõ ràng việc cắt giảm lãi suất.

Quyết định về lãi suất hôm thứ Tư chỉ nhận được sự phản đối của một nhà hoạch định chính sách – tân thống đốc Michael Milan, cựu cố vấn kinh tế của Trump.

Biểu đồ "dot plot" của Fed không nêu chi tiết dự báo của từng nhà hoạch định chính sách, nhưng cho thấy một trong 19 nhà hoạch định chính sách, có thể là chủ tịch Fed khu vực không có quyền bỏ phiếu, tin rằng việc cắt giảm lãi suất hiện tại là không phù hợp. Vị quan chức này dự kiến lãi suất sẽ duy trì ở mức 4,4% vào cuối năm, cao hơn mức điều chỉnh hiện tại là 4,00% đến 4,25%.



Mặt khác, một nhà hoạch định chính sách - có thể là Milan, người ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản - dự đoán lãi suất sẽ thấp tới 2,9% vào cuối năm.

Biểu đồ chấm cũng cho thấy sáu quan chức không thấy có đợt cắt giảm lãi suất nào nữa trong năm nay, hai người ủng hộ việc cắt giảm thêm một lần nữa (tăng 25 điểm cơ bản) và chín người ủng hộ việc cắt giảm thêm hai lần nữa (tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản), đây là mức dự báo trung bình.

Kể từ vòng dự báo gần nhất vào tháng 6, tăng trưởng việc làm đã chậm lại đáng kể, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%, và các biện pháp thuế quan của Trump đã không thể tạo ra áp lực lạm phát trên diện rộng. Những yếu tố này đã khiến hầu hết các quan chức ủng hộ việc tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng một số vẫn thận trọng do lo ngại về lạm phát.

Christopher Hodge, một nhà kinh tế tại Natixis, cho biết: "Cả hai bên đều có lý lẽ xác đáng", và ông dự đoán sẽ có sự chia rẽ trong dư luận. "Chúng ta không nên vội kết luận rằng quyết định này mang động cơ chính trị, nhưng chúng ta cũng không thể hoàn toàn loại trừ khả năng này."

Dự báo trung bình cho hai năm tới cho thấy Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi năm. Mức dự báo cho lãi suất vào cuối năm 2026 là từ 2,6% đến 3,9%.

Các nhà hoạch định chính sách dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt 4,5% vào tháng 12 năm nay và giảm xuống 4,4% vào cuối năm 2026.

Đồng thời, họ vẫn giữ nguyên dự báo lạm phát PCE ở mức 3,0% vào cuối năm 2025, giảm xuống còn 2,6% vào cuối năm 2026; lạm phát PCE cốt lõi dự kiến là 3,1% trong năm nay và giảm xuống còn 2,6% vào năm tới. Mục tiêu lạm phát của Fed là 2%.

Powell: Rủi ro lạm phát tăng lên, rủi ro việc làm giảm xuống

“ Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng và rủi ro việc làm đang nghiêng về phía giảm, điều này đặt ra một tình huống đầy thách thức cho các nhà hoạch định chính sách tiền tệ”, Chủ tịch Powell phát biểu tại cuộc họp báo sau cuộc họp của Fed. “Những rủi ro mà chúng tôi thấy trên thị trường lao động là trọng tâm chính cho quyết định hôm nay.”

Powell cho biết ông tin rằng tốc độ tạo việc làm gần đây đang ở dưới mức hòa vốn cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định, và với việc các doanh nghiệp nhìn chung đang tuyển dụng rất ít, bất kỳ sự gia tăng nào trong việc sa thải cũng có thể nhanh chóng dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng.

"Thị trường lao động đang yếu đi và chúng tôi không muốn nó yếu đi thêm nữa", ông nói.

Chủ tịch Fed cũng cho biết Fed đang trong "chế độ họp trực tiếp" về triển vọng lãi suất và mô tả động thái hôm thứ Tư là đợt cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro , đồng thời nói thêm rằng ông không thấy cần phải hành động nhanh chóng về lãi suất.

Tóm tắt quan điểm thị trường

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất, Phố Wall chứng kiến những phiên tăng giảm đan xen. Chỉ số Dow Jones tăng, trong khi S&P 500 và Nasdaq Composite giảm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và chỉ số đồng đô la Mỹ phục hồi từ mức thấp, đóng cửa tăng mạnh. Một số nhà phân tích đưa ra những nhận định sau về quyết định chính sách và xu hướng thị trường:

KPMG tin rằng nếu Fed tiếp tục chính sách hiện tại vào năm tới, điều này có thể dẫn đến việc kích thích quá mức; Mitsubishi UFJ chỉ ra rằng quyết định lần này của Fed là tuyên bố ôn hòa nhất mà họ có thể đưa ra và đã thêm một lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay vào kỳ vọng biểu đồ chấm của mình, nhưng họ cảm thấy rằng Fed không bước vào chế độ cắt giảm lãi suất nhanh chóng mà chỉ đơn giản là khởi động lại quá trình cắt giảm lãi suất vì họ thừa nhận rằng thị trường việc làm không tốt như mong đợi.

"Vua Trái phiếu Mới" Gundlach cho rằng việc Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là một động thái đúng đắn, và cơ hội lớn nhất đáng chú ý là xu hướng giảm của đồng đô la Mỹ; một số tổ chức cho biết Fed dự đoán nền kinh tế có thể tiếp tục giảm nhẹ, điều này rất có lợi cho thị trường tín dụng; Fitch cho biết Cục Dự trữ Liên bang hiện đang hỗ trợ toàn diện cho thị trường lao động và đã đưa ra thông cáo rõ ràng rằng họ sẽ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất quyết liệt và mạnh mẽ vào năm 2025. Thông điệp rất rõ ràng, đó là tăng trưởng và việc làm là ưu tiên hàng đầu, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải chấp nhận lạm phát cao hơn trong ngắn hạn.

Michael Rosen, Giám đốc Đầu tư tại Angeles Investment, cho biết những phát biểu của Powell đã phần nào làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn. Ông lưu ý rằng mặc dù Fed thừa nhận áp lực từ thị trường lao động, nhưng vẫn để lại dư địa chính sách để ứng phó với những kịch bản nghiêm trọng hơn. Hơn nữa, việc điều chỉnh tăng kỳ vọng lạm phát phản ánh tình thế tiến thoái lưỡng nan mà các nhà hoạch định chính sách tiền tệ phải đối mặt giữa việc bảo vệ việc làm và ngăn chặn lạm phát.

Ông lưu ý rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang trải qua những đặc điểm của "suy thoái lạm phát nhẹ", với đà tăng trưởng chậm lại trong khi lạm phát tiếp tục vượt quá kỳ vọng. Bối cảnh này nhắc nhở các nhà đầu tư nên duy trì quan điểm thận trọng hơn về lợi nhuận cổ phiếu và trái phiếu trong tương lai. Ông khuyến nghị rằng sau một thời gian dài tài sản bằng đô la Mỹ vượt trội, các nhà đầu tư nên tập trung hơn vào việc phân bổ danh mục đa dạng trên nhiều thị trường và tiền tệ.

Guy Lebas, chiến lược gia trưởng về trái phiếu cố định tại Janney Capital Management, tin rằng quyết định này hoàn toàn đáp ứng kỳ vọng của thị trường. Ông lưu ý rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang có sự đồng thuận rằng rủi ro kinh tế đang chuyển dịch theo hướng suy thoái việc làm. Về sự phản đối của tân Thống đốc Milan, ông nói: "Thật vô lý khi ông ấy phản đối một quyết định tập thể ngay sau khi nhậm chức", và bày tỏ lo ngại về việc các quyết định của Fed ngày càng bị chính trị hóa.

Ông dự kiến lãi suất sẽ tiếp tục giảm dần từ năm 2026 đến năm 2028 khi tình hình kinh tế và lạm phát diễn biến, nhưng các nhà hoạch định chính sách mới có thể đánh giá thấp khả năng phục hồi của lạm phát, điều này có thể khiến đường cong lợi suất dốc hơn trong tương lai.

Brij Khurana, giám đốc danh mục đầu tư trái phiếu tại Wellington Management, cho biết điều đáng ngạc nhiên nhất không phải là việc cắt giảm lãi suất, mà là việc chỉ có Milan ủng hộ một mức cắt giảm lớn hơn. Ông đã dự đoán cả Waller và Bowman đều ủng hộ mức cắt giảm 50 điểm cơ bản. Ông tin rằng mặc dù Fed phát tín hiệu sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng quan điểm chung của Fed vẫn là diều hâu, với biểu đồ dot-plot không bi quan như kỳ vọng của thị trường và Fed công khai thừa nhận lạm phát dai dẳng.