เมื่อวันพุธ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ และส่งสัญญาณว่าจะค่อยๆ ลดต้นทุนการกู้ยืมในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งถือเป็นการดำเนินการที่ผู้กำหนดนโยบายดำเนินการเพื่อตอบสนองต่อความกังวลเกี่ยวกับตลาดงานที่อ่อนแอ และได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีทรัมป์

มีเพียงมิลาน ซึ่งเข้ารับตำแหน่งเมื่อวันอังคารเท่านั้นที่ไม่เห็นด้วย โดยสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน มิลานซึ่งกำลังพักงานและประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว กำลังพักงานอยู่ในขณะนี้ การเปรียบเทียบข้อความเต็มของการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยสองครั้งล่าสุดเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ นั่นคือ การตัดสินใจครั้งนี้กล่าวถึงความเสี่ยงด้านลบที่เพิ่มขึ้นต่อการจ้างงานซ้ำแล้วซ้ำเล่า ยิ่งไปกว่านั้น รูปแบบการลงคะแนนเสียงยังสะท้อนให้เห็นถึงความแตกแยกที่สำคัญภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)



ต่อไปนี้เป็นข้อความเต็มของแถลงการณ์ที่ออกโดยคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของรัฐบาลกลาง (FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) หลังการประชุมนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 16-17 กันยายน:

ตัวชี้วัดล่าสุดบ่งชี้ว่าการเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงในช่วงครึ่งแรกของปี การจ้างงานชะลอตัวลง และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นแต่ยังคงอยู่ในระดับสูงปานกลาง

คณะกรรมการมุ่งมั่นที่จะบรรลุเป้าหมายการจ้างงานสูงสุดและอัตราเงินเฟ้อ 2% ในระยะยาว ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจยังคงอยู่ในระดับสูง คณะกรรมการตระหนักถึงความเสี่ยงต่อทั้งสองฝ่ายจากนโยบายสองฝ่าย และเห็นว่าความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานได้เพิ่มขึ้นบ้างแล้ว

เพื่อสนับสนุนเป้าหมาย คณะกรรมการได้ตัดสินใจลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 4% ถึง 4.25% ในการพิจารณาปรับช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเพิ่มเติม คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่ได้รับ แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลง และความสมดุลของความเสี่ยงอย่างรอบคอบ คณะกรรมการจะยังคงลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พันธบัตรหน่วยงาน และหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยค้ำประกันโดยหน่วยงาน (MBS) ต่อไป คณะกรรมการยังคงมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ในการสนับสนุนการจ้างงานสูงสุดและผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้กลับสู่เป้าหมาย 2%

ในการประเมินจุดยืนที่เหมาะสมของนโยบายการเงิน คณะกรรมการฯ จะติดตามผลกระทบของข้อมูลที่ได้รับต่อแนวโน้มเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง คณะกรรมการฯ จะเตรียมพร้อมที่จะปรับจุดยืนของนโยบายการเงินตามความเหมาะสม หากมีความเสี่ยงที่อาจขัดขวางการบรรลุวัตถุประสงค์ของคณะกรรมการฯ การประเมินของคณะกรรมการฯ จะพิจารณาข้อมูลที่หลากหลาย ซึ่งรวมถึงตัวชี้วัดภาวะตลาดแรงงาน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อและการคาดการณ์เงินเฟ้อ รวมถึงพัฒนาการทางการเงินและระหว่างประเทศ

สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่ลงมติเห็นชอบการตัดสินใจนโยบายการเงินของเฟด ประกอบด้วย ประธานพาวเวลล์, รองประธานวิลเลียมส์, รองประธานฝ่ายกำกับดูแลทางการเงินบาร์, ผู้ว่าการโบว์แมน, ประธานคอลลินส์ ประจำบอสตัน, ผู้ว่าการคุก, ประธานกูลส์บี ประจำชิคาโก, รองประธานเจฟเฟอร์สัน, ประธานมูซาเลม ประจำเซนต์หลุยส์, ประธานชมิด ประจำแคนซัสซิตี และผู้ว่าการวอลเลอร์ ผู้ว่าการมิลานไม่เห็นด้วย โดยสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 จุดพื้นฐานในช่วงเป้าหมายในการประชุมครั้งนี้


(การเปรียบเทียบข้อความเต็มของมติของธนาคารกลางสหรัฐฯ กับมติ 2 ฉบับล่าสุด)

มีข้อแตกต่างที่สำคัญภายในธนาคารกลางสหรัฐเกี่ยวกับแนวทางอัตราดอกเบี้ย และคาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐานในปีนี้

สรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจรายไตรมาสล่าสุดที่เผยแพร่แสดงให้เห็นว่ามีข้อแตกต่างที่สำคัญภายในผู้มีอำนาจตัดสินใจ

ขณะนี้ การคาดการณ์ค่ามัธยฐานเรียกร้องให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสามเดือนก่อน ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดงานแข็งแกร่งกว่าและประธานาธิบดีทรัมป์ยังไม่ได้แต่งตั้งผู้ว่าการรัฐคนใหม่ที่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจน

การตัดสินใจเรื่องอัตราเมื่อวันพุธได้รับการคัดค้านจากผู้กำหนดนโยบายเพียงคนเดียว ซึ่งก็คือ ไมเคิล มิลาน ผู้ว่าการรัฐคนใหม่ ซึ่งเป็นอดีตที่ปรึกษาเศรษฐกิจของทรัมป์

"dot plot" ของเฟดไม่ได้ระบุรายละเอียดการคาดการณ์ของผู้กำหนดนโยบายรายบุคคล แต่แสดงให้เห็นว่าหนึ่งในผู้กำหนดนโยบาย 19 คน ซึ่งน่าจะเป็นประธานเฟดประจำภูมิภาคที่ไม่มีสิทธิออกเสียง เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไม่เหมาะสม เจ้าหน้าที่คนดังกล่าวคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ 4.4% ภายในสิ้นปี ซึ่งสูงกว่าช่วงที่ปรับแล้วในปัจจุบันที่ 4.00% ถึง 4.25%



ในทางกลับกัน ผู้กำหนดนโยบายรายหนึ่ง ซึ่งน่าจะเป็นมิลานที่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะต่ำถึง 2.9% ภายในสิ้นปีนี้

แผนภาพจุดยังแสดงให้เห็นอีกว่าเจ้าหน้าที่ 6 รายไม่เห็นว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ เจ้าหน้าที่ 2 รายสนับสนุนให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 1 ราย (เพิ่มขึ้น 25 จุดพื้นฐาน) และเจ้าหน้าที่ 9 รายสนับสนุนให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 2 ราย (เพิ่มขึ้นรวม 50 จุดพื้นฐาน) ซึ่งถือเป็นค่าพยากรณ์เฉลี่ย

นับตั้งแต่การคาดการณ์รอบล่าสุดในเดือนมิถุนายน การเติบโตของงานได้ชะลอตัวลงอย่างมาก อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% และมาตรการภาษีของทรัมป์ไม่สามารถกระตุ้นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในวงกว้างได้ ปัจจัยเหล่านี้ทำให้เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่สนับสนุนให้กลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แต่บางส่วนยังคงระมัดระวังเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ

คริสโตเฟอร์ ฮอดจ์ นักเศรษฐศาสตร์จาก Natixis กล่าวว่า "ทั้งสองฝ่ายต่างก็มีข้อโต้แย้งที่สมเหตุสมผล" และเขาคาดว่าจะมีความคิดเห็นที่แตกต่างกัน "เราไม่ควรรีบสรุปว่าการตัดสินใจครั้งนี้มีแรงจูงใจทางการเมือง แต่เราก็ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้นี้ออกไปได้ทั้งหมดเช่นกัน"

การคาดการณ์ค่ามัธยฐานสำหรับสองปีข้างหน้าแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ วางแผนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในแต่ละปี ช่วงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 2.6% ถึง 3.9%

ผู้กำหนดนโยบายคาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานจะสูงถึง 4.5% ในเดือนธันวาคมปีนี้ และลดลงเหลือ 4.4% ภายในสิ้นปี 2569

ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ PCE ไว้ที่ 3.0% ภายในสิ้นปี 2568 และลดลงเหลือ 2.6% ภายในสิ้นปี 2569 โดยคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะอยู่ที่ 3.1% ในปีนี้ และลดลงเหลือ 2.6% ในปีหน้า โดยเป้าหมายเงินเฟ้อของเฟดอยู่ที่ 2%

พาวเวลล์: ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงด้านการจ้างงานมีแนวโน้มลดลง

“ ในระยะสั้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และความเสี่ยงด้านการจ้างงานมีแนวโน้มลดลง ซึ่งถือเป็นสถานการณ์ที่ท้าทายสำหรับผู้กำหนดนโยบายการเงิน” ประธานเฟด พาวเวลล์ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมเฟด “ความเสี่ยงที่เรามองว่าตลาดแรงงานกำลังเผชิญอยู่ เป็นประเด็นสำคัญสำหรับการตัดสินใจในวันนี้”

พาวเวลล์กล่าวว่าเขาเชื่อว่าอัตราการสร้างงานเมื่อเร็วๆ นี้ต่ำกว่าระดับจุดคุ้มทุนที่จำเป็นต่อการรักษาระดับอัตราการว่างงานให้คงที่ และเนื่องจากธุรกิจต่างๆ จ้างงานน้อยมาก การเพิ่มขึ้นของการเลิกจ้างใดๆ ก็อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานได้อย่างรวดเร็ว

“ตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง และเราไม่ต้องการให้มันอ่อนตัวลงไปกว่านี้อีก” เขากล่าว

ประธานเฟดยังกล่าวอีกว่า เฟดอยู่ใน "โหมดการประชุมต่อการประชุม" เกี่ยวกับแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ย และระบุว่าการเคลื่อนไหวเมื่อวันพุธเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อการจัดการความเสี่ยง และ เขาเสริมว่าไม่เห็นความจำเป็นที่จะต้องดำเนินการอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย

สรุปมุมมองตลาด

หลังจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ย ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทมีทั้งกำไรและขาดทุนปะปนกัน ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ดัชนี S&P 500 และดัชนีแนสแด็กคอมโพสิตปรับตัวลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุด ปิดตลาดสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์หลายรายให้ความเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านนโยบายและแนวโน้มตลาดดังนี้

KPMG เชื่อว่าหากเฟดยังคงดำเนินนโยบายปัจจุบันต่อไปในปีหน้า อาจนำไปสู่การกระตุ้นเศรษฐกิจที่มากเกินไป Mitsubishi UFJ ชี้ให้เห็นว่าการตัดสินใจของเฟดในครั้งนี้ถือเป็นการแถลงการณ์ที่ผ่อนปรนที่สุดที่เฟดจะสามารถทำได้ และได้เพิ่มการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ในการคาดการณ์แบบ dot plot แต่รู้สึกว่าเฟดไม่ได้เข้าสู่โหมดเร่งลดอัตราดอกเบี้ย แต่เพียงแค่เริ่มกระบวนการลดอัตราดอกเบี้ยใหม่ เนื่องจากเฟดยอมรับว่าตลาดงานไม่ดีเท่าที่คาดไว้

“ราชาแห่งพันธบัตรใหม่” กุนด์ลาช กล่าวว่า การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของเฟดเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้อง และโอกาสสำคัญที่สุดที่ควรจับตามองคือแนวโน้มขาลงของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สถาบันบางแห่งกล่าวว่าเฟดคาดว่าเศรษฐกิจอาจยังคงอ่อนตัวลง ซึ่งเป็นประโยชน์อย่างมากต่อตลาดสินเชื่อ ฟิทช์กล่าวว่า ขณะนี้ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังสนับสนุนตลาดแรงงานอย่างเต็มที่ และได้ออกแถลงการณ์อย่างชัดเจนว่าจะเข้าสู่วัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาดและเข้มข้นในปี 2568 ข้อความนี้ชัดเจนมาก นั่นคือ การเติบโตและการจ้างงานคือสิ่งสำคัญอันดับต้นๆ แม้ว่าจะหมายถึงการต้องอดทนต่อภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะสั้นก็ตาม

ไมเคิล โรเซน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Angeles Investment กล่าวว่า ความเห็นของพาวเวลล์ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วลดลงบ้าง เขาตั้งข้อสังเกตว่า แม้ว่าเฟดจะยอมรับแรงกดดันจากตลาดแรงงาน แต่เฟดก็ยังเปิดโอกาสให้นโยบายสามารถรับมือกับสถานการณ์ที่รุนแรงมากขึ้นได้ นอกจากนี้ การปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อยังสะท้อนให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ผู้กำหนดนโยบายการเงินต้องเผชิญระหว่างการรักษาการจ้างงานและการป้องกันภาวะเงินเฟ้อ

เขาตั้งข้อสังเกตว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะ "ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบชะงักงัน" (stagflation) เล็กน้อย โดยมีโมเมนตัมการเติบโตชะลอตัว ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ สภาพแวดล้อมเช่นนี้เตือนให้นักลงทุนมองผลตอบแทนหุ้นและพันธบัตรในอนาคตอย่างระมัดระวังมากขึ้น เขาแนะนำว่าหลังจากที่สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ มีผลตอบแทนดีกว่ามาเป็นเวลานาน นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับการกระจายการลงทุนในตลาดและสกุลเงินต่างๆ มากขึ้น

กาย เลบาส หัวหน้านักกลยุทธ์ตราสารหนี้ของ Janney Capital Management เชื่อว่าการตัดสินใจครั้งนี้สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดอย่างเต็มที่ เขาตั้งข้อสังเกตว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีความเห็นพ้องต้องกันว่าความเสี่ยงทางเศรษฐกิจกำลังเปลี่ยนไปสู่ภาวะการจ้างงานที่ถดถอยมากขึ้น ส่วนการคัดค้านของผู้ว่าการคนใหม่ มิลาน กล่าวว่า "มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่เขาจะคัดค้านการตัดสินใจร่วมกันหลังจากเข้ารับตำแหน่งไม่นาน" และแสดงความกังวลเกี่ยวกับการเมืองที่เพิ่มมากขึ้นในการตัดสินใจของเฟด

เขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2569 ถึงปี 2571 ตามสถานการณ์เศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่พัฒนาขึ้น แต่ผู้กำหนดนโยบายใหม่ๆ อาจประเมินความสามารถในการรับมือของอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป ซึ่งอาจทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นในอนาคตได้

บริจ คูรานา ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ของเวลลิงตัน แมเนจเมนท์ กล่าวว่า สิ่งที่น่าประหลาดใจที่สุดไม่ใช่การลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลับมีเพียงมิลานเท่านั้นที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในจำนวนที่มากกว่านี้ เขาคาดการณ์ว่าทั้งวอลเลอร์และโบว์แมนจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน เขาเชื่อว่าแม้จะมีการส่งสัญญาณการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แต่โดยรวมแล้วเฟดก็ยังคงมีท่าทีแข็งกร้าว โดยกราฟจุดไม่ได้ดูหดหู่อย่างที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และเฟดก็ยอมรับอย่างเปิดเผยว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง