Trong vòng 24-48 giờ sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tối thứ Tư, ngày 17 tháng 9 (giờ địa phương, sáng sớm thứ Năm, ngày 18 tháng 9, giờ Bắc Kinh), lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã tăng khi thị trường ổn định, và đường cong lợi suất lại dốc lên. Thị trường trái phiếu này khó có thể được coi là một thị trường tăng giá.

Động lực thúc đẩy sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

24 giờ sau khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng đáng kể và đường cong lợi suất dốc hơn, điều này cũng cho thấy bản chất của đợt "cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu" này.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hôm thứ Năm và dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia (cả hai đều cho thấy nền kinh tế vững mạnh) đã đẩy kỳ vọng về lợi suất lên cao hơn và diễn biến phiên đóng cửa của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sau quyết định của Fed cũng góp phần vào động thái này.

Hoạt động giao dịch tại châu Á và châu Âu trước đó đã kéo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm từ mức cao tiềm năng là 4,1%. Tuy nhiên, với phiên giao dịch tại Mỹ chiếm ưu thế trên thị trường (đặc biệt là sau khi dữ liệu được công bố), mức cao cuối cùng đã đạt được, đánh dấu những ngày tăng liên tiếp đầu tiên kể từ đầu tháng 9 và là mức tăng hai ngày lớn nhất trong một tháng.

Bất chấp việc cắt giảm lãi suất, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia đều vượt kỳ vọng. Cùng với việc Fed không đưa ra tín hiệu ôn hòa hơn, thị trường ngay lập tức định giá lại đường cong lợi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn tăng, làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản bằng đô la Mỹ .

Báo cáo Dòng vốn Quốc tế (TIC) mới nhất của Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy dòng vốn ròng chảy vào khiêm tốn, khoảng 2 tỷ đô la Mỹ vào chứng khoán Hoa Kỳ. Cụ thể, Trung Quốc đã giảm 25 tỷ đô la nắm giữ, trong khi Nhật Bản giảm 26 tỷ đô la nắm giữ, một xu hướng vẫn tiếp diễn ở cả hai quốc gia trong những năm gần đây. Brazil, Ấn Độ và Bỉ (một trung tâm lưu ký) cũng chứng kiến doanh số bán ròng chứng khoán. Canada dẫn đầu với doanh số bán ròng 57 tỷ đô la, cho thấy sự đảo ngược của đợt bán tháo ồ ạt hồi tháng 4 và tháng 5.

Mặt khác, Vương quốc Anh là một nhà đầu tư đáng kể, với 43 tỷ đô la đầu tư, cùng với một số trung tâm tài chính châu Âu, UAE, Hồng Kông và Hàn Quốc. Không tính Trung Quốc và Nhật Bản, tất cả các nhà đầu tư nước ngoài khác đều thu về 54 tỷ đô la. Trong 12 tháng qua, các nhà đầu tư nước ngoài tại Hoa Kỳ mua vào trung bình 61 tỷ đô la mỗi tháng, trong khi các quỹ nội địa Hoa Kỳ mua vào trung bình 134 tỷ đô la mỗi tháng.

Nhìn chung, mặc dù dữ liệu tháng 7 không mấy ấn tượng, nhưng nó vẫn tiếp tục xu hướng chứng khoán Mỹ nhận được sự hỗ trợ hợp lý, tạo ra tiềm năng hỗ trợ cho trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, dữ liệu chỉ phản ánh dòng tiền tính đến cuối tháng 7 và chưa đủ thời điểm để giải thích xu hướng giá gần đây.

Đầu cuối dài vẫn đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng, nhưng việc diễn giải thị trường đang trở nên phức tạp hơn

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và 30 năm của Đức và đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và 30 năm của Anh đều dốc hơn do cập nhật lịch trình tài trợ và thông báo thắt chặt định lượng của Ngân hàng Anh.

Nhìn chung, những sự kiện này chưa mang lại sự phục hồi như một số người kỳ vọng cho trái phiếu siêu dài hạn. Các chính phủ vẫn tiếp tục phát hành trái phiếu dài hạn, và tác động tiềm tàng của việc chậm lại các chương trình thắt chặt định lượng dường như không thể thay đổi xu hướng này.

Đức đang nghiêng khoản tăng 10,5 tỷ euro về phía trái phiếu dài hạn, với trái phiếu kỳ hạn 15 và 30 năm chiếm 33% mức tăng danh nghĩa. Xét về rủi ro mà thị trường cần tính đến, điều này đồng nghĩa với việc trái phiếu dài hạn sẽ bị lệch 58%.

Ngân hàng Anh, đúng như dự đoán, đã công bố kế hoạch giảm 70 tỷ bảng Anh nắm giữ trái phiếu chính phủ trong 12 tháng tới. Mặc dù hoạt động bán trái phiếu kỳ hạn 20 năm trở lên đã bị thu hẹp, đúng như dự đoán, nhưng không hoàn toàn chấm dứt như một số người tham gia thị trường kỳ vọng.

Sự cộng hưởng đi lên của lợi suất dài hạn đã kìm hãm các loại tiền tệ không phải của Hoa Kỳ, đặc biệt là đồng yên Nhật và đồng euro, vốn đang chịu áp lực rõ ràng, gián tiếp thúc đẩy sức mạnh của đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, xét đến những diễn biến kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ, việc thảo luận về việc đường cong lợi suất tiếp tục dốc hơn có thể sẽ khó khăn hơn. Gần đây, các quỹ hưu trí Hà Lan có thể tăng cường phòng ngừa rủi ro trong quá trình chuyển đổi, trong khi nhu cầu đối với các khoản vay lãi suất cố định cũng có thể tăng do lạm phát được điều chỉnh. Trong khi đó, các giao dịch đường cong lợi suất dốc hơn (một phần do kỳ vọng về việc quỹ hưu trí sẽ đóng cửa vào năm 2026) đã tạo ra các vị thế quá tải, có khả năng khuếch đại những biến động bất lợi.

Xác minh chỉ số đô la Mỹ

Sau thông báo cắt giảm lãi suất, chỉ số đồng đô la Mỹ (USD) đã giảm nhẹ xuống mức 96,21, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2022. Tuy nhiên, bài phát biểu của Powell đã nhanh chóng đảo ngược xu hướng giảm, và chỉ số này sau đó tăng hơn 1%, đánh dấu hai ngày tăng liên tiếp. Trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Sáu, chỉ số đồng đô la Mỹ tiếp tục phục hồi, hiện đang giao dịch quanh mức 97,45, tăng khoảng 0,1%. Thị trường đang xem xét lại chiến lược "cắt giảm lãi suất mà không nới lỏng các điều kiện tài chính" của Fed, và mức chênh lệch thanh khoản đồng đô la Mỹ tiếp tục gia tăng.



(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 10:17 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ hiện ở mức 97,45.