ภายใน 24-48 ชั่วโมงหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเย็นวันพุธที่ 17 กันยายน (ตามเวลาท้องถิ่น ช่วงเช้าวันพฤหัสบดีที่ 18 กันยายน เวลาปักกิ่ง) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ตลาดเริ่มทรงตัว และเส้นอัตราผลตอบแทนก็ชันขึ้นอีกครั้ง ตลาดพันธบัตรนี้แทบจะไม่ใช่ตลาดกระทิง

แรงผลักดันเบื้องหลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น

24 ชั่วโมงหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและเส้นอัตราผลตอบแทนก็ชันขึ้น ซึ่งยังเผยให้เห็นถึงลักษณะของ "การลดอัตราดอกเบี้ยในเชิงรุก" รอบนี้ด้วย

ข้อมูลการยื่นขอสวัสดิการว่างงานในวันพฤหัสบดีและข้อมูลของเฟดสาขาฟิลาเดลเฟีย (ซึ่งทั้งสองข้อมูลแสดงให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง) ส่งผลให้คาดการณ์ผลตอบแทนสูงขึ้น และบรรยากาศของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ปิดทำการหลังจากการตัดสินใจของเฟดก็มีส่วนทำให้เกิดการเคลื่อนไหวดังกล่าวเช่นกัน

ก่อนหน้านี้ กิจกรรมการซื้อขายในเอเชียและยุโรปได้ฉุดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงจากระดับสูงสุดที่อาจอยู่ที่ 4.1% อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดสหรัฐฯ ครองตลาด (โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการเปิดเผยข้อมูล) ในที่สุดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ก็แตะระดับสูงสุดอีกครั้ง นับเป็นการปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน และเป็นการปรับตัวขึ้นสองวันติดต่อกันที่มากที่สุดในรอบหนึ่งเดือน

แม้จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานและข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาฟิลาเดลเฟียต่างก็เกินความคาดหมาย ประกอบกับความล้มเหลวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่จะส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินมากขึ้น ตลาดจึงปรับราคาอัตราผลตอบแทนพันธบัตร รัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นทันที อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ น่าสนใจยิ่งขึ้น

รายงานกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ (TIC) ฉบับล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่ามีเงินทุนไหลเข้าสุทธิเพียงเล็กน้อยประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในหลักทรัพย์สหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง จีนลดการถือครองหลักทรัพย์ลง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ญี่ปุ่นลดการถือครองหลักทรัพย์ลง 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ยังคงดำเนินอยู่ในทั้งสองประเทศในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บราซิล อินเดีย และเบลเยียม (ซึ่งเป็นศูนย์รับฝากหลักทรัพย์) ก็มีการขายหลักทรัพย์สุทธิเช่นกัน แคนาดามียอดขายสุทธิสูงสุด 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับตัวของการเทขายครั้งใหญ่ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม

ในทางกลับกัน สหราชอาณาจักรเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ โดยมียอดการลงทุน 4.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เช่นเดียวกับศูนย์กลางทางการเงินหลายแห่งในยุโรป เช่น สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ฮ่องกง และเกาหลีใต้ หากไม่รวมจีนและญี่ปุ่น นักลงทุนต่างชาติรายอื่นๆ ทั้งหมดทำรายได้สุทธิ 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา นักลงทุนต่างชาติของสหรัฐฯ มียอดการซื้อเฉลี่ย 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน ขณะที่กองทุนในประเทศของสหรัฐฯ มียอดการซื้อเฉลี่ย 1.34 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน

โดยรวมแล้ว แม้ว่าข้อมูลเดือนกรกฎาคมจะไม่น่าประทับใจนัก แต่ก็ยังคงมีแนวโน้มว่าหลักทรัพย์สหรัฐฯ จะได้รับแรงหนุนในระดับที่เหมาะสม ซึ่งอาจเป็นแรงหนุนสำคัญต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนเพียงกระแสเงินทุน ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมเท่านั้น และยังไม่ทันเวลาพอที่จะอธิบายแนวโน้มราคาล่าสุด

ปลายยาวยังคงเผชิญกับแรงกดดันที่ชันขึ้น แต่การตีความตลาดมีความซับซ้อนมากขึ้น

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี และ 30 ปี และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 10 ปี และ 30 ปี ต่างก็ชันขึ้นเนื่องมาจากการอัปเดตตารางการจัดหาเงินทุนและการประกาศการปรับลดปริมาณเงินทุนของธนาคารแห่งอังกฤษ ตามลำดับ

โดยรวมแล้ว เหตุการณ์เหล่านี้ไม่ได้ช่วยผ่อนคลายความคาดหวังของพันธบัตรระยะยาวพิเศษอย่างที่หลายคนคาดหวังไว้ รัฐบาลยังคงออกพันธบัตรระยะยาวอย่างต่อเนื่อง และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการชะลอตัวของโครงการควบคุมปริมาณเงิน (QE) ดูเหมือนจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มนี้

เยอรมนีกำลังเอียงไปทางพันธบัตรระยะยาวที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้น 1.05 หมื่นล้านยูโร โดยพันธบัตรอายุ 15 และ 30 ปีคิดเป็น 33% ของมูลค่าที่เพิ่มขึ้นตามราคาตลาด เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่ตลาดจำเป็นต้องพิจารณา พบว่าพันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มเอียงไปทางพันธบัตรระยะยาวถึง 58%

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ประกาศแผนการลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลลง 7 หมื่นล้านปอนด์ภายใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าการขายพันธบัตรอายุ 20 ปีขึ้นไปจะลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ แต่การขายก็ไม่ได้หยุดลงโดยสิ้นเชิงดังที่ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายคาดหวังไว้

ผลตอบแทนระยะยาวที่ปรับตัวสูงขึ้นส่งผลให้สกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะเงินเยนของญี่ปุ่นและยูโรซึ่งอยู่ภายใต้แรงกดดันที่ชัดเจนกดดันราคา ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นทางอ้อม

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงพัฒนาการทางเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ การหารือเกี่ยวกับการเพิ่มระดับความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจไม่ตรงไปตรงมานัก เมื่อไม่นานมานี้ กองทุนบำเหน็จบำนาญของเนเธอร์แลนด์อาจเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงในช่วงเปลี่ยนผ่าน ขณะที่ความต้องการผู้รับผลประโยชน์ที่อัตราดอกเบี้ยคงที่อาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากดัชนีเงินเฟ้อ ขณะเดียวกัน การซื้อขายที่เพิ่มระดับความชันของเส้นอัตราผลตอบแทน (ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญจะยุติการดำเนินงานในปี 2569) ได้สร้างสถานะที่แออัดอยู่แล้ว ซึ่งอาจทวีความรุนแรงขึ้นต่อความผันผวนที่ไม่พึงประสงค์

การตรวจสอบดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

หลังจากการประกาศลดอัตราดอกเบี้ย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2565 เป็นเวลาสั้นๆ ที่ 96.21 อย่างไรก็ตาม คำกล่าวของพาวเวลล์ได้พลิกกลับแนวโน้มขาลงอย่างรวดเร็ว และต่อมาดัชนีก็ปรับตัวสูงขึ้นกว่า 1% ติดต่อกันสองวัน ในการซื้อขายฝั่งเอเชียเมื่อวันศุกร์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงดีดตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 97.45 เพิ่มขึ้นประมาณ 0.1% ตลาดกำลังพิจารณาแนวทางของเฟดในการ "ลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน" และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง



(กราฟรายวันของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ที่มา: Yihuitong)

เวลา 10:17 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ระดับ 97.45