Trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu, vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, một lần nữa chứng tỏ khả năng phục hồi của mình. Tuần này, sau một đợt giảm giá ngắn, giá vàng đã phục hồi mạnh mẽ, ổn định trên 4.100 đô la. Vào thứ năm (ngày 23 tháng 10), giá đã tăng 1,37% lên khoảng 4.154 đô la trước khi đóng cửa ở mức 4.125,81 đô la một ounce. Sự phục hồi này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của sự hội tụ của nhiều yếu tố, bao gồm việc định vị lại các nhà đầu tư trước dữ liệu lạm phát quan trọng của Hoa Kỳ, căng thẳng địa chính trị leo thang và tác động của kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù chịu mức giảm trong một ngày lớn nhất trong năm năm vào thứ ba, giá vàng vẫn tăng 57% trong năm, làm nổi bật vị thế của nó là một trong những tài sản có hiệu suất tốt nhất cho đến năm 2025. Trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á vào thứ sáu (ngày 24 tháng 10), giá vàng giao ngay dao động hẹp trong một phạm vi, hiện đang giao dịch quanh mức 4.115 đô la một ounce.

Nhìn về phía trước, các dự báo của tổ chức cho thấy đà tăng giá vàng dự kiến sẽ tiếp tục, với mức giá trung bình có khả năng đạt 5.055 đô la vào năm 2026 hoặc thậm chí cao hơn.

Chất xúc tác tức thời cho sự phục hồi giá vàng

Giá vàng đã phục hồi đáng kể vào thứ Năm sau hai phiên liên tiếp hình thành mô hình nến giảm, chủ yếu do các nhà giao dịch chốt lời trước khi báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 của Hoa Kỳ được công bố. Tuy nhiên, khi người mua quay trở lại thị trường, giá vàng đã nhanh chóng lấy lại đà giảm, vượt qua mốc 4.100 đô la.

Sự phục hồi này được hỗ trợ bởi sự cải thiện nhẹ trong tâm lý thị trường khi các nhà đầu tư vẫn cảnh giác mặc dù Tổng thống Hoa Kỳ Trump có phần mềm mỏng hơn trong phát biểu về thương mại với Trung Quốc.

Thay vào đó, họ đang chuyển sự chú ý sang dữ liệu CPI công bố hôm thứ Sáu, mà các nhà kinh tế dự kiến sẽ thấy CPI chung tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước và CPI lõi phẳng tương tự ở mức 3,1%. Dữ liệu này sẽ tác động trực tiếp đến lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu lạm phát tiếp tục, nó có thể củng cố kỳ vọng của thị trường về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất, mang lại lợi ích cho các tài sản không sinh lãi như vàng. Hơn nữa, dữ liệu doanh số bán nhà hiện hữu của Mỹ trong tháng 9 đã vượt kỳ vọng, tăng 1,5% lên 4,06 triệu căn, mang lại một chút lạc quan cho thị trường. Tuy nhiên, điều này không ngăn cản giá vàng, thay vào đó, giá vàng lại tăng ngược xu hướng, cho thấy tính chất trú ẩn an toàn của vàng, độc lập với các chỉ số kinh tế truyền thống.

Bất ổn địa chính trị thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn

Các yếu tố địa chính trị luôn là động lực đáng kể cho biến động giá vàng, đặc biệt là trong đợt phục hồi gần đây. Các lệnh trừng phạt của chính quyền Trump đối với hai tập đoàn dầu khí khổng lồ của Nga là Lukoil và Rosneft nhằm đáp trả cuộc chiến ở Ukraine đã khơi dậy nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn. Những lệnh trừng phạt này không chỉ làm gia tăng căng thẳng trên thị trường năng lượng toàn cầu mà còn gián tiếp thúc đẩy sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro địa chính trị.

Trong khi đó, Nhà Trắng được cho là đang có kế hoạch hạn chế xuất khẩu phần mềm từ các công ty Hoa Kỳ sang Trung Quốc để trả đũa việc Trung Quốc kiểm soát xuất khẩu đất hiếm và áp dụng phí cảng đối với tàu thuyền Hoa Kỳ, làm leo thang căng thẳng công nghệ Trung-Mỹ. Những sự kiện đan xen này đã thúc đẩy xu hướng tránh rủi ro kéo dài, thúc đẩy vàng phục hồi nhanh chóng sau cú giảm mạnh hôm thứ Ba. Mặc dù giá vàng đã giảm mạnh gần 5,5% vào thứ Ba, từ mức cao 4.380 đô la xuống mức thấp 4.120 đô la và giảm xuống gần 4.000 đô la vào thứ Tư, nhưng bất ổn địa chính trị đã nhanh chóng đưa lực mua trở lại thị trường. Điều đáng chú ý là nhu cầu này không phải là đầu cơ ngắn hạn, mà xuất phát từ việc các ngân hàng trung ương toàn cầu đa dạng hóa khỏi đồng đô la Mỹ. Ví dụ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu gần đây đã công bố rằng vàng hiện chiếm 20% dự trữ của mình, vượt qua đồng euro. Điều này đánh dấu sự thay đổi về cấu trúc trong vai trò của vàng từ một tài sản trú ẩn an toàn thuần túy sang một tài sản dự trữ chiến lược.

Chính phủ Hoa Kỳ tiếp tục đóng cửa, có khả năng trở thành thời gian đóng cửa dài nhất trong lịch sử

Việc đóng cửa chính phủ đã kéo dài 23 ngày, trở thành đợt đóng cửa dài thứ hai trong lịch sử. Nếu tiếp tục sau ngày 4 tháng 11, đây sẽ là đợt đóng cửa dài nhất trong lịch sử. Do Thượng viện sẽ nghỉ họp đến ngày 27 tháng 10, gần như chắc chắn việc đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ sẽ kéo dài sang tuần tới.

Việc đóng cửa này đáng lo ngại hơn những lần trước vì nó đồng nghĩa với việc chính phủ đóng cửa toàn diện hơn. Tình trạng gián đoạn tại các sân bay dự kiến sẽ còn tồi tệ hơn khi các nhân viên kiểm soát không lưu không thể nhận đủ lương, và các chương trình viện trợ cung cấp lương thực cho 42 triệu người thu nhập thấp đang phải đối mặt với sự gián đoạn.

Các công nhân liên bang không được trả lương, quyền lợi tem phiếu thực phẩm gặp rủi ro và các công ty đang chờ giấy phép, những yếu tố tiếp tục tạo ra tình trạng kinh tế nguy hiểm trong thời gian đóng cửa dài thứ hai trong lịch sử.

Cho đến nay, việc chính phủ đóng cửa chỉ có tác động tương đối hạn chế đến nền kinh tế, nhưng khi tình trạng bế tắc bước sang tuần thứ tư và có nguy cơ trở thành đợt đóng cửa dài nhất trong lịch sử, các nhà kinh tế ngày càng lo ngại rằng hậu quả của nó có thể trở nên nghiêm trọng hơn. Một số người lo ngại rằng những vết nứt hoặc rạn nứt lớn có thể xuất hiện trong cấu trúc chính phủ, gây tổn hại cho nền kinh tế.

Khi lệnh đóng cửa chính phủ bắt đầu vào ngày 1 tháng 10, các nhà kinh tế tương đối không lo ngại về tác động kinh tế. Dựa trên kinh nghiệm trước đây, họ ước tính mỗi lần đóng cửa sẽ làm giảm khoảng 0,1% đến 0,2 điểm phần trăm tăng trưởng GDP hàng năm. Tuy nhiên, tất cả các ước tính sơ bộ của họ đều cho rằng rủi ro kinh tế sẽ gia tăng khi lệnh đóng cửa tiếp tục.

Nhóm nghiên cứu Oxford Economics giải thích rằng "sẽ có những tác động lan tỏa đến các nhà thầu chính phủ, các doanh nghiệp tư nhân khác và người tiêu dùng, và mặc dù những hậu quả này khó dự đoán hơn, nhưng chúng sẽ gây ra thiệt hại ngày càng tăng cho nền kinh tế mỗi tuần."

Tác động kép của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và môi trường kinh tế vĩ mô

Mặc dù chỉ số đô la Mỹ đã bị chặn lại không thể tăng trở lại vào thứ năm, đóng cửa ở mức 98,92, tăng khoảng 0,05%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng 4 điểm cơ bản lên 3,997% và lợi suất thực tế tăng vọt lên 1,717%, giá vàng vẫn có thể bỏ qua những trở ngại truyền thống này và phục hồi gần 1%, phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường đối với chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang.

Hiện tại, các nhà đầu tư đã định giá 98% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong thời gian còn lại của năm 2025 và gần 100 điểm cơ bản vào năm 2026. Kể từ những năm 1990, giá vàng đã tăng trung bình 6% trong vòng 60 ngày kể từ khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, cung cấp sự hỗ trợ mang tính lịch sử cho thị trường hiện tại.

Ngoài ra, các nhà phân tích của Morgan Stanley chỉ ra rằng sức mạnh của vàng bắt nguồn từ việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, đồng đô la Mỹ suy yếu và việc các ngân hàng trung ương và các quỹ ETF tiếp tục mua vào. Tỷ lệ vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương đã vượt quá tỷ lệ trái phiếu kho bạc Mỹ, lần đầu tiên kể từ năm 1996, cho thấy niềm tin vào giá trị dài hạn của vàng.

Các quỹ ETF vàng đã ghi nhận dòng vốn kỷ lục 26 tỷ đô la trong quý 3, nâng tổng tài sản quản lý lên 472 tỷ đô la. Ngay cả các nhà đầu tư cá nhân cũng bắt đầu tham gia xu hướng này. Khi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại ngày càng tăng, việc đồng đô la mất giá sẽ khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với người mua quốc tế, từ đó thúc đẩy nhu cầu.

Mặt khác, áp lực thuế quan cũng đang âm thầm ảnh hưởng đến đường đi của lạm phát. Các tổ chức tài chính Phố Wall như Bank of America và BNP Paribas đã cảnh báo rằng việc truyền tải thuế quan sẽ tiếp tục đẩy giá hàng hóa lên cao trong các quý tới, và lạm phát dịch vụ cốt lõi như y tế và vận tải sẽ vẫn tiếp tục tăng, điều này có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì chính sách nới lỏng, qua đó gián tiếp mang lại lợi ích cho vàng.

Triển vọng của các tổ chức: Thị trường vàng tăng giá vẫn chưa kết thúc

Nhiều tổ chức lạc quan về xu hướng tương lai của vàng, điều này đã tiếp thêm niềm tin cho thị trường. JPMorgan Chase dự đoán rằng đến quý IV năm 2026, giá vàng trung bình có thể đạt 5.055 USD/ounce, dựa trên nhu cầu của nhà đầu tư và giả định rằng các ngân hàng trung ương sẽ mua trung bình 566 tấn mỗi quý.

Morgan Stanley đã nâng dự báo giá vàng năm 2026 lên 4.400 đô la, cao hơn 1.000 đô la so với ước tính trước đó, cho thấy tiềm năng tăng giá khoảng 10% vào cuối năm sau. Nhà phân tích Amy Gower nhấn mạnh rằng vàng không chỉ là một công cụ phòng ngừa lạm phát mà còn là thước đo chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro địa chính trị. Dự báo này được hỗ trợ bởi dòng vốn mạnh đổ vào các quỹ ETF, sự đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, và làn sóng mua vào quốc tế do đồng đô la suy yếu.

Tuy nhiên, cơ quan này thừa nhận những thách thức tiềm ẩn, chẳng hạn như đồng đô la mạnh bất ngờ hoặc việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất ít hơn dự kiến, có thể dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu. Giá cao đã tác động đến nhu cầu trang sức, với mức tiêu thụ trang sức vàng trong quý II chạm mức thấp nhất trong năm 2020. Sự suy yếu liên tục của lĩnh vực này, chiếm 40% tổng mức tiêu thụ, sẽ gây áp lực lên giá. Hơn nữa, tăng trưởng nguồn cung từ các mỏ đã bị hạn chế, chỉ đạt trung bình 0,3% mỗi năm kể từ năm 2018. Mặc dù dòng tiền được cải thiện đang thúc đẩy một số nhà sản xuất mở rộng dự án, nhưng các vấn đề về môi trường, bất ổn về thuế và hạn chế tài chính có thể sẽ làm chậm quá trình phát triển mỏ mới, ngăn chặn siêu chu kỳ chi tiêu vốn.

Phân tích kỹ thuật và dự đoán đường giá

Về mặt kỹ thuật, xu hướng tăng giá vàng đã tiếp tục vào thứ Năm. Mặc dù lực mua vẫn chưa chinh phục được mức cao nhất của hôm thứ Tư là 4.161 đô la, nhưng Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) cho thấy đà mua đang tích lũy. Nếu giá vàng vượt qua 4.200 đô la, giá vàng sẽ mở ra cơ hội tăng lên 4.250 đô la, 4.300 đô la, và thậm chí là mức cao kỷ lục 4.380 đô la, và thậm chí 4.400 đô la.

Ngược lại, nếu giá giảm trở lại, ngưỡng hỗ trợ đầu tiên là 4.100 đô la, tiếp theo là mức cao nhất ngày 8 tháng 10 là 4.059 đô la. Sau khi vượt qua, giá có thể kiểm tra mức thấp nhất ngày 22 tháng 10 là 4.004 đô la. Xu hướng này phản ánh các yếu tố cơ bản, cho thấy người mua đang chiếm ưu thế trên thị trường trong ngắn hạn, nhưng chúng ta cần cảnh giác với các đợt bán tháo đầu cơ, chẳng hạn như những biến động mạnh trong tuần này nhằm mục đích thanh lý "những con bò yếu".

Đồng thời, mặc dù tình trạng thiếu hụt vật chất trên thị trường bạc không liên quan đến vàng, nhưng nó gián tiếp làm nổi bật tình trạng cung cầu kim loại quý thắt chặt nói chung. 29 triệu ounce bạc dự trữ tại các kho COMEX đã bị bán tháo trong hai tuần, và thị trường London đang đối mặt với khoảng cách 100-150 triệu ounce. Điều này có thể được truyền sang vàng thông qua cơ chế chênh lệch giá, củng cố thị trường tăng giá mang tính cấu trúc của vàng.

Rủi ro tiềm ẩn: mối lo ngại tiềm ẩn dưới những biến động cấp cao

Mặc dù có triển vọng tích cực, vàng không phải là một tài sản an toàn. Morgan Stanley cảnh báo rằng nếu lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đi chệch hướng so với kỳ vọng hoặc đồng đô la Mỹ vẫn mạnh, vàng có thể phải đối mặt với sự điều chỉnh giảm. Hơn nữa, giá cao đang gây ra những dấu hiệu cho thấy nhu cầu suy giảm, với việc các ngân hàng trung ương có khả năng giảm mua vào để đáp ứng mục tiêu dự trữ, một tác động được khuếch đại bởi thị trường trang sức yếu kém.

Mặc dù "sự siết chặt vật chất" trên thị trường bạc chưa ảnh hưởng trực tiếp đến vàng, nhưng dòng chảy ngược từ COMEX sang London, cùng với lượng tồn kho kim loại nhóm bạch kim không minh bạch, cho thấy hệ thống phân phối kim loại quý toàn cầu đang chịu áp lực. Việc xem xét lại theo Mục 232 sắp tới của Hoa Kỳ đối với bạc, nếu được chỉ định là một loại khoáng sản thiết yếu, có thể kích hoạt thuế quan hoặc hạn chế xuất khẩu, gián tiếp tác động đến giá vàng như một tài sản liên quan. Trong những trường hợp nghiêm trọng hơn, sự can thiệp của chính phủ có thể quốc hữu hóa một số nguồn cung để sử dụng trong các lĩnh vực quốc phòng, trí tuệ nhân tạo (AI) và năng lượng, làm gia tăng biến động thị trường.

Các nhà đầu tư cũng cần theo dõi thêm tin tức về việc chính phủ đóng cửa và tình hình giữa Nga và Ukraine, những điều này có thể làm tăng thêm sự bất ổn.

Nhìn chung, đà phục hồi hiện tại của vàng báo hiệu sự tiếp diễn của thị trường tăng giá, với căng thẳng địa chính trị, kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách và hoạt động mua vào của các tổ chức thúc đẩy giá tăng. Mặc dù biến động ngắn hạn có thể xảy ra, nhưng sự thay đổi về nhu cầu mang tính cấu trúc đảm bảo tiềm năng tăng giá dài hạn. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao dữ liệu CPI công bố hôm thứ Sáu và các diễn biến chính sách tiếp theo.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 07:18 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4114,45 USD/ounce.