在全球經濟不確定性籠罩下，黃金作為傳統避險資產再次展現出強勁韌性。本週，金價在經歷短暫回調後迅速反彈，站穩4100美元上方，週四（10月23日）盤中一度攀升1.37%至4154美元附近，收報4125.81美元/盎司。這一反彈並非偶然，而是多重因素交織的結果，包括投資者在關鍵美國通脹數據發佈前重新佈局、地緣政治緊張局勢升級，以及美聯儲貨幣政策預期的影響。儘管週二金價曾創下五年最大單日跌幅，但全年漲幅仍高達57%，凸顯其作為2025年表現最佳資產之一的地位。週五（10月24日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4115美元/盎司附近。

展望未來，機構預測顯示黃金行情有望延續，2026年平均價格可能觸及5055美元，甚至更高。

黃金價格反彈的即時催化劑

黃金價格在週四迎來顯著回升，此前連續兩個交易日出現看跌蠟燭圖，主要源於交易者在9月美國消費者物價指數（CPI）報告發布前獲利了結。然而，隨着買家重新入場，金價迅速收復失地，突破4100美元關口。

這一反彈得益於市場情緒的微妙改善，儘管美國總統特朗普對中國貿易言論有所緩和，但投資者並未因此放鬆警惕。

相反，他們將焦點轉向即將於週五公佈的CPI數據，經濟學家預計整體CPI同比漲幅為3.1%，核心CPI同樣持平於3.1%。這一數據將直接影響美聯儲的利率路徑，如果通脹頑固不化，可能會強化市場對美聯儲進一步降息的預期，從而利好非生息資產如黃金。此外，美國9月成屋銷售數據超出預期，增長1.5%至406萬套，也為市場注入一絲樂觀，但黃金價格並未因此受阻，而是逆勢上揚，顯示出其獨立於傳統經濟指標的避險屬性。

地緣政治風暴助推避險需求

地緣政治因素一直是黃金價格波動的重要推手，此次反彈中尤為突出。特朗普政府對俄羅斯石油巨頭盧克石油和羅斯涅夫特實施制裁，以回應烏克蘭戰爭相關事宜，這一舉動重新點燃了市場對安全避險資產的需求。制裁不僅加劇了全球能源市場的緊張，還間接推高了黃金作為對沖地緣風險的吸引力。

同時，白宮據報道計劃限制美國公司向中國出口軟件，以反制中國對稀土出口的控制和對美國船隻的港口費用徵收，這進一步升級了中美科技緊張關係。這些事件交織成網，形成一股持續的避險潮流，推動黃金從週二的急挫中快速恢復。儘管金價在週二暴跌近5.5%，從4380美元高點跌至4120美元低點，週三一度跌至4000關口附近，但地緣政治的不確定性迅速將買盤拉回市場。值得一提的是，這種需求並非短期投機，而是源於全球央行對美元的多元化配置，例如歐洲央行最近宣佈黃金在其儲備中佔比已超過歐元，達到20%，這標誌着黃金角色從單純避險工具向戰略儲備資產的結構性轉變。

美國政府繼續停擺，可能成為歷史上最長的關門

這次停擺已經持續了23天，是歷史上第二長時間的停擺。如果這次停擺持續到11月4日之後，將成為歷史上時間最長的停擺。鑑於參議院將休會至10月27日，幾乎可以肯定美政府“停擺”將持續到下週。

這次關閉比以往的僵局更令人擔憂，因為這是一個更全面的政府關閉。隨着空管人員無法獲得全部薪資，機場航班的混亂情況預計將加劇；為4200萬低收入人羣提供食物的援助項目也面臨叫停。

聯邦工人領不到工資，食品券福利面臨風險，公司等待許可證，這些因素在歷史上第二次最長的停擺中持續造成危險的經濟狀況。

政府關門至今對經濟的影響相對有限，但隨着僵局進入第四周，並可能成為歷史上最長的關門，經濟學家們越來越擔心其後果可能會變得更加嚴重。有人擔心，這種情況可能會出現大的破裂或裂縫，從而對經濟造成損害。

當關閉在10月1日開始時，經濟學家對經濟影響相對不擔心。根據以往的經驗，他們估計每次關閉會從每年的GDP增長中扣除約0.1%-0.2個百分點。但是，他們所有的初步估計都提到，隨着關閉的繼續，經濟風險會增加。

牛津經濟團隊解釋道，“對政府承包商、其他私營企業和消費者也會產生連鎖反應，雖然這些後果更難預測，但每週都會對經濟造成越來越多的破壞”。

美聯儲政策與宏觀經濟環境的雙重影響

儘管美元指數週四再次上行受阻，收報98.92，漲幅約0.05%，美國10年期國債收益率攀升4個基點至3.997%，實際收益率也飆升至1.717%，但黃金價格仍能忽略這些傳統逆風因素，實現近1%的反彈。這反映出市場對美聯儲寬鬆政策的強烈預期。

目前，投資者已將美聯儲2025年剩餘時間降息50個基點的概率定價為98%，而2026年降息幅度接近100個基點。自上世紀90年代以來，美聯儲開啓降息週期後的60天內，黃金平均漲幅達6%，這為當前行情提供了歷史支撐。

此外，摩根斯坦利分析師指出，黃金的強勢源於美聯儲降息、美元走弱以及央行和ETF的持續買入。央行儲備中黃金佔比已超過美國國債，這是自1996年以來的首次，象徵對黃金長期價值的信心。

ETF方面，三季度黃金ETF流入創紀錄的260億美元，總資產管理規模達4720億美元，甚至零售投資者也開始加入這一熱潮。隨着美國經濟增長放緩預期增強，美元貶值將使黃金對國際買家更具吸引力，進一步放大需求。

另一方面，關税壓力也在悄然影響通脹路徑，華爾街機構如美國銀行和法國巴黎銀行警告，關税傳導將在未來幾個季度持續推高商品價格，核心服務通脹如醫療和交通領域仍顯頑固，這可能迫使美聯儲維持寬鬆姿態，從而間接利好黃金。

機構展望：黃金牛市遠未結束

多家機構對黃金未來走勢持樂觀態度，這為市場注入了更多信心。摩根大通預測，到2026年第四季度，黃金平均價格可能達到5055美元/盎司，基於投資者需求和央行季度平均購買566噸的假設。

摩根士丹利則將2026年價格預測上調至4400美元，比此前估計高出逾1000美元，暗示明年年底前還有約10%的上漲空間。分析師艾米·高爾強調，黃金不僅是通脹對沖工具，更是央行政策和地緣風險的晴雨表。支撐這一預測的因素包括ETF的強勁流入、央行儲備多元化，以及美元走弱帶來的國際買家湧入。

儘管如此，機構也承認潛在挑戰，如美元意外走強或美聯儲降息幅度小於預期，可能導致需求破壞。高價位已開始影響珠寶需求，二季度黃金珠寶消費創2020年以來新低，佔總消費40%的這一領域若持續疲軟，將對價格形成壓力。另外，礦山供應增長有限，自2018年以來年均僅增0.3%，雖現金流改善促使一些生產商擴展項目，但環境許可、税收不確定性和融資約束可能延緩新礦開採，避免出現資本支出超級週期。

技術面剖析與價格路徑預測

從技術角度看，黃金上行趨勢在週四重啓，儘管買家尚未攻克週三的4161美元高點，但相對強弱指數（RSI）顯示買方勢頭正在積聚。若金價突破4200美元，將打開通往4250美元、4300美元的空間，進一步上探紀錄高點4380美元，甚至直指4400美元。

反之，如果回落，第一支撐位在4100美元，其次是10月8日高點4059美元，跌破後可能測試10月22日低點4004美元。這一走勢與基本面相呼應，表明短期內買家主導市場，但需警惕投機性洗盤，如本週的劇烈波動旨在清除“弱勢多頭”。

與此同時，白銀市場的物理短缺雖獨立於黃金，卻間接凸顯貴金屬整體供需緊張，COMEX倉庫銀庫存兩週內流出2900萬盎司，倫敦市場面臨1-1.5億盎司缺口，這可能通過套利機制傳導至黃金，強化其結構性牛市。

潛在風險：高位震盪下的隱憂

儘管前景看好，黃金並非無風險資產。摩根士丹利警告，如果美聯儲降息路徑偏離預期，或美元維持強勢，黃金可能面臨回調。此外，高價位已引發需求破壞跡象，央行為實現儲備目標可能減少購買量，而珠寶市場疲軟進一步放大這一效應。

白銀市場的“物理擠壓”雖未直接波及黃金，但其從COMEX向倫敦的逆向流動，以及鉑族金屬的不透明庫存，暗示全球貴金屬交付系統正面臨壓力。即將到來的美國232條款對銀的審查，若將銀定為關鍵礦產，可能引發關税或出口限制，間接影響黃金作為相關資產的定價。更極端情況下，政府幹預可能國家化部分供應，用於國防、AI和能源領域，這將放大市場波動。

投資者還需關注政府關門和俄烏局勢的進一步消息，這可能加劇不確定性。

總體而言，黃金的當前反彈標誌着牛市行情的延續，地緣政治緊張、美聯儲寬鬆預期和機構買入將共同驅動價格上行。儘管短期可能出現高位震盪，但結構性需求轉變確保了長期上漲潛力。投資者應密切關注週五CPI數據和後續政策動態。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:18，現貨黃金現報4114.45美元/盎司。