Tối thứ Tư (29/10) giờ Bắc Kinh, thị trường tài chính toàn cầu một lần nữa hướng sự chú ý đến động thái của các ngân hàng trung ương Bắc Mỹ. Trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào sáng sớm thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã dẫn đầu, hạ lãi suất qua đêm mục tiêu 25 điểm cơ bản xuống còn 2,25%, một động thái hoàn toàn phù hợp với sự đồng thuận của thị trường. Quyết định được công bố lúc 21:45, kèm theo Báo cáo Chính sách Tiền tệ (MPR), trong đó ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng lãi suất chính sách hiện tại "ở mức phù hợp", với điều kiện lạm phát và diễn biến kinh tế nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.



Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát CPI tháng 9 là 2,4%, cao hơn một chút so với dự báo trước đó của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát lõi vẫn quanh quẩn ở mức 3%, trong khi lạm phát cơ bản vẫn ổn định ở mức 2,5%. Sự kết hợp các biện pháp này, mặc dù không nằm ngoài dự đoán, nhưng đã nhanh chóng khơi dậy tâm lý thị trường trong bối cảnh bất ổn thương mại và thị trường lao động yếu kém. Cặp tỷ giá USD/CAD giảm 11 điểm trong thời gian ngắn, chạm mức thấp gần 1,3850. Đồng đô la Canada đã phục hồi trong thời gian ngắn nhưng nhìn chung vẫn chịu áp lực, làm nổi bật sự lạc quan thận trọng của các nhà đầu tư về giai đoạn "điều chỉnh cơ cấu" của nền kinh tế Canada.

"Độ cứng nhắc" của các chỉ số cốt lõi đã trở thành sự đồng thuận, và ngân hàng trung ương cũng thừa nhận trong báo cáo rằng thước đo lạm phát cốt lõi ưa thích của họ vẫn nằm trong phạm vi 3%. Các nhà giao dịch bán lẻ tỏ ra thận trọng vào buổi sáng, với một chuyên gia ngoại hối kỳ cựu đăng: "Mức tăng CPI hàng tháng vượt quá kỳ vọng; liệu Ngân hàng Canada có cân nhắc lại vào đêm nay không? Đồng đô la Canada có thể giữ mức 1,39." Ý kiến của các tổ chức lại trái chiều hơn. Các nhà phân tích từ các ngân hàng đầu tư nổi tiếng chỉ ra rằng sự phục hồi bất ngờ của dữ liệu việc làm tháng 9 (nhiều việc làm mới hơn dự kiến) cùng với mức tăng nhẹ của lạm phát có thể khiến ngân hàng trung ương củng cố giọng điệu "phụ thuộc vào dữ liệu" trong tuyên bố của mình, tránh cách diễn giải của thị trường là "sự ôn hòa vô hạn". Ngược lại, thị trường đã định giá 88% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trước khi dữ liệu được công bố. Mặc dù đường cong OIS đã dịch chuyển lên trên trong thời gian ngắn, nhưng kỳ vọng chung vẫn không thay đổi—tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao theo chu kỳ là 7,1%, và tình trạng mất việc làm liên tục trong các ngành nhạy cảm với thương mại đã làm lu mờ những biến động lạm phát. Một tài khoản tình báo thị trường tóm tắt: "CPI vượt quá kỳ vọng, nhưng tình trạng việc làm yếu vẫn là một hạn chế đối với Ngân hàng Canada; so với sự lạc quan trước quyết định vào tháng 7, mức giá hiện tại thực tế hơn."

Sau nghị quyết, thị trường đã phản ứng nhanh chóng nhưng vẫn kiềm chế. Cặp tỷ giá USD/CAD giảm mạnh từ mức cao 1,3880, kiểm tra ngưỡng hỗ trợ 1,3840, với khối lượng giao dịch tăng vọt 20%, phản ánh việc đóng vị thế bán khống ngay lập tức. Đồng đô la Canada tăng giá nhẹ 0,2% so với đồng đô la Mỹ nhưng không thể vượt qua ngưỡng tâm lý 1,3900, cho thấy các nhà giao dịch coi đây là một "điều chỉnh kỹ thuật" hơn là một sự đảo chiều theo hướng tích cực. Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Canada kỳ hạn 2 năm tăng 5,2 điểm cơ bản lên 2,406%.



Một số nhà giao dịch bán lẻ lo ngại: "Với lạm phát cơ bản vẫn ở mức 3%, liệu Ngân hàng Canada có đang mở đường cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hay không? Đồng đô la Canada có thể gặp khó khăn trong việc phục hồi giữa những căng thẳng thương mại." Các nhà đầu tư tổ chức thì lý trí hơn. Một chiến lược gia nổi tiếng nhận xét: "Quyết định này phù hợp với kỳ vọng, nhưng việc MPR điều chỉnh giảm tăng trưởng GDP năm 2025 xuống còn 1,2% (giảm 0,6 điểm phần trăm so với báo cáo tháng 1) cho thấy tác động tiêu cực của các hành động thương mại lên xuất khẩu và đầu tư; một 'sự hạ cánh mềm' cho thị trường lao động là chìa khóa. Nếu báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 11 tiếp tục yếu kém, Ngân hàng Canada có thể sẽ bắt đầu lại các cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất." Một ngân hàng toàn cầu khác nhấn mạnh: "Ngân hàng trung ương thừa nhận lạm phát cơ bản ở mức 2,5%, nhưng dự kiến áp lực sẽ giảm bớt trong những tháng tới—hoàn toàn trái ngược với lo ngại về 'một bất ngờ diều hâu' trước khi dữ liệu được công bố, chuyển tâm lý thị trường từ thận trọng sang trung lập."

Cơ sở logic của việc cắt giảm lãi suất này gắn liền chặt chẽ với Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường đã dự đoán mức giảm lãi suất gần 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sáng thứ Năm, với lãi suất quỹ liên bang có khả năng giảm xuống còn 4,00%-4,25%. Động thái của Ngân hàng Trung ương Canada được coi là một "bước đi tiếp theo", nhằm thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Canada và đồng đô la Mỹ (hiện tại lãi suất quỹ liên bang là 4,25% so với 2,25% của Ngân hàng Trung ương Canada, nới rộng chênh lệch lên 200 điểm cơ bản) và giảm bớt áp lực dòng vốn chảy ra. Trong lịch sử, vào năm 2024, Ngân hàng Trung ương Canada đã hai lần "dẫn đầu" lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed, khiến tỷ giá USD/CAD giảm mạnh từ mức cao nhất là 1,42 xuống mức thấp nhất là 1,35, tổng mức mất giá hơn 500 điểm.

Lần này, sự bất ổn xung quanh thương mại đã khuếch đại - báo cáo của ngân hàng trung ương chỉ trực tiếp vào tác động của "các hành động thương mại của Hoa Kỳ" đối với các ngành công nghiệp như ô tô và thép, hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu từ 3,25% vào năm 2025 xuống còn 3%. Các tài khoản của tổ chức đã nắm bắt được xu hướng này, với một nhà phân tích vĩ mô đăng bài: "Tuyên bố của Ngân hàng Canada rằng 'việc định hình lại quan hệ thương mại đang kìm hãm đầu tư' phản ánh khả năng điều chỉnh giảm biểu đồ điểm của Fed; trước khi công bố dữ liệu, thị trường đặt cược vào việc Ngân hàng Canada tạm dừng giao dịch là cao, nhưng tâm lý đã đảo ngược sau quyết định này và các vị thế bán khống trong cặp USD/CAD đã được khơi lại."

Các nhà đầu tư bán lẻ thậm chí còn thẳng thắn hơn: "Nền kinh tế Canada giống như cái bóng của Cục Dự trữ Liên bang; việc cắt giảm lãi suất là để trả giá cho thái độ né tránh rủi ro—lời lẽ về thuế quan của Trump một lần nữa đã khuấy động mọi thứ, và đồng đô la mạnh có thể tiếp tục cho đến Lễ Tạ ơn."

Nhìn rộng hơn, hành động của Ngân hàng Canada sẽ tác động đến xu hướng thị trường vượt ra ngoài những biến động tức thời; nó sẽ định hình lại điểm neo kỳ vọng. Trong ngắn hạn, diễn biến của đồng đô la Canada sẽ bám sát tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang—nếu Powell củng cố chính sách "cắt giảm lãi suất dần dần" thay vì "biến động mạnh", cặp USD/CAD có thể dao động trong khoảng 1,38 đến 1,40, với ngưỡng thoái lui Fibonacci 50% là 1,3820 đóng vai trò hỗ trợ chính. Đường cong lợi suất phẳng cho thấy tăng trưởng sẽ chậm lại xuống còn 1,1% vào năm 2026, nhưng sự phục hồi trong đầu tư và tiêu dùng nhà ở có thể tạo ra một vùng đệm; ngân hàng trung ương kỳ vọng công suất dư thừa trong nền kinh tế sẽ được "hấp thụ dần dần", điều này phù hợp với các chu kỳ lịch sử—trong thời kỳ đỉnh điểm của căng thẳng thương mại năm 2019, Ngân hàng Canada đã ổn định tỷ lệ thất nghiệp thông qua ba đợt cắt giảm lãi suất, tránh được một cú hạ cánh cứng.

Nhìn chung, phản ứng của thị trường đã chuyển từ trạng thái bất ngờ tích cực ngắn ngủi sau khi dữ liệu được công bố sang sự xác nhận ôn hòa sau khi nghị quyết được công bố. Sự tương tác giữa chênh lệch lãi suất và tâm lý e ngại rủi ro đã thúc đẩy sự phục hồi nhẹ của các tài sản rủi ro, nhưng "thiệt hại về mặt cấu trúc" của căng thẳng thương mại vẫn là một mối đe dọa tiềm tàng, hạn chế đà tăng giá.

Nhìn về tương lai, con đường của Ngân hàng Canada có thể dần dần trùng khớp với con đường của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng những thách thức đặc thù của Canada sẽ làm gia tăng sự khác biệt này. Dự báo tăng trưởng GDP vừa phải 1,6% vào năm 2026 phụ thuộc vào việc ổn định xuất khẩu và đầu tư. Nếu tình hình Nga-Ukraine tiếp tục làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng, biến động giá dầu có thể đẩy lạm phát nhập khẩu lên cao, thử thách "sự chuẩn bị ứng phó" của ngân hàng trung ương. Trong ngắn hạn, nếu cặp USD/CAD giữ trên mức 1,38, các nhà giao dịch có thể đặt lệnh chờ tỷ giá phục hồi lên 1,3950, tận dụng việc Fed cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, nếu các cuộc đàm phán thương mại bị đình trệ, khả năng kiểm tra mức 1,40 tăng lên 60%. Về dài hạn, Ngân hàng Canada nhấn mạnh "niềm tin ổn định giá cả" để vượt qua "biến động toàn cầu", phù hợp với kinh nghiệm lịch sử - trong đợt sụp đổ giá dầu 2015-2016, ngân hàng trung ương đã ổn định lạm phát thông qua định hướng tương lai, ngăn chặn một vòng luẩn quẩn. Trong bối cảnh chênh lệch lãi suất và bất ổn đang thu hẹp, việc theo dõi chặt chẽ dữ liệu thị trường lao động tháng 11 và tiến độ đàm phán thương mại là rất quan trọng để nắm bắt nhịp độ của "sự điều chỉnh cơ cấu" này.