เย็นวันพุธ (29 ตุลาคม) ตามเวลาปักกิ่ง ตลาดการเงินโลกกลับมาจับตาการดำเนินการของธนาคารกลางอเมริกาเหนืออีกครั้ง ก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะมีมติในช่วงเช้าวันพฤหัสบดี ธนาคารกลางแคนาดา (บีโอเจ) ได้ตัดสินใจนำด้วยการปรับลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนลง 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 2.25% ซึ่งสอดคล้องกับมติของตลาด มติดังกล่าวได้รับการเผยแพร่เมื่อเวลา 21:45 น. พร้อมกับรายงานนโยบายการเงิน (MPR) ซึ่งธนาคารกลางได้เน้นย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบัน "อยู่ในระดับที่เหมาะสม" โดยมีเงื่อนไขว่าอัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจโดยรวมจะสอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้



ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อ CPI เดือนกันยายนอยู่ที่ 2.4% สูงกว่าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3% ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวที่ 2.5% มาตรการเหล่านี้แม้จะไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึง แต่ก็กระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาดได้อย่างรวดเร็วท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการค้าและตลาดแรงงานที่อ่อนแอ คู่เงินดอลลาร์สหรัฐ/ดอลลาร์แคนาดา ร่วงลง 11 จุดในช่วงสั้นๆ แตะระดับต่ำสุดใกล้ 1.3850 ดอลลาร์แคนาดาดีดตัวขึ้นเล็กน้อย แต่โดยรวมยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นอย่างระมัดระวังของนักลงทุนเกี่ยวกับช่วง "การปรับโครงสร้าง" ของเศรษฐกิจแคนาดา

ความ "เหนียวแน่น" ของตัวชี้วัดหลักได้กลายเป็นความเห็นพ้องต้องกัน และธนาคารกลางยังยอมรับในรายงานว่ามาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานที่ธนาคารกลางต้องการยังคงอยู่ในช่วง 3% นักลงทุนรายย่อยมีความระมัดระวังในช่วงเช้า โดยมีผู้เชี่ยวชาญฟอเร็กซ์ผู้มากประสบการณ์รายหนึ่งโพสต์ว่า "ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้นเดือนต่อเดือนเกินความคาดหมาย ธนาคารกลางแคนาดาจะพิจารณาทบทวนอีกครั้งในคืนนี้หรือไม่? ดอลลาร์แคนาดาอาจทรงตัวที่ระดับ 1.39" ความคิดเห็นของสถาบันต่างๆ แตกต่างกันมากขึ้น นักวิเคราะห์จากธนาคารเพื่อการลงทุนชื่อดังชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดของข้อมูลการจ้างงานในเดือนกันยายน (มากกว่าที่คาดการณ์ไว้) ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย อาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางเพิ่มโทน "ขึ้นอยู่กับข้อมูล" ในแถลงการณ์ โดยหลีกเลี่ยงการตีความของตลาดว่าเป็น "ภาวะผ่อนคลายอย่างไม่จำกัด" ในทางตรงกันข้าม ตลาดได้ประเมินความน่าจะเป็น 88% ของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานก่อนการเผยแพร่ข้อมูล แม้ว่าเส้นกราฟ OIS จะขยับขึ้นเล็กน้อย แต่การคาดการณ์โดยรวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบวัฏจักรที่ 7.1% และการสูญเสียงานอย่างต่อเนื่องในอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่อการค้าได้บดบังสัญญาณเงินเฟ้อ รายงานข่าวกรองทางการตลาดฉบับหนึ่งสรุปว่า "ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่การจ้างงานที่ซบเซายังคงเป็นข้อจำกัดสำหรับธนาคารกลางแคนาดา เมื่อเทียบกับความคาดหวังเชิงบวกก่อนการตัดสินใจในเดือนกรกฎาคม ราคาในปัจจุบันมีความสมจริงมากกว่า"

หลังจากมีมติ ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็วแต่ก็ยับยั้งไว้ คู่ USD/CAD ร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 1.3880 ทดสอบแนวรับที่ 1.3840 โดยมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 20% สะท้อนถึงการปิดสถานะขายชอร์ตในทันที ดอลลาร์แคนาดาแข็งค่าขึ้นเล็กน้อย 0.2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ไม่สามารถทะลุระดับจิตวิทยาที่ 1.3900 ได้ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนมองว่านี่เป็น "การปรับฐานทางเทคนิค" มากกว่าการกลับทิศทาง ในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแคนาดาอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 5.2 จุดพื้นฐาน เป็น 2.406%



ผู้ค้าปลีกบางรายกังวลว่า "แม้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ที่ 3% ธนาคารกลางแคนาดากำลังปูทางให้เฟดหรือไม่? ดอลลาร์แคนาดาอาจฟื้นตัวได้ยากท่ามกลางความขัดแย้งทางการค้า" นักลงทุนสถาบันมีเหตุผลมากกว่า นักยุทธศาสตร์ชื่อดังท่านหนึ่งให้ความเห็นว่า "การตัดสินใจสอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่การปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ปี 2568 ของ MPR ลงเหลือ 1.2% (ลดลง 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์จากรายงานเดือนมกราคม) ชี้ให้เห็นถึงผลกระทบต่อการส่งออกและการลงทุนจากมาตรการทางการค้า 'soft landing' ของตลาดแรงงานเป็นกุญแจสำคัญ หากรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤศจิกายนยังคงอ่อนแอ ธนาคารกลางแคนาดาอาจเริ่มหารือเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง" ธนาคารโลกอีกแห่งหนึ่งเน้นย้ำว่า "ธนาคารกลางยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.5% แต่คาดว่าแรงกดดันจะผ่อนคลายลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งตรงกันข้ามกับความกังวลเกี่ยวกับ 'ความประหลาดใจที่ตึงเครียด' ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ซึ่งจะทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจากระมัดระวังเป็นเป็นกลาง"

ตรรกะพื้นฐานของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ตลาดได้กำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยลงเกือบ 25 จุดพื้นฐานในการประชุม FOMC เมื่อเช้าวันพฤหัสบดี โดยอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอาจลดลงเหลือ 4.00%-4.25% การเคลื่อนไหวของธนาคารกลางแคนาดาถูกมองว่าเป็น "การติดตามผลในระยะแรก" โดยมีเป้าหมายเพื่อลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างแคนาดาและดอลลาร์สหรัฐ (ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 4.25% เทียบกับ 2.25% ของธนาคารกลางแคนาดา ทำให้ส่วนต่างเพิ่มขึ้นเป็น 200 จุดพื้นฐาน) และบรรเทาแรงกดดันจากเงินทุนไหลออก ในอดีต ในปี 2567 ธนาคารกลางแคนาดาได้ "นำ" แนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดถึงสองครั้ง ทำให้อัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD ร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 1.42 สู่จุดต่ำสุดที่ 1.35 ซึ่งเป็นการอ่อนค่าลงสะสมกว่า 500 จุด

ครั้งนี้ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการค้าได้ทวีความรุนแรงขึ้น รายงานของธนาคารกลางชี้ให้เห็นโดยตรงถึงผลกระทบของ “มาตรการทางการค้าของสหรัฐฯ” ที่มีต่ออุตสาหกรรมต่างๆ เช่น ยานยนต์และเหล็กกล้า โดยปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกจาก 3.25% ในปี 2568 เหลือ 3% บัญชีสถาบันต่างๆ ได้ตระหนักถึงแนวโน้มนี้ โดยนักวิเคราะห์มหภาครายหนึ่งโพสต์ว่า “คำแถลงของธนาคารกลางแคนาดาที่ว่า ‘การปรับโครงสร้างความสัมพันธ์ทางการค้ากำลังกดทับการลงทุน’ สะท้อนถึงการปรับลดแนวโน้มขาลงของจุดกราฟของเฟด ก่อนการเปิดเผยข้อมูล ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางแคนาดาจะระงับการซื้อขายชั่วคราว แต่หลังจากการตัดสินใจดังกล่าว ความเชื่อมั่นกลับพลิกกลับ และเกิดการเปิดสถานะขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ/ดอลลาร์แคนาดาอีกครั้ง”

นักลงทุนรายย่อยยังพูดตรงไปตรงมามากกว่านั้นอีกว่า "เศรษฐกิจของแคนาดาเปรียบเสมือนเงาของธนาคารกลางสหรัฐฯ การลดอัตราดอกเบี้ยก็เพื่อชดเชยความเสี่ยง การกล่าวอ้างเรื่องภาษีของทรัมป์ได้จุดชนวนความวุ่นวายอีกครั้ง และดอลลาร์ที่แข็งค่าอาจยังคงอยู่ต่อไปจนถึงวันขอบคุณพระเจ้า"

จากมุมมองที่กว้างขึ้น การดำเนินการของธนาคารกลางแคนาดาจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มตลาดมากกว่าความผันผวนในทันที และจะปรับเปลี่ยนจุดยึดของการคาดการณ์ ในระยะสั้น การเคลื่อนไหวของค่าเงินดอลลาร์แคนาดาจะติดตามคำแถลงของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด หากพาวเวลล์ยืนยัน "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป" แทนที่จะเป็น "การพลิกกลับอย่างรวดเร็ว" คู่สกุลเงิน USD/CAD อาจผันผวนระหว่าง 1.38 ถึง 1.40 โดยมีระดับ Fibonacci retracement 50% ที่ 1.3820 เป็นแนวรับสำคัญ เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบบ่งชี้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงเหลือ 1.1% ในปี 2569 แต่การฟื้นตัวของการลงทุนและการบริโภคที่อยู่อาศัยอาจเป็นตัวกันชน ธนาคารกลางคาดการณ์ว่ากำลังการผลิตส่วนเกินในระบบเศรษฐกิจจะ "ถูกดูดซับ" อย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งสอดคล้องกับวัฏจักรในอดีต ในช่วงที่ความขัดแย้งทางการค้ารุนแรงที่สุดในปี 2562 ธนาคารกลางแคนาดาได้รักษาเสถียรภาพของอัตราการว่างงานด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามรอบ เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะตกต่ำอย่างรุนแรง

โดยรวมแล้ว ปฏิกิริยาของตลาดเปลี่ยนจากความประหลาดใจในระยะสั้นแบบเหยี่ยวหลังจากการเปิดเผยข้อมูล ไปสู่การยืนยันในเชิงผ่อนคลายหลังจากการประกาศมติ ปฏิสัมพันธ์ระหว่างส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงผลักดันให้สินทรัพย์เสี่ยงฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ "ความเสียหายเชิงโครงสร้าง" จากความขัดแย้งทางการค้ายังคงเป็นภัยคุกคามที่ใกล้เข้ามา ซึ่งจำกัดโมเมนตัมขาขึ้น

มองไปข้างหน้า เส้นทางของธนาคารกลางแคนาดาอาจค่อยๆ สอดคล้องกับธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ความท้าทายเฉพาะตัวของแคนาดาจะยิ่งทวีความแตกต่าง การเติบโตของ GDP ที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.6% ในปี 2569 ขึ้นอยู่กับเสถียรภาพของการส่งออกและการลงทุน หากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนยังคงส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานพลังงาน ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อนำเข้าสูงขึ้น ซึ่งเป็นการทดสอบความพร้อมในการตอบสนองของธนาคารกลาง ในระยะสั้น หากคู่เงินดอลลาร์สหรัฐฯ/ดอลลาร์แคนาดายืนเหนือ 1.38 นักลงทุนสามารถคาดการณ์การดีดตัวกลับที่ 1.3950 โดยใช้ประโยชน์จากการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม หากการเจรจาการค้าหยุดชะงัก โอกาสที่จะทดสอบระดับ 1.40 จะเพิ่มขึ้นเป็น 60% จากมุมมองระยะยาว ธนาคารกลางแคนาดาเน้นย้ำถึง “ความเชื่อมั่นด้านเสถียรภาพราคา” เพื่อรับมือกับ “ความวุ่นวายทั่วโลก” ซึ่งสอดคล้องกับประสบการณ์ในอดีตที่ผ่านมา ในช่วงที่ราคาน้ำมันตกต่ำในปี 2558-2559 ธนาคารกลางได้รักษาเสถียรภาพของอัตราเงินเฟ้อด้วยแนวทางล่วงหน้า เพื่อป้องกันวงจรอุบาทว์ ในเกมที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลงและความไม่แน่นอน การติดตามข้อมูลตลาดแรงงานและความคืบหน้าของการเจรจาการค้าในเดือนพฤศจิกายนอย่างใกล้ชิดเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการเข้าใจจังหวะของ “การปรับโครงสร้าง” นี้