Vào thứ Năm (ngày 30 tháng 10) lúc 21:15 giờ Bắc Kinh, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đúng như dự đoán của thị trường, đã công bố sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt: lãi suất tiền gửi chính vẫn ở mức 2%, lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2,15% và lãi suất cho vay cận biên ở mức 2,40%. Quyết định này, được đưa ra trong bối cảnh căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang và bất ổn địa chính trị, cho thấy khả năng phục hồi của nền kinh tế Khu vực đồng tiền chung châu Âu: lạm phát đang tiến gần đến mục tiêu trung hạn 2%, và mặc dù con đường tăng trưởng phải đối mặt với áp lực bên ngoài, nhưng nhìn chung vẫn gần với mức tiềm năng.



Bước vào cuối tháng 10, thị trường đã tập trung vào các động thái của ngân hàng trung ương. Mùa báo cáo lợi nhuận của các công ty công nghệ Mỹ và những ảnh hưởng kéo dài từ các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã đan xen, khiến chỉ số đồng đô la ổn định và phục hồi sau khi điều chỉnh trong phạm vi lãi suất quỹ liên bang 4,00%-4,25%, đẩy tỷ giá EUR/USD xuống mức 1,1546 trong thời gian ngắn. Mặc dù quyết định này không gây bất ngờ, nhưng nó đã đưa ra những biến số mới vào sự phân kỳ chính sách xuyên Đại Tây Dương sau đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản gần đây của Fed, khiến các nhà giao dịch nhanh chóng chuyển sang phân tích các sắc thái của tuyên bố.

Thị trường đã phản ứng thận trọng ngay lập tức sau khi nghị quyết được công bố. Thị trường trái phiếu châu Âu cũng trầm lắng tương tự, với lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ lên 2,45%, phản ánh sự chấp thuận ban đầu của các nhà đầu tư đối với việc mở rộng tài khóa của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (như chi tiêu cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng của Đức), nhưng không gây ra đợt bán tháo.



Sự tương phản rõ rệt giữa các cuộc thảo luận trước và sau quyết định cho thấy một sự thay đổi tinh tế trong quan điểm giữa các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Trước thông báo, các nhà đầu tư cá nhân chiếm ưu thế với kỳ vọng lạc quan: nhiều nhà giao dịch đặt cược rằng ECB sẽ đưa ra tín hiệu "phụ thuộc vào dữ liệu", ám chỉ việc nới lỏng hơn nữa vào tháng 12 hoặc mùa xuân năm sau. Ví dụ điển hình bao gồm lập luận rằng "Chỉ số PMI của Khu vực đồng Euro đang phục hồi và cơ hội cắt giảm lãi suất đã mở ra". Kết hợp với lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed, các nhà đầu tư cá nhân đã hào hứng thảo luận rằng "việc nới lỏng đồng bộ xuyên đại dương sẽ thúc đẩy các tài sản rủi ro". Tuy nhiên, các tổ chức lại thận trọng hơn. Một phân tích của ngân hàng đầu tư nổi tiếng chỉ ra rằng việc đồng euro tăng giá 12% so với đồng đô la đã tạo ra một vùng đệm chống lại giảm phát nhập khẩu, và ECB không cần phải vội vàng làm theo. Sự sụt giảm xuất khẩu do căng thẳng thương mại (xuất khẩu sang Mỹ giảm mạnh) và chỉ số PMI sản xuất dao động quanh mức 45 đã tạo thành điểm neo cho những rủi ro giảm giá.

Sau thông báo, tâm lý thị trường chuyển biến theo hướng có lợi cho các nhà đầu tư tổ chức, trong khi các nhà đầu tư cá nhân bắt đầu thận trọng hơn khi diễn giải tin tức. Các tổ chức nhanh chóng nhấn mạnh các yếu tố phục hồi trong tuyên bố: thị trường lao động mạnh mẽ, bảng cân đối kế toán lành mạnh của khu vực tư nhân, và hiệu ứng đệm của các đợt cắt giảm lãi suất trước đây - được xem như "bức tường lửa" chống lại những bất ổn từ tranh chấp thương mại toàn cầu và tình hình Nga-Ukraine. Một nhà phân tích từ một nhà cung cấp dịch vụ tài chính quốc tế thẳng thắn nhận định: "Dữ liệu kinh tế phù hợp với dự báo của quý trước; rủi ro kìm hãm tăng trưởng bị đánh giá quá cao; quan điểm diều hâu có thể chi phối cuộc họp báo", một sự tương phản rõ rệt với kỳ vọng của các nhà đầu tư cá nhân rằng "cuộc họp báo sẽ tiết lộ khả năng cắt giảm lãi suất". So với trước thông báo, trọng tâm đã chuyển từ "giảm bớt kỳ vọng" sang "sự không chắc chắn về triển vọng", đặc biệt là tâm lý e ngại rủi ro do các bình luận về thuế quan gây ra. Nhìn chung, sự thay đổi này đã củng cố sự chấp nhận của thị trường đối với phương pháp "tiến triển ổn định" của ECB, tránh tình trạng bán tháo hoảng loạn do kỳ vọng không đạt được, và thay vào đó neo giữ thị trường xung quanh cuộc họp báo.

Việc ECB tạm dừng chính sách đã làm gia tăng sự phân kỳ chính sách: Dự báo lạm phát của Khu vực đồng Euro vẫn ổn định ở mức 2,1% vào năm 2025, với lạm phát lõi ở mức 2,7%, thấp hơn nhiều so với dự báo PCE của Fed là 3,2%, cho phép Fed duy trì "vị thế tốt" mà không cần vội vàng nới lỏng chính sách tiền tệ. Điều này có tác động hai chiều đến xu hướng thị trường - trong ngắn hạn, sức mạnh liên tục của đồng đô la Mỹ có thể đẩy tỷ giá EUR/USD xuống mức thử nghiệm 1,1540, nhưng khả năng giảm giá của đồng euro là hạn chế, vì ECB tái khẳng định rằng "mọi lựa chọn đều để ngỏ", ngụ ý khả năng cắt giảm lãi suất vào mùa hè tới là 40%-50%.

Nhìn về tương lai, con đường của ECB sẽ phụ thuộc rất nhiều vào giọng điệu của cuộc họp báo lúc 21:45 giờ Bắc Kinh của bà Lagarde. Nếu bà củng cố "định hướng dữ liệu" và giảm thiểu rủi ro giảm giá, Khu vực đồng Euro sẽ tiếp tục quỹ đạo hạ cánh mềm, và mục tiêu trung hạn của tỷ giá EUR/USD ở mức 1,17-1,18 là hoàn toàn nhất quán. Về dài hạn, với dự báo tăng trưởng của Khu vực đồng Euro là 1,1%, việc mở rộng tài khóa (như chi tiêu quốc phòng 2% GDP của Đức) và các biện pháp đệm giảm phát có thể tạo ra hiệu ứng tích cực và đẩy tăng trưởng tiềm năng lên 1,5%, mà không cần sự can thiệp quá mức từ ECB. Tuy nhiên, nếu bất ổn thương mại và căng thẳng địa chính trị leo thang, lạm phát có thể giảm xuống 1,7% vào năm 2026, mở ra cơ hội cho việc nới lỏng 50-75 điểm cơ bản.

Nhìn chung, quyết định này củng cố quyết tâm chiến lược của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và tạo điều kiện cho đồng euro tăng trưởng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed. Thị trường sẽ bị chi phối bởi tâm lý lạc quan về khả năng phục hồi, chờ đợi chương tiếp theo của nền kinh tế vĩ mô toàn cầu.