เมื่อวันพฤหัสบดี (30 ตุลาคม) เวลา 21:15 น. ตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหลักไว้ที่ 2% อัตราดอกเบี้ยเงินกู้หลักสำหรับการดำเนินงานรีไฟแนนซ์ (Major Refinance Operation Rate) ไว้ที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม (Marginal Lending Facility Rate) ไว้ที่ 2.40% การตัดสินใจครั้งนี้ ท่ามกลางความขัดแย้งทางการค้าโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ สะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจยูโรโซน อัตราเงินเฟ้อกำลังเข้าใกล้เป้าหมายระยะกลางที่ 2% และแม้ว่าเส้นทางการเติบโตจะเผชิญกับแรงกดดันจากภายนอก แต่ก็ยังคงใกล้เคียงกับระดับศักยภาพเป็นส่วนใหญ่



เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายเดือนตุลาคม ตลาดได้ให้ความสนใจกับการเคลื่อนไหวของธนาคารกลางแล้ว ฤดูกาลประกาศผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และผลกระทบที่ยังคงหลงเหลือจากนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่างเชื่อมโยงกัน ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์ทรงตัวและดีดตัวกลับหลังจากปรับตัวอยู่ในช่วงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่ 4.00-4.25% ส่งผลให้ค่าเงิน EUR/USD ร่วงลงสู่ระดับ 1.1546 ชั่วครู่ แม้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้จะไม่ได้สร้างความประหลาดใจใดๆ แต่ก็ได้เพิ่มปัจจัยใหม่ๆ เข้ามาเกี่ยวข้องกับความแตกต่างทางนโยบายข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้นักลงทุนหันไปตีความรายละเอียดปลีกย่อยของแถลงการณ์นี้อย่างรวดเร็ว

ตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองอย่างรอบคอบทันทีที่มีการประกาศมติดังกล่าว ส่วนตลาดพันธบัตรยุโรปก็ซบเซาเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.45% สะท้อนถึงการอนุมัติเบื้องต้นของนักลงทุนต่อการขยายตัวทางการคลังของยูโรโซน (เช่น การใช้จ่ายด้านกลาโหมและโครงสร้างพื้นฐานของเยอรมนี) แต่ไม่ได้ก่อให้เกิดการเทขาย



ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการหารือก่อนและหลังการตัดสินใจเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงมุมมองเล็กน้อยระหว่างนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย ก่อนการประกาศ นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่มีความคาดหวังในแง่ดี นักลงทุนหลายคนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะส่งสัญญาณ "ขึ้นอยู่กับข้อมูล" ซึ่งบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมในเดือนธันวาคมหรือฤดูใบไม้ผลิหน้า ตัวอย่างทั่วไป ได้แก่ ข้อโต้แย้งที่ว่า "ดัชนี PMI ของยูโรโซนกำลังฟื้นตัว และช่องทางสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยได้เปิดกว้างขึ้นแล้ว" เมื่อประกอบกับแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด นักลงทุนรายย่อยต่างหารือกันอย่างกระตือรือร้นว่า "การผ่อนคลายนโยบายการเงินข้ามมหาสมุทรแบบพร้อมกันจะช่วยกระตุ้นสินทรัพย์เสี่ยง" อย่างไรก็ตาม สถาบันต่างๆ มีความระมัดระวังมากขึ้น บทวิเคราะห์ของธนาคารเพื่อการลงทุนที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าค่าเงินยูโรที่แข็งค่าขึ้น 12% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ช่วยรองรับภาวะเงินฝืดจากการนำเข้าแล้ว และ ECB ไม่จำเป็นต้องรีบเร่งดำเนินการตาม การลดลงของการส่งออกอันเนื่องมาจากความขัดแย้งทางการค้า (การส่งออกไปยังสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก) และดัชนี PMI ภาคการผลิตที่ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 45 ถือเป็นจุดยึดของความเสี่ยงด้านลบ

หลังจากการประกาศดังกล่าว ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนไปในทิศทางที่เอื้อต่อนักลงทุนสถาบัน ขณะที่นักลงทุนรายย่อยเริ่มตีความข่าวอย่างระมัดระวังมากขึ้น สถาบันต่างๆ ต่างเร่งขยายองค์ประกอบความยืดหยุ่นในแถลงการณ์ดังกล่าวอย่างรวดเร็ว ได้แก่ ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง งบดุลภาคเอกชนที่แข็งแกร่ง และผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอดีต ซึ่งถูกมองว่าเป็น "กำแพง" ต่อความไม่แน่นอนของข้อพิพาทการค้าโลกและสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครน นักวิเคราะห์จากผู้ให้บริการทางการเงินระหว่างประเทศกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ข้อมูลเศรษฐกิจสอดคล้องกับการคาดการณ์ในไตรมาสก่อนหน้า ความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะถดถอยถูกประเมินสูงเกินไป มุมมองที่แข็งกร้าวอาจครอบงำการแถลงข่าว" ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความคาดหวังของนักลงทุนรายย่อยที่ว่า "การแถลงข่าวจะเผยให้เห็นถึงความเป็นไปได้ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย" เมื่อเทียบกับก่อนการประกาศ ความสนใจได้เปลี่ยนจาก "การผ่อนคลายความคาดหวัง" ไปสู่ "ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้ม" โดยเฉพาะอย่างยิ่งการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกิดจากความคิดเห็นเกี่ยวกับภาษีศุลกากร โดยรวมแล้ว การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ทำให้ตลาดยอมรับแนวทาง "ความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่อง" ของ ECB มากขึ้น โดยหลีกเลี่ยงการขายตื่นตระหนกอันเนื่องมาจากความคาดหวังที่ไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง และแทนที่ด้วยการยึดตลาดไว้รอบๆ การแถลงข่าว

การหยุดชะงักของ ECB ทำให้เกิดความแตกต่างด้านนโยบายมากขึ้น โดยคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนจะทรงตัวที่ 2.1% ในปี 2568 โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ 2.7% ซึ่งต่ำกว่าที่เฟดคาดการณ์ไว้มากในเรื่อง PCE ที่ 3.2% ซึ่งทำให้เฟดสามารถรักษา "สถานะที่ดี" ได้โดยไม่ต้องเร่งผ่อนคลายนโยบายการเงิน สถานการณ์เช่นนี้ส่งผลกระทบแบบดาบสองคมต่อแนวโน้มตลาด ในระยะสั้น การแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐฯ อาจดัน EUR/USD ลงมาทดสอบ 1.1540 แต่ปัจจัยลบของยูโรยังมีจำกัด เนื่องจาก ECB ย้ำว่า "ทุกทางเลือกยังคงเปิดกว้าง" ซึ่งบ่งชี้ว่ามีโอกาส 40%-50% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในฤดูร้อนหน้า

มองไปข้างหน้า เส้นทางของ ECB จะขึ้นอยู่กับน้ำเสียงในการแถลงข่าวของ Lagarde ในเวลา 21:45 น. ตามเวลาปักกิ่งเป็นอย่างมาก หากเธอเสริม "แนวทางด้านข้อมูล" และลดความเสี่ยงด้านลบ ยูโรโซนจะยังคงมีแนวโน้มการลงจอดแบบนุ่มนวลต่อไป และเป้าหมายระยะกลางของ EUR/USD ที่ 1.17-1.18 ก็มีความสอดคล้องกัน ในระยะยาว ด้วยการคาดการณ์การเติบโตของยูโรโซนที่ 1.1% การขยายตัวทางการคลัง (เช่น การใช้จ่ายด้านกลาโหมของ GDP เยอรมนีที่ 2%) และมาตรการกันชนป้องกันภาวะเงินฝืด อาจส่งผลดีและผลักดันการเติบโตที่เป็นไปได้ให้สูงถึง 1.5% โดยไม่จำเป็นต้องให้ ECB เข้ามาแทรกแซงมากเกินไป อย่างไรก็ตาม หากความไม่แน่นอนทางการค้าและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น อัตราเงินเฟ้ออาจลดลงเหลือ 1.7% ในปี 2569 ซึ่งจะเปิดโอกาสให้อัตราเงินเฟ้อผ่อนคลายลง 50-75 จุดพื้นฐาน

โดยรวมแล้ว การตัดสินใจครั้งนี้จะช่วยเสริมสร้างความมุ่งมั่นเชิงกลยุทธ์ของธนาคารกลางยุโรป และเปิดโอกาสให้ค่าเงินยูโรได้หายใจในช่วงวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ตลาดจะถูกครอบงำด้วยเรื่องราวความยืดหยุ่น รอบทต่อไปของเศรษฐกิจมหภาคโลก