Vào thứ Hai (ngày 3 tháng 11), giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4.000 đô la/ounce, chạm mức thấp nhất là 3.963 đô la và mức cao nhất là 4.030 đô la, trước khi đóng cửa ở mức 4.001,16 đô la/ounce. Mặc dù đã tăng trưởng tích lũy 53% trong năm nay, giá vàng đã giảm hơn 8% so với mức cao kỷ lục vào ngày 20 tháng 10, bước vào giai đoạn "nghỉ ngơi ở mức cao" điển hình. Ba yếu tố bất ổn chính - triển vọng chưa rõ ràng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, khoảng trống dữ liệu do việc chính phủ Mỹ đóng cửa, và việc chấm dứt chính sách miễn thuế vàng của Trung Quốc - đang cùng nhau gây áp lực lên giá vàng. Trong ngắn hạn, giá vàng vẫn đối mặt với nguy cơ điều chỉnh tiếp, nhưng Ole Hansen, giám đốc chiến lược hàng hóa tại Ngân hàng Saxo, nhấn mạnh: "Sự tạm dừng của đà tăng giá vàng chỉ là một sự nghỉ ngơi, chứ không phải là một sự sụp đổ." Vào thứ Ba (ngày 4 tháng 11), trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á, giá vàng giao ngay dao động giảm nhẹ, hiện giao dịch quanh mức 3.990 USD/ounce, giảm khoảng 0,25%, trong khi đồng đô la Mỹ giữ ổn định ở mức cao nhất trong gần ba tháng, gây áp lực giảm giá vàng.

"Cuộc chiến diều hâu-bồ câu" của Fed leo thang: khả năng cắt giảm lãi suất giảm mạnh xuống còn 65%, Powell dội gáo nước lạnh vào ý tưởng này, và Milan Goolsby phản ứng gay gắt.

Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, xuống còn khoảng 3,75%-4,00% như dự kiến. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ hai trong năm nay, nhưng cũng là lần đầu tiên Chủ tịch Powell tuyên bố rõ ràng rằng "việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay là không chắc chắn".

Kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm mạnh từ gần 100% một tuần trước xuống còn 65,3%, trực tiếp khiến vàng, tài sản không sinh lời, mất đi sự hỗ trợ từ việc lãi suất giảm. Tuần trước, Powell nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, và mặc dù nền kinh tế đã chậm lại, nhưng vẫn đang tăng trưởng đều đặn, đòi hỏi sự thận trọng trước việc nới lỏng thêm. Điều gây sốc hơn nữa đối với thị trường là cuộc bỏ phiếu hiếm hoi với tỷ lệ 10-2 trong Cục Dự trữ Liên bang, một cuộc bỏ phiếu chưa từng thấy kể từ năm 1990, cho thấy sự chia rẽ sâu sắc đằng sau lập trường diều hâu và ôn hòa dường như không liên quan.

Đại diện Dovish và thành viên hội đồng quản trị Milan đã tái khẳng định lập trường ủng hộ việc cắt giảm lãi suất đáng kể vào thứ Hai, lập luận rằng các chính sách hiện tại "quá hạn chế", các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như nhà ở đang yếu, thị trường cho vay tư nhân đang chịu áp lực, và sự bùng nổ của thị trường chứng khoán không chứng minh được chính sách tiền tệ đủ lỏng lẻo. Ông thậm chí còn ủng hộ việc cắt giảm dần 50 điểm cơ bản cho đến khi lãi suất thấp hơn nhiều so với mức trung lập hiện tại.

Mặt khác, những người theo chủ nghĩa diều hâu, chẳng hạn như Chủ tịch Fed Chicago Goolsby, lại "lo lắng" về lạm phát, lưu ý rằng lạm phát đã vượt mục tiêu trong bốn năm rưỡi và có thể tăng tốc trong thời gian còn lại của năm 2025.

Chủ tịch Fed Kansas City Schmid nhấn mạnh rằng các dấu hiệu nới lỏng trên thị trường tài chính là rõ ràng, với thị trường chứng khoán đang gần đạt mức cao kỷ lục và chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cực kỳ hẹp, khiến việc cắt giảm lãi suất thêm nữa trở nên quá rủi ro. Chủ tịch Fed San Francisco Daly, mặc dù ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tuần trước, vẫn "bỏ ngỏ" khả năng cuộc họp tháng 12 sẽ diễn ra, cần thêm bằng chứng về sự suy yếu của thị trường lao động.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Cook cảnh báo rằng lãi suất quá cao có thể dẫn đến sự suy thoái mạnh mẽ trên thị trường lao động, trong khi lãi suất quá thấp có thể khiến kỳ vọng lạm phát mất cân bằng.

Sự chia rẽ nội bộ sâu sắc đến mức Shaun Osborne, chiến lược gia tiền tệ chính tại Scotiabank, đã thẳng thắn tuyên bố: "Trong nhiều năm quan sát thị trường, tôi chưa bao giờ thấy sự bất đồng quan điểm công khai đáng kể như vậy giữa các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang." "Cuộc chiến diều hâu-bồ câu" này làm suy yếu trực tiếp niềm tin của thị trường vào lộ trình nới lỏng, với vàng, với tư cách là "người hưởng lợi từ lãi suất thấp", phải chịu gánh nặng.

Việc chính phủ đóng cửa có thể là thời gian đóng cửa dài nhất trong lịch sử và tình trạng thiếu dữ liệu làm gia tăng sự bất ổn.

Chính phủ Hoa Kỳ đã đóng cửa trong một tháng và tuần này có thể là tuần đóng cửa dài nhất trong lịch sử, khi Cục Thống kê Lao động tạm dừng công bố tất cả dữ liệu quan trọng, bao gồm cả báo cáo bảng lương phi nông nghiệp.

Các nhà đầu tư hiện đang tập trung vào dữ liệu việc làm khu vực tư nhân ADP và chỉ số nhà quản lý mua hàng ISM được công bố vào thứ Tư, với hy vọng tìm được manh mối về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Chỉ số PMI sản xuất của ISM giảm từ 49,1 xuống 48,7 vào tháng 10, đánh dấu tháng thứ tám liên tiếp trong vùng suy giảm, với số lượng đơn đặt hàng mới yếu và thời gian giao hàng của chuỗi cung ứng càng trở nên trầm trọng hơn do việc gia hạn thuế quan.

Mặc dù nhà kinh tế Thomas Ryan của Capital Economics tin rằng sự suy giảm này chủ yếu là do biến động sản xuất, với các đơn đặt hàng mới và các phân ngành việc làm cho thấy có sự phục hồi, nhưng tình trạng thiếu dữ liệu đã làm tăng đáng kể nguy cơ đánh giá sai chính sách.

Kelly Kowalski, giám đốc chiến lược đầu tư tại MassMutual, thẳng thắn phát biểu: "Thị trường trước đó đã dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất đáng kể, nhưng Powell đã dập tắt điều này, và việc thiếu dữ liệu đã làm dấy lên những nghi ngờ về lộ trình cắt giảm lãi suất trong năm tới." Khoảng trống dữ liệu này không chỉ làm trầm trọng thêm những chia rẽ nội bộ trong Fed mà còn trực tiếp đẩy chỉ số đồng đô la tăng cao trong bốn ngày liên tiếp, đạt 99,89 điểm trong ngày, mức cao mới kể từ tháng 8. Đồng đô la mạnh hơn càng làm giảm sức mạnh định giá của vàng, khiến giá vàng khó vượt qua ngưỡng kháng cự 4.000 đô la trong ngắn hạn.

Những diễn biến kinh tế vĩ mô toàn cầu đang gia tăng: việc chấm dứt chính sách miễn thuế của Trung Quốc, đồng đô la mạnh và sự gia tăng trái phiếu doanh nghiệp đặt ra nhiều hạn chế đối với thị trường vàng.

Mặc dù các yếu tố cơ bản dài hạn của vàng vẫn không thay đổi, nhưng giá vàng đang phải đối mặt với nhiều yếu tố tiêu cực trong ngắn hạn. Thứ nhất, Trung Quốc, thị trường tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới, đã đột ngột chấm dứt chính sách miễn thuế dài hạn cho một số nhà bán lẻ vào thứ Bảy tuần trước, trực tiếp làm giảm sức mua và có khả năng làm suy yếu đáng kể nhu cầu vàng vật chất.

Thứ hai, chỉ số đô la Mỹ vẫn mạnh, và đồng euro giảm xuống còn 1,1505 so với đô la, mức yếu nhất kể từ tháng 8. Đồng đô la cũng tăng mạnh so với đồng franc Thụy Sĩ và đồng yên Nhật. Do chênh lệch lãi suất, đồng đô la khó có thể đảo chiều trong ngắn hạn.

Thứ ba, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ đã tăng vọt. Meta đã phát hành kỷ lục 30 tỷ đô la trái phiếu vào tuần trước, và Alphabet đã phát hành hơn 17 tỷ đô la trái phiếu vào thứ Hai. Các gã khổng lồ công nghệ đang cạnh tranh để giữ lãi suất thấp, gián tiếp chuyển hướng dòng tiền và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,107%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng lên 4,689% và chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm tăng lên 51 điểm cơ bản, cho thấy sự lạc quan của thị trường về triển vọng kinh tế dài hạn.

Tom di Galoma, Giám đốc Điều hành của Mischler Financial Group, chỉ ra rằng các công ty đã bán khống trái phiếu kho bạc Mỹ rất nhiều trước khi phát hành để phòng ngừa chi phí vay, khiến giá trái phiếu giảm và đẩy lợi suất lên cao hơn nữa. Vàng, tài sản không sinh lời, đang chịu áp lực đáng kể trong ngắn hạn do áp lực kép từ lãi suất cao, đồng đô la mạnh và dòng vốn chảy ra khỏi trái phiếu doanh nghiệp.

Tóm tắt: Xu hướng tăng giá mới có thể xuất hiện sau khi dữ liệu trở nên rõ ràng hơn; nền tảng cho một thị trường tăng giá dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Việc vàng có thể giữ vững mức 4.000 đô la hay không sẽ quyết định trực tiếp đến việc giá vàng tiếp tục củng cố hay giảm trong ngắn hạn.

Dữ liệu ADP và chỉ số PMI dịch vụ của Viện Quản lý Nguồn cung (ISM) hôm thứ Tư sẽ là những chất xúc tác chính. Nếu tình hình việc làm và sản xuất yếu hơn dự kiến, quan điểm ôn hòa có thể chiếm ưu thế, làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12, và giá vàng dự kiến sẽ phục hồi nhanh chóng. Ngược lại, nếu dữ liệu khả quan, quan điểm diều hâu sẽ tiếp tục chiếm ưu thế, và giá vàng có thể kiểm tra mức hỗ trợ 3.800 USD.

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng sự suy yếu theo mùa, những bất ổn chính sách từ Trung Quốc và sự mạnh lên tạm thời của đồng đô la Mỹ đều chỉ là những biến động ngắn hạn. Logic dài hạn của rủi ro địa chính trị toàn cầu, lạm phát gia tăng và việc các ngân hàng trung ương mua vàng vẫn không thay đổi. Ole Hansen chỉ ra: "Không yếu tố nào trong số này có thể thay đổi xu hướng dài hạn."

Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao dữ liệu và tin tức tuần này liên quan đến việc đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ. Trong ngắn hạn, họ nên áp dụng chiến lược giao dịch trong phạm vi hẹp, trong khi về trung và dài hạn, họ vẫn có thể phân bổ vàng một cách chiến lược.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 07:18 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 3991,08 USD/ounce.