週一（11月3日），現貨黃金價格在每盎司4000美元附近窄幅震盪，最低觸及最3963美元，高觸及4030關口，收報4001.16美元/盎司。儘管今年金價已累計暴漲53%，但自10月20日曆史高點回落超8%，市場進入典型的“高位喘息”階段。美聯儲政策前景不明朗、美國政府停擺導致數據真空、中國黃金免税政策終結三大不確定性，正合力對金價形成圍剿。短期內金價仍面臨進一步回調風險，但盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen強調：“黃金漲勢暫停只是喘息，而非崩盤。”週二（11月4日）亞市早盤，現貨黃金震盪微跌，目前交投於3990美元/盎司附近，跌幅約0.25%，美元持穩於近三個月高位，對金價形成壓制。

美聯儲“鷹鴿大戰”升級：降息概率驟降至65%，鮑威爾潑冷水，米蘭古爾斯比針鋒相對

美聯儲上週如期降息25個基點至3.75%-4.00%區間，這是年內第二次降息，卻也是主席鮑威爾首次明確表示“今年再次降息並非板上釘釘”。

交易員對12月降息的預期概率從一週前的近100%驟降至65.3%，直接導致不孳息黃金失去利率下行支撐。鮑威爾上週強調，通脹仍高於2%目標，經濟雖放緩但仍在穩步增長，進一步寬鬆需謹慎。更令市場震驚的是，美聯儲內部出現1990年以來罕見的鷹鴿雙向反對票，投票結果10:2背後隱藏着嚴重分歧。

鴿派代表、理事米蘭週一重申大幅降息主張，認為當前政策“限制性過強”，住房等利率敏感行業疲弱、民間信貸市場壓力顯現，股市繁榮並不能證明貨幣政策已足夠寬鬆。他甚至主張以50個基點幅度逐步降息，直至遠低於當前的中性利率。

反觀鷹派，芝加哥聯儲主席古爾斯比對通脹“感到緊張”，指出通脹四年半來持續高於目標，且2025年剩餘時間可能加速上行。

堪薩斯城聯儲主席施密德則強調金融市場寬鬆跡象明顯，股市接近歷史高位、企業債利差極小，繼續降息風險過高。舊金山聯儲總裁戴利雖支持上週降息，但對12月會議持“開放態度”，需更多勞動力市場惡化證據。

美聯儲理事庫克則警告，利率過高可能導致勞動力市場急劇惡化，但利率過低又會引發通脹預期脱錨。

內部分歧之激烈，豐業銀行首席貨幣策略師Shaun Osborne直言：“我多年觀察市場，從未見過美聯儲決策者公開分歧如此顯著。”這種“鷹鴿大戰”直接削弱市場對寬鬆路徑的信心，黃金作為“低利率受益者”首當其衝。

政府停擺或創歷史最長，數據真空放大不確定性

美國政府停擺已持續一個月，本週可能成為有史以來最長的一次，勞工統計局關鍵數據包括非農就業報告全部暫停發佈。

投資者只能轉而盯緊週三ADP民間就業數據與ISM採購經理人指數，試圖從中捕捉美聯儲政策線索。

10月ISM製造業PMI從49.1降至48.7，已連續第八個月處於萎縮區間，新訂單低迷、供應鏈交付時間因關税延長進一步惡化。

儘管凱投宏觀經濟學家Thomas Ryan認為下降主要由生產波動驅動，新訂單與就業分項有所回升，但數據真空已大幅提升政策誤判風險。

MassMutual投資策略主管Kelly Kowalski直言：“市場此前預期美聯儲大幅降息，但鮑威爾潑冷水，加上數據缺失，讓市場對明年降息路徑產生疑問。”數據真空不僅放大美聯儲內部分歧，也直接推高美元指數連續四日上漲，盤中觸及99.89，為8月以來新高。美元走強進一步壓制黃金定價權，短期內金價難以突破4000美元壓制。

全球宏觀暗流湧動：中國免税終結、美元強勢、企業債井噴，黃金多頭面臨多重掣肘

黃金長期邏輯雖未動搖，但短期面臨多重利空疊加。首先，中國作為全球最大黃金消費市場，上週六突然終結部分零售商長期免税政策，直接打擊搶購熱潮，可能顯著削弱實物需求。

其次，美元指數強勢不改，歐元兑美元一度跌至1.1505，為8月以來最弱，美元兑瑞郎、兑日圓均大幅走高，利差驅動下美元短期難現拐點。

第三，美國企業債發行井噴，Meta上週發行300億美元債券創公司歷史之最，Alphabet週一發行超170億美元債券，科技巨頭爭相鎖定低利率，間接分流資金、推高美債收益率。

10年期美債收益率尾盤報4.107%，30年期升至4.689%，兩年期與10年期利差走闊至51個基點，顯示市場對長期經濟前景樂觀。

Mischler Financial Group董事總經理Tom di Galoma指出，企業為對沖借款成本，在發行前大量做空美債，導致公債價格下跌，進一步推高收益率。不孳息黃金在高利率、高美元、企業債分流的三重擠壓下，短期承壓明顯。

總結：數據明朗後或重啓上漲，長期牛市根基仍在
黃金當前4000美元關口得失，直接決定短期是繼續盤整還是破位下行。

週三ADP數據、ISM服務業PMI指數將成為關鍵催化劑，若就業與製造業超預期疲弱，鴿派聲音或重新佔據上風，12月降息概率回升，金價有望快速收復失地；反之，若數據韌性十足，鷹派論調將繼續主導，黃金可能下探3800美元支撐。

但需強調，季節性疲軟、中國政策雜音、美元階段性走強均屬短期擾動，全球地緣風險、通脹中樞上移、央行購金潮等長期邏輯未變。Ole Hansen指出：“這些因素都無法改變長期走勢。”

投資者宜密切跟蹤本週數據和美國政府停擺相關消息，短期以區間操作應對，中長期仍可戰略性配置黃金。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:18,現貨黃金現報3991.08美元/盎司。