เมื่อวันจันทร์ (3 พฤศจิกายน) ราคาทองคำสปอตผันผวนเล็กน้อยที่ระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ โดยแตะจุดต่ำสุดที่ 3,963 ดอลลาร์สหรัฐ และสูงสุดที่ 4,030 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่จะปิดที่ 4,001.16 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ แม้ว่าราคาทองคำจะพุ่งขึ้นรวม 53% ในปีนี้ แต่ราคาทองคำกลับลดลงมากกว่า 8% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม ซึ่งถือเป็นช่วง “พักตัวระดับสูง” ตามปกติ ความไม่แน่นอนสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ แนวโน้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ไม่ชัดเจน ภาวะข้อมูลขาดหายอันเนื่องมาจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาลสหรัฐฯ และการสิ้นสุดนโยบายยกเว้นภาษีทองคำของจีน กำลังร่วมกันกดดันราคาทองคำ ในระยะสั้น ราคาทองคำยังคงมีความเสี่ยงที่จะปรับตัวลดลงอีก แต่ Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของธนาคาร Saxo Bank เน้นย้ำว่า “การพักตัวของราคาทองคำเป็นเพียงการพักตัว ไม่ใช่การพังทลาย” ในวันอังคาร (4 พฤศจิกายน) ในการซื้อขายช่วงเช้าของเอเชีย ราคาทองคำมีการผันผวนลดลงเล็กน้อย โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 3,990 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 0.25% โดยดอลลาร์สหรัฐทรงตัวที่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 3 เดือน ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันให้ลดลง

สงครามเหยี่ยว-นกเขาระหว่างเฟดทวีความรุนแรงขึ้น โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลดลงเหลือ 65% พาวเวลล์ไม่เห็นด้วยกับแนวคิดนี้ และมิลาน กูลส์บีตอบโต้กลับอย่างเฉียบขาด

สัปดาห์ที่แล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.75-4.00% ตามที่คาดการณ์ไว้ นับเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองของปีนี้ แต่ก็เป็นครั้งแรกเช่นกันที่ประธานพาวเวลล์ระบุอย่างชัดเจนว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ยังไม่แน่นอน"

ความคาดหวังของเทรดเดอร์ต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลงจากเกือบ 100% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เหลือ 65.3% ส่งผลให้ราคาทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนลดลงโดยตรงจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง พาวเวลล์ย้ำเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และแม้ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวลง แต่ก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง จึงจำเป็นต้องมีความระมัดระวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่าคือเหตุการณ์ที่หาได้ยากในการลงคะแนนเสียง 10-2 ภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเป็นการลงคะแนนเสียงที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 1990 ซึ่งเผยให้เห็นถึงความแตกแยกอย่างลึกซึ้งเบื้องหลังท่าทีที่ดูเหมือนจะไม่เกี่ยวข้องกันระหว่างนโยบายการเงินแบบเหยี่ยวและนโยบายการเงินแบบนกพิราบ

มิลาน ตัวแทนและสมาชิกคณะกรรมการเฟด ย้ำจุดยืนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญเมื่อวันจันทร์ โดยให้เหตุผลว่านโยบายปัจจุบัน "เข้มงวดเกินไป" ภาคส่วนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น ภาคอสังหาริมทรัพย์ อ่อนแอ ตลาดสินเชื่อภาคเอกชนกำลังถูกกดดัน และภาวะเฟื่องฟูของตลาดหุ้นไม่ได้พิสูจน์ว่านโยบายการเงินมีความผ่อนคลายเพียงพอ เขายังสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงทีละน้อย 50 จุดพื้นฐาน จนกว่าอัตราดอกเบี้ยจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางในปัจจุบัน

ในทางกลับกัน นักลงทุนขานรับ เช่น ประธานเฟดสาขาชิคาโก กูลส์บี รู้สึก “กังวล” เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ โดยระบุว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายมาเป็นเวลาสี่ปีครึ่งแล้ว และอาจเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2568

ประธานเฟดประจำแคนซัสซิตี ชมิดท์ เน้นย้ำว่าตลาดการเงินเริ่มมีสัญญาณการผ่อนคลายลงอย่างเห็นได้ชัด โดยตลาดหุ้นใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และส่วนต่างของราคาพันธบัตรภาคเอกชนแคบมาก ทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปมีความเสี่ยงสูงเกินไป ส่วนประธานเฟดประจำซานฟรานซิสโก เดลี แม้จะสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่ยังคง "เปิดกว้าง" สำหรับการประชุมในเดือนธันวาคม ซึ่งจำเป็นต้องมีหลักฐานเพิ่มเติมเกี่ยวกับตลาดแรงงานที่กำลังถดถอย

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คุก เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงเกินไปอาจส่งผลให้ตลาดแรงงานตกต่ำอย่างรุนแรง ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเกินไปอาจทำให้คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อไม่สอดคล้องกัน

ความแตกแยกภายในนั้นรุนแรงมากจนฌอน ออสบอร์น หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านสกุลเงินของสโกเชียแบงก์ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ตลอดหลายปีที่ผมเฝ้าสังเกตตลาด ผมไม่เคยเห็นความขัดแย้งในที่สาธารณะที่รุนแรงเช่นนี้มาก่อนในหมู่ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ" "การต่อสู้ระหว่างเหยี่ยวกับนกเขา" นี้บั่นทอนความเชื่อมั่นของตลาดต่อแนวทางการผ่อนคลายนโยบายการเงินโดยตรง โดยทองคำซึ่งเป็น "ผู้ได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่ำ" ต้องแบกรับภาระหนักที่สุด

การปิดหน่วยงานของรัฐบาลอาจยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ และการขาดหายของข้อมูลทำให้ความไม่แน่นอนทวีความรุนแรงมากขึ้น

การปิดหน่วยงานของรัฐบาลสหรัฐฯ กินเวลานานกว่าหนึ่งเดือน และสัปดาห์นี้อาจเป็นสัปดาห์ที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยสำนักงานสถิติแรงงานระงับการเผยแพร่ข้อมูลสำคัญทั้งหมด รวมถึงรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรด้วย

ขณะนี้ นักลงทุนกำลังให้ความสนใจกับข้อมูลการจ้างงานภาคเอกชนของ ADP ในวันพุธ และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อของ ISM โดยหวังว่าจะได้รับเบาะแสเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ลดลงเหลือ 48.7 ในเดือนตุลาคม จาก 49.1 ถือเป็นเดือนที่ 8 ติดต่อกันที่อยู่ในภาวะหดตัว โดยคำสั่งซื้อใหม่ที่อ่อนแอและระยะเวลาการส่งมอบในห่วงโซ่อุปทานยิ่งแย่ลงไปอีกจากการขยายระยะเวลาการจัดเก็บภาษี

แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์ Thomas Ryan จาก Capital Economics เชื่อว่าการลดลงนั้นเกิดจากความผันผวนของการผลิตเป็นหลัก โดยคำสั่งซื้อใหม่และภาคการจ้างงานย่อยแสดงให้เห็นการฟื้นตัวบางส่วน แต่การขาดข้อมูลทำให้ความเสี่ยงของการตัดสินใจด้านนโยบายที่ผิดพลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เคลลี่ โคเวลสกี หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนของ MassMutual กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ก่อนหน้านี้ ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่พาวเวลล์กลับไม่เห็นด้วยกับเรื่องนี้ และการขาดข้อมูลนี้ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า" ข้อมูลที่ว่างเปล่านี้ไม่เพียงแต่ทำให้ความขัดแย้งภายในเฟดรุนแรงขึ้นเท่านั้น แต่ยังผลักดันให้ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้นติดต่อกัน 4 วัน โดยแตะระดับ 99.89 จุด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนสิงหาคม ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นยิ่งกดอำนาจการกำหนดราคาของทองคำ ทำให้ราคาทองคำยากที่จะทะลุแนวต้าน 4,000 ดอลลาร์ในระยะสั้น

ภาวะเศรษฐกิจมหภาคโลกกำลังผันผวนอย่างรุนแรง ไม่ว่าจะเป็นการสิ้นสุดของนโยบายปลอดภาษีของจีน ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรขององค์กรต่างๆ ล้วนเป็นข้อจำกัดหลายประการสำหรับนักลงทุนทองคำ

แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของทองคำจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ในระยะสั้น ทองคำก็ต้องเผชิญกับปัจจัยลบหลายประการ ประการแรก จีนซึ่งเป็นตลาดผู้บริโภคทองคำที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้ยุติการยกเว้นภาษีระยะยาวสำหรับผู้ค้าปลีกบางรายอย่างกะทันหันเมื่อวันเสาร์ที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลให้ความต้องการทองคำลดลงโดยตรง และอาจทำให้ความต้องการทองคำทางกายภาพลดลงอย่างมาก

ประการที่สอง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่ง และเงินยูโรร่วงลงมาอยู่ที่ 1.1505 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับที่อ่อนค่าที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม นอกจากนี้ เงินดอลลาร์สหรัฐยังแข็งค่าขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับเงินฟรังก์สวิสและเงินเยนของญี่ปุ่น ด้วยปัจจัยต่างของอัตราดอกเบี้ย จึงไม่น่าเป็นไปได้ที่เงินดอลลาร์สหรัฐจะถึงจุดเปลี่ยนในระยะสั้น

ประการที่สาม การออกพันธบัตรภาคเอกชนของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก โดย Meta ได้ออกพันธบัตรมูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว และ Alphabet ได้ออกพันธบัตรมูลค่ากว่า 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ในวันจันทร์ ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีต่างพยายามล็อกอัตราดอกเบี้ยต่ำ ส่งผลให้เงินไหลออกทางอ้อม และผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีปิดที่ระดับ 4.107% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.689% และส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 51 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจในระยะยาว

ทอม ดิ กาโลมา กรรมการผู้จัดการของมิชเลอร์ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป ชี้ให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ ได้ขายชอร์ตพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมากก่อนการออกพันธบัตรเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากต้นทุนการกู้ยืม ส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลงและผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนกำลังเผชิญแรงกดดันระยะสั้นอย่างมาก เนื่องจากแรงกดดันสามเท่าของอัตราดอกเบี้ยที่สูง ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า และเงินทุนไหลออกจากพันธบัตรภาคเอกชน

สรุป: แนวโน้มขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้นอีกครั้งหลังจากข้อมูลมีความชัดเจนมากขึ้น รากฐานของตลาดกระทิงระยะยาวยังคงเดิม การ ที่ทองคำสามารถยืนเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้หรือไม่ จะเป็นปัจจัยสำคัญโดยตรงว่าราคาจะปรับตัวขึ้นต่อไปหรือจะร่วงลงในระยะสั้น

ข้อมูล ADP และดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM ในวันพุธจะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญ หากการจ้างงานและภาคการผลิตอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ เสียงสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอาจกลับมามีอำนาจอีกครั้ง เพิ่มโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และคาดว่าราคาทองคำจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน หากข้อมูลมีเสถียรภาพ วาทกรรมเชิงรุกจะยังคงมีอิทธิพล และทองคำอาจทดสอบแนวรับที่ 3,800 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ควรเน้นย้ำว่าความอ่อนแอตามฤดูกาล แรงกดดันด้านนโยบายจากจีน และการแข็งค่าชั่วคราวของดอลลาร์สหรัฐ ล้วนเป็นปัจจัยรบกวนระยะสั้น ตรรกะระยะยาวของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โลก อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และการซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โอเล แฮนเซน ชี้ให้เห็นว่า "ปัจจัยเหล่านี้ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะยาวได้"

นักลงทุนควรติดตามข้อมูลและข่าวสารเกี่ยวกับภาวะปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้อย่างใกล้ชิด ในระยะสั้นควรใช้กลยุทธ์การซื้อขายแบบแกว่งตัวในกรอบแคบ ขณะที่ในระยะกลางถึงระยะยาว นักลงทุนยังสามารถจัดสรรทองคำอย่างมีกลยุทธ์ได้


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:18 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำอยู่ที่ 3,991.08 ดอลลาร์ต่อออนซ์