Với việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa vào năm 2025 đã vượt quá 35 ngày, lập kỷ lục mới về thời gian đóng cửa dài nhất trong lịch sử, việc thiếu dữ liệu kinh tế liên bang đang thử thách khả năng hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Các chỉ số chính như báo cáo bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng và Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) đã bị gián đoạn: dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đã bị mất trong hai tháng, CPI đã bị gián đoạn lần đầu tiên trong một chu kỳ đầy đủ, và các chỉ số như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần có thể bị mất trong nhiều chu kỳ. Những khoảng trống này gây khó khăn cho việc đánh giá tình hình kinh tế và khiến các bên tham gia thị trường bắt đầu tập trung vào cách Cục Dự trữ Liên bang sẽ ứng phó với những thách thức do khoảng trống dữ liệu đặt ra.

Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Thomas Jefferson gần đây tuyên bố Fed sẽ "chậm rãi" trong việc cắt giảm lãi suất do những bất ổn do việc chính phủ đóng cửa gây ra. Ông chỉ ra rằng việc áp dụng phương pháp "từng cuộc họp" là đặc biệt thận trọng, do lượng dữ liệu chính thức chưa rõ ràng trước cuộc họp tháng 12. Tuyên bố này trùng khớp với quan điểm của Chủ tịch Fed Jerome Powell, nhấn mạnh tác động thực sự của những khoảng trống dữ liệu đối với chính sách tiền tệ.

Phản ứng với tình trạng thiếu dữ liệu: Từ các kênh chính thức đến các nguồn thay thế

Sau khi chính phủ đóng cửa, các cơ quan như Cục Thống kê Lao động (BLS) đã tạm dừng thu thập và công bố dữ liệu. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 10, ban đầu dự kiến công bố vào ngày 7 tháng 11, lại bị hoãn lại một lần nữa, thậm chí có người còn cho rằng nó có thể sẽ không được công bố. Việc gián đoạn dữ liệu CPI đã phá vỡ tính liên tục của nó kể từ năm 1913, và các chỉ số hàng tháng như chi tiêu xây dựng và khảo sát sản xuất cũng bị thiếu. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, điều này không chỉ là một khoảng trống dữ liệu mà còn ảnh hưởng đến cơ sở ra quyết định của cơ quan này.

Cục Dự trữ Liên bang đang sử dụng nhiều nguồn dữ liệu thay thế. Trước khi chính phủ đóng cửa, nhóm nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta đã xem xét dữ liệu lịch sử từ cuộc khảo sát giám đốc điều hành doanh nghiệp để xác minh tính nhất quán của chúng với các chỉ số chính thức về việc làm, chi tiêu và sản lượng. Cuộc khảo sát hàng quý của họ bao gồm khoảng 5.600 công ty và theo dõi kỳ vọng doanh số, chi phí đơn vị và ý định tuyển dụng - những chỉ số tương quan với tăng trưởng sản lượng chính thức. Brent Meyer, người đứng đầu Trung tâm Khảo sát Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, cho biết phương pháp này nắm bắt được xu hướng kinh tế chung.

Các chi nhánh khác của Hệ thống Dự trữ Liên bang cũng đã có những hành động tương tự. Một nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Boston đã sử dụng phân tích văn bản để phân tích Sách Beige, nhằm mục đích trích xuất các tín hiệu về rủi ro suy thoái. Cục Dự trữ Liên bang Chicago đã công bố ước tính mô hình về tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy tỷ lệ này tăng nhẹ lên 4,4% trong tháng 10. Các phân tích này cũng tích hợp các nguồn dữ liệu tư nhân: Dữ liệu xử lý bảng lương của ADP cho thấy khu vực tư nhân đã tạo thêm 42.000 việc làm trong tháng 10; Revelio Labs ước tính tổng số việc làm trên toàn quốc giảm 9.000 thông qua các nền tảng như LinkedIn. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook lưu ý rằng kể từ khi đại dịch xảy ra, họ đã quen với việc tìm kiếm các dấu hiệu cho thấy sự suy giảm việc làm thông qua các bài đăng tuyển dụng và dữ liệu thời gian thực.

Trong bài phát biểu của mình, Phó Chủ tịch Jefferson xác nhận rằng các nhà hoạch định chính sách thực sự có quyền truy cập thông tin từ hệ thống giám sát kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, hồ sơ của chính quyền tiểu bang và dữ liệu thu thập riêng tư. Ông tuyên bố rằng thông tin này cho thấy "tình hình kinh tế chung của Hoa Kỳ không thay đổi nhiều trong vài tháng qua", thị trường lao động "đang dần hạ nhiệt" và lạm phát "tương tự như mức của một năm trước".

Đổi mới công nghệ cung cấp thêm hỗ trợ. Mặc dù cơ sở dữ liệu do công ty theo dõi giá trực tuyến PriceStats xây dựng không thể thay thế hoàn toàn CPI, nhưng nó cung cấp hướng dẫn định hướng. Các mô hình trí tuệ nhân tạo được sử dụng để phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp và phát hiện tín hiệu giá trong lĩnh vực dịch vụ, trong khi theo dõi di động và dữ liệu lớn mô tả xu hướng tiêu dùng và di động. Giáo sư Alberto Cavallo của Đại học Harvard chỉ ra rằng những công cụ này đủ để định hướng. Hơn nữa, các cuộc phỏng vấn doanh nghiệp theo phong cách Beige Book lấp đầy những khoảng trống dữ liệu, cung cấp thông tin chi tiết tức thời trong những giai đoạn chính sách thay đổi nhanh chóng.

Khả năng đảo ngược tình thế: Sự không chắc chắn xung quanh việc mở cửa trở lại dự kiến và việc công bố dữ liệu bổ sung.

Bất chấp việc đóng cửa kéo dài kỷ lục, có thể khiến GDP giảm 0,1-0,2 điểm phần trăm mỗi tuần, tình hình đã có chuyển biến tích cực. Các cuộc đàm phán lưỡng đảng tại Quốc hội đã cho thấy những tín hiệu tích cực, với việc chính phủ dự kiến sẽ mở cửa trở lại trong tháng này, có thể là vào giữa tháng 11. Nếu điều này xảy ra, áp lực lên các lĩnh vực như du lịch và hạn chế đi lại bằng đường hàng không sẽ giảm bớt.

Sau khi mở cửa trở lại, việc công bố dữ liệu bổ sung sẽ trở thành trọng tâm. Nhìn lại giai đoạn đóng cửa 2018-2019, BLS đã công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp bị trì hoãn sau khi mở cửa trở lại, về cơ bản là công bố dữ liệu của nhiều tháng cùng một lúc. Việc đóng cửa ngắn ngủi vào năm 2021 cũng không dẫn đến những thiếu sót đáng kể, với việc các quan chức ưu tiên theo dõi các chỉ số cốt lõi như việc làm và lạm phát. Tuy nhiên, quy mô của việc công bố dữ liệu năm 2025 - hai tháng liên tiếp thiếu dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp - khiến con đường dẫn đến báo cáo bổ sung trở nên không chắc chắn.

Nếu dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 10 và tháng 11 được công bố cùng lúc vào cuối tháng 11, cùng với việc hoàn tất chu kỳ CPI, điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu những dữ liệu này cho thấy tình hình việc làm khả quan hoặc lạm phát dai dẳng, Fed có thể tạm dừng cắt giảm lãi suất; nếu chúng cho thấy dấu hiệu suy thoái, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể được củng cố.

Tuy nhiên, việc công bố chậm trễ vẫn chưa chắc chắn. Bộ Lao động đã ám chỉ rằng báo cáo việc làm tháng 10 có thể không được công bố do thời gian thu thập dữ liệu đã kết thúc. Dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần dễ bị thiếu sót nhiều kỳ do phụ thuộc vào báo cáo theo thời gian thực của từng tiểu bang, khiến việc tái thiết trở nên khó khăn hơn. Mặc dù khả năng này là rất thấp, nhưng nếu điều đó xảy ra, Cục Dự trữ Liên bang sẽ dựa nhiều hơn vào dữ liệu cá nhân, và việc thay đổi chính sách của họ có thể sẽ thận trọng hơn.

Tiêu điểm của nhà giao dịch: Tác động của thị trường từ góc nhìn dài hạn

Đối với các nhà giao dịch, các kế hoạch dự phòng của Fed không chỉ là biện pháp khẩn cấp mà còn cung cấp định hướng dài hạn. Trong ngắn hạn, có thể chú ý đến mô hình GDPNow của Fed Atlanta và ước tính tỷ lệ thất nghiệp của Fed Chicago để dự đoán diễn biến của cuộc họp tháng 12. Phát biểu của Jefferson cho thấy Fed sẽ vẫn thận trọng trước những bất ổn về dữ liệu, cung cấp định hướng quan trọng cho thị trường.

Về trung hạn, nếu việc công bố dữ liệu bổ sung kích hoạt một đợt công bố thông tin tập trung, biến động thị trường có thể gia tăng. Về lâu dài, việc đóng cửa chính phủ này đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang sử dụng dữ liệu thay thế. Việc tích hợp AI và các nguồn tư nhân có thể giúp chính sách linh hoạt hơn, nhưng cũng làm tăng nguy cơ thiên vị. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu, "số liệu không chính thức" của Fed có thể ảnh hưởng thường xuyên hơn đến các thị trường mới nổi và chuỗi hàng hóa, và các nhà giao dịch cần chú ý đến các chỉ báo thay thế này.

Việc chính phủ đóng cửa đã làm nổi bật khả năng thích ứng của Cục Dự trữ Liên bang. Bất kể khi nào việc đóng cửa chính phủ tiếp tục, các nhà giao dịch có thể sử dụng các nguồn dữ liệu thay thế này để đánh giá toàn diện hơn về định hướng chính sách tiềm năng. Giai đoạn khan hiếm dữ liệu có thể mang đến cơ hội cho thị trường mở rộng phạm vi phân tích.