Thứ Hai, ngày 10 tháng 11. Thị trường ngoại hối hiện tại vẫn chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng lãi suất và chênh lệch giữa dữ liệu kinh tế vĩ mô, với khẩu vị rủi ro vừa phải và biến động nhẹ. Chỉ số đô la Mỹ ổn định quanh mức 99,60, trong khi cặp USD/CHF duy trì biên độ dao động hẹp quanh mức 0,8050 trong phiên giao dịch châu Âu. Thanh khoản và các yếu tố do tin tức chi phối đã kết hợp để chi phối biến động giá ngắn hạn, với giao dịch chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro chiếm ưu thế.



Ở cấp Quốc hội Hoa Kỳ, Thượng viện đã thông qua kế hoạch gia hạn ngân sách liên bang tạm thời đến tháng 1, nhưng điều này vẫn cần được Hạ viện bỏ phiếu và chữ ký của Tổng thống. Thỏa thuận này chưa phải là cuối cùng; nó chủ yếu giúp kéo dài thời gian cho các cuộc đàm phán tài khóa, nhưng tác động trực tiếp của nó là giảm thiểu rủi ro bất ổn chính sách ngắn hạn. Trong ngắn hạn, việc nới lỏng rủi ro "đóng cửa" sẽ giúp khôi phục tốc độ công bố dữ liệu thống kê, bao gồm các dữ liệu quan trọng như bảng lương phi nông nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng, từ đó tạo cơ sở cho thị trường điều chỉnh lại lộ trình của Fed. Tuy nhiên, độ trễ giữa các quy trình hành pháp và lập pháp đồng nghĩa với việc ngay cả khi ngân sách được phê duyệt, việc thu thập và công bố dữ liệu có thể bị trì hoãn theo từng giai đoạn, và thị trường vẫn có thể ở trong tình trạng "thông tin chưa đầy đủ" trong vài tuần tới.

Về kỳ vọng lãi suất, định giá các sản phẩm phái sinh cho thấy thị trường dự đoán xác suất 62,6% Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12. Định giá này phản ánh hai hàm ý: thứ nhất, đà tăng trưởng trước đó chậm lại nhẹ và xu hướng giảm lạm phát vẫn được coi là chủ đề chính; thứ hai, thời hạn lãi suất chính sách duy trì trong phạm vi hạn chế sẽ được kéo dài, nhưng ngưỡng điều chỉnh biên đã được hạ xuống. Nếu dữ liệu tiếp tục được công bố và xác nhận rằng lạm phát đang giảm bớt và việc làm đang giảm nhẹ, thì lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trung và dài hạn có thể vẫn yếu, làm giảm lợi thế lãi suất của đồng đô la. Đối với tỷ giá hối đoái USD/CHF, chênh lệch lãi suất đang thu hẹp và việc phân bổ lại các quỹ phòng thủ thường tương ứng với tình huống tỷ giá hối đoái liên tục giảm hoặc dao động ở mức thấp.

Sự chênh lệch giữa kỳ vọng lạm phát và nhu cầu cũng đang gia tăng. Khảo sát người tiêu dùng mới nhất cho thấy niềm tin đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ giữa năm 2022, trong khi kỳ vọng lạm phát một năm đã tăng lên 4,7%. Với giả định rằng các phương pháp thống kê và cấu trúc mẫu không thay đổi, sự kết hợp giữa "niềm tin yếu và kỳ vọng lạm phát mạnh" này càng làm gia tăng lo ngại về áp lực lên thu nhập thực tế và việc tái cân bằng tiêu dùng dịch vụ. Trong khi đó, mặc dù đề xuất chính sách chuyển doanh thu thuế cho người dân dưới hình thức tiền mặt hoặc tín dụng thuế vẫn chưa được thực hiện, nhưng vấn đề này sẽ làm gián đoạn kỳ vọng lạm phát trung hạn. Nếu những thảo luận như vậy tiếp tục leo thang trong những tuần tới, phí bảo hiểm rủi ro lạm phát có thể tăng trở lại, gây ra những biến động ngắn hạn về sức mạnh tương đối của lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực, từ đó ảnh hưởng đến xu hướng của đồng đô la Mỹ.

Các tín hiệu chính sách của Thụy Sĩ tương đối rõ ràng. Các quan chức chủ chốt tại Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) trước đây đã tuyên bố rằng lạm phát có thể tăng vừa phải trong các quý tới, nhưng lãi suất có thể sẽ không thay đổi trong một thời gian dài. So với các ngân hàng trung ương lớn khác, thông báo của SNB nhấn mạnh sự cân bằng giữa ổn định giá cả và hệ thống tài chính lành mạnh, tránh xa những đồn đoán của thị trường về việc "lãi suất âm sẽ quay trở lại" trong chu kỳ này. Tuyên bố này làm giảm kỳ vọng vào việc nới lỏng nhanh chóng, duy trì sức hấp dẫn của đồng franc Thụy Sĩ như một tài sản trú ẩn an toàn có độ biến động thấp.

Hãy cùng xem xét các đường hướng tác động tiềm năng. Thứ nhất, nếu gói tài trợ tạm thời được ban hành thành công và các công bố thống kê được nối lại nhanh chóng, và bảng lương phi nông nghiệp và số liệu CPI xác nhận lạm phát hàng tháng ở mức vừa phải và tăng trưởng tiền lương chậm chạp, hướng dẫn trước mắt của Fed có thể nhấn mạnh "sự kiên nhẫn dựa trên dữ liệu", hạn chế việc mua đô la dựa trên sự kiện và tăng khả năng cặp đô la/franc Thụy Sĩ vẫn duy trì trong trạng thái tích lũy ở mức thấp. Thứ hai, nếu các cuộc đàm phán chính trị tiếp theo dẫn đến việc trì hoãn công bố dữ liệu, thị trường có thể tiếp tục dựa vào các chỉ báo dựa trên khảo sát và tần suất cao. Thứ ba, nếu các cuộc thảo luận về các biện pháp kích thích tài khóa tiềm năng hoặc điều chỉnh thuế được đẩy mạnh và đường cong kỳ vọng lạm phát được điều chỉnh tăng lên, lãi suất danh nghĩa tăng có thể hỗ trợ đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng tính bền vững của sự hỗ trợ này sẽ phụ thuộc vào việc lãi suất thực có tăng theo hay không.

Các khía cạnh kỹ thuật

Biểu đồ bốn giờ của USD/CHF cho thấy sự phục hồi từ mức 0,7924 đã bị giới hạn ở mức 0,8123 và sau khi điều chỉnh, nó đã tìm thấy hỗ trợ tại mức 0,8031, hiện đang củng cố theo chiều ngang quanh mức 0,8050. 0,8000 và mức hỗ trợ trước đó là 0,7986 tạo thành mức hỗ trợ mạnh; 0,8065-0,8080 là các mức kháng cự ngắn hạn, với mức kháng cự tiếp theo được nhìn thấy tại 0,8123.



Sau khi MACD giảm từ mức cao, các thanh màu xanh lá cây ngắn lại, động lượng tiêu cực hội tụ, và có dấu hiệu phân kỳ giữa giá và động lượng; chỉ báo RSI (14) ở khoảng 47, đang dao động hướng lên trong phạm vi yếu. Biến động ngắn hạn giảm và thân đường K thu hẹp, cho thấy giao dịch chủ yếu dựa trên phòng ngừa rủi ro và điều chỉnh vị thế. Lưu ý hướng đột phá và khối lượng tại 0,8031/0,8000 và 0,8065/0,8080.

Nhìn về phía trước

Các biến số chính đối với cặp USD/CHF theo thứ tự là: tốc độ và hướng phục hồi dữ liệu, những thay đổi về độ dốc của đường cong lãi suất, và giọng điệu biên của truyền thông chính sách. Do thị trường đã định giá một khả năng nhất định về việc Fed nới lỏng chính sách vào tháng 12, bất kỳ sự sai lệch nào so với kỳ vọng về số liệu lạm phát và việc làm đều có thể khuếch đại phản ứng giá. Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt trong lĩnh vực dịch vụ trong khi lĩnh vực hàng hóa vẫn yếu do giá vận tải hàng không và giá vé máy bay giảm, thị trường sẽ đánh giá lại tính cấp bách của chính sách, làm tăng khả năng gây áp lực tạm thời lên đồng đô la. Ngược lại, nếu kỳ vọng lạm phát tăng trở lại do các cuộc thảo luận về tài khóa hoặc gián đoạn nguồn cung, hướng đi của lãi suất thực sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng, quyết định mức độ và thời gian phục hồi của đồng đô la.

Tóm lại, cấu trúc giá và biến động hiện tại của tỷ giá USD/CHF phản ánh một cuộc chơi hai tầng: bên ngoài, việc neo lại dữ liệu và đường hướng chính sách của Hoa Kỳ; và bên trong, việc Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ tiếp tục nỗ lực ổn định kỳ vọng và vị thế trú ẩn an toàn của đồng franc Thụy Sĩ. Miễn là việc phục hồi dữ liệu và truyền thông chính sách không có sự thay đổi theo hướng tích cực, biến động thấp và đặc tính phòng thủ có thể sẽ tiếp tục. Trong những tuần tới, sự chú ý sẽ tập trung vào việc thực hiện theo luật định gói tài trợ tạm thời, thời điểm và hướng công bố bảng lương phi nông nghiệp và CPI, cũng như các tuyên bố của các quan chức từ cả hai ngân hàng trung ương về việc tái cân bằng lạm phát.