Vào thứ Ba (ngày 9 tháng 12), thị trường tài chính nhạy cảm trước cuộc họp chính sách cuối năm của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số đô la Mỹ giảm nhẹ 0,04% xuống 99,0719, tiếp tục quá trình củng cố đi ngang, cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư trước sự rõ ràng của chính sách. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,159%, giảm nhẹ 0,29% trong ngày, nhưng đã tăng gần 17 điểm cơ bản trong hai tuần qua, cho thấy thị trường đang tiếp nhận các tín hiệu tiềm năng từ Fed. Vàng giao ngay tăng 0,34% lên 4204,52 đô la, phản ánh hoạt động mua vào để trú ẩn an toàn trong bối cảnh thị trường trái phiếu biến động. Giao dịch trái phiếu kho bạc Mỹ diễn ra vừa phải trong phiên giao dịch đầu ngày, với 285.000 hợp đồng được giao dịch trong hợp đồng 10 năm và đường cong lợi suất phẳng đi do sự phục hồi của thị trường trái phiếu châu Âu. Thị trường chứng khoán châu Âu và Hoa Kỳ ảm đạm, làm nổi bật hiệu ứng truyền dẫn của các biến động hiện tại trên thị trường trái phiếu đối với tỷ giá hối đoái và thị trường kim loại quý.



Về mặt cơ bản, những bất đồng chính sách trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã trở thành yếu tố then chốt quyết định giá thị trường trái phiếu. Trong khi một nửa số thành viên ủy ban có thể ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, thị trường kỳ vọng Chủ tịch Fed sẽ thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống khoảng 3,5%-3,75% và đặt ra ngưỡng nới lỏng cao hơn trong tuyên bố. Chiến lược "chờ đợi và quan sát" này, tương tự như năm 2019, nhằm mục đích cân bằng giữa rủi ro lạm phát và việc làm. Tuy nhiên, việc công bố chậm trễ các dữ liệu quan trọng (như báo cáo việc làm và lạm phát tháng 10 và tháng 11) buộc Fed phải thận trọng do thiếu bằng chứng đầy đủ, làm gia tăng độ nhạy cảm của thị trường với các tín hiệu chính sách. Các nhà giao dịch bán lẻ nhìn chung tin rằng khoảng trống dữ liệu này có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường trái phiếu, và sự gia tăng gần đây của lợi suất đã phần nào phản ánh kỳ vọng rằng Fed sẽ không quá ôn hòa.

Phân tích động lực thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và xu hướng đồng đô la

Diễn biến của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ. Mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ trong ngày, các chỉ báo kỹ thuật cho thấy giá đang giao dịch trên dải Bollinger giữa, và chỉ báo MACD đang tiến gần đến giao cắt vàng, cho thấy đà giảm ngắn hạn có thể đang chậm lại. Điều này liên quan đến áp lực thanh lý do sự phục hồi của trái phiếu châu Âu vào buổi sáng, dẫn đến đường cong lợi suất đang phẳng dần. Hiện tại, giao dịch trên thị trường đang thận trọng, với tâm lý chờ đợi và quan sát mạnh mẽ.

Theo quan điểm cơ chế truyền dẫn, sự gia tăng gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ, nhưng những biến động trong ngày cũng phản ánh sự phân kỳ thị trường. Chỉ số đô la Mỹ hiện đang giao dịch trong phạm vi hẹp phía trên Dải Bollinger giữa và chỉ báo MACD cho thấy áp lực giảm đã giảm bớt phần nào. Các nhà phân tích tin rằng kỳ vọng của thị trường về mức độ nới lỏng trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang đã suy yếu đáng kể (ví dụ, định giá chỉ một lần cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026), điều này đã củng cố lợi thế lãi suất của đồng đô la bằng cách đẩy lợi suất lên. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng sự chia rẽ nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang và rủi ro thay đổi lãnh đạo đã khiến thị trường hoài nghi về định hướng trong tương lai. Sự bất ổn này được truyền tải thông qua chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ-Đức (hiện đã mở rộng lên 131,4 điểm cơ bản), hạn chế đà giảm của đồng đô la.

Quan điểm của các nhà giao dịch bán lẻ càng củng cố thêm logic trên. Họ tin rằng do thiếu dữ liệu quan trọng, hướng dẫn của Fed sẽ có xu hướng bảo thủ, điều này có thể khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ chịu áp lực tăng, gián tiếp hỗ trợ đồng đô la. Một số người cũng coi quyết định này là một cuộc thi sát nút, chỉ ra rằng nếu lãi suất tiến tới mức trung lập sau khi cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu có khả năng ổn định, làm tăng khả năng đồng đô la phục hồi. Hơn nữa, xu hướng diều hâu của các ngân hàng trung ương toàn cầu lớn (như ECB và Ngân hàng Nhật Bản) đã đẩy lợi suất trái phiếu toàn cầu lên, thông qua mối liên hệ với Kho bạc Hoa Kỳ, cũng có lợi cho đồng đô la. Về mặt kỹ thuật, để chỉ số đô la phá vỡ xu hướng tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cần phải phá vỡ hiệu quả mức kháng cự gần đây; ngược lại, nếu xu hướng phẳng của đường cong lợi suất trái phiếu tiếp tục, đồng đô la sẽ kiểm tra các mức hỗ trợ thấp hơn.

Sự phân kỳ giữa phe diều hâu và phe ôn hòa trong Cục Dự trữ Liên bang đã được khuếch đại trên thị trường trái phiếu: phe diều hâu lo ngại về lạm phát tái diễn, trong khi phe ôn hòa cảnh giác với sự suy thoái đột ngột của thị trường lao động. Sự không chắc chắn về đường hướng chính sách này có thể được thị trường trái phiếu diễn giải là một rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế, do đó làm giảm lợi suất và kéo đồng đô la xuống. Một số nhà giao dịch bán lẻ đã chỉ ra rằng các quyết định của Fed có thể mang tính chính trị nhiều hơn, có khả năng dẫn đến việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn trong tương lai, nhưng giá thị trường trái phiếu hiện tại không phản ánh kỳ vọng ôn hòa mạnh mẽ, điều này đã cho phép đồng đô la duy trì một mức độ phục hồi nhất định trong bối cảnh biến động. Tóm lại, trong khoảng trống dữ liệu này, cách thị trường trái phiếu diễn giải các tuyên bố của Fed sẽ là động lực trực tiếp cho những biến động ngắn hạn của đồng đô la.

Sự truyền tải hiệu ứng trú ẩn an toàn của vàng giao ngay

Diễn biến giá vàng giao ngay cho thấy mô hình phản ứng độc đáo của nó như một tài sản trú ẩn an toàn. Giá vàng tăng nhẹ trong ngày, với các chỉ báo kỹ thuật cho thấy giá đang bám sát dải Bollinger giữa, và đà giảm đã yếu đi. Điều này không phải do xung đột địa chính trị trực tiếp, mà là do thị trường phân bổ tài sản trú ẩn an toàn thông qua diễn giải gián tiếp về biến động của thị trường trái phiếu.

Một điểm mù quan trọng trong biến động giá vàng nằm ở chuỗi truyền dẫn tín hiệu từ thị trường trái phiếu. Về mặt lý thuyết, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng sẽ làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Tuy nhiên, những bất đồng chính sách hiện tại trong Cục Dự trữ Liên bang và việc thiếu dữ liệu đã làm trầm trọng thêm bất ổn kinh tế, đẩy mạnh biến động chung của thị trường và nhu cầu trú ẩn an toàn, mà vàng thực sự được hưởng lợi. Quan điểm của các tổ chức chỉ ra rằng mặc dù việc thị trường trái phiếu định giá theo các tín hiệu diều hâu có thể kìm hãm các tài sản rủi ro, nhưng nó cũng tạo ra nhu cầu đối với vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Một số quan chức Fed đã cảnh báo về sự suy giảm phi tuyến tính của thị trường lao động; nếu dữ liệu tương lai yếu, thị trường trái phiếu có thể phản ứng trước, và lợi suất giảm sẽ trực tiếp mang lại lợi ích cho vàng.

Các nhà giao dịch bán lẻ bổ sung thêm chi tiết: Giá vàng đã ổn định sau khi giảm từ mức cao nhất trong tuần đầu tiên của tháng 12. Kỳ vọng cao của thị trường về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này đã tạo ra một mức sàn cho giá vàng, với một số dự báo mục tiêu cuối năm là 4.300 đô la hoặc thậm chí cao hơn. Việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng cũng mang lại hỗ trợ dài hạn.

Về mặt kỹ thuật, biên độ giao dịch của vàng có liên quan chặt chẽ đến diễn biến thị trường trái phiếu. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giảm xuống mức hỗ trợ thấp hơn, giá vàng dự kiến sẽ kiểm tra ngưỡng kháng cự gần đây; ngược lại, nếu thị trường trái phiếu ổn định sau quyết định của Fed, tiềm năng tăng giá của vàng sẽ bị hạn chế. Phản ứng tức thời của thị trường trái phiếu sau tuyên bố quyết định của Fed cần được theo dõi chặt chẽ trong quá trình giao dịch. Một số nhà giao dịch bán lẻ đã tiến hành phân tích kịch bản: nếu Fed ôn hòa, giá vàng có thể tăng nhanh; nếu Fed diều hâu, giá vàng có thể giảm, nhưng cũng có lực mua mạnh bên dưới. Khả năng phục hồi hiện tại của vàng bắt nguồn từ việc thị trường định giá trong bối cảnh bất ổn về quyết định của Fed khi không có dữ liệu.

Triển vọng xu hướng ngắn hạn

Trong hai đến ba ngày tới, thị trường sẽ tập trung vào quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, với phản ứng của thị trường trái phiếu đóng vai trò là động lực chính cho sự truyền dẫn giá giữa các tài sản khác nhau. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ dao động trong khoảng từ 4,067% đến 4,201%. Nếu tuyên bố chính sách hoặc phát biểu của chủ tịch có quan điểm diều hâu, việc kiểm tra ngưỡng trên của biên độ lợi suất sẽ hỗ trợ chỉ số đồng đô la Mỹ trong kênh 98,8359-99,1213; ngược lại, nếu thị trường hiểu sự phân kỳ của Fed là một sự mơ hồ hơn nữa trong lộ trình chính sách, lợi suất có thể giảm, gây áp lực lên đồng đô la.

Biến động giá vàng giao ngay sẽ phụ thuộc thụ động vào tín hiệu từ thị trường trái phiếu. Giá vàng có khả năng dao động trong khoảng 4.176,75-4.233,20. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm sau quyết định này, giá vàng dự kiến sẽ tích lũy trên dải giữa và hướng tới xu hướng tăng; tuy nhiên, nếu thị trường trái phiếu vẫn ổn định, mức chênh lệch giá vàng an toàn sẽ bị hạn chế, và biến động giá chủ yếu sẽ nằm trong phạm vi biên độ.

Nhìn chung, cuộc họp này diễn ra trong bối cảnh dữ liệu chưa rõ ràng, khiến nghệ thuật "quản lý kỳ vọng" của Fed trở nên vô cùng quan trọng. Một lập trường thận trọng quá mức có thể ổn định lợi suất trái phiếu, qua đó hạn chế cả xu hướng giảm của đồng đô la và xu hướng tăng của vàng. Trong khi các nhà giao dịch bán lẻ dự đoán việc cắt giảm lãi suất, thị trường trái phiếu hiện đang tương đối bình lặng và chưa tính đến những kỳ vọng quá bi quan. Trong ngắn hạn, thị trường có thể duy trì sự cân bằng mong manh trước khi các dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố: nếu đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục phẳng, đồng đô la sẽ chịu áp lực nhẹ, trong khi vàng sẽ duy trì được khả năng chống chịu rủi ro. Xu hướng thực sự có thể cần được định hình lại bởi các dữ liệu quan trọng được công bố bắt đầu vào tuần tới.