เมื่อวันอังคาร (9 ธันวาคม) ตลาดการเงินมีความอ่อนไหวก่อนการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) สิ้นปี ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อย 0.04% มาอยู่ที่ 99.0719 จุด ยังคงเป็นการปรับตัวขึ้นด้านข้างอย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังของนักลงทุนก่อนที่จะมีความชัดเจนในนโยบาย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.159% ลดลงเล็กน้อย 0.29% ในวันเดียวกัน แต่เพิ่มขึ้นเกือบ 17 จุดพื้นฐานในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าตลาดกำลังรับฟังสัญญาณที่อาจเกิดขึ้นจากเฟด ราคาทองคำสปอตเพิ่มขึ้น 0.34% มาอยู่ที่ 4,204.52 ดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อนถึงการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความผันผวนของตลาดพันธบัตร การซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับปานกลางในช่วงเช้า โดยมีการซื้อขาย 285,000 สัญญาในสัญญา 10 ปี และเส้นอัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลงเนื่องจากการฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรยุโรป ตลาดหุ้นยุโรปและสหรัฐฯ ซบเซา สะท้อนถึงผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนและตลาดโลหะมีค่าจากการเคลื่อนไหวของตลาดพันธบัตรในปัจจุบัน



ในด้านปัจจัยพื้นฐาน ความขัดแย้งด้านนโยบายภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดราคาตลาดพันธบัตร แม้ว่าสมาชิกคณะกรรมการครึ่งหนึ่งอาจสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ตลาดคาดการณ์ว่าประธานจะผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.5-3.75% และกำหนดเกณฑ์ที่สูงขึ้นสำหรับการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม กลยุทธ์ "รอดูสถานการณ์" นี้ เช่นเดียวกับที่ใช้ในปี 2562 มีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม การเปิดเผยข้อมูลสำคัญที่ล่าช้า (เช่น รายงานการจ้างงานและเงินเฟ้อเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน) บังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงระมัดระวังตัวต่อไปหากไม่มีหลักฐานเพียงพอ ซึ่งยิ่งเพิ่มความไวของตลาดต่อสัญญาณนโยบาย ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่เชื่อว่าภาวะสุญญากาศของข้อมูลนี้อาจยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดพันธบัตรรุนแรงขึ้น และอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ได้สะท้อนถึงการคาดการณ์บางส่วนแล้วว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่ผ่อนปรนนโยบายมากเกินไป

การวิเคราะห์พลวัตของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ และแนวโน้มดอลลาร์

ผลประกอบการของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มระยะสั้นของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจะลดลงเล็กน้อยในระหว่างวัน แต่ตัวชี้วัดทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าราคากำลังซื้อขายอยู่เหนือเส้น Bollinger Band กลาง และดัชนี MACD กำลังเข้าใกล้เส้น Golden Cross ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับตัวลดลงในระยะสั้นอาจกำลังชะลอตัวลง ปัจจัยนี้เกี่ยวข้องกับแรงกดดันจากการชำระบัญชีที่เกิดจากการฟื้นตัวของพันธบัตรยุโรปในช่วงเช้า ส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรแบนราบลง ปัจจุบัน การซื้อขายในตลาดยังคงระมัดระวังและรอดูสถานการณ์อย่างใกล้ชิด

จากมุมมองของกลไกการส่งผ่าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ความผันผวนระหว่างวันก็สะท้อนถึงความแตกต่างของตลาดเช่นกัน ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ เหนือเส้นกลางของ Bollinger Band และตัวบ่งชี้ MACD แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันขาลงได้ผ่อนคลายลงบ้างแล้ว นักวิเคราะห์เชื่อว่าความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อ่อนตัวลงอย่างมาก (ตัวอย่างเช่น การกำหนดราคาให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในช่วงครึ่งแรกของปี 2569) ซึ่งส่งผลให้ความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์แข็งค่าขึ้น โดยผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น นักวิเคราะห์เน้นย้ำว่าความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงผู้นำทำให้ตลาดเกิดความกังขาต่อแนวทางในอนาคต ความไม่แน่นอนนี้ส่งผ่านส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ-เยอรมนี (ซึ่งขณะนี้ได้ขยายกว้างขึ้นเป็น 131.4 จุดพื้นฐาน) ซึ่งจำกัดแนวโน้มขาลงของดอลลาร์

มุมมองของนักค้าปลีกยิ่งสนับสนุนตรรกะข้างต้น พวกเขาเชื่อว่าเนื่องจากการขาดข้อมูลสำคัญ คำแนะนำของเฟดจึงมีแนวโน้มที่จะอนุรักษ์นิยม ซึ่งอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ภายใต้แรงกดดันขาขึ้น ซึ่งเป็นการหนุนค่าเงินดอลลาร์ทางอ้อม บางคนมองว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็นการแข่งขันที่สูสี โดยชี้ให้เห็นว่าหากอัตราดอกเบี้ยเข้าใกล้ระดับกลางหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะทรงตัว ซึ่งจะเพิ่มโอกาสที่เงินดอลลาร์จะดีดตัวขึ้น นอกจากนี้ แนวโน้มขาขึ้นของธนาคารกลางระดับโลก (เช่น ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางญี่ปุ่น) ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกสูงขึ้น ซึ่งผ่านการเชื่อมโยงกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ส่งผลดีต่อเงินดอลลาร์เช่นกัน ในทางเทคนิคแล้ว เพื่อให้ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องทะลุแนวต้านล่าสุดได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในทางกลับกัน หากเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงมีแนวโน้มแบนราบ ค่าเงินดอลลาร์จะทดสอบระดับแนวรับที่ต่ำลง

ความแตกต่างระหว่างฝ่ายเหยี่ยวและฝ่ายนกพิราบภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ทวีความรุนแรงขึ้นในตลาดพันธบัตร โดยฝ่ายเหยี่ยวกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ขณะที่ฝ่ายนกพิราบระมัดระวังการถดถอยอย่างกะทันหันของตลาดแรงงาน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางนโยบายนี้อาจถูกตีความโดยตลาดพันธบัตรว่าเป็นความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจ ซึ่งจะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรตกต่ำและฉุดค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง นักลงทุนรายย่อยบางรายชี้ให้เห็นว่าการตัดสินใจของเฟดอาจมีปัจจัยทางการเมืองมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยที่เร็วขึ้นในอนาคต แต่ราคาพันธบัตรในตลาดปัจจุบันไม่ได้สะท้อนถึงการคาดการณ์แนวโน้มขาลงที่แข็งแกร่ง ซึ่งทำให้ดอลลาร์ยังคงมีความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งท่ามกลางความผันผวน กล่าวโดยสรุป ในช่วงที่ข้อมูลขาดหายเช่นนี้ การตีความแถลงการณ์ของเฟดโดยตลาดพันธบัตรจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรงต่อความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์ในระยะสั้น

การส่งผ่านเอฟเฟกต์ปลอดภัยของทองคำสปอต

การเคลื่อนไหวของราคาทองคำสปอต (Spot) เน้นย้ำถึงรูปแบบการตอบสนองที่เป็นเอกลักษณ์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในระหว่างวัน โดยตัวชี้วัดทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าราคากำลังเคลื่อนไหวตามเส้น Bollinger Band ตรงกลางอย่างใกล้ชิด และโมเมนตัมขาลงได้อ่อนตัวลง นี่ไม่ใช่สาเหตุโดยตรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เกิดจากการจัดสรรสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตลาดผ่านการตีความความผันผวนของตลาดพันธบัตรทางอ้อม

จุดบอดสำคัญในการเคลื่อนไหวของราคาทองคำอยู่ที่ห่วงโซ่สัญญาณจากตลาดพันธบัตร ในทางทฤษฎี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นน่าจะทำให้ความน่าดึงดูดใจของทองคำลดลง อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งด้านนโยบายภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันและการขาดข้อมูลได้ทำให้ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ความผันผวนของตลาดโดยรวมและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งทองคำจะได้รับประโยชน์อย่างแท้จริง มุมมองของสถาบันชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าการกำหนดราคาในตลาดพันธบัตรด้วยสัญญาณขาลงอาจช่วยกดราคาสินทรัพย์เสี่ยง แต่ก็สร้างความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นกัน เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ บางคนเตือนถึงการลดลงแบบไม่เป็นเส้นตรงของตลาดแรงงาน หากข้อมูลในอนาคตอ่อนแอ ตลาดพันธบัตรอาจตอบสนองล่วงหน้า และอัตราผลตอบแทนที่ลดลงจะส่งผลดีต่อทองคำโดยตรง

นักลงทุนรายย่อยให้รายละเอียดเพิ่มเติมว่า ราคาทองคำทรงตัวหลังจากร่วงลงจากระดับสูงสุดในสัปดาห์แรกของเดือนธันวาคม ความคาดหวังของตลาดที่สูงต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้เป็นปัจจัยพื้นฐานสำหรับราคาทองคำ โดยบางรายคาดการณ์ว่าเป้าหมายสิ้นปีจะอยู่ที่ 4,300 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือสูงกว่านั้น การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางก็เป็นปัจจัยสนับสนุนระยะยาวเช่นกัน

ในทางเทคนิคแล้ว ช่วงการซื้อขายทองคำมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการเคลื่อนไหวของตลาดพันธบัตร หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงอีกจนทดสอบแนวรับที่ลดลง คาดว่าราคาทองคำจะทดสอบแนวต้านล่าสุด ในทางกลับกัน หากตลาดพันธบัตรทรงตัวหลังจากการตัดสินใจของเฟด ศักยภาพในการปรับตัวขึ้นของทองคำจะมีจำกัด ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นทันทีของตลาดพันธบัตรหลังจากแถลงการณ์การตัดสินใจของเฟดจำเป็นต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดในระหว่างการซื้อขาย นักลงทุนรายย่อยบางรายได้ทำการวิเคราะห์สถานการณ์สมมติ: หากเฟดมีท่าทีผ่อนคลาย ราคาทองคำอาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว หากเฟดมีท่าทีผ่อนคลาย ราคาทองคำอาจลดลง แต่ก็มีแนวรับที่แข็งแกร่งจากด้านล่างเช่นกัน ความยืดหยุ่นของทองคำในปัจจุบันเป็นผลมาจากการกำหนดราคาตลาดท่ามกลางความไม่แน่นอนของการตัดสินใจของเฟดในกรณีที่ไม่มีข้อมูล

แนวโน้มระยะสั้น

ในช่วงสองถึงสามวันข้างหน้า ตลาดจะจับตาการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการส่งผ่านราคาระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี จะเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 4.067% ถึง 4.201% หากคำแถลงนโยบายหรือคำกล่าวของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ มีลักษณะแข็งกร้าว การที่ระดับสูงสุดของช่วงอัตราผลตอบแทนจะหนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ในช่วง 98.8359-99.1213 ในทางกลับกัน หากตลาดตีความความแตกต่างของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ว่าเป็นความคลุมเครือในแนวทางการดำเนินนโยบาย อัตราผลตอบแทนอาจลดลง ซึ่งจะกดดันค่าเงินดอลลาร์

การเคลื่อนไหวของราคาทองคำสปอตจะขึ้นอยู่กับสัญญาณจากตลาดพันธบัตรอย่างเฉื่อยชา ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วง 4,176.75-4,233.20 จุด หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงหลังจากการตัดสินใจดังกล่าว คาดว่าราคาทองคำจะทรงตัวเหนือเส้นกลางและมีแนวโน้มปรับตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม หากตลาดพันธบัตรยังคงมีเสถียรภาพ มูลค่าทองคำที่ปลอดภัย (Safe Haven) จะถูกจำกัด และการเคลื่อนไหวของราคาทองคำจะอยู่ในกรอบแคบๆ เป็นหลัก

โดยรวมแล้ว การประชุมครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ข้อมูลขาดความชัดเจน ทำให้ศิลปะของเฟดในการ "บริหารจัดการความคาดหวัง" มีความสำคัญอย่างยิ่ง ความระมัดระวังที่มากเกินไปอาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรมีเสถียรภาพ ซึ่งจะจำกัดทั้งแนวโน้มขาลงของดอลลาร์และแนวโน้มขาขึ้นของทองคำ แม้ว่าผู้ค้าปลีกคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ตลาดพันธบัตรในปัจจุบันค่อนข้างสงบและยังไม่ได้คำนึงถึงการคาดการณ์แนวโน้มขาลงที่มากเกินไป ในระยะสั้น ตลาดอาจรักษาสมดุลที่ละเอียดอ่อนก่อนการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญ หากเส้นกราฟพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงแบนราบต่อไป ดอลลาร์จะเผชิญกับแรงกดดันเล็กน้อย ขณะที่ทองคำจะยังคงรักษาความยืดหยุ่นในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ทิศทางแนวโน้มที่แท้จริงอาจจำเป็นต้องได้รับการปรับใหม่โดยการประกาศข้อมูลสำคัญที่จะเริ่มต้นในสัปดาห์หน้า