Ngày thứ Hai (12 tháng 1), thị trường tài chính toàn cầu biến động mạnh, chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh nhất trong ba tuần, giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục, và hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm trên diện rộng. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến chuỗi biến động mạnh này là cuộc điều tra của Bộ Tư pháp Mỹ đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell và áp lực ngày càng gia tăng từ Tổng thống Mỹ Trump. Cuộc chiến pháp lý giữa hai bên về việc Fed vượt quá ngân sách cải tạo tòa nhà đã được thị trường đánh giá rộng rãi là "cuộc đối đầu cuối cùng" liên quan đến tính độc lập của chính sách tiền tệ của Fed, với những tác động tiềm tàng vượt xa chính sự kiện đó, làm lung lay niềm tin cốt lõi của các nhà đầu tư toàn cầu vào sự ổn định của hệ thống Mỹ.

I. Tâm Bão: Một cuộc kiểm toán "mang tính vũ khí hóa" đối với việc cải tạo công trình xây dựng

Nguyên nhân rõ ràng của sự cố này là một dự án cải tạo tốn kém tại trụ sở Cục Dự trữ Liên bang. Dự án, bắt đầu từ vài năm trước, nhằm mục đích cải tạo và tích hợp hai tòa nhà lịch sử, với mục tiêu ban đầu là hợp nhất không gian văn phòng và tiết kiệm chi phí thuê dài hạn. Tuy nhiên, do sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm chi phí nhân công và vật liệu tăng cao, yêu cầu bảo tồn công trình lịch sử và việc phát hiện bất ngờ ô nhiễm amiăng, tổng ngân sách dự án đã tăng vọt so với ước tính ban đầu.

Các quan chức cấp cao trong chính quyền Trump trước đây đã công khai chỉ trích dự án vì vượt chi phí "khoảng 700 triệu đô la, và vẫn đang tăng lên", ngụ ý sự xa hoa và lãng phí. Tuy nhiên, theo các tuyên bố công khai và tài liệu dự án của Cục Dự trữ Liên bang, cái gọi là "vườn trên sân thượng" thực chất là một mái nhà xanh với chức năng quản lý nước mưa, và các thiết kế không cần thiết như đài phun nước ban đầu đã được loại bỏ. Quan trọng hơn, dự án đã được Văn phòng Tổng thanh tra của Cục Dự trữ Liên bang xem xét thường xuyên, và các khoản chi tiêu của nó nằm trong thẩm quyền theo luật định của Cục Dự trữ Liên bang.

Do đó, khi Bộ Tư pháp gần đây ban hành trát triệu tập của bồi thẩm đoàn đối với Cục Dự trữ Liên bang, đe dọa truy tố hình sự đối với Powell vì lời khai của ông trước Quốc hội hồi tháng 6 năm ngoái liên quan đến dự án, cuộc kiểm toán chuyên nghiệp này nhanh chóng leo thang thành một sự kiện chính trị. Trong một tuyên bố video công khai hiếm hoi vào tối Chủ nhật, Powell đã trực tiếp đề cập đến bản chất của vấn đề: "Mối đe dọa là kết quả của việc Cục Dự trữ Liên bang đặt ra lãi suất dựa trên phán đoán tốt nhất của mình để phục vụ lợi ích công cộng, chứ không phải dựa trên sở thích của tổng thống… Những (vấn đề xây dựng) đó chỉ là những lời bào chữa." Thị trường ngay lập tức nắm bắt được ý nghĩa sâu xa hơn: đây không còn là một cuộc tranh luận kỹ thuật về việc vượt ngân sách, mà là Nhà Trắng đang cố gắng can thiệp trực tiếp vào các quyết định về lãi suất thông qua các mối đe dọa pháp lý .

II. Thời điểm then chốt: Tại sao Trump không thể "chờ" thêm 5 tháng nữa?

Nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 này, và Trump đã công khai tuyên bố sẽ đề cử một người ủng hộ "việc cắt giảm lãi suất đáng kể" để kế nhiệm ông. Vậy tại sao chính quyền Trump lại chọn thời điểm này để phát động một cuộc tấn công dữ dội như vậy ? Đằng sau đó là sự tương tác phức tạp giữa các chu kỳ chính trị, nhu cầu kinh tế và các cuộc đấu tranh quyền lực.

Thứ nhất, áp lực chính trị xoay quanh cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ là yếu tố then chốt. Chương trình chính sách nội địa của Trump cho nhiệm kỳ thứ hai phụ thuộc rất nhiều vào môi trường tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và giảm bớt gánh nặng chi phí vay mượn cho người dân. Mặc dù thị trường trước đây dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng các dự báo mới nhất từ các tổ chức lớn (như Goldman Sachs và Morgan Stanley) nhìn chung đã hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên từ quý đầu tiên sang tháng Sáu. Đối với Trump, việc chờ đợi cho đến khi chủ tịch "ôn hòa" do ông đề cử nhậm chức trước khi hành động có nghĩa là tác động của việc cắt giảm lãi suất có thể không hoàn toàn rõ ràng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng Mười Một. Ông cần Cục Dự trữ Liên bang ngay lập tức và nhanh chóng chuyển sang chính sách nới lỏng để tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi cho cuộc bầu cử. Phân tích thị trường chỉ ra rằng quy mô và tốc độ cắt giảm lãi suất mà Trump hy vọng sẽ thấy nhanh hơn nhiều so với lộ trình "thận trọng" mà Cục Dự trữ Liên bang đã lên kế hoạch dựa trên dữ liệu kinh tế.

Thứ hai, động thái này nhằm mục đích mở đường cho các sắp xếp nhân sự tiếp theo và thiết lập một tiền lệ "răn đe". Áp lực mạnh mẽ lên chủ tịch đương nhiệm gửi đi một tín hiệu rõ ràng: lãnh đạo tương lai của Fed phải phù hợp với các ưu tiên chính sách của chính quyền. Peter Conti-Brown, một nhà sử học về Fed tại Đại học Pennsylvania, chỉ ra rằng động thái này là "một điểm thấp trong nhiệm kỳ của Tổng thống Trump và một điểm thấp trong lịch sử của Fed". Bằng cách thách thức quyền lực của Powell, Trump đang cố gắng định nghĩa lại ranh giới "trách nhiệm giải trình" của chủ tịch Fed, mở đường cho một cuộc cải tổ toàn diện Hội đồng Thống đốc Fed. Trên thực tế, Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Tillis đã tuyên bố rằng ông sẽ phản đối bất kỳ ứng cử viên nào của Trump cho Fed cho đến khi vấn đề này được giải quyết.

Cuối cùng, kiến thức pháp lý và phản ứng cứng rắn của Powell đã nhanh chóng làm leo thang xung đột. Là một luật sư được đào tạo chuyên nghiệp, Powell rất am hiểu các thủ tục pháp lý và ranh giới thể chế. Việc ông lựa chọn công khai và mạnh mẽ cáo buộc sự can thiệp chính trị, thay vì thỏa hiệp riêng tư, không chỉ nhằm bảo vệ danh tiếng cá nhân mà còn để duy trì di sản thể chế của Cục Dự trữ Liên bang. Cuộc phản công của ông đã đưa xung đột ra ánh sáng, buộc thị trường, Quốc hội và hệ thống tư pháp phải đưa ra lập trường. Như Damian Boyle, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Wilson Asset Management ở Sydney, đã nhận xét: "Chủ tịch Powell đã thay đổi cách tiếp cận để đối phó với các mối đe dọa của Trump, lần này ông chọn cách đối mặt với vấn đề nhạy cảm – việc Fed không điều chỉnh lãi suất theo ý muốn của tổng thống."

III. Phản ứng của thị trường: Tâm lý ngại rủi ro gia tăng, "Tài sản của Mỹ" đối mặt với thử thách về lòng tin

Phản ứng ban đầu của thị trường tài chính đối với sự kiện này thể hiện rõ mối lo ngại sâu sắc về thiệt hại đối với "sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang".

1. "Sự tin tưởng" vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ lung lay: Chỉ số đô la giảm mạnh, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong ba tuần. Điều này phản ánh việc các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trước những cuộc tấn công liên tục của chính phủ Mỹ vào các thể chế tài chính cốt lõi của nước này. Carl Shamotta, chiến lược gia trưởng thị trường tại Corpay ở Toronto, cảnh báo rằng động thái này có thể dẫn đến "những hậu quả không lường trước được", bao gồm đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn, và cuối cùng khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt, từ đó làm tăng chi phí vay mượn trên toàn nền kinh tế. Các nhà đầu tư lo ngại rằng chính sách tiền tệ mang tính chính trị có thể làm tổn hại đến giá trị cơ bản của đồng đô la.

2. Vàng và Biến động: Mô hình trú ẩn an toàn kinh điển được kích hoạt: Giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục, một tín hiệu kinh điển về sự gia tăng bất ổn thị trường và những thách thức đối với hệ thống tín dụng. Trong khi đó, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm, đặc biệt gây áp lực lên các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất. Sự biến động của thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang đánh giá lại liệu "đợt tăng giá trên diện rộng" có thể tiếp tục khi đối mặt với các rủi ro hệ thống hay không.

3. Quan điểm khác biệt giữa các tổ chức, nhưng sự thận trọng cho thấy khả năng hình thành sự đồng thuận: Mặc dù biến động thị trường thực tế hôm thứ Hai tương đối nhẹ, một số nhà phân tích tin rằng điều này phản ánh chính xác "việc thiếu các đòn bẩy khác" của ông Trump, với lãi suất cuối cùng được quyết định bởi đa số thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Tuy nhiên, nhiều tổ chức khác bày tỏ lo ngại về dài hạn. Nhà kinh tế trưởng của Tập đoàn ANZ, Richard Yetsenga, chỉ ra rằng xu hướng này khá rõ ràng - "Cục Dự trữ Liên bang (Fed) theo chủ nghĩa kỹ trị mà chúng ta đã hiểu trong vài thập kỷ qua đang dần biến mất." Điều này có nghĩa là không chỉ chính sách lãi suất, mà cả việc quản lý bảng cân đối kế toán và chức năng giám sát ngân hàng của Fed cũng có thể bước vào giai đoạn hỗn loạn. Vishnu Varatan, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Vĩ mô khu vực châu Á (trừ Nhật Bản) tại Ngân hàng Mizuho, cho biết: "Vấn đề về tính độc lập của Fed hiện đã rõ ràng và có thể cần được đánh giá lại sau mỗi vài cuộc họp trong tương lai."

IV. Triển vọng tương lai: Một cuộc chiến tranh tiêu hao mang tính hệ thống không có người thắng cuộc

Tình hình sẽ diễn biến theo ba hướng chính: pháp luật, chính trị và thị trường, và kết quả của nó sẽ định hình sâu sắc bức tranh tài chính toàn cầu.

Chiến trường pháp lý: Cuộc điều tra đối với Powell sẽ phải đối mặt với sự xem xét pháp lý nghiêm ngặt. Nếu quá trình tố tụng bị cho là bị ảnh hưởng quá mức bởi chính trị, uy tín của nó sẽ bị tổn hại nghiêm trọng. Trong khi đó, nỗ lực của Trump nhằm sa thải một thống đốc khác của Cục Dự trữ Liên bang, Lisa Cook, sắp được Tòa án Tối cao xem xét. Hai vụ việc này có mối liên hệ mật thiết với nhau, và phán quyết của Tòa án Tối cao sẽ vạch ra một ranh giới pháp lý quan trọng liên quan đến quyền hạn của tổng thống trong việc can thiệp vào Cục Dự trữ Liên bang .

Về mặt chính trị: Lập trường cứng rắn của Powell đặt ông vào vị thế đạo đức cao trong việc bảo vệ sự độc lập của ngân hàng trung ương. Điều này có thể truyền cảm hứng cho sự đoàn kết lớn hơn trong nội bộ Fed để chống lại áp lực từ bên ngoài và thậm chí ảnh hưởng đến việc Thượng viện xem xét các ứng cử viên tương lai của Trump . Cuộc xung đột công khai này cũng buộc cả hai đảng trong Quốc hội phải đưa ra lập trường; sự độc lập của Fed sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của cơ chế kiểm soát và cân bằng trong hệ thống chính trị.

Mặt trận thị trường và kinh tế: Trong ngắn hạn, sự bất ổn sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro và làm trầm trọng thêm sự biến động giá tài sản. Về lâu dài, rủi ro lớn nhất nằm ở khả năng làm tổn hại uy tín của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dẫn đến việc đẩy mức phí rủi ro dài hạn tại Hoa Kỳ lên cao . Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng của Fed trong việc chống lại áp lực chính trị và kiềm chế lạm phát, thì vị thế quốc tế của đồng đô la và chi phí tài trợ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với những thách thức mang tính cấu trúc. Như một nhà kinh tế đã nhận định: "Thị trường đã quá quen với những ồn ào về Fed và tính độc lập của nó, và có khả năng sẽ lại tiếp tục như vậy, nhưng đến một lúc nào đó, mọi thứ sẽ sụp đổ."

Cuộc xung đột giữa Trump và Powell đã vượt xa những hiềm khích cá nhân hay bất đồng chính sách. Đó là một phép thử đối với một nguyên tắc quản trị kinh tế cốt lõi của Mỹ—liệu ngân hàng trung ương có nên độc lập khỏi áp lực chính trị ngắn hạn hay không. Bất kể "cuộc đối đầu cuối cùng" này kết thúc như thế nào, thị trường tài chính đã nhận được một tín hiệu rõ ràng: sự chắc chắn của kỷ nguyên "kỹ trị" đang phai nhạt, và sự can thiệp của địa chính trị và chính trị trong nước vào chính sách tiền tệ sẽ trở thành một biến số quan trọng trong kỷ nguyên mới. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, ngoài việc tập trung vào dữ liệu kinh tế và biểu đồ lãi suất, việc giải thích cuộc đấu tranh quyền lực ở Washington đã trở thành một bài học mới không thể tránh khỏi trong định giá tài sản.