Khi cuộc họp về lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sắp diễn ra (ngày 3 tháng 2), thị trường tài chính đã đạt được sự đồng thuận gần như tuyệt đối: lãi suất cơ bản sẽ được tăng 25 điểm cơ bản lên 3,85%. Kỳ vọng này đã được phản ánh đầy đủ trong giá cả hợp đồng tương lai và vị thế ngoại hối, cho thấy sự tự tin của các nhà giao dịch vào kết quả tăng lãi suất. Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng điều thực sự quyết định hướng đi tương lai của đồng đô la Úc không phải là việc tăng lãi suất mà là liệu tuyên bố chính sách sau cuộc họp và hướng dẫn chính sách trong tương lai có đưa ra tín hiệu cứng rắn hơn hay không. Nói cách khác, việc tăng lãi suất chỉ đơn thuần xác nhận dữ liệu và xu hướng trong quá khứ, trong khi con đường tương lai nằm ở lời lẽ của Thống đốc RBA Bullock.



Sự chú ý của thị trường từ lâu đã chuyển từ "có nên tăng lãi suất hay không" sang "phải làm gì sau khi tăng lãi suất". Mặc dù việc tăng lãi suất rất có khả năng xảy ra, nhưng nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bày tỏ lo ngại về sự suy thoái kinh tế trong tuyên bố của mình, hoặc nhấn mạnh rằng các quyết định trong tương lai vẫn sẽ "phụ thuộc vào dữ liệu", thì ngay cả khi việc tăng lãi suất được thực hiện, nó vẫn có thể được coi là "nỗ lực cuối cùng", gây ra sự suy giảm ngắn hạn của đồng đô la Úc. Xét cho cùng, trong thị trường tài chính, giá cả được giao dịch dựa trên kỳ vọng, chứ không phải sự thật.

Các số liệu kinh tế khả quan đã châm ngòi cho việc tăng lãi suất, khi cả chỉ số lạm phát và việc làm đều vượt mức cao kỷ lục.

Kỳ vọng ngày càng tăng về đợt tăng lãi suất này bắt nguồn từ báo cáo việc làm khả quan hơn nhiều so với dự kiến. Dữ liệu cho thấy Úc đã tạo ra nhiều việc làm hơn đáng kể trong tháng 12 so với dự báo của thị trường, và tỷ lệ thất nghiệp nhanh chóng giảm từ 4,3% xuống 4,1%, mức thấp nhất trong nhiều năm. Kết quả này không chỉ làm nổi bật khả năng phục hồi của thị trường lao động mà còn làm gia tăng lo ngại về việc tăng trưởng tiền lương tiếp tục đẩy lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ lên cao. Với tăng trưởng kinh tế vẫn chưa có dấu hiệu chậm lại, việc làm mạnh mẽ đồng nghĩa với việc áp lực từ phía cầu khó có thể tự giảm bớt, tạo cơ sở thực tế để ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Việc công bố dữ liệu CPI quý IV sau đó càng làm trầm trọng thêm tình hình. Chỉ số cốt lõi, CPI trung bình cắt giảm (không bao gồm biến động), đã tăng vọt lên 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa mức 3,0% trước đó và vượt xa mục tiêu 2%-3% của Ngân hàng Dự trữ Úc. Điều quan trọng là, CPI trung bình cắt giảm được coi là công cụ cốt lõi để đo lường xu hướng lạm phát; sự gia tăng của nó cho thấy lạm phát không bị chi phối bởi các yếu tố ngắn hạn mà thể hiện tính dai dẳng rộng hơn. Điều này khiến các nhà hoạch định chính sách khó giải thích áp lực giá cả hiện tại là "tạm thời", càng làm tăng thêm sự cần thiết phải tiếp tục tăng lãi suất.

Trước hai dữ liệu kinh tế khả quan, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) trước đó đã tuyên bố sẽ "xem xét nghiêm túc" liệu có cần hành động thêm nữa hay không tại cuộc họp tháng Hai. Thống đốc Bullock nhấn mạnh rằng quyết định sẽ dựa trên hiệu quả kinh tế mới nhất, đặc biệt là xu hướng lạm phát và việc làm. Giờ đây, cả hai chỉ số quan trọng này đều cho thấy rủi ro tăng trưởng, khiến việc tăng lãi suất trở nên hợp lý và giúp duy trì uy tín của ngân hàng trung ương trong việc chống lạm phát.

Yếu tố quyết định thực sự nằm ở ngôn từ: liệu phe diều hâu hay phe bồ câu sẽ quyết định số phận của đồng đô la Úc.

Mặc dù việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản gần như chắc chắn sẽ xảy ra, các nhà phân tích nhìn chung tin rằng liệu điều đó có thể thúc đẩy sự tăng giá hơn nữa của đồng đô la Úc hay không phụ thuộc vào việc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) có đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa hay không. Giá thị trường hiện tại cho thấy còn khoảng 55 điểm cơ bản dư địa để tăng lãi suất vào cuối năm, ngụ ý ít nhất một lần tăng lãi suất nữa sau lần này. Nếu tuyên bố sau cuộc họp chỉ đơn thuần nhắc lại "sự phụ thuộc vào dữ liệu", nhấn mạnh các hiệu ứng trễ và rủi ro giảm sút đối với nền kinh tế, thì giọng điệu thận trọng này có thể được hiểu là dấu hiệu cho thấy chính sách đang gần kết thúc, dẫn đến việc thị trường hạ thấp kỳ vọng về lãi suất cuối cùng và kích hoạt hoạt động chốt lời đối với đồng đô la Úc.

Ngược lại, nếu Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) ám chỉ trong tuyên bố của mình rằng rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, hoặc chỉ rõ rằng chính sách cần chuyển sang "vùng thắt chặt hơn", hoặc thậm chí gián tiếp nâng cao lãi suất thông qua các dự báo kinh tế được cập nhật, điều đó có thể hỗ trợ sự tăng giá hơn nữa của đồng đô la Úc. Tuy nhiên, kịch bản này khó có thể xảy ra. Một mặt, chính sách tiền tệ có tác động trễ đáng kể, và việc cam kết tăng lãi suất quá sớm có thể hạn chế không gian điều chỉnh trong tương lai. Mặt khác, RBA trước đây đã dự đoán rằng lạm phát sẽ giảm trong quý IV năm nay, nhưng kết quả lại khác, khiến họ có xu hướng để lại khoảng trống trong các thông báo của mình để tránh bị dữ liệu mâu thuẫn một lần nữa.



Do đó, kịch bản khả thi nhất là lãi suất sẽ được tăng theo kế hoạch, nhưng ngôn từ sẽ vẫn thận trọng, thừa nhận sự dai dẳng của lạm phát mà không đưa ra lịch trình cụ thể cho các bước tiếp theo. Chiến lược cân bằng "diều hâu nhưng nới lỏng" này phù hợp với sự trì trệ trong chính sách, nhưng cũng có thể làm thất vọng những nhà đầu tư lạc quan kỳ vọng tín hiệu mạnh mẽ hơn, khiến đồng đô la Úc tăng rồi lại giảm.

Sự không hành động bất ngờ? Một sự kiện có xác suất thấp, nhưng lại là sự kiện "thiên nga đen" lớn nhất.

Một rủi ro tiềm tàng đáng kể khác là khả năng Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) có thể tạm dừng tăng lãi suất và duy trì mức lãi suất hiện tại. Mặc dù tỷ lệ việc làm và lạm phát lõi hiện tại đều mạnh, nhưng việc đưa ra quyết định như vậy sẽ gây tổn thất rất lớn về mặt chính trị và uy tín. Tuy nhiên, nếu RBA tin rằng việc thắt chặt quá mức có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường nhà ở và tiêu dùng, thì việc tạm dừng kỹ thuật vẫn có thể xảy ra. Nếu điều này xảy ra, do thị trường đang tập trung cao độ vào việc tăng lãi suất, đồng đô la Úc có thể phải đối mặt với áp lực bán tháo trên toàn thị trường, buộc các vị thế mua đầu cơ phải bị thanh lý và gây ra sự gia tăng mạnh về biến động.

Vì kịch bản này khác xa so với kỳ vọng thông thường, nên tác động của nó thường nghiêm trọng hơn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng khi một sự kiện chắc chắn xảy ra đột nhiên không thành hiện thực, phản ứng của thị trường không phải là sự điều chỉnh hợp lý, mà là sự đảo chiều cảm xúc. Các nhà giao dịch thường chú ý đến những thay đổi nhỏ trong tuyên bố sau cuộc họp—ngay cả một sự điều chỉnh nhỏ của một từ cũng có thể trở thành yếu tố kích hoạt cho một đợt tăng giá trên thị trường.