Vào thứ Tư (ngày 4 tháng 2), lúc 21:15 giờ Bắc Kinh, báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP của Mỹ được mong đợi từ lâu đã chính thức được công bố. Dữ liệu cho thấy số lượng việc làm trong khu vực tư nhân của Mỹ chỉ tăng 22.000 việc làm trong tháng 1 năm 2026, thấp hơn nhiều so với dự báo của thị trường là khoảng 46.000, và con số trước đó cũng đã được điều chỉnh giảm xuống còn 37.000. Kết quả yếu hơn đáng kể so với dự kiến này, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế biến động và sự không chắc chắn về chính sách kinh tế vĩ mô, nhanh chóng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường toàn cầu, làm nổi bật tác động củng cố của tín hiệu thị trường lao động hạ nhiệt đối với kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.

Trước khi dữ liệu được công bố: Kỳ vọng của thị trường ở mức vừa phải, và luận điểm về đồng đô la mạnh hơn chiếm ưu thế.

Trước khi dữ liệu được công bố, thị trường nhìn chung kỳ vọng số lượng việc làm trong khu vực tư nhân sẽ tăng nhẹ khoảng 45.000 đến 48.000 việc làm trong tháng Giêng. Kỳ vọng này phản ánh những dấu hiệu phục hồi gần đây của chỉ số PMI sản xuất và sự hồi phục của chỉ số ISM, phần nào hỗ trợ luận điểm lạc quan về đồng đô la Mỹ trong bối cảnh "lãi suất cao hơn và kéo dài hơn". Trước đó, một số tổ chức tin rằng sự phục hồi liên tục của thị trường việc làm có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang thận trọng hơn trong các quyết định cắt giảm lãi suất, do đó giữ cho chỉ số đô la Mỹ biến động ở mức tương đối cao và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ổn định.

Phản ứng tức thời của thị trường: Tâm lý né tránh rủi ro và logic nới lỏng chiếm ưu thế.

Thị trường tài chính đã phản ứng ngay lập tức và nhanh chóng sau khi dữ liệu được công bố:

Thị trường lãi suất: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm với chính sách tiền tệ, vẫn ổn định ở mức 3,574%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ 0,7 điểm cơ bản xuống còn 4,266%. Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và 10 năm được ghi nhận ở mức dương 69,0 điểm cơ bản.
Thị trường ngoại hối: Chỉ số đô la Mỹ giảm khoảng 6 điểm trong ngắn hạn, chạm mức thấp 97,4043, nhưng sau đó bật tăng trở lại khoảng 10 điểm, đạt mức cao 97,5081. Sự sụt giảm ban đầu rồi tăng trở lại phản ánh tâm lý phức tạp trên thị trường sau khi phân tích dữ liệu.
Thị trường kim loại quý: Giá vàng giao ngay tăng mạnh khoảng 20 đô la trong ngắn hạn, đạt mức cao nhất là 5.053,63 đô la/ounce, được thúc đẩy bởi cả nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Phân tích: Nhận định chung cho thấy "tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại và việc cắt giảm lãi suất ngày càng gia tăng".

Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân nhanh chóng đưa ra nhiều nhận định, tập trung mạnh vào tác động của dữ liệu đối với lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà phân tích nhìn chung đều đồng ý rằng dữ liệu xác nhận sự chậm lại trong đà tăng trưởng của thị trường việc làm. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng chi tiết của báo cáo cho thấy ngành sản xuất đã trải qua tình trạng mất việc làm ròng trong nhiều tháng liên tiếp, và hoạt động tuyển dụng tại các công ty lớn cũng suy yếu, chỉ có một vài lĩnh vực như giáo dục và chăm sóc sức khỏe là có điểm sáng. Về tiền lương, tỷ lệ tăng lương hàng năm đối với những người giữ nguyên vị trí vẫn ổn định ở mức 4,5%, trong khi tỷ lệ tăng lương đối với những người thay đổi công việc giảm xuống còn 6,4%. Mặc dù áp lực tăng lương nói chung vẫn ổn định, nhưng ý định tuyển dụng của các công ty đã trở nên thận trọng hơn. Một số nhà phân tích tóm tắt rằng báo cáo này vẽ nên bức tranh về "sự hạ nhiệt chứ không phải sụp đổ", cung cấp thêm dữ liệu hỗ trợ cho sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang sang chính sách nới lỏng hơn.

Các nhà giao dịch bán lẻ thẳng thắn hơn trong các cuộc thảo luận của họ, nhìn chung mô tả dữ liệu là "thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng". Nhiều người dùng lưu ý rằng tăng trưởng việc làm trong các doanh nghiệp nhỏ (có từ 20-49 nhân viên) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, chỉ ra rằng mặc dù vẫn có sự gia tăng tuyển dụng ở miền Nam Hoa Kỳ, nhưng điều đó không đủ để bù đắp cho sự suy yếu chung trên toàn quốc. Nhiều nhà giao dịch bán lẻ liên kết trực tiếp dữ liệu này với thời điểm Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, tin rằng nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu xác nhận xu hướng này, kỳ vọng của thị trường về lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm nay sẽ được đẩy sớm hơn.

Tâm lý thị trường đã đảo chiều đáng kể so với trước khi dữ liệu được công bố. Trước đó, kỳ vọng về chính sách nới lỏng tiền tệ trong báo cáo ADP có thể đã củng cố đà phục hồi của đồng đô la và gia tăng áp lực tăng lên đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, dữ liệu yếu kém bất ngờ đã nhanh chóng dẫn đến sự gia tăng tâm lý né tránh rủi ro và kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ, có lợi cho vàng trong khi đà phục hồi của đồng đô la tỏ ra yếu ớt và ngắn ngủi. Điều này cho thấy rõ tác động tức thời của dữ liệu cơ bản đến tâm lý thị trường.

Phân tích cơ bản: Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ngày càng mạnh, tâm lý thị trường thay đổi.

Từ góc độ kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, báo cáo ADP này chắc chắn củng cố thêm dự đoán của thị trường về sự chuyển dịch chính sách sang hướng nới lỏng. Sự chậm lại liên tục trong tăng trưởng việc làm, kết hợp với tăng trưởng tiền lương ổn định nhưng ý định tuyển dụng giảm, cho thấy thị trường lao động đang trong quá trình hạ nhiệt nhẹ, chứ không phải là sự suy thoái đột ngột. Điều này mang lại cho Fed nhiều sự linh hoạt hơn trong chính sách khi đối mặt với sự bất ổn kinh tế.

Tâm lý thị trường đã thay đổi theo đó: các tài sản rủi ro có thể nhận được sự hỗ trợ ngắn hạn do kỳ vọng ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất, nhưng cần thận trọng vì xu hướng việc làm yếu kém kéo dài có thể làm dấy lên những nghi ngờ sâu sắc hơn về khả năng phục hồi vốn có của nền kinh tế. Về tác động cụ thể đối với các loại tài sản khác nhau:
Sự sụt giảm nhẹ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh dòng vốn đổ vào các tài sản an toàn và sự điều chỉnh giá đối với triển vọng lãi suất.
Diễn biến thất thường của chỉ số đô la Mỹ, ban đầu giảm rồi bật tăng trở lại, cho thấy tình hình các nhà bán khống chốt lời trong khi các nhà mua vào thăm dò thị trường.
Sự tăng mạnh của giá vàng có lợi trực tiếp từ hai yếu tố tích cực: kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất (giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng) và nhu cầu gia tăng đối với các tài sản trú ẩn an toàn.

Triển vọng xu hướng tương lai

Mặc dù báo cáo việc làm ADP chỉ là một chỉ báo dẫn đầu tần suất cao, nhưng hiệu suất yếu kém ngoài dự kiến của nó cung cấp một tham chiếu quan trọng cho dữ liệu việc làm phi nông nghiệp chính thức sắp tới. Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cũng cho thấy những dấu hiệu tương tự về sự giảm tốc, tín hiệu về sự tăng trưởng chậm lại của thị trường lao động sẽ được củng cố hơn nữa, và kỳ vọng của thị trường về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở nên rõ ràng và quyết liệt hơn.

Tuy nhiên, báo cáo cũng tiết lộ một số dấu hiệu đáng chú ý về khả năng phục hồi, chẳng hạn như tăng trưởng tiền lương tương đối ổn định, hoạt động tuyển dụng tiếp tục diễn ra ở một số khu vực và các công ty thể hiện sự thận trọng hơn trong tuyển dụng so với việc sa thải quy mô lớn. Những đặc điểm này cho thấy nền kinh tế Mỹ không phải đối mặt với rủi ro hệ thống và khả năng phục hồi vốn có của nó vẫn được duy trì.

Trong ngắn hạn, tâm lý thị trường sẽ nghiêng về hướng ôn hòa, và các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và trái phiếu kho bạc dự kiến sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ. Trong trung hạn, các nhà đầu tư cần tìm ra sự cân bằng mới giữa dữ liệu thị trường việc làm, xu hướng lạm phát và phản ứng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời theo dõi sát sao tác động qua lại của tình hình địa chính trị và các động thái chính sách của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đối với đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Tóm lại, dữ liệu ADP củng cố thêm nhận định về khả năng điều chỉnh của nền kinh tế Mỹ trong bối cảnh "hạ cánh mềm", nhưng thị trường vẫn cần thận trọng và chờ đợi thêm dữ liệu để xác nhận liệu đây chỉ là biến động tạm thời hay là sự khởi đầu của một xu hướng đảo chiều.