Sau khi giá vàng và bạc lao dốc từ mức cao kỷ lục trong bối cảnh biến động mạnh, hoạt động mua vào cả hai kim loại này đã được nối lại khi điều kiện thị trường ổn định và đồng đô la suy yếu. Mặc dù dự kiến thị trường sẽ tiếp tục biến động trong ngắn hạn, chúng tôi tin rằng những diễn biến gần đây chủ yếu là sự điều chỉnh dựa trên điều kiện thị trường hơn là một bước ngoặt cơ bản.



Sau đợt bán tháo lịch sử, những người săn hàng giá rẻ lại xuất hiện.



Đợt bán tháo lịch sử

Tốc độ và quy mô của đợt bán tháo kim loại quý lần này là chưa từng có. Thứ Sáu tuần trước, vàng ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ năm 2013, trong khi bạc chứng kiến mức giảm mạnh nhất trong một ngày từ trước đến nay. Sau những đợt giảm mạnh của vàng và bạc hôm thứ Sáu, thị trường tiếp tục suy yếu vào thứ Hai khi các nhà đầu tư đóng các vị thế mua quá mức trước đó.

Đợt bán tháo này diễn ra sau khi kim loại quý vừa trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ kéo dài ba tháng: vàng tăng vọt từ 4.000 đô la lên hơn 5.500 đô la một ounce, và bạc tăng từ khoảng 50 đô la lên gần 120 đô la một ounce. Đợt tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào đầu cơ từ Trung Quốc - từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đến các quỹ đầu tư lớn, tất cả đều đổ xô vào hàng hóa, với dòng vốn đổ vào đẩy giá lên mức cao kỷ lục cho đến khi đảo chiều đột ngột vào tuần trước.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự đảo chiều của thị trường hôm thứ Sáu tuần trước là đề cử của Tổng thống Trump đối với ông Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo. Thị trường coi Warsh là ứng cử viên có quan điểm cứng rắn nhất, và tin tức này đã đẩy đồng đô la tăng mạnh, khiến các nhà đầu tư đặt cược vào đồng đô la yếu hơn phải chốt lời.

Khi thị trường trở nên quá tải và biến động gia tăng, các sàn giao dịch và nhà môi giới đang nâng cao yêu cầu ký quỹ, một tín hiệu cho thấy thị trường đã bị mở rộng quá mức.

Đợt giảm giá này chủ yếu do việc thanh lý các vị thế đầu cơ quá đông và thanh lý bắt buộc thụ động, chứ không phải do sự suy thoái của nền kinh tế vĩ mô hay các yếu tố cơ bản của kim loại quý.

Giá vàng và bạc đã phục hồi mạnh mẽ vào thứ Ba khi tâm lý ngại rủi ro trên thị trường giảm bớt: giá vàng giao ngay tăng hơn 6%, và bạc tăng khoảng 8%, bù đắp một phần những tổn thất trước đó. Sự phục hồi này cho thấy đợt bán tháo trước đó có chứa các yếu tố bán quá mức, và giao dịch theo đà tăng trưởng cùng các quỹ đòn bẩy đã khuếch đại thêm sự sụt giảm.

Trong trung và dài hạn, đợt điều chỉnh này đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân bổ lại vị thế và loại bỏ các bong bóng đầu cơ quá mức trên thị trường. Tuy nhiên, nó cũng nhắc nhở rằng kim loại quý vẫn rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản, điều chỉnh vị thế và sự dịch chuyển trong tâm lý rủi ro chung.

Sự phục hồi của kim loại quý diễn ra đồng thời với sự phục hồi chung của thị trường tài chính toàn cầu, trong khi đồng đô la suy yếu đã làm mất đi một phần lợi nhuận tích lũy được vào đầu đợt bán tháo.

Đồng đô la Mỹ vẫn là yếu tố ảnh hưởng quan trọng.

Mối tương quan nghịch giữa kim loại quý và đồng đô la Mỹ đã tái xuất hiện, khiến giá vàng và bạc đặc biệt nhạy cảm với những biến động tỷ giá hối đoái ngắn hạn. Trong thời gian tới, đồng đô la Mỹ sẽ vẫn là động lực chính thúc đẩy biến động giá ngắn hạn, và kim loại quý có khả năng biến động ngược chiều với đồng đô la.

"Vàng đa dạng"

Bạc thường được ví như "phiên bản mạnh hơn của vàng": biến động giá của nó thường lớn hơn nhiều so với vàng. Thị trường bạc nhỏ hơn, cùng với nhu cầu kép từ đầu tư và công nghiệp, khuếch đại cả sự tăng và giảm giá của nó - một đặc điểm được thể hiện rõ nét trong đợt bán tháo gần đây và sự phục hồi sau đó.

Mặc dù dự kiến giá bạc sẽ tiếp tục biến động mạnh trong ngắn hạn, nhưng các yếu tố cơ bản dài hạn của nó không thay đổi đáng kể. Nhu cầu công nghiệp liên quan đến điện khí hóa và nguồn cung vật chất luôn khan hiếm tiếp tục hỗ trợ giá bạc. Đồng thời, sự biến động cao hơn của bạc cũng có nghĩa là nó sẽ nhạy cảm hơn với tâm lý thị trường và những thay đổi về vị thế so với vàng.

Tuy nhiên, để bạc có thể phục hồi bền vững hơn, dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF cần phải ổn định trước tiên. Lượng bạc nắm giữ trong các quỹ ETF đã giảm trong tám ngày liên tiếp, trong khi nhu cầu đối với các quỹ ETF vẫn là động lực chính thúc đẩy giá bạc.

Thị trường bạc vẫn đang trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung.


(Nguồn dữ liệu: Viện Bạc Thế giới, Bộ phận Nghiên cứu ING)

Các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc.

Đối với vàng, đợt điều chỉnh này không phản ánh sự thay đổi trong logic kinh tế vĩ mô cốt lõi. Trong trung và dài hạn, nhu cầu trú ẩn an toàn, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng và triển vọng về lãi suất thực sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng.

Mặc dù các yếu tố ngắn hạn đã thúc đẩy sự tăng vọt này, nền tảng của thị trường vàng tăng giá kéo dài nhiều năm vẫn là hoạt động mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Việc mua vàng ồ ạt của các ngân hàng trung ương bắt đầu sau khi cuộc xung đột Nga-Ukraine bùng nổ vào năm 2022, khiến các quốc gia phải đánh giá lại sự an toàn của dự trữ ngoại hối và đa dạng hóa chiến lược phân bổ tài sản của mình. Kể từ đó, nhu cầu chính thức đối với vàng đã trở thành một yếu tố hỗ trợ ổn định và liên tục cho thị trường vàng.

Mặc dù hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương đã giảm nhẹ vào năm ngoái, các tổ chức trên toàn thế giới vẫn duy trì vị thế mua ròng vàng. Với mức giá hiện tại và sự điều chỉnh gần đây, các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ tiếp tục hoạt động mua vàng. Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương mang tính chiến lược và dài hạn, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi biến động giá ngắn hạn, do đó tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho xu hướng giá vàng trung và dài hạn.

Cần lưu ý rằng xu hướng ngắn hạn của giá vàng vẫn sẽ chịu ảnh hưởng chủ yếu bởi các dữ liệu kinh tế vĩ mô, kỳ vọng về chính sách tiền tệ và biến động của đồng đô la, thay vì tiếp tục đà tăng một chiều như trước đây.

Ngay cả khi giá vàng đang ở mức cao kỷ lục, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương vẫn rất mạnh.


(Nguồn dữ liệu: Hội đồng Vàng Thế giới, Bộ phận Nghiên cứu ING)

Triển vọng thị trường

Trong ngắn hạn, thị trường tiếp tục điều chỉnh vị thế và sự biến động của kim loại quý có khả năng vẫn ở mức cao. Giả sử không có thay đổi đáng kể nào về các yếu tố kinh tế vĩ mô, chúng tôi tin rằng đợt bán tháo này là một sự điều chỉnh mang tính hồi phục hơn là một sự đảo chiều xu hướng mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, tốc độ và tính bền vững của bất kỳ sự phục hồi nào tiếp theo của giá vàng sẽ phụ thuộc vào hiệu suất của đồng đô la, kỳ vọng về lãi suất và những thay đổi trong tâm lý rủi ro chung của thị trường.

Kim loại quý có nhiều khả năng sẽ tăng giá một cách ổn định và không theo đường thẳng, thay vì lặp lại đợt tăng giá bùng nổ của vài tháng qua.