เมื่อวันพุธที่ 4 กุมภาพันธ์ เวลา 21:15 น. ตามเวลาปักกิ่ง รายงานการจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ จาก ADP ที่หลายคนรอคอยได้ถูกเผยแพร่อย่างเป็นทางการ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเพียง 22,000 ตำแหน่งในเดือนมกราคม 2026 ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 46,000 ตำแหน่งมาก และตัวเลขก่อนหน้านี้ก็ถูกปรับลดลงเหลือ 37,000 ตำแหน่ง ผลลัพธ์ที่อ่อนแอเกินคาดนี้ ท่ามกลางข้อมูลเศรษฐกิจที่ผันผวนและความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจมหภาค กลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาดโลกอย่างรวดเร็ว โดยเน้นย้ำถึงผลกระทบที่ตอกย้ำของสัญญาณตลาดแรงงานที่ชะลอตัวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ก่อนการประกาศข้อมูล: ความคาดหวังของตลาดอยู่ในระดับปานกลาง และตรรกะที่ว่าดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นนั้นได้รับเสียงสนับสนุน

ก่อนการประกาศข้อมูล ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าการจ้างงานในภาคเอกชนจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 45,000 ถึง 48,000 ตำแหน่งในเดือนมกราคม ความคาดหวังนี้สอดคล้องกับสัญญาณการฟื้นตัวล่าสุดของดัชนี PMI ภาคการผลิตและการดีดตัวขึ้นของดัชนี ISM ซึ่งสนับสนุนตรรกะเชิงบวกของดอลลาร์สหรัฐภายใต้แนวคิด "อัตราดอกเบี้ยสูงและระยะยาว" ก่อนหน้านี้ สถาบันบางแห่งเชื่อว่าความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่องของตลาดแรงงานอาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐระมัดระวังมากขึ้นในการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐผันผวนในระดับที่ค่อนข้างสูงและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐทรงตัว

ปฏิกิริยาของตลาดในทันที: การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและตรรกะการผ่อนคลายทางการเงินเป็นปัจจัยหลัก

ตลาดการเงินตอบสนองทันทีและรวดเร็วหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูล:

ตลาดอัตราดอกเบี้ย: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบาย ยังคงทรงตัวอยู่ที่ 3.574% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อย 0.7 จุดพื้นฐาน เหลือ 4.266% เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี และ 10 ปี อยู่ที่บวก 69.0 จุดพื้นฐาน
ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงประมาณ 6 จุดในระยะสั้น แตะระดับต่ำสุดที่ 97.4043 แต่จากนั้นก็ดีดตัวขึ้นในเชิงเทคนิคประมาณ 10 จุด แตะระดับสูงสุดที่ 97.5081 การอ่อนค่าลงในช่วงแรกตามด้วยการแข็งค่าขึ้นนี้สะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกที่ซับซ้อนในตลาดหลังจากที่ได้วิเคราะห์ข้อมูลแล้ว
ตลาดโลหะมีค่า: ราคาทองคำสปอตพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วประมาณ 20 ดอลลาร์ในระยะสั้น แตะระดับสูงสุดที่ 5,053.63 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยได้รับแรงหนุนจากทั้งความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย

บทวิเคราะห์: ข้อสรุปโดยรวมชี้ไปที่ "การจ้างงานที่ชะลอตัวและการลดอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น"

หลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูล การตีความโดยนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยก็เริ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยให้ความสำคัญอย่างมากกับผลกระทบของข้อมูลต่อแนวทางการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

โดยทั่วไปแล้ว นักวิเคราะห์เห็นพ้องกันว่าข้อมูลดังกล่าวเป็นการยืนยันถึงการชะลอตัวของโมเมนตัมการเติบโตของตลาดแรงงาน นักวิเคราะห์หลายคนชี้ให้เห็นว่ารายละเอียดในรายงานแสดงให้เห็นว่าภาคการผลิตประสบกับการสูญเสียงานสุทธิเป็นเวลาหลายเดือนติดต่อกัน และกิจกรรมการจ้างงานในบริษัทขนาดใหญ่ก็อ่อนตัวลงเช่นกัน โดยมีเพียงไม่กี่ภาคส่วน เช่น การศึกษาและสาธารณสุขเท่านั้นที่แสดงให้เห็นถึงความสดใส ในส่วนของค่าจ้าง อัตราการเติบโตของเงินเดือนประจำปีสำหรับผู้ที่ยังคงอยู่ในตำแหน่งเดิมยังคงทรงตัวอยู่ที่ 4.5% ในขณะที่อัตราการเติบโตของเงินเดือนสำหรับผู้ที่เปลี่ยนงานชะลอตัวลงเหลือ 6.4% แม้ว่าแรงกดดันด้านค่าจ้างโดยรวมจะยังคงทรงตัว แต่ความตั้งใจในการจ้างงานของบริษัทต่างๆ กลับระมัดระวังมากขึ้น นักวิเคราะห์บางคนสรุปว่ารายงานฉบับนี้แสดงให้เห็นภาพของ "การชะลอตัวมากกว่าการล่มสลาย" ซึ่งเป็นการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่การผ่อนคลายนโยบายมากขึ้น

นักลงทุนรายย่อยแสดงความคิดเห็นอย่างตรงไปตรงมามากขึ้น โดยทั่วไปแล้วอธิบายข้อมูลว่า "ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก" ผู้ใช้งานหลายรายตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตของการจ้างงานในธุรกิจขนาดเล็ก (ที่มีพนักงาน 20-49 คน) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยชี้ให้เห็นว่าแม้จะมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นในภาคใต้ของสหรัฐฯ แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอโดยรวมทั่วประเทศ นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากเชื่อมโยงข้อมูลนี้โดยตรงกับช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเชื่อว่าหากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์ยืนยันแนวโน้มนี้ ความคาดหวังของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในปีนี้จะถูกเลื่อนให้เร็วขึ้นไปอีก

ความเชื่อมั่นของตลาดพลิกผันอย่างมากเมื่อเทียบกับก่อนการประกาศข้อมูล ก่อนหน้านี้ ความคาดหวังในแง่ดีต่อรายงานของ ADP อาจทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและเพิ่มแรงกดดันต่อผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่อ่อนแอเกินคาดกลับนำไปสู่ความไม่มั่นใจในความเสี่ยงและความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลดีต่อราคาทองคำ ในขณะที่การฟื้นตัวของดอลลาร์กลับอ่อนแอและเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว นี่แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงผลกระทบโดยตรงของข้อมูลพื้นฐานต่อความเชื่อมั่นของตลาด

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน: ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนแปลงไป

จากมุมมองของความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ รายงานของ ADP นี้ช่วยเสริมความเชื่อมั่นของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายไปสู่การผ่อนคลายอย่างไม่ต้องสงสัย การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของการเติบโตของการจ้างงาน ประกอบกับการเติบโตของค่าจ้างที่คงที่ แต่ความตั้งใจในการจ้างงานลดลง บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานกำลังอยู่ในช่วงของการชะลอตัวเล็กน้อย มากกว่าการเสื่อมถอยอย่างฉับพลัน ซึ่งทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความยืดหยุ่นในการดำเนินนโยบายมากขึ้นเมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนแปลงไปตามนั้น: สินทรัพย์เสี่ยงอาจได้รับแรงหนุนในระยะสั้นจากความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ควรระมัดระวังเนื่องจากแนวโน้มการจ้างงานที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องอาจทำให้เกิดความสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับความยืดหยุ่นที่แท้จริงของเศรษฐกิจ สำหรับผลกระทบเฉพาะต่อสินทรัพย์ประเภทต่างๆ มีดังนี้:
การลดลงเล็กน้อยของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นถึงเงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยบางส่วน และการปรับมุมมองต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย
แนวโน้มที่ผันผวนของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งร่วงลงก่อนแล้วดีดตัวขึ้น แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ผู้ขายชอร์ตทำกำไร ขณะที่ผู้ขายลองเข้าสู่ตลาดอย่างระมัดระวัง
การพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งของราคาทองคำเป็นผลดีโดยตรงจากปัจจัยบวกสองประการ ได้แก่ ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย (ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ) และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มในอนาคต

แม้ว่ารายงานการจ้างงานของ ADP จะเป็นเพียงตัวชี้วัดล่วงหน้าที่มีความถี่สูง แต่ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอเกินคาดนั้นถือเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการที่จะออกมาในอนาคต หากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรแสดงสัญญาณการชะลอตัวในลักษณะเดียวกัน สัญญาณของการชะลอตัวของการเติบโตของตลาดแรงงานก็จะยิ่งชัดเจนขึ้น และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะชัดเจนและเข้มข้นขึ้น

อย่างไรก็ตาม รายงานยังเผยให้เห็นสัญญาณที่น่าสนใจบางประการเกี่ยวกับความยืดหยุ่น เช่น การเติบโตของค่าจ้างที่ค่อนข้างคงที่ การจ้างงานอย่างต่อเนื่องในบางภูมิภาค และบริษัทต่างๆ แสดงให้เห็นถึงการจ้างงานที่ระมัดระวังมากกว่าการเลิกจ้างครั้งใหญ่ ลักษณะเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ได้เผชิญกับความเสี่ยงเชิงระบบ และความยืดหยุ่นโดยธรรมชาติยังคงอยู่

ในระยะสั้น ความเชื่อมั่นของตลาดจะเอนเอียงไปทางผ่อนคลาย และคาดว่าสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะได้รับการสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง ในระยะกลาง นักลงทุนจำเป็นต้องหาจุดสมดุลใหม่ระหว่างข้อมูลตลาดแรงงาน แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ และการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และติดตามผลกระทบข้ามภาคส่วนของสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองและการเคลื่อนไหวของธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกที่มีต่อดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด

โดยสรุป ข้อมูลจาก ADP ยืนยันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังมีโอกาสปรับตัวภายใต้แนวคิด "การชะลอตัวอย่างนุ่มนวล" แต่ตลาดยังคงต้องระมัดระวังและรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันว่านี่เป็นความผันผวนชั่วคราวหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการกลับตัวของแนวโน้ม