หลังจากราคาทองคำและเงินร่วงลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางความผันผวนที่สูงขึ้น การซื้อโลหะทั้งสองชนิดได้กลับมาอีกครั้งเนื่องจากสภาวะตลาดมีเสถียรภาพและค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง แม้ว่าคาดว่าความผันผวนของตลาดจะยังคงดำเนินต่อไปในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าการเคลื่อนไหวล่าสุดเป็นการปรับตัวตามสภาวะตลาดมากกว่าจะเป็นจุดเปลี่ยนพื้นฐาน



หลังจากการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ นักล่าของถูกก็กลับมาอีกครั้ง



การขายครั้งประวัติศาสตร์

ความเร็วและขนาดของการเทขายโลหะมีค่าในรอบนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำลดลงมากที่สุดในวันเดียวตั้งแต่ปี 2013 ขณะที่ราคาเงินลดลงมากที่สุดในวันเดียวเป็นประวัติการณ์ หลังจากที่ราคาทองคำและเงินร่วงลงอย่างรวดเร็วในวันศุกร์ ตลาดก็ยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องในวันจันทร์ เนื่องจากนักลงทุนปิดสถานะซื้อระยะยาวที่ถือครองไว้มากเกินไปก่อนหน้านี้

การเทขายครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่โลหะมีค่าเพิ่งประสบกับการปรับตัวขึ้นอย่างน่าทึ่งเป็นเวลาสามเดือน โดยราคาทองคำพุ่งขึ้นจาก 4,000 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 5,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และราคาเงินพุ่งขึ้นจากประมาณ 50 ดอลลาร์เป็นเกือบ 120 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การปรับตัวขึ้นนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการเก็งกำไรจากประเทศจีน ตั้งแต่นักลงทุนรายย่อยไปจนถึงกองทุนหุ้นขนาดใหญ่ ต่างพากันแห่ซื้อสินค้าโภคภัณฑ์ โดยการไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมากผลักดันราคาให้สูงขึ้นอย่างมาก จนกระทั่งเกิดการพลิกกลับอย่างฉับพลันเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้ตลาดพลิกผันเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาคือ การเสนอชื่อเควิน วอร์ชโดยประธานาธิบดีทรัมป์ ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไป ตลาดมองว่าวอร์ชเป็นผู้สมัครที่มีท่าทีแข็งกร้าวที่สุด และข่าวนี้ทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้นอย่างรวดเร็ว กระตุ้นให้นักลงทุนที่คาดการณ์ว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนลงขายทำกำไร

เมื่อจำนวนผู้ถือครองสินทรัพย์ในตลาดมีมากเกินไปและความผันผวนเพิ่มสูงขึ้น ตลาดหลักทรัพย์และโบรกเกอร์จึงปรับเพิ่มข้อกำหนดด้านมาร์จิน ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในภาวะที่ขยายตัวมากเกินไปแล้ว

การลดลงของราคาในรอบนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการปิดสถานะเก็งกำไรที่แออัดและการปิดสถานะโดยสมัครใจ มากกว่าการเสื่อมถอยของเศรษฐกิจมหภาคหรือปัจจัยพื้นฐานของโลหะมีค่า

ราคาทองคำและเงินฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในวันอังคาร เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในตลาดลดลง โดยราคาทองคำสปอตเพิ่มขึ้นมากกว่า 6% และราคาเงินเพิ่มขึ้นประมาณ 8% ฟื้นตัวจากความสูญเสียก่อนหน้านี้ การฟื้นตัวนี้บ่งชี้ว่าการเทขายก่อนหน้านี้มีส่วนประกอบของการขายมากเกินไป และการซื้อขายตามโมเมนตัมและกองทุนที่มีเลเวอเรจได้ทำให้การลดลงนั้นรุนแรงขึ้นไปอีก

ในระยะกลางถึงระยะยาว การปรับฐานครั้งนี้ได้ช่วยให้เกิดการจัดสรรตำแหน่งการลงทุนใหม่และลดฟองสบู่เก็งกำไรที่มากเกินไปในตลาด อย่างไรก็ตาม มันยังเป็นเครื่องเตือนใจว่าโลหะมีค่ายังคงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง การปรับตำแหน่งการลงทุน และการเปลี่ยนแปลงของความรู้สึกเสี่ยงโดยรวมอย่างมาก

การฟื้นตัวของโลหะมีค่าเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการฟื้นตัวโดยรวมของตลาดการเงินโลก ในขณะที่ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงทำให้สูญเสียกำไรบางส่วนที่สะสมมาในช่วงเริ่มต้นของการเทขาย

เงินดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพล

ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างโลหะมีค่าและดอลลาร์สหรัฐฯ ได้กลับมาปรากฏอีกครั้ง ทำให้ราคาทองคำและเงินมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น ในอนาคต ดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น และโลหะมีค่ามีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับดอลลาร์

"ทองคำสัตวแพทย์"

โดยทั่วไปแล้วเงินมักถูกกล่าวถึงว่าเป็น "ทองคำเวอร์ชั่นที่แข็งแกร่งกว่า" เนื่องจากราคามีการผันผวนในอัตราส่วนที่มากกว่าทองคำมาก ตลาดเงินที่มีขนาดเล็กกว่า ประกอบกับความต้องการทั้งด้านการลงทุนและอุตสาหกรรม ทำให้ราคามีการเพิ่มขึ้นและลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นลักษณะที่เห็นได้อย่างชัดเจนในการเทขายครั้งล่าสุดและการฟื้นตัวในเวลาต่อมา

แม้ว่าความผันผวนในระยะสั้นของเงินคาดว่าจะยังคงสูง แต่ปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวของเงินนั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปมากนัก ความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับการใช้พลังงานไฟฟ้าและอุปทานทางกายภาพที่ตึงตัวอย่างต่อเนื่องยังคงสนับสนุนราคาเงิน ในขณะเดียวกัน ความผันผวนที่สูงขึ้นของเงินก็หมายความว่าเงินจะอ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นของตลาดและการเปลี่ยนแปลงสถานะการลงทุนมากกว่าทองคำ

อย่างไรก็ตาม เพื่อให้ราคาสินเงินฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืนมากขึ้น จำเป็นต้องควบคุมการไหลออกของเงินทุนจากกองทุน ETF ให้คงที่เสียก่อน ปริมาณการถือครองสินเงินในกองทุน ETF ลดลงติดต่อกันแปดวันแล้ว ในขณะที่ความต้องการกองทุน ETF ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาสินเงิน

ตลาดเงินยังคงอยู่ในภาวะขาดแคลนอุปทาน


(แหล่งข้อมูล: สถาบันเงินโลก แผนกวิจัย ING)

พื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง

สำหรับทองคำ การปรับฐานในรอบนี้ไม่ได้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในตรรกะทางเศรษฐศาสตร์มหภาคหลัก ในระยะกลางถึงระยะยาว ความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลาง และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงสนับสนุนราคาทองคำต่อไป

แม้ว่าปัจจัยระยะสั้นจะเป็นตัวเร่งให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น แต่รากฐานของตลาดกระทิงทองคำที่ยาวนานหลายปีนั้นยังคงเป็นการซื้ออย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลก การซื้อทองคำอย่างบ้าคลั่งของธนาคารกลางเริ่มต้นขึ้นหลังจากเกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 ซึ่งกระตุ้นให้ประเทศต่างๆ ประเมินความปลอดภัยของเงินสำรองระหว่างประเทศของตนใหม่และกระจายกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของตน นับตั้งแต่นั้นมา ความต้องการทองคำอย่างเป็นทางการได้กลายเป็นปัจจัยสนับสนุนที่มั่นคงและต่อเนื่องสำหรับตลาดทองคำ

แม้ว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางจะชะลอตัวลงเล็กน้อยในปีที่ผ่านมา แต่สถาบันการเงินทั่วโลกยังคงเป็นผู้ซื้อทองคำสุทธิอยู่ เมื่อพิจารณาจากระดับราคาในปัจจุบันและการปรับตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ คาดว่าธนาคารกลางจะกลับมาซื้อทองคำอีกครั้ง การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นการดำเนินการเชิงกลยุทธ์และระยะยาว ซึ่งไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาในระยะสั้นมากนัก ดังนั้นจึงเป็นการให้การสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับแนวโน้มราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว

ควรสังเกตว่าแนวโน้มราคาทองคำในระยะสั้นจะยังคงได้รับอิทธิพลจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน และความผันผวนของดอลลาร์ มากกว่าที่จะเป็นการพุ่งขึ้นฝ่ายเดียวอย่างต่อเนื่องเหมือนในอดีต

แม้ว่าราคาทองคำจะสูงเป็นประวัติการณ์ แต่ความต้องการทองคำจากธนาคารกลางยังคงแข็งแกร่ง


(แหล่งข้อมูล: สภาทองคำโลก แผนกวิจัย ING)

ภาพรวมตลาด

ในระยะสั้น ตลาดยังคงปรับตัวอย่างต่อเนื่อง และความผันผวนของโลหะมีค่ามีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูง หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาค เราเชื่อว่าการขายในรอบนี้เป็นการปรับตัวเพื่อแก้ไขสถานการณ์มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มเชิงโครงสร้าง อย่างไรก็ตาม ความเร็วและความยั่งยืนของการฟื้นตัวของราคาทองคำในครั้งต่อไปจะขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของดอลลาร์ ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกเสี่ยงของตลาดโดยรวม

โลหะมีค่ามีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นอย่างมีเสถียรภาพและไม่เป็นเส้นตรงมากกว่าที่จะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเหมือนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา