Sự tương tác cấp cao này tại Tokyo từ lâu đã vượt ra ngoài khuôn khổ tranh luận học thuật, trực tiếp giải quyết các vấn đề then chốt ở cấp độ thực tiễn: làm thế nào để kiểm soát tốc độ tăng lãi suất nhằm đạt được sự cân bằng giữa "kiềm chế lạm phát" và "ổn định cầu", và sức mạnh của tỷ giá hối đoái đồng yên ảnh hưởng đến các quyết định chính trị, điều đã trở thành trọng tâm của cạnh tranh thị trường.

Đối với cộng đồng thương mại, tầm quan trọng của cuộc gặp này trên thị trường vượt xa một cuộc gặp xã giao thông thường; về bản chất, đây là một "phép thử quan điểm chính sách" mang tính quyết định.

Mặc dù sẽ không có quyết định chính thức nào được đưa ra, nhưng các ưu tiên chính sách, những mối lo ngại rủi ro chính và sự phối hợp chính sách giữa chính phủ được bầu và ngân hàng trung ương sẽ trực tiếp trở thành động lực chính cho sự biến động ngắn hạn của đồng yên.

Thời điểm có ý nghĩa vô cùng quan trọng: Sự phục hồi của đồng Yên và các dự đoán về việc tăng lãi suất đang nóng lên.

Thời điểm đưa ra động thái này rất quan trọng. Nhật Bản hiện đang chìm trong tình thế khó khăn kép với chi phí sinh hoạt cao và đồng tiền liên tục suy yếu, và thị trường đang đặt cược mạnh vào việc Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất ngay trong tháng 3 hoặc tháng 4.

Đồng yên Nhật Bản gần đây đã trở thành "động lực chính" trên thị trường: sau khi chạm mức tâm lý quan trọng 160 vào tháng 1, đồng yên bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, với mức tăng hàng tuần gần 3% vào tuần trước, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ cuối năm 2024.

Tỷ giá USD/JPY hiện đang ở mức khoảng 153. Mặc dù mức này đã phần nào giảm bớt áp lực lên chi phí nhập khẩu, nhưng về cơ bản nó vẫn chưa đảo ngược được quy luật cốt lõi của lạm phát. Điều này cũng càng làm nổi bật giá trị tín hiệu chính sách của cuộc họp cấp cao này – các nhà đầu tư coi đây là cơ hội quan trọng để dự đoán thời điểm Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, đặc biệt là khi thời điểm ra quyết định chính sách tiếp theo sắp đến.

Duy trì chính sách: Cuộc đàm phán tháng 11 mở đường cho việc tăng lãi suất vào tháng 12

Đây không phải là lần đầu tiên thị trường trải qua kịch bản tương tự; mà đúng hơn, đó là sự tiếp nối của quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của Nhật Bản.

Lần gặp mặt trực tiếp gần nhất giữa thành phố Cao Hùng và Bộ trưởng Tài chính Ueda là vào tháng 11 năm ngoái. Cuộc gặp đó được xem là "bước đệm" cho việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 12 – thời điểm đó, ngân hàng trung ương đã nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0,75%, mức cao kỷ lục trong gần 30 năm.

Tín hiệu cốt lõi được đưa ra vào thời điểm đó là "bình thường hóa thận trọng và dần dần": đảm bảo tốc độ tăng lãi suất có thể kiểm soát được, giúp nền kinh tế hạ cánh mềm và tránh gây sốc cho thị trường tín dụng hoặc kích hoạt sự biến động mạnh trên thị trường trái phiếu.

Những thay đổi mạnh mẽ trong bối cảnh chính sách: Kết quả bầu cử và xu hướng chính sách của Cao Hùng

Bối cảnh chính sách của cuộc họp này đã hoàn toàn thay đổi do kết quả bầu cử.

Bà Sanae Kaoichi luôn là người ủng hộ mạnh mẽ các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng của Abenomics, và thị trường từ lâu đã đồn đoán liệu bà có kiềm chế việc thắt chặt chính sách quá sớm để duy trì tăng trưởng kinh tế hay không.

Trong suốt chiến dịch tranh cử, những phát ngôn của bà, được hiểu là "thừa nhận lợi ích của đồng yên yếu", đã khiến các nhà giao dịch ngoại hối lo lắng - xét cho cùng, ngay cả khi các nhà xuất khẩu có thể thu lợi từ đồng yên yếu, áp lực kinh tế mà xu hướng này gây ra trong nước vẫn là một rủi ro chính trị không thể bỏ qua.

Tình thế khó xử trong chính sách của Ngân hàng Nhật Bản: Khó khăn trong việc tăng lãi suất dưới nhiều ràng buộc.

Đối với Ngân hàng Nhật Bản, các hoạt động hoạch định chính sách của họ luôn phải đối mặt với một khuôn khổ "nói thì dễ, làm thì khó".

Lạm phát đã vượt quá mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương trong gần bốn năm liên tiếp, và các nhà hoạch định chính sách đã nhiều lần phát tín hiệu về lập trường cứng rắn "tiếp tục tăng lãi suất nếu điều kiện cho phép". Tuy nhiên, quyết định về lãi suất của Nhật Bản không chỉ bị chi phối bởi một biến số duy nhất:


Cần phải đồng thời cân nhắc động lực tăng trưởng tiền lương, niềm tin người tiêu dùng, tính bền vững của nợ chính phủ và tác động lan truyền của đồng yên đối với giá nhập khẩu.

Đồng yên mạnh hơn có thể nhanh chóng kiềm chế lạm phát nhập khẩu, trong khi đồng yên yếu hơn có thể gây ra áp lực lạm phát trong các lĩnh vực như năng lượng và thực phẩm, tạo ra phản ứng ngược khiến Ngân hàng Nhật Bản rơi vào thế khó xử về các lựa chọn chính sách của mình.

Các kết quả chính của cuộc đàm phán: Hướng dẫn về độ nhạy cảm của thị trường và các tín hiệu quan trọng.

Vậy kết quả thực tế của cuộc họp này có thể là gì? Câu trả lời không phải là một nghị quyết chính sách rõ ràng, mà là một "hướng dẫn về độ nhạy cảm của thị trường".

Các nhà giao dịch sẽ tập trung vào hai tín hiệu chính: trọng số mà chính phủ đặt ra giữa áp lực chi phí lên sinh kế người dân so với việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, và liệu đồng yên mạnh hơn có làm giảm nhu cầu Ngân hàng Nhật Bản phải tăng lãi suất khẩn cấp hay không.

Các nhà phân tích cũng cảnh báo về khung thời gian: thị trường đã định giá dựa trên xác suất 80% về việc tăng lãi suất trước tháng 4, và kỳ vọng hiện đang ở mức cao.

Khi kỳ vọng của thị trường vượt quá hướng dẫn chính thức, ngay cả những thay đổi nhỏ trong cách diễn đạt của các tuyên bố chính sách cũng có thể gây ra những biến động mạnh trong ngắn hạn về tỷ giá hối đoái và lãi suất.

Tuy nhiên, các số liệu kinh tế vĩ mô được công bố hôm thứ Hai đã nêu bật những thách thức thực sự mà chính phủ Sanae Takaichi đang phải đối mặt – đà tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản vẫn còn yếu, với tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm trong quý IV năm ngoái (tháng 10-tháng 12) chỉ đạt mức tăng trưởng khiêm tốn 0,2%.

Những yếu tố kinh tế cơ bản này có thể tạo ra sự không chắc chắn cho lộ trình thắt chặt chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản.

Ngân hàng Nhật Bản sẽ tổ chức cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 3, và hiện tại các nhà giao dịch chỉ dự đoán xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp đó là 20%.

Bốn khía cạnh chính: các biến số cốt lõi ảnh hưởng đến động lực thị trường.

Trong các khía cạnh chính của cạnh tranh thị trường, bốn yếu tố sau đây cần được đặc biệt chú ý:

Thứ nhất, về lộ trình lãi suất, tháng 3 và tháng 4 là "giai đoạn cửa sổ chính sách" của Ngân hàng Nhật Bản, và vẫn còn dư địa để điều chỉnh linh hoạt trước khi khung chính sách tổng thể cho năm nay được hoàn thiện.

Thứ hai, về độ nhạy cảm của đồng yên, tỷ giá đồng yên đã giảm từ mức cao nhất là 160 xuống khoảng 152, điều này tuy không hoàn toàn làm giảm bớt khó khăn do lạm phát gây ra cho các hộ gia đình, nhưng
Tuy nhiên, nó đã cải thiện đáng kể cảm nhận trực quan về kỳ vọng lạm phát;

Thứ ba, về phạm vi của các thủ đoạn chính trị, luật pháp Nhật Bản trao cho Ngân hàng Nhật Bản quyền tự chủ, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng khi thị trường trải qua biến động cực độ, áp lực chính trị ngầm vẫn có thể len lỏi vào.

Thứ tư, những thay đổi nhân sự trong Hội đồng Thống đốc có thể được mô tả như "những manh mối ngầm về quyền lực" - sẽ có hai vị trí trống trong Hội đồng Thống đốc năm nay, và các quyết định bổ nhiệm của Thủ tướng sẽ ảnh hưởng một cách nhỏ đến xu hướng tranh luận về chính sách.

Ngay cả khi không có sự can thiệp trực tiếp của chính sách, việc bổ nhiệm nhân sự vẫn có thể ảnh hưởng đến định hướng chính sách: nếu Chính quyền thành phố Cao Hùng bổ nhiệm các thành viên có khuynh hướng theo đuổi chính sách "ưu tiên tăng trưởng" hoặc "tái lạm phát", thị trường có thể điều chỉnh kỳ vọng về việc tăng lãi suất lên cao hơn.

Nếu thị trường lựa chọn ủng hộ cách tiếp cận thực dụng theo hướng trung dung là thắt chặt dần dần, điều đó sẽ củng cố nhận thức rằng đường lối chính sách của Ngân hàng Nhật Bản là "hướng đến sự ổn định và không bị thao túng chính trị".

Tác động lên chuỗi giao dịch: Ảnh hưởng kép của việc tăng lãi suất đối với chi phí và lạm phát.

Về phía giao dịch, chuỗi tác động của cuộc họp này rất rõ ràng: việc tăng lãi suất sẽ trực tiếp đẩy chi phí vay lên, dẫn đến lãi suất thế chấp và cho vay doanh nghiệp cao hơn, và định hình lại logic định giá của các khoản vay ngân hàng;

Mặt khác, việc tăng lãi suất cũng có thể kiềm chế lạm phát nhập khẩu bằng cách thúc đẩy đồng yên - vốn là kênh truyền dẫn lạm phát nhạy cảm nhất đối với thị trường tiêu dùng cuối cùng.

Vấn đề cốt lõi gây tranh cãi trên thị trường hiện nay không phải là "có nên kiểm soát lạm phát hay không", mà là "liệu nền kinh tế có thể chịu đựng được việc thắt chặt chính sách mà không rơi vào suy thoái hay không", và "liệu đợt biến động tiếp theo của đồng yên có buộc chính sách phải được thực hiện sớm hơn dự kiến hay không".

Khi các cuộc đàm phán kết thúc, không cần phải kỳ vọng vào những tuyên bố chính sách mang tính đột phá, nhưng thị trường sẽ hiểu rõ hơn về giới hạn chịu đựng của ba bên: ngưỡng chịu đựng lạm phát của chính phủ, lằn ranh đỏ chính trị đối với việc đồng yên mất giá, và sự tự tin của Ngân hàng Nhật Bản trong việc cân bằng giữa "tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát" và "ổn định tăng trưởng".

Trong bối cảnh thị trường toàn cầu liên kết chặt chẽ hiện nay, những điều chỉnh chính sách của Nhật Bản có thể gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường trái phiếu toàn cầu và hoạt động giao dịch chênh lệch giá. Ngay cả một cuộc họp tưởng chừng như "thường lệ" ở Tokyo cũng có thể trở thành chất xúc tác cho sự biến động của thị trường.

Quan điểm của giới chuyên môn: Cơ sở logic cho chiến lược "Mua hàng Nhật Bản"

Chuyên gia giao dịch ngoại hối kỳ cựu Brent Donnelly nhận xét: "Trước đây, hầu hết những người tham gia thị trường tin rằng việc Đảng Dân chủ Tự do giành được đa số tuyệt đối ghế sẽ là yếu tố tiêu cực đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản và đồng yên, nhưng thực tế thị trường lại hoàn toàn ngược lại: cả hai đều phục hồi mạnh mẽ."

Ông ấy nói thêm: Việc loại bỏ sự bất ổn chính trị đã tạo điều kiện cho việc hoàn trả vốn dài hạn.

Khi thị trường ổn định, lợi suất trái phiếu Nhật Bản ngày càng hấp dẫn, thu hút thêm nguồn vốn mới, với chỉ số Nikkei và đồng yên ngày càng được ưa chuộng. Xu hướng thị trường này được định nghĩa là chiến lược giao dịch "mua vào Nhật Bản".

Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích dự đoán rằng đồng yên sẽ sớm quay trở lại xu hướng giảm giá.

Ngân hàng OCBC duy trì tỷ giá mục tiêu 149 yên/đô la Mỹ vào cuối năm 2026. Ngân hàng này tin rằng trừ khi chính sách của Ngân hàng Nhật Bản thay đổi mạnh mẽ hơn dự kiến hiện tại (tức là hai lần tăng lãi suất trong năm nay), đồng yên sẽ khó chuyển đổi từ một loại tiền tệ dùng để huy động vốn sang một loại tiền tệ dùng để đầu tư.

Tóm tắt và phân tích kỹ thuật:

Các bài báo trước đây đã nhiều lần chỉ ra rằng đồng yên có nền tảng vững chắc cho sự phục hồi. Các ngân hàng lớn của Nhật Bản đã đẩy nhanh việc mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản, làm giảm kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Điều này có nghĩa là chính phủ Nhật Bản có thể tăng chi tiêu tài chính để kích thích nền kinh tế trong khi vẫn kiểm soát được chi phí phát hành trái phiếu. Chênh lệch giữa GDP và lợi suất trái phiếu chính phủ là một chỉ số quan trọng về khả năng trả nợ của chính phủ. Chi tiêu tài chính có lợi cho GDP, trong khi dòng vốn chảy vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản giúp giảm lợi suất trái phiếu chính phủ. Khi sự chênh lệch này thu hẹp, nhìn chung nó có lợi cho khả năng trả nợ của Nhật Bản và sẽ thúc đẩy dòng vốn yên chảy vào.

Xét về mặt kỹ thuật, vùng tỷ giá quanh mức 154.37 là mức kháng cự quan trọng và cũng là ranh giới trên của phạm vi giao dịch trước đó. Nếu tỷ giá USD/JPY không vượt qua được mức này, đồng yên có tiềm năng tiếp tục tăng giá.


(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 20:47 giờ Bắc Kinh, tỷ giá USD/JPY hiện đang ở mức 153,10/11.